影子銀行造成的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化解路徑※

李婭 翟坤

影子銀行造成的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化解路徑※

李婭 翟坤

美國(guó)金融危機(jī)后，全球金融監(jiān)管治理架構(gòu)發(fā)生了重大變革，突出表現(xiàn)為在金融穩(wěn)定論壇（FSF）的基礎(chǔ)上成立了金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）。針對(duì)國(guó)際金融危機(jī)中銀行業(yè)的種種不穩(wěn)健表現(xiàn)，巴塞爾委員會(huì)出臺(tái)了銀行資本和流動(dòng)性方面的一些監(jiān)管準(zhǔn)則，核心內(nèi)容構(gòu)成了巴塞爾協(xié)議（Basel）III。而游離于央行監(jiān)管體制之外的影子銀行體系，是彌消國(guó)家宏觀調(diào)控能力的重要因素。在過(guò)去的十幾年間，世界范圍內(nèi)影子銀行體系衍生出形形色色的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，幾乎完全顛覆了傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，讓傳統(tǒng)的監(jiān)管體制無(wú)所適從，暴露出金融監(jiān)管的疏漏，導(dǎo)致了貨幣政策的失效。2010年12月16日，BaselⅢ的最終版本確認(rèn)了所有關(guān)鍵監(jiān)管比率指標(biāo)和生效時(shí)間，這必將為全球銀行業(yè)運(yùn)營(yíng)樹(shù)立新的規(guī)則。影子銀行引致什么風(fēng)險(xiǎn)？怎樣充分識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)？在此基礎(chǔ)上，如何采取有針對(duì)性的規(guī)避、分散與化解對(duì)策？這些是中國(guó)宏觀審慎監(jiān)管亟待解決的問(wèn)題。

一、影子銀行的內(nèi)涵、機(jī)理及在我國(guó)的表現(xiàn)

2008年的美國(guó)金融危機(jī)和2009年的希臘債務(wù)危機(jī)都對(duì)歐元經(jīng)濟(jì)甚至全球經(jīng)濟(jì)造成了重大影響，有分析指出藏匿在危機(jī)背后的推手之一就是影子銀行。

（一）影子銀行的內(nèi)涵及運(yùn)作機(jī)理

影子銀行又稱影子銀行系統(tǒng)，指行使銀行功能卻不受監(jiān)管和少受監(jiān)管的非銀行金融系統(tǒng)。影子銀行的具體形式包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司以及結(jié)構(gòu)性投資工具等。影子銀行雖然是非銀行金融機(jī)構(gòu)，但卻發(fā)揮著相當(dāng)于銀行的功能。影子銀行為次級(jí)貸款者和市場(chǎng)上擁有富余資金者之間搭建了橋梁，成為次級(jí)貸款者融資的中間媒介。它們通過(guò)在金融市場(chǎng)上發(fā)行各種復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品大規(guī)模地?cái)U(kuò)展其負(fù)債和資產(chǎn)業(yè)務(wù)，在所有的影子銀行相互作用下就形成了彼此之間具有信用、派生和衍生關(guān)系的影子銀行系統(tǒng)。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高峰期，伴隨著影子銀行系統(tǒng)的迅猛增長(zhǎng)，整個(gè)金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化。在過(guò)去20年間，一大批非銀行金融機(jī)構(gòu)和各種投資工具紛紛涌現(xiàn)，大量影子銀行在金融市場(chǎng)中扮演著主角，在帶來(lái)金融市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，其快速發(fā)展和高杠桿操作又給整個(gè)金融體系帶來(lái)了巨大的脆弱性，并成為席卷全球金融危機(jī)的主要推手。

影子銀行體系與商業(yè)銀行體系一樣，都是將全社會(huì)的儲(chǔ)蓄者和借款人聯(lián)系起來(lái)，但其方式不同于商業(yè)銀行吸收存款—發(fā)放貸款的機(jī)制，它是以與現(xiàn)代金融市場(chǎng)聯(lián)系非常緊密的各種金融工具的形式出現(xiàn)的。影子銀行的貨幣創(chuàng)造機(jī)制主要是通過(guò)影響金融市場(chǎng)流動(dòng)性的途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)，可以稱之為以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的信用創(chuàng)造，與傳統(tǒng)的以銀行中介為基礎(chǔ)的信用創(chuàng)造互為映照。它們借助各種融資性金融工具，逐步替代商業(yè)銀行的信貸市場(chǎng)，或依托銀行信貸進(jìn)行自我創(chuàng)造。信貸資產(chǎn)證券化就是最典型的運(yùn)作模式。此外，它們通過(guò)為商業(yè)銀行提供信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，如CDS，成為商業(yè)銀行信用管理的一個(gè)環(huán)節(jié)和交易對(duì)手，從而融入銀行的信用創(chuàng)造過(guò)程[1]。

（二）影子銀行在我國(guó)的表現(xiàn)形式

2004年以來(lái)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不斷推出的理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)具備了國(guó)外銀行體系中影子銀行的諸多典型特征。例如，一些貨幣型或利率型產(chǎn)品非常類(lèi)似于貨幣市場(chǎng)存款賬戶，大量掛鉤型產(chǎn)品相當(dāng)于結(jié)構(gòu)化金融工具，規(guī)模龐大的信貸類(lèi)產(chǎn)品則相當(dāng)于簡(jiǎn)易型的信貸資產(chǎn)支持票據(jù)，其他一些產(chǎn)品則具有私募基金的性質(zhì)。而且，銀行機(jī)構(gòu)與銀行同業(yè)、信托、證券、基金、保險(xiǎn)類(lèi)機(jī)構(gòu)之間的理財(cái)業(yè)務(wù)合作也已經(jīng)全面展開(kāi)。從總體上看，活躍于國(guó)外影子銀行體系的金融工具與業(yè)務(wù)關(guān)系，在國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品體系中幾乎都可以找到與其對(duì)應(yīng)的簡(jiǎn)易型版本。雖然這些理財(cái)產(chǎn)品存在于銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部，但是卻不受監(jiān)管。它們?cè)诮鹑跈C(jī)構(gòu)以及業(yè)務(wù)部門(mén)的層面上，所從事的仍是中規(guī)中矩的銀行業(yè)務(wù)，但是眾多交易賬戶的性質(zhì)都屬于理財(cái)業(yè)務(wù)的范疇。銀行通過(guò)交易賬戶為客戶提供代理金融交易，也會(huì)提供一些理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)。影子銀行在我國(guó)只有在具體的理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)的微觀層面上才能被具體觀察到。

與國(guó)外相比，我國(guó)雖然沒(méi)有獨(dú)立的投資銀行機(jī)構(gòu)和標(biāo)準(zhǔn)化的證券化管道，但這并不影響理財(cái)業(yè)務(wù)履行影子銀行的職能。在寬松理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管環(huán)境下，銀行機(jī)構(gòu)采用簡(jiǎn)單、實(shí)用但充滿隱患的理財(cái)產(chǎn)品形式，在內(nèi)部實(shí)現(xiàn)了“脫媒”、證券化和私募基金設(shè)立等影子銀行體系的運(yùn)作實(shí)質(zhì)。

二、我國(guó)影子銀行造成的后果及面臨的風(fēng)險(xiǎn)

在銀行收縮信貸規(guī)模背景下，影子銀行成為社會(huì)融資的主要渠道。影子銀行具備以下三個(gè)基本特點(diǎn)：一是采用批發(fā)形式進(jìn)行交易；二是產(chǎn)品復(fù)雜，很少公開(kāi)信息，進(jìn)行不透明的場(chǎng)外交易；三是舉債經(jīng)營(yíng)，杠桿率高，整個(gè)體系處在監(jiān)管的盲區(qū)，放大著金融體系的脆弱性。

（一）資金供應(yīng)量失真，貨幣政策績(jī)效降低

2011年5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布4月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)5.3%。數(shù)據(jù)公布次日，央行宣布從18日起提高存款準(zhǔn)備金率0.5%，專家稱此舉雖然凍結(jié)了商業(yè)銀行3700億元的資金，但對(duì)于收縮流動(dòng)性則是杯水車(chē)薪。里昂證券（CLSA）駐香港的鄭名凱認(rèn)為，中國(guó)人民銀行很難控制流動(dòng)性，讓銀行按額度放貸。他估計(jì)，中國(guó)融資總額僅一半來(lái)自銀行，其余部分來(lái)自各種信托公司、金融公司、租賃公司和地下銀行[2]。從以上分析可以看出，影子銀行對(duì)我國(guó)緊縮性的貨幣政策具有很大的抵消作用。根據(jù)影子銀行的運(yùn)作原理，它在我國(guó)主要通過(guò)兩種渠道釋放人民幣，進(jìn)而造成貨幣供應(yīng)量的失真。

1．銀行理財(cái)產(chǎn)品影響貸款投放規(guī)模

2010年央行制定的信貸規(guī)模上線為7.5億元，如果加上影子銀行體系進(jìn)行的貸款投放規(guī)模，2010年的新增貨幣供應(yīng)量將大幅提高。僅就銀行理財(cái)產(chǎn)品的信貸類(lèi)和組合管理類(lèi)這兩類(lèi)影子銀行的產(chǎn)品而言，2010年前10個(gè)月信貸投放規(guī)模的保守估計(jì)量和樂(lè)觀估計(jì)量分別為2.38萬(wàn)億元和4.26萬(wàn)億元。如果加上2010年銀行實(shí)際新增的7.95萬(wàn)億貸款規(guī)模，2010年全年銀行的新增貸款總量就很可能超過(guò)10萬(wàn)億元，遠(yuǎn)高于中央銀行設(shè)定的信貸規(guī)模上限，從而誤導(dǎo)、干擾了貨幣政策的目標(biāo)制定。

2．企業(yè)以債替貸放大社會(huì)融資規(guī)模

2011年第一季度，2.24萬(wàn)億新增貸款如期滑落，然而同期4.19萬(wàn)億的社會(huì)融資規(guī)模卻與去年同期基本持平。在4.19萬(wàn)億社會(huì)融資規(guī)模背后，企業(yè)債、銀行承兌匯票、委托貸款等非貸款融資方式，成為銀行貸款的有效替代。以江蘇省為例，據(jù)人民銀行南京分行披露的數(shù)據(jù)顯示，2011年1-3月，該省新增人民幣各項(xiàng)貸款1685.86億元，居浙江、廣東之后，列全國(guó)第三，然而新增同比大幅減少923.74億元；相反，銀行承兌匯票、信用證和保函三者合計(jì)相當(dāng)于同期新增人民幣貸款的74.8%。江蘇工行人士透露，一季度該行人民幣新增貸款僅120億元左右，而各類(lèi)表外業(yè)務(wù)增量則高達(dá)400億元，比人民幣貸款的3倍還多。2011年1-3月，江蘇省新增社會(huì)融資規(guī)模3533.5億元，為同期新增人民幣貸款的209.5%。這些主要是由直接債務(wù)融資工具大幅增加引致的[3]。

要控制貨幣量，降溫通貨膨脹，真正發(fā)揮貨幣政策的效用，就要在一定程度上管控影子銀行的發(fā)展，將其所創(chuàng)造的貨幣量納入控制范圍，更改社會(huì)融資總指標(biāo)，以提高宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。

（二）影子銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不吻合導(dǎo)致金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定

哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，前美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任勞倫斯·薩默斯2011年5月20日表示，利率和GDP的增長(zhǎng)速度應(yīng)匹配，這樣國(guó)家經(jīng)濟(jì)才是健康的；如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和利率上升不匹配，就表明金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫軌了。目前發(fā)達(dá)國(guó)家四大儲(chǔ)蓄貨幣占到全球60%的GDP，占到75%的金融資產(chǎn)量（沒(méi)有考慮金融衍生產(chǎn)品）。貨幣供應(yīng)量每年的增長(zhǎng)達(dá)到10%—15%，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)量只有2%—3%。2010年影子銀行的存量就達(dá)到20萬(wàn)億貸款，占到全球GDP的1/3。虛擬經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所以，它不可能保證貨幣和金融體系的穩(wěn)定性。

在我國(guó)，影子銀行要發(fā)揮其有效功能，依賴于與實(shí)體經(jīng)濟(jì)恰到好處的結(jié)合。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于不同的發(fā)展階段，市場(chǎng)規(guī)模大小不同對(duì)貨幣金融運(yùn)行形態(tài)的要求就具有顯著差異，即貨幣、金融的運(yùn)動(dòng)與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，它既不能滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要（金融壓抑），也不能過(guò)分超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要（過(guò)度發(fā)展）。金融業(yè)滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不僅無(wú)法有效發(fā)揮金融節(jié)約社會(huì)交易費(fèi)用的作用，而且不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更快更有效率地發(fā)展。金融業(yè)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展，可能會(huì)帶來(lái)三個(gè)方面的影響：一是由于金融業(yè)過(guò)快、不恰當(dāng)?shù)姆潘烧{(diào)整，導(dǎo)致出現(xiàn)過(guò)于寬松的貨幣狀態(tài)，它會(huì)引發(fā)通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定；二是金融超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展，成為純粹的投機(jī)市場(chǎng)，是社會(huì)資源的極大浪費(fèi)；三是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)還存在大量管制和扭曲的情況下，過(guò)快、過(guò)度的對(duì)外金融開(kāi)放，會(huì)引發(fā)貨幣或經(jīng)濟(jì)危機(jī)[4]。

在過(guò)去金融發(fā)展的30年間，我國(guó)金融體系一直是在與世界其他國(guó)家的接軌中逐步演進(jìn)的。自21世紀(jì)初以來(lái)，我國(guó)潛意識(shí)地將美國(guó)的金融模式看作是現(xiàn)代化的金融，對(duì)其簡(jiǎn)單模仿甚至過(guò)分迷信。2008年爆發(fā)的美國(guó)金融危機(jī)，充分暴露了美國(guó)宏觀貨幣、金融管理的內(nèi)在缺陷，打破了美國(guó)金融模式的最優(yōu)神話。因此，我們要用中國(guó)式的智慧面對(duì)和思考中國(guó)經(jīng)濟(jì)，及中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的問(wèn)題，并尋找中國(guó)金融發(fā)展的正確道路。

（三）影子銀行對(duì)我國(guó)金融業(yè)的監(jiān)管提出了更大挑戰(zhàn)

1．傳統(tǒng)金融業(yè)監(jiān)管的弊端

自證券、保險(xiǎn)和銀行三個(gè)監(jiān)管部門(mén)從人民銀行分離后，改革的滯后問(wèn)題一定程度上表現(xiàn)為人民銀行與三個(gè)監(jiān)管部門(mén)（一行三會(huì)）之間的協(xié)調(diào)問(wèn)題。我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的“多頭管理、市場(chǎng)分割”現(xiàn)象就是該問(wèn)題的典型案例。央行主管企業(yè)的中期票據(jù)和短期融資券，發(fā)改委主管企業(yè)債（主要是項(xiàng)目債券），證監(jiān)會(huì)主管公司債。債券市場(chǎng)被人為分割，低效運(yùn)行。在諸多問(wèn)題上，部門(mén)間的意見(jiàn)不協(xié)調(diào)，又為部門(mén)內(nèi)部少量官員“尋租”提供了空間。部門(mén)內(nèi)部官員的“尋租”行為對(duì)決策者發(fā)出了對(duì)金融改革認(rèn)知的扭曲信息，最終延緩了金融發(fā)展。

2．影子銀行監(jiān)管的真空

表外業(yè)務(wù)是不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，不形成現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)負(fù)債，但能改變損益的業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)意義的表外業(yè)務(wù)主要包括貸款承諾、資本性租賃、備用信用證、信貸擔(dān)保等。表外衍生金融產(chǎn)品具有的技術(shù)復(fù)雜、高杠桿性等特征使得表外業(yè)務(wù)的巨大風(fēng)險(xiǎn)難以被識(shí)別，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)度，但這些又只在造成損失時(shí)才能被證實(shí)和發(fā)現(xiàn)。如銀行發(fā)行的次級(jí)債，由銀行相互持有，名為防范風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上并不能起到防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。匯金公司發(fā)行債券補(bǔ)充金融機(jī)構(gòu)的資本金，但大量的債券持有者集中于本國(guó)的金融系統(tǒng)，嚴(yán)重影響了資本防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。金融創(chuàng)新、不受監(jiān)管的影子銀行（“準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)”）、金融控股的快速發(fā)展都通過(guò)監(jiān)管套利與規(guī)避監(jiān)管。大量的金融業(yè)務(wù)被移出監(jiān)管機(jī)構(gòu)的視野，由影子銀行（或監(jiān)管較松的金融機(jī)構(gòu)，如信托公司等）進(jìn)行實(shí)質(zhì)運(yùn)行。中國(guó)長(zhǎng)期面臨監(jiān)管真空和因協(xié)調(diào)不力而引發(fā)的金融過(guò)度擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。

我們認(rèn)為，在長(zhǎng)期負(fù)利率的宏觀環(huán)境下，存款資金需要尋找保值渠道，為此，影子銀行在我國(guó)產(chǎn)生是不可避免的。如果連續(xù)提高利率改變負(fù)利率的狀態(tài)，那么，它可能會(huì)刺破經(jīng)濟(jì)泡沫，引發(fā)金融危機(jī)。如果限制影子銀行的發(fā)展，例如提高對(duì)銀信理財(cái)合作的要求，而在企業(yè)需要融資，銀行追求利潤(rùn)的動(dòng)力下，其他隱形信貸通道，如信貸委托等又可能會(huì)增速發(fā)展。因此，要防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，只能在現(xiàn)有規(guī)模的基礎(chǔ)上引導(dǎo)和規(guī)范影子銀行的發(fā)展，而不能試圖遏制其發(fā)展。

三、規(guī)避影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策及建議

2011年5月6日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康指出，當(dāng)前銀行業(yè)面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：防范平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)和“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)，并表示今年將嚴(yán)格按照貸款新規(guī)中規(guī)定的貸款80%目標(biāo)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，同時(shí)加大對(duì)“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)的防范。

（一）建立全覆蓋影子銀行系統(tǒng)的法律支撐體系

近幾年，我國(guó)根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況在不斷地修改關(guān)于金融衍生品的法律法規(guī)，但至今還沒(méi)有完善的法律法規(guī)覆蓋影子銀行的整個(gè)體系。美國(guó)有《證券法》、《證券交易法》、《投資顧問(wèn)法》、《信托契約法》等專門(mén)法律來(lái)規(guī)范投資銀行，而我國(guó)只有《證券法》和《證券投資基金法》，因此，還需要出臺(tái)相關(guān)的法律來(lái)填補(bǔ)投資銀行的監(jiān)管盲區(qū)[5]。

（二）將影子銀行納入監(jiān)管范圍

在防控“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)上，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康要求，要嚴(yán)格按照時(shí)間表做好銀信合作表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的工作，加強(qiáng)影子銀行問(wèn)題的調(diào)查研究，做好跟蹤分析。銀監(jiān)會(huì)對(duì)會(huì)造成高杠桿率的“影子銀行”和銀信合作高度關(guān)注。在具體的實(shí)施步驟中，我國(guó)應(yīng)該吸取美國(guó)的教訓(xùn)，加強(qiáng)場(chǎng)外交易監(jiān)管，確保金融產(chǎn)品和金融機(jī)構(gòu)都在監(jiān)管范圍內(nèi)；降低銀行和投資者之間的信息不對(duì)稱；規(guī)定影子銀行披露運(yùn)作程序；增加產(chǎn)品的透明度；控制杠桿率等。

（三）控制過(guò)高杠桿率，減少風(fēng)險(xiǎn)源頭

一般而言，影子銀行的自有資金規(guī)模小，但業(yè)務(wù)量大，具有極高的杠桿率。據(jù)研究估計(jì)，2007年美國(guó)金融產(chǎn)品交易合約總額有530萬(wàn)億美元之多，而賴以發(fā)起的擔(dān)保品即物質(zhì)金融資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值只有2.7萬(wàn)億，杠桿率達(dá)到200。所以，當(dāng)金融資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生縮水時(shí)，影子銀行牽涉的金融機(jī)構(gòu)將無(wú)一例外地倒閉或破產(chǎn)。因此，要避免這種“倒金字塔”式的影子銀行的發(fā)展，就要嚴(yán)格限制杠桿率，保持一定比例的自有資本。為了保證有效實(shí)現(xiàn)，要設(shè)有專業(yè)、專門(mén)的監(jiān)管部門(mén)，測(cè)定實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值和產(chǎn)生的收益率，進(jìn)而規(guī)定合理的杠桿率。而這就對(duì)我國(guó)的監(jiān)管部門(mén)提出了更高要求。

（四）規(guī)范金融創(chuàng)新，穩(wěn)健推出金融產(chǎn)品

金融產(chǎn)品的創(chuàng)新只能轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，但并不能減少風(fēng)險(xiǎn)。例如信托計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)大多利用銀行回購(gòu)和擔(dān)保作為銷(xiāo)售支撐，但實(shí)際上并未實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)迷惑性和隱蔽性。金融產(chǎn)品的質(zhì)量是穩(wěn)定金融體系的基礎(chǔ)，美國(guó)正是由于資產(chǎn)證券化的過(guò)度創(chuàng)新導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)累積，引發(fā)了全球的次貸危機(jī)。因此，我國(guó)在推出金融產(chǎn)品時(shí)必須要加強(qiáng)宏觀監(jiān)管，并將其納入法制和規(guī)范的框架中，只有這樣才能將其負(fù)面效應(yīng)減少到最小。

[1]袁增霆：《中外影子銀行體系的本質(zhì)與監(jiān)管》，《中國(guó)金融》2011年第1期。

[2]漢妮·桑德?tīng)枺骸吨袊?guó)的影子銀行》，《金融時(shí)報(bào)》2011年4月8日。

[3]史進(jìn)峰：《“一債替貸”崛起銀行全線布局》，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》2011年4月27日。

[4]夏斌、陳道富：《中國(guó)金融戰(zhàn)略2020》，中國(guó)人民出版社2011年版，第46-55頁(yè)。

[5]李衛(wèi)東：《關(guān)于影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管的幾點(diǎn)思考》，《金融會(huì)計(jì)》2011年第4期。

本文系山東省自然科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目《國(guó)際金融危機(jī)對(duì)山東省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)就業(yè)影響的實(shí)證分析與對(duì)策研究》（ZR2010GZ002）、中國(guó)法學(xué)會(huì)法學(xué)研究課題《中國(guó)公司區(qū)分立法問(wèn)題研究》（CLS-D1071）、山東省社科項(xiàng)目《山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)漁業(yè)風(fēng)險(xiǎn)保障體系構(gòu)建：基于互助保險(xiǎn)視角》（11CJJZ06）的階段性成果。

（作者單位 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)戰(zhàn)部、山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）

（責(zé)任編輯 張婭）