熱錢流入我國(guó)的動(dòng)機(jī)與影響研究

高雅婷 劉一楠

【摘要】本文在對(duì)中國(guó)目前熱錢狀況的分析基礎(chǔ)之上，簡(jiǎn)述熱錢的來龍去脈，并進(jìn)一步闡述了熱錢進(jìn)入中國(guó)的動(dòng)機(jī)和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。

一、熱錢定義及規(guī)模

（一）什么叫“熱錢”

“國(guó)際熱錢”又稱“逃避資本”，是充斥在世界上，無特定用途的流動(dòng)資金。它是為追求最高報(bào)酬及最低風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)際金融市場(chǎng)上迅速流動(dòng)的短期投機(jī)性資金。它的最大特點(diǎn)就是短期、套利和投機(jī)。

（二）熱錢的暴利熱源

根據(jù)現(xiàn)在的研究，主要認(rèn)為有三種暴利熱源：

1.目標(biāo)國(guó)處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的上升周期，經(jīng)濟(jì)日見繁榮，財(cái)富積累日益豐富。

2.該國(guó)貨幣相比其他國(guó)家貨幣的利率更高，而且還會(huì)繼續(xù)走高。

3.該國(guó)本幣匯率正對(duì)其他貨幣升值，而且未來持續(xù)升值預(yù)期明確。

將中國(guó)目前的情況跟這三種熱源相比較我們可以發(fā)現(xiàn)：中國(guó)2010年，2011年的GDP在世界中的排名為第二，并且仍處在經(jīng)濟(jì)周期中的上升位置；同時(shí)，從2010年開始，央行共加息6次，使得我國(guó)貨幣利率持續(xù)增高；截止到2012年3月2日，人民幣兌美元的匯率為6.298。以上種種均符合這三種暴利熱源，造成了近些年來熱錢大肆涌入中國(guó)的現(xiàn)象。

（三）熱錢規(guī)模

熱錢規(guī)模統(tǒng)計(jì)方法國(guó)內(nèi)相關(guān)部門一般通過國(guó)際收支平衡表，將國(guó)際收支凈誤差與遺漏項(xiàng)，加上私人非銀行部門短期資本流入，再加上以其他名義流入的短期投機(jī)資本來計(jì)算。社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所專家張明在社科院網(wǎng)站上發(fā)表報(bào)告指出，中國(guó)資本市場(chǎng)上的熱錢數(shù)額驚人，已高達(dá)1.75萬億美元，這一數(shù)字大約相當(dāng)于截至2008年3月底的中國(guó)外匯儲(chǔ)備存量的104%。

二、熱錢進(jìn)入動(dòng)機(jī)

熱錢本身之所以會(huì)進(jìn)入一個(gè)地區(qū)無非就是為了套利，從而在短期內(nèi)獲得大量資金回報(bào)。原因主要有以下兩大方面：

（一）外部原因：美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致的全球金融危機(jī)

2008年的一場(chǎng)由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)，不僅使世界強(qiáng)國(guó)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入低谷，同時(shí)蔓延全球，影響廣泛。但是在此次金融危機(jī)當(dāng)中，美國(guó)歐洲日本等發(fā)達(dá)國(guó)家所受到的影響較大。中國(guó)反而受到的危機(jī)不是很大，因?yàn)橹袊?guó)目前的金融市場(chǎng)以及金融行業(yè)還在處于起步的不斷發(fā)展階段，其占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總量的比重不是很高。例如我國(guó)的銀行業(yè)，其增加值在整個(gè)GDP中的比重2004年為3.1%，2008年為3.8%；證券業(yè)占GDP的比重2004年為0.14%，2008年為0.51%?？傮w來看金融業(yè)占GDP的比重2004年為4%，2008年為4.7%。

（二）內(nèi)部原因：中國(guó)自身情況

1.人民幣升值的壓力

人民幣兌美元的匯率從原來最初的8.5到現(xiàn)在的6.29，其升值的力度是前所未有的，這就為熱錢提供的絕好的套利平臺(tái)。

2.股市與房市里的“偷渡”

①房地產(chǎn)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年1至8月份，我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)利用外資371億元，同比增長(zhǎng)65.9%，增幅比去年同期提高30.1個(gè)百分點(diǎn)。2011年上半年，房地產(chǎn)業(yè)實(shí)際利用外資規(guī)模占同期全國(guó)實(shí)際利用外資總計(jì)的比重達(dá)到24.1%，比2006年全年比重提高近11個(gè)百分點(diǎn)。

②股市：熱錢進(jìn)入股市投機(jī)的原因主要有以下幾點(diǎn)：第一，中國(guó)大陸股市發(fā)展有限，起步晚發(fā)展空間大，且利好較多。第二，中國(guó)股市監(jiān)管者能力和經(jīng)驗(yàn)有限，市場(chǎng)制度不完善。第三，中國(guó)普通投資者的投資經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)有限。

三、熱錢對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響

現(xiàn)在社會(huì)上普遍的觀點(diǎn)即認(rèn)為“熱錢”即“壞錢”，但是，“存在即合理”，熱錢影響并不只有壞的。

（一）積極影響

①吸引投資目光。熱錢所流入的地方，必是有利可圖的，這就使得一些正規(guī)長(zhǎng)期外資把投資目光放在其流入地，發(fā)現(xiàn)這個(gè)地區(qū)的投資機(jī)遇，從而為此地帶來資金。就我國(guó)目前來看，經(jīng)濟(jì)的繁榮增長(zhǎng)與外商投資也是分不開的。

②提高人們的境外投資意識(shí)。既然外國(guó)熱錢可以進(jìn)入中國(guó)，那么“中國(guó)熱錢”也可以進(jìn)入世界。熱錢的流入能讓國(guó)內(nèi)投資者意識(shí)到去國(guó)外投資也是有利可圖的，從而可以優(yōu)化配置國(guó)內(nèi)閑散資金，減輕國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩的負(fù)擔(dān)。

（二）消極影響

①加大國(guó)內(nèi)通脹壓力。我國(guó)貿(mào)易的雙順差，人民幣的持續(xù)升值使得人民銀行為了維持名義匯率的穩(wěn)定，大量購(gòu)買美元，導(dǎo)致我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放量增加，并在貨幣乘數(shù)的作用下，使流通中的貨幣供給量大幅度增加。

②加大中央銀行操控貨幣政策難度。2007年以來的緊縮貨幣政策提高了貨幣市場(chǎng)利率，熱錢便乘機(jī)大量流入我國(guó)，以套取利差、匯差，使得外匯供不應(yīng)求，央行被迫增大貨幣供應(yīng)量，這就使得原來緊縮的政策失去了應(yīng)有的效果。

③造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，干擾國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定?，F(xiàn)期內(nèi)，更多的熱錢流入股市樓市，進(jìn)行投機(jī)炒作，使資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲；隨著人民幣升值和資產(chǎn)價(jià)格的上漲，會(huì)進(jìn)入更多熱錢，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)進(jìn)一步上漲，如此惡性循環(huán)造成我國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)虛假繁榮的假象，引發(fā)資本市場(chǎng)泡沫。

目前我國(guó)已經(jīng)采取一系列政策約束熱錢。例如2008年8月5日發(fā)布的新修訂《外匯管理?xiàng)l例》中提到：明確人民幣匯率不再單一盯住美元。增加熱錢跨境套利的難度，提高套利風(fēng)險(xiǎn)，弱化套利動(dòng)機(jī)。2010年8月14日，央行在官網(wǎng)公布“三定方案”中，新設(shè)立匯率司，更多承擔(dān)政策決策層面的工作，對(duì)匯率、外匯供求、國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)和調(diào)控。相信我國(guó)能在風(fēng)險(xiǎn)與利益中找到平衡點(diǎn)，從而使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展再上一個(gè)臺(tái)階。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：高雅婷（1990-），女，河南省駐馬店人，漢，本科，現(xiàn)就讀于鄭州大學(xué)商學(xué)院，研究方向：金融專業(yè)。

（責(zé)任編輯：陳岑）