淺析構建多層次資本市場體系

賈娜

【摘要】本文研究了創(chuàng)板市場的建設問題，規(guī)范主板和中小板市場，并讓它持續(xù)發(fā)展下去需要借鑒國外的經(jīng)驗并結合我國實際的市場情況，并強調了市場國際化對我國經(jīng)濟發(fā)展的重大意義。

【關鍵詞】多層次；資本市場；體系

一、規(guī)范發(fā)展主板和中小板市場

上海和深圳這兩個發(fā)達城市作為我國的主板市場，主要是為成熟的知名企業(yè)和國有企業(yè)服務，在規(guī)則層次和上市標準方面，這兩個交易所都處于主板市場的頂端。在進行產(chǎn)品創(chuàng)新的同時吸引國際板市場，讓優(yōu)質公司替換不良公司，對主板市場進行內部更新，完善結構，加大市場的覆蓋面積，把它打造成我國具有穩(wěn)定盈余的績優(yōu)股市場。處在這個新經(jīng)濟的時代，不管是支持大型績優(yōu)股公司的融資還是中小企業(yè)的融資，我們必須一視同仁，不分彼此。雖然創(chuàng)業(yè)和中小企業(yè)兩個板都是為中小企業(yè)服務，但它們兩個的發(fā)展特點完全不一樣，中小企業(yè)板重在突出企業(yè)成長，而創(chuàng)業(yè)板重點在于創(chuàng)新。中小企業(yè)在成立時間、資金需求的融資平臺和歷史業(yè)績等方面都要比創(chuàng)業(yè)板占優(yōu)勢，所以不能拿這些常規(guī)的標準來衡量中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)劣，可以從制度創(chuàng)新和上市標準這兩個方面來進行比較，突出兩者的優(yōu)勢。同樣，我們不能把主板和中小企業(yè)板完全放在同一個位置，中小企業(yè)相對于主板來說還處于初級階段，各方面相對薄弱，把它作為一個小盤股要給予較低的上市標準和要求，等到中小企業(yè)發(fā)展到一定程度后，再提高上市標準和門檻要求，以培養(yǎng)成更大的盤股。

二、探索建立國際板市場

上交所開啟的國際板市場在全球各地交易所中吸引了不少目光，而我國國際板市場建設的推進引發(fā)了外資機構企業(yè)的強烈興趣，外資參股、券商投行、B股這些企業(yè)都想從國際板市場中分到一杯羹。當前，除了中資所控股之外，已有23家跨國企業(yè)表明想要在國際板登陸，大部分跨國企業(yè)在中國內陸都有著巨大的市場，在上海上市除了可以募集內地資本市場的資金，避開我國對外匯流通的管理，還可以讓投資者更好的接受企業(yè)。利用國際板把成熟市場對公司的管理、監(jiān)管的制度和交易的規(guī)則引入國內，我們不僅要吸收國外經(jīng)驗，更要借鑒經(jīng)驗，把上海打造成和香港一樣的國際金融中心。國際板市場從建立那天開始就在向國際看齊，爭取與國際接軌，為A股國際化累積豐富的經(jīng)驗。而國際板市場建立的目的就是為了引入知名企業(yè)，所以在設立初期就是建立紅籌股回歸的基礎上，讓已經(jīng)在境外資本市場上市的優(yōu)秀國企回歸國家市場。國際板市場發(fā)展穩(wěn)定之后，讓B股進入國際板市場，填充市場，增加市場容量。提高我國資本市場在國際板市場的輻射力度和影響力度、讓人民幣國際化、加大對上海國際金融的建設、提高國際競爭力、完善金融體系、改變金融布局這一系列措施對我國資本市場國際地位的提升有著重大的影響

三、擴大代辦股份轉讓系統(tǒng)試點，加快發(fā)展場外交易市場

證劵公司的業(yè)務設施是自己獨自擁有或租用的代辦股權轉讓市場，場外交易市場是證券交易所之外的一個單獨系統(tǒng)，它是為沒有上市的股份公司服務，提供股份轉讓，組織方式上使用交易報價制度中的交易做市商，在發(fā)行上實行備案制。三板市場在股權流動方面提供相應的渠道和價格，并通過改變企業(yè)的融資環(huán)境，讓企業(yè)實現(xiàn)多元化、多層次。三板市場體系在我國建立實施的是線面結合的方式，市場既包括集中性的場外交易還包括區(qū)域范圍內的產(chǎn)權交易；三板市場在未來將會出現(xiàn)大規(guī)模、便捷的掛牌、良好的退出機制和靈活的融資技巧等特征；在集中競價、協(xié)議交易的基礎上引進做市商交易的方式，讓個人投資融入三板投資，加強市場的流動能力和資源配置效率，隨著三板建設的改革，讓資本市場體系日趨完善。

具有區(qū)域性的產(chǎn)權交易市場是三板市場的有機整體，其交易特征是，會員代理制或做市商制，為地方政府和非上市公司進行服務，在股權、物權、債權或其他授權品種間進行交易，其目的就是在當?shù)丶ぐl(fā)投資需求，促進中小企業(yè)的融資。為了配合國內企業(yè)的改革制度，大部分的產(chǎn)權交易市場發(fā)揮不出它真正的實力，只是為了履行手續(xù)才建立的，市場功能無法體現(xiàn)出來；缺乏生命力和競爭力的產(chǎn)權交易市場通常都是地域流動性能差，機體結構相對散亂，沒有形成集體約束的市場；地方行政或正式或不正式的批準，讓產(chǎn)權交易市場容易被地方政府控制，從而給金融管理帶來了不便。中央政府應對我國各地的產(chǎn)權交易市場進行統(tǒng)一的管理，將代辦股份的轉讓系統(tǒng)也一并納入，促進三板市場的發(fā)展，讓三板市場成為操作規(guī)范統(tǒng)一、競爭透明有序的市場，改善市場整體形象，提高市場影響力，讓三板市場電子化、全國化、統(tǒng)一化。場內市場和場外市場的相互結合使得我國資本市場成為了一個有機的整體，同時也促進了資本市場體系的完善。

參 考 文 獻

[1]劉朝陽．淺議我國多層次資本市場體系的構建[J]．西安金融．2004（8）：42～43

[2]蘇均和．我國多層次資本市場的構建研究[J]．探索與爭鳴．2010（3）