王亮

門外漢“吃肉”，內(nèi)行人“割肉”。

看似無厘頭的一句話，卻是目前QFII與公募基金之間真實(shí)寫照。

據(jù)外匯管理局、證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，至今年6月，QFII凈匯入資金1461.69億元，目前資產(chǎn)合計(jì)2795.34億元，十年累計(jì)盈利1333.65億元，資本膨脹91.05%。

不可忽視的是，同期的上證指數(shù)下跌了9.63%。作為A股“門外漢”QFII卻是完勝本土作戰(zhàn)的公募基金。

2003-2004年，公募基金投資收益還只是在微利、微虧之間徘徊；2006年迎來了小的爆發(fā)，投資收益達(dá)到2708.16億元，次年更是暴增至1.12萬億元，基民投資信心達(dá)到高峰，可是2008年基金年報(bào)公布時(shí)，赫然虧損1.5萬億元；雖然2009、2010年投資收益分別達(dá)到9102.46億元、50.82億元，仍無法彌補(bǔ)上一年度虧損，2011年基金又虧損5004億元。

期間，公募基金累計(jì)投資收益4147.05億元，若以目前公募規(guī)模2.38萬億計(jì)算，投資收益僅為17.42%，年平均收益也僅有1.74%。作為衡量財(cái)富是否縮水的CPI指數(shù)近十年平均漲幅為2.71%，也就是說基金投資者的財(cái)富每年縮水近0.97%。

“QFII表現(xiàn)優(yōu)秀主要源于價(jià)值投資理念”，國金證券分析師王琨對《英才》記者表示，而公募基金一般都以投機(jī)為主。不過，另一方面，QFII也頗受監(jiān)管部門的喜愛，在投資額度、投資范圍、持股比例上也有所松綁。

作為基民財(cái)富的“守護(hù)者”公募基金非但沒有實(shí)現(xiàn)財(cái)富的升值，基民還要面臨CPI的“侵蝕”。正是基民投資信心的流失導(dǎo)致新基金產(chǎn)品的難發(fā)行。那么，公募基金能夠借鑒Q F I I成功，重建投資者信心？

QFII名利雙收

至今年8月初，QFII共獲批176家，僅今年以來獲批41家，去年同期僅批準(zhǔn)10家。

QFII更傾向于二級市場投資。證監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月底，Q F I I賬戶總資產(chǎn)合計(jì)2795.34億元，其中股票資產(chǎn)1929.65億元,占總資產(chǎn)69.9%，其他投資分別是債券占比13.2%、銀行存款14.4%、基金資產(chǎn)2.3%。

在上市公司中，QFII更關(guān)注定期分紅的公司，這也與Q F I I推崇的價(jià)值投資相符。

東興證券數(shù)據(jù)顯示，以2011年年報(bào)公布的分紅送轉(zhuǎn)情況為基準(zhǔn)，QFII所持174只個(gè)股中，137只進(jìn)行分紅送轉(zhuǎn)，占比78.74%；而反觀A股整體的分紅送轉(zhuǎn)水平，2429只個(gè)股中，1520只進(jìn)行分紅送轉(zhuǎn)，占比62.55%。

“這也說明，QFII對于價(jià)值投資的重要評判標(biāo)準(zhǔn)之一的‘股息率更加注重?！睎|興證券分析師姜丕軍對《英才》記者表示。

價(jià)值投資畢竟不是“守株待兔”，QFII也會(huì)根據(jù)市場情況做出相應(yīng)調(diào)整，截至8月8日，隨著上市公司半年報(bào)的公布，共146家上市公司（未公布半年報(bào)上市公司，依據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)）十大流通股中出現(xiàn)了QFII身影，比東興證券年初統(tǒng)計(jì)的172家上市公司，減少了26家，說明多數(shù)QFII對A股今年下半年預(yù)期偏謹(jǐn)慎。

但也有例外，今年7月，先后有韓國銀行、法國愛德蒙得洛希爾銀行公開表示，近乎滿倉持有A股股票，看好未來中國資本市場。

“上市公司數(shù)據(jù)僅是我們研究的一部分，除此之外，同行業(yè)之間跨區(qū)域比較、對管理層能力和誠信的判斷也是我們關(guān)注的焦點(diǎn)?！狈▏鴲鄣旅傻寐逑栙Y產(chǎn)管理香港有限公司總經(jīng)理兼首席投資官湯熠對《英才》記者表示，“價(jià)值投資理念讓我們在優(yōu)質(zhì)公司短期表現(xiàn)不好的時(shí)候敢于追加投資，以追求長期的投資收益?！?/p>

《英才》記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)也發(fā)現(xiàn)，QFII很少有“抱團(tuán)取暖”現(xiàn)象出現(xiàn)，所在上市公司十大流通股中很少有其他QFII的身影，甚至超過4家公募基金的情況都很少見，這也避免了其他機(jī)構(gòu)“出逃”股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。這與公募基金截然不同。

即使近期QFII倉位調(diào)整比較頻繁，但大盤藍(lán)籌股仍是QFII投資重地，如中國中鐵（601390.SH）、貴州茅臺(tái)(600519.SH)、格力電器（000651.SZ）等大盤藍(lán)籌股就多次被QFII持有。

這與證監(jiān)會(huì)主席郭樹清所說的“A股市場上藍(lán)籌股更具有投資價(jià)值”似乎不謀而合。

QFII顯得很符合證監(jiān)會(huì)的“胃口”，今年證監(jiān)會(huì)對QFII也是大放綠燈。先是今年4月3日，中國證監(jiān)會(huì)宣布，新增QFII投資額度500億美元，總投資額度達(dá)到800億美元。

QFII毅然成為基金、券商、社保、保險(xiǎn)之后第五大投資機(jī)構(gòu)。QFII投資額度增加的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也欲在QFII投資規(guī)章制度上進(jìn)一步“松綁”。

今年7月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施〈合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法〉有關(guān)問題的規(guī)定》，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，其主要修訂內(nèi)容包括：降低QFII資格要求，鼓勵(lì)境外長期資金進(jìn)入；允許QFII投資銀行間債券市場和中小企業(yè)私募債，擴(kuò)大投資范圍；將所有境外投資者的持股比例由20%提高到30%。

根據(jù)規(guī)定，單只QFII投資額度上限10億美元，隨著對QFII額度逐步開放，僅以目前176家QFII計(jì)算，屆時(shí)投資額度將增至1760億美元，QFII在A股市場上的話語權(quán)、影響力將得到加強(qiáng)。

公募思變

在基金圈內(nèi)，有人表示，在中國A股價(jià)值投資很難成功，并且A股受其他因素的影響較多，長期持有得不償失。但近十年“門外漢”QFII的崛起無疑是一個(gè)強(qiáng)有力的反擊。

湯熠認(rèn)為，在研究上市公司時(shí)，應(yīng)該關(guān)注上市公司所處行業(yè)周期，而不僅僅是追逐市場熱點(diǎn)，在投資組合上敢于偏離指數(shù)，專注于自己看好的上市公司，堅(jiān)信長期、價(jià)值投資能夠獲取良好的投資收益。

公募基金的危機(jī)核心在于投資者信心的流失，QFII正是由于投資收益穩(wěn)定性，鞏固了投資者信心，才保證資金規(guī)模相對穩(wěn)定。

“每年一度的基金排名，始終是基金經(jīng)理心中的一塊大石，基金業(yè)績不好，投資者會(huì)很快流失，這也決定著基金經(jīng)理的投資生涯。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對《英才》記者感嘆道，因此基金經(jīng)理不太可能把基金業(yè)績寄托于上市公司的分紅。

對此，好買基金研究中心首席分析師曾令華對《英才》記者表示，“隨著基金在上市公司所占比重的增加，應(yīng)該更多的參與公司的管理，迫使‘鐵公雞定期分紅，增加投資收益，這是未來基金發(fā)展的一個(gè)方向?！?/p>

這在格力電器（000651.SZ）、九龍山（600555.SH）大股東斗爭中已經(jīng)有所體現(xiàn)，隨著基金持股比例加重，在股東的斗爭中，基金經(jīng)理的投票顯得至關(guān)重要，也成為股東拉攏的對象，但多位基金經(jīng)理表示，“誰更有利于公司發(fā)展，就投誰的票。”基金公司已經(jīng)由旁觀者向參與者嘗試身份轉(zhuǎn)變。

“二級市場的活力也是來自于資金流動(dòng)性，隨著市場的好轉(zhuǎn)，二級市場仍是基金投資收益的主要來源。”曾令華分析道，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)一旦普及，上市公司的治理自然會(huì)規(guī)范，如果上市公司有問題就會(huì)成為基金公司“狙擊”的獵物。