汪曉玲

(新疆水利水電勘測設計研究院 烏魯木齊 830000)

1 工程概況

阿爾塔什水利樞紐工程是塔里木河主要源流之一的葉爾羌河流域內最大的山區(qū)控制性工程，總庫容22.40億m3，水電站總裝機容量為660MW，多年平均發(fā)電量為20.47億kW·h。同時設置生態(tài)電站30MW，年發(fā)電量2.18億kW·h。工程具有灌溉、防洪、發(fā)電等綜合利用功能。其中，經營性功能為農業(yè)灌溉、水力發(fā)電;公益性功能為防洪。

2 資金結構分析基本思路

對于具有一定的準公益性功能的大型水利樞紐工程，其項目的建設資金來源一般由債務資金和非債務資金組成。債務資金一般采用商業(yè)貸款的形式。非債務資金一是政府投入的資本金，主要用于防洪、灌溉等公益性或準公益性功能的建設，獲得投資收益的可能性較小;二是企業(yè)投入的企業(yè)資本金，獲得一定的投資回報是企業(yè)追求的目標。根據對該水利樞紐工程建設和運行管理方案的設計，該工程投資可能獲得的資金來源一是債務資金、二是非債務資金。因此，此次資金結構的研究是先分析債務資金和非債務資金結構，再分析非債務資金內部結構。

3 資金結構分析方案的擬定

按《水利建設項目貸款能力測算暫行規(guī)定》，首先擬定不同灌溉水價、電價、貸款使用條件、初期達產率等方案，進行債務資金和非債務資金的結構測算，即研究整體項目的貸款能力;再確定企業(yè)收益率方案，分析非債務資金中政府資本金和企業(yè)資本金結構。

3.1 灌溉用水水價的擬定

分析擬定的水價方案如下:

a.工程測算的供水成本水價為0.0224元/m3，此水價為方案一。

b.工程測算的經營成本水價為0.0084元/m3，此水價為方案二。

c.按灌區(qū)現(xiàn)行水價為0.010元/m3，此水價為方案三。

d.農業(yè)灌溉供水不征收水費作為水價方案四。

3.2 上網電價的擬定

分析擬定的電價方案如下:

a.國電吉林臺一級水電站執(zhí)行的上網電價是0.324元/(kW·h)(含稅)，相應不含稅電價為0.2769元/(kW·h)，以此作為電價方案一。

b.經綜合分析，該工程可能實現(xiàn)的上網電價為0.25元/(kW·h)，以此作為電價方案二。

c.當地現(xiàn)行平均上網電價為0.25元/(kW·h)(含稅)，相應不含稅電價為0.2137元/(kW·h)，以此作為電價方案三。

3.3 貸款使用條件

該工程規(guī)模大、工期長，因此將還貸年限方案定為20年、25年，運行期按等本金償還，即按等額還本、利息照付方式償還。貸款利率按5.94%計。流動資金暫按年運行費10%計，70%從銀行貸款，年利率為5.31%。

3.4 初期達產率

考慮項目區(qū)灌區(qū)供水特點，農業(yè)灌溉供水運行期第一年達產率即按100%考慮。

考慮水電站建成后需要一定的試運行期，因此考慮一定的水電站初期達產率，此次擬定初期達產率方案分別為60%、70%、80%。

4 項目貸款能力測算

對農業(yè)供水水價，此次擬定的四個水價方案，均有一定代表性?？紤]該工程灌區(qū)地處新疆的喀什地區(qū)，地理位置偏遠，灌區(qū)農民的生活水平較低，水價不宜定得過高，0.0224元/m3水價是該工程的成本水價，該水價高于灌區(qū)目前的地表水執(zhí)行的水價0.010元/m3。水庫執(zhí)行該水價方案，會使灌區(qū)農業(yè)灌溉水價提價幅度過大。因此從水價實施的現(xiàn)實性考慮，不推薦0.0224元/m3水價。不征收水費，測算的貸款額度最低，可以作為貸款能力測算水價的下限值。水價偏低，不利于維持該工程正常運行及節(jié)約用水，因此此次推薦農業(yè)供水水價方案為0.010元/m3。此水價介于測算的成本水價與經營成本水價之間，水庫執(zhí)行該水價方案，灌區(qū)農民可以承受，同時也可以滿足水庫工程正常運行，應是可行的。

對上網電價，此次擬定了三個電價方案。0.2769元/(kW·h)(不含稅)的電價是目前國電吉林臺一級水電站執(zhí)行的上網電價，該水電站作為疆南網中重要的大型水電站工程，將承擔網中調峰作用，其供電質量較優(yōu)，將該電價作為2020年設計水平年的上網電價，應是可行的。但考慮到工程供電范圍中的喀什、克州、阿克蘇、和田四地州的國民經濟發(fā)展相對較為落后，而該電價針對目前該地區(qū)經濟發(fā)展水平，提價幅度較高，因此僅作為此次測算的上限值?？κ驳貐^(qū)現(xiàn)行綜合上網電價均為0.2137元/(kW·h)(不含稅)，比較其他地區(qū)的上網電價，該電價是有一定提價空間的。作為疆南網中重要的大型水電站工程，該工程將承擔網中調峰作用。隨著電價制度的改革，水電站上網電價可望提高，工程建成后上網電價高于現(xiàn)行的上網電價是可能的。因此此次推薦可能實現(xiàn)的上網電價為0.25元/(kW·h)(不含稅)，執(zhí)行該電價將使該水電站上網電價更具市場競爭能力。

另外，貸款期限、初期達產率取值均影響貸款能力的測算結果，考慮已建工程的商業(yè)銀行貸款條件，此次推薦20年的還貸期限;初期達產率此次推薦較為適中的方案，即初期達產率為70%。

綜上所述，根據該項目的實際情況，擬定推薦方案為:工程上網電價為0.25元/(kW·h)(不含稅)，水庫灌溉供水水價為0.01元/m3，初期達產率為70%，項目貸款期限為20年。經計算，相應最大貸款能力為283960萬元，建設期利息為59634萬元，工程總投資為792603萬元。

5 資本金結構分析

由于該水利樞紐工程具有一定的公益性，因此，為了促進本工程的建設，使其發(fā)揮巨大的社會效益和經濟效益，政府可采取投入一定的沒有投資收益要求的財政性資金用于該項目公益性功能的開發(fā)建設，降低資金籌措成本，以吸引其他投資者投資經營性功能的開發(fā)建設，達到政府和企業(yè)共同受益的目的。

為了合理確定非債務資金中政府資本金與企業(yè)資本金的比例，該項目暫按政府資本金不考慮回報擬定企業(yè)資本金不同財務內部收益率要求方案，分析其對非債務資金構成的影響。

按水利部《水利建設項目貸款能力測算暫行規(guī)定》，項目建議書階段，對不同來源的資本金一般采用相同的應付利潤率。為合理確定政府財政性資金與其他投資者資本金比例與額度，此次以還貸期內全部資本金均不分配利潤作為基本測算條件。政府資本金主要用于防洪、灌溉等公益性功能建設，暫不考慮這部分投資的收益要求。用于電站開發(fā)的企業(yè)資本金考慮投資收益要求，根據現(xiàn)階段水電行業(yè)平均投資收益水平，在投資企業(yè)資本金財務內部收益率一定的條件下，電價、水價越高，需要政府投入的財政性資金額度越低;在電價、水價一定的條件下，投資企業(yè)資本金財務內部收益率越高，需要政府投入的財政性資金額度也越大。

據投資分攤成果，防洪、灌溉功能應分攤的投資為335483萬元。在推薦初期達產率70%、貸款期20年的情況下，按不同的收益水平(7%、8%、9%)測算的國家資本金為26億～33億元。當企業(yè)資本金財務內部收益率為8%時，測算的國家資本金為30億元，可以看出政府在支持企業(yè)參與綜合利用工程開發(fā)、滿足投資企業(yè)資本金收益要求的情況下，用于公益性功能及無盈利要求項目開發(fā)建設的投資小于公益性功能應分攤的投資。說明政府在支持企業(yè)參與綜合利用工程開發(fā)、滿足投資企業(yè)資本金收益要求的情況下，用于公益性功能及無盈利要求項目開發(fā)建設的投資并沒有增加，這充分體現(xiàn)了非經營性功能與經營性功能綜合開發(fā)情況下，有財務收入的經營性功能對無財務收入或少財務收入的非經營性功能的帶動作用，有利于政府和投資水電的企業(yè)經濟社會效益雙贏。

從投資水電開發(fā)的企業(yè)角度分析，投資企業(yè)資本金財務內部收益率不低于8%能夠被水電投資企業(yè)接受。經測算，整體工程非債務性資金共計44.9009億元，占靜態(tài)投資的61.3%。其中，國家資本金為30億元，占非債務資金的66.8%;企業(yè)資本金14.9009億元，占非債務資金的33.2%。

6 推薦資金籌措方案

在測算工程財務收入與成本費用的基礎上，既考慮政府對項目公益性功能建設開發(fā)的支持，又考慮水電投資企業(yè)資本金盈利要求，以工程建成后能夠良性運行、充分發(fā)揮其綜合利用效益為目的推薦本項目融資方案。

工程推薦，水電站上網電價0.25元/(kW·h)，灌溉供水的水價0.010元/m3，發(fā)電部門的初期達產率為70%，項目貸款期限為20年，水電投資企業(yè)資本金財務內部收益率為8%。以此條件測算項目資金籌措方案為:非債務資金為44.9009億元，占靜態(tài)總投資的61.3%，貸款本金為28.3960億元，建設期利息為5.9634億元，項目建設總投資為79.2603億元(不含流動資金)。建議非債務資金44.9009億元中，政府主要用于防洪功能及灌溉功能開發(fā)的財政性資金為30億元，占非債務資金的比例為66.8%，企業(yè)自籌資本金為14.9009億元，占非債務資金的比例為33.2%。

該資金籌措方案中，企業(yè)資本金占經營性功能應分攤投資的37.49%，企業(yè)資本金財務內部收益率達到8%，與水電行業(yè)其他項目相比，投資收益水平相當，能夠被投資者接受。該資金結構既能體現(xiàn)政府對大型基礎設施項目的扶持作用，又能滿足企業(yè)資本金的投資收益要求。

7 結語

對于具有一定的準公益性功能的大型水利樞紐工程，為了促成工程的建設，發(fā)揮其巨大的社會效益和經濟效益，如何確定合理的資金籌措方案，十分重要。資金結構怎樣既能體現(xiàn)政府對大型基礎設施項目的扶持作用，又能滿足企業(yè)資本金的投資收益要求，達到政府和企業(yè)共同受益的目的，即如何合理地確定非債務資金中政府資本金與企業(yè)資本金的關系，還需要進一步探索和研究。