解析M2/GDP持續(xù)走高之謎

【摘要】廣義貨幣供給量M2與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP之比也稱為麥?zhǔn)街笜?biāo)，它反映了一個(gè)國(guó)家貨幣化程度和金融發(fā)展的深度。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的這一指標(biāo)值一路向上，并在近年超過(guò)了歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。本文正式從這個(gè)事實(shí)出發(fā)，分析了我國(guó)的實(shí)際情況，從經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化、工業(yè)化和城市化、資本化、國(guó)有資本占比大且呆壞賬比率仍偏高導(dǎo)致貨幣流通速度下降四個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行了剖析，并認(rèn)為現(xiàn)階段這一指標(biāo)值偏高情有可原。

一、引言

廣義貨幣供給量M2與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP之比也稱為麥?zhǔn)街笜?biāo)，它反映了一個(gè)國(guó)家貨幣化程度和金融發(fā)展的深度，這一指標(biāo)值越大，表明經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融深化程度越大，反之越小。但是，中國(guó)目前仍然屬于發(fā)展中國(guó)家，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)總量還是金融發(fā)展程度都無(wú)法與美國(guó)相提并論，但是，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的M2與GDP之比值一路走高，近年來(lái)更有超過(guò)大部分歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的情況出現(xiàn)，如圖1所示，二者的比值一直處于上升的過(guò)程中。

二、M2/GDP持續(xù)走高的原因分析

貨幣本身是社會(huì)發(fā)展的產(chǎn)物，并不是一開(kāi)始就存在的，因此，貨幣化的程度跟一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及社會(huì)制度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)有直接的關(guān)系。本文認(rèn)為，改革開(kāi)放后，M2/GDP比值一直上升的原因主要有以下幾個(gè)方面。

1.經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化。我國(guó)從1978年改革開(kāi)放以來(lái)，大力發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，可以說(shuō)，從那時(shí)開(kāi)始，貨幣的供給量有了一個(gè)質(zhì)的飛躍，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也有了長(zhǎng)時(shí)間大幅度的提高。由于實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，人們之間的交易更多的是使用兌換券，如糧票、布票等等，這個(gè)時(shí)候使用貨幣的量自然是少之又少。而改革開(kāi)放后，施行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，人們有了自主做買(mǎi)賣(mài)的自由，一切的交易媒介也變成了貨幣，那么交易的量越大，需要的貨幣自然越多。經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化之后，即使實(shí)際產(chǎn)出和原來(lái)一樣，貨幣的需求量也大幅增加，而實(shí)際情況是實(shí)際產(chǎn)出也在大幅度增加，因此，雙重作用下，使得經(jīng)濟(jì)中的貨幣量大大增加了，二者的比值自然也提高了。

2.工業(yè)化和城市化。改革開(kāi)放之后，我國(guó)大力發(fā)展第二產(chǎn)業(yè)，即大面積的實(shí)施工業(yè)化，而在三大產(chǎn)業(yè)中，農(nóng)業(yè)所占的比重日益下降，這和過(guò)去我國(guó)主要以小農(nóng)經(jīng)濟(jì)為主形成了鮮明的對(duì)比，過(guò)去是8億農(nóng)民都待在農(nóng)村耕種那一畝三分地，經(jīng)濟(jì)發(fā)展以農(nóng)業(yè)為主，產(chǎn)出也非常少，現(xiàn)在大部分農(nóng)民都進(jìn)城打工，為國(guó)家實(shí)施工業(yè)化帶來(lái)了大量的勞動(dòng)力，同時(shí)也創(chuàng)造了更多的GDP，這一切活動(dòng)的中間媒介都是貨幣，對(duì)貨幣的需求自然增加了。另外，這些年的城市化進(jìn)程，也是貨幣需求大幅度增加的主要原因之一。尤其是1998年開(kāi)始的住房市場(chǎng)化改革，由于房地產(chǎn)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位舉足輕重，它對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用非常明顯，不僅帶動(dòng)了很多相關(guān)行業(yè)的大力發(fā)展，帶來(lái)了大量農(nóng)民工的就業(yè)，而且住房按揭貸款的出現(xiàn)，將人們未來(lái)若干年的收入提前折現(xiàn)消費(fèi)，這樣直接創(chuàng)造了大量的貨幣需求。

3.資本化。資本化從通俗的意義上來(lái)講可以理解為投融資。從企業(yè)的角度看，就是將企業(yè)的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)以及未來(lái)的盈利等在資本市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的過(guò)程，這一般表現(xiàn)為融資，對(duì)應(yīng)的購(gòu)買(mǎi)者即為投資者。最典型的就是證券市場(chǎng)，很多公司的股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了現(xiàn)有的凈資產(chǎn)，那么這超出的部分就是對(duì)未來(lái)收入流的貼現(xiàn)，也就是說(shuō)，把本應(yīng)屬于以后才能得到的收入提前拿過(guò)來(lái)使用，這就大大增加了貨幣的需求量。股票價(jià)格是多少，就相應(yīng)的會(huì)增加多少貨幣需求。從1990年到現(xiàn)在，我國(guó)股市的市值目前已經(jīng)達(dá)到了23萬(wàn)億左右，這些都屬于新的資本供給，也是投資者需要掏出相應(yīng)的貨幣購(gòu)買(mǎi)的量。所以說(shuō)，資本化大大增加了對(duì)貨幣的需求量。

4.國(guó)有資本占比大且呆壞賬比率仍偏高導(dǎo)致貨幣流通速度下降。雖然我國(guó)的市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)改革取得了很大的進(jìn)步，但是國(guó)有及國(guó)有控股的資產(chǎn)比例依然比較高，根據(jù)相關(guān)官方資料，國(guó)有經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值占比在35%左右，但是這一比例存在嚴(yán)重低估的傾向，因?yàn)楹芏鄧?guó)有持股的公司未納入其中考慮，以及土地等一些固定資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)價(jià)值等等。根據(jù)劍橋方程式MV=PT，我們知道，在經(jīng)濟(jì)總量一定的情況下，對(duì)貨幣的需求量要考慮貨幣的流通速度，如果單位貨幣的流動(dòng)速度V越快，對(duì)貨幣的需求量M就越少，反之則越多。國(guó)有經(jīng)濟(jì)體歷來(lái)存在的問(wèn)題就是產(chǎn)權(quán)主體缺位，效率低下，比如說(shuō)銀行業(yè)，當(dāng)銀行的呆壞賬比例比較高時(shí)，本來(lái)可以進(jìn)行更多貨幣創(chuàng)造的資金由于呆壞賬的原因被積壓在那里而無(wú)法創(chuàng)造新的價(jià)值，也就是這部分的資金流動(dòng)的速度相當(dāng)緩慢，那么在貨幣需求量增加，而又不能提高貨幣流通速度的情況下，只能通過(guò)增加貨幣供給的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)，這點(diǎn)在我國(guó)尤為典型，因?yàn)槠渌苌儆袊?guó)家的國(guó)有資產(chǎn)占比這么高。這在一定程度上也解釋了為什么我們的經(jīng)濟(jì)金融不如美國(guó)，而M2/GDP卻比美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家還高。

三、結(jié)論

從以上的分析可知，現(xiàn)階段，我國(guó)的麥?zhǔn)街笜?biāo)值確實(shí)偏高。由于改革開(kāi)放后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生了根本性的變化，包括經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化、資本化等過(guò)程，而國(guó)有資本的占比一直居高不下，加上效率低下，呆壞賬比例高等我國(guó)特有的情形，導(dǎo)致了這一指標(biāo)值比發(fā)達(dá)國(guó)家還要高，實(shí)屬情有可原。

作者簡(jiǎn)介：王林（1968-），男，漢族，內(nèi)蒙古人，內(nèi)蒙古大興安嶺林管局滿歸林業(yè)局。

（責(zé)任編輯：趙春暉）