張智華

摘要：本文主要以我國中小企業(yè)板上市公司作為主要研究對象，針對其披露的實際數據，運用實證統計方法對中小企業(yè)板上市公司的成長性進行評價。

本研究的目的是建立一個中小企業(yè)板上市公司經營績效評價的基本體系，通過對中小企業(yè)板上市公司經營績效的分析，總結中小企業(yè)板設立一年多來的發(fā)展情況，進而為下一步中小企業(yè)板的創(chuàng)新發(fā)展提供參考。

一、引言

當前進行中小企業(yè)板的績效評價工作，有兩個關鍵性的影響因素，或謂障礙。一是中小企業(yè)板設立時間較短所產生的評價結果的有效性問題，二是以中小企業(yè)板企業(yè)經營績效為基礎的經營評價與以中小企業(yè)板發(fā)展目標為基礎的發(fā)展評的結合問題。

本文的研究思路及相應的結構安排是：首先，通過整理與總結企業(yè)績效評價的基本理論與方法，結合中小企業(yè)板上市公司的具體特點，建立一個綜合財務分析與非財務分析的中小企業(yè)板上市公司績效評價的基本指體系，以此作為中小企業(yè)板發(fā)展評價的基礎。

二、文獻回顧

Ford等(1997年)認為企業(yè)規(guī)模的測定有兩種方法:企業(yè)組織的規(guī)模和企業(yè)組織的領域范圍。企業(yè)規(guī)模通常的測定方法是根據不同情況，以企業(yè)當時的員工人數、年銷售額或者總資產來測定。而關于企業(yè)成長主要有兩種定義:（1）企業(yè)成長是企業(yè)自身規(guī)模的擴張，可以用企業(yè)的員工數、凈資產、銷售額、實物資產存量或者生產資源現值等指標的增加來測定，其中，使用銷售額衡量企業(yè)成長的做法最為普遍，據統計，在1981年至1992年研究企業(yè)成長的文獻中，83％的研究成果都使用了銷售額來衡量企業(yè)成長(傅家驥，1998)；（2）企業(yè)成長是企業(yè)業(yè)務領域范圍的擴大，可用市場份額，服務市場的規(guī)?；蛘哳櫩蛿盗康鹊脑黾觼頊y定。

美國學者Welle在1974年從管理層承諾、營銷技能、工程技能、財務技能等方面建立了風險投資項目評價指標體系，把影響企業(yè)成長性的因素歸結為管理因素、市場因素、技術因素。在Welle的風險投資項目評價指標體系中，管理因素居于最重要的位置，其次是市場和技術。

三、研究方法與研究內容

本文主要的研究方法有：

（1）文獻資料法

在對文章的研究過程中，在綜合前人研究的基礎上，提出自己的一些見解。

（2）歷史分析的研究方法

在對評價模型進行驗證的過程中，選取了一定的樣本數據對模型進行了檢驗，這些驗證需要依賴大量的數據。我們的數據來自中小企業(yè)板上市公司過去的狀況，對歷史的數據進行分析，得出預測的評價結果。

四、 中小企業(yè)板績效的實證研究

(一)中小企業(yè)板績效評價的基本思路是：

（1）應用中小企業(yè)板上市公司績效評價指標體系對中小企業(yè)板的經營現狀進行評價，以此檢視中小企業(yè)板的現階段發(fā)展與主板以及其他板塊的差異。

（2）以中小企業(yè)板的結構性績效評價為重點，以成長性指標為核心，分析中小企業(yè)板的基于發(fā)展目標的績效實質。

為保證分析的效率、客觀性和可檢驗性，報告的全部數據來源于上市公司的2010 年年報與2011年年報

基于上市公司年報數據，報告使用的中小企業(yè)板上市公司績效評價的指標體系如表4-1。

從財務評價所得的中小企業(yè)板經營績效狀況的主要結論是：中小企業(yè)板的總體盈利能力一般，略強于主板板塊，但落后于藍籌板塊；中小企業(yè)板成長性較差，2011 年度的業(yè)務收入成長性和盈利成長性都遠比藍籌板塊差，甚至落后于主板市場，但2011年度有所回升；中小企業(yè)板的賺取現金能力差，但資產管理能力、償債能力與現金股利發(fā)放水平良好。

表4-4顯示，2011年度，中小企業(yè)板在六個板塊中排名第五，次于三類藍籌股

板塊和上海主板，好于深圳主板。從所獲分值看（-14.66），中小企業(yè)板與上證50板塊、深成指板塊差距很大，與上海主板基本接近，在六個板塊中處于中下水平。

2011年度，中小企業(yè)板排名升為第二，次于上證50 板塊，好于其他四類板塊，但中小企業(yè)板（分值8.12）與上證50 板塊（分值31.57）差距仍然明顯,而與其后的滬深300 板塊、深成指板塊、上海主板相差不大，中小企業(yè)板在六個板塊中處于中等偏上水平。

（二）業(yè)務成長的結構性績效

（三）盈利成長的結構性績效

（四）盈利能力持續(xù)增長的結構性績效

表4-9顯示，中小企業(yè)板上市公司核心業(yè)務收益水平呈現負增長的比重最大，高達96%，遠高于其它板塊，其中，深證成指板塊上市公司的負增長比重僅為28%。中小企業(yè)板沒有核心業(yè)務收益水平呈現高成長的公司，而這一指標上上證50板塊比重高達27%，深證成指板塊比重達23%，上海主板和深圳主板的比重也分別達9%和13%。

表4-11 顯示的是核心業(yè)務收益水平成長型與非成長型公司比重的匯總，這一數據表明，中小企業(yè)板在企業(yè)的核心業(yè)務收益水平的成長性方面，遠遠落后于所有主板板塊和藍籌股板塊。

因此，從業(yè)務成長性、盈利成長性和核心業(yè)務收益水平成長性等指標看，中小企業(yè)板的成長型公司比重都在所比較的板塊中名列最后，與上海主板、深圳主板有差距，而與藍籌股板塊差距更大。

五、研究結論

綜上分析，對中小企業(yè)板設立一年多來的績效情況，可得以下的初步結論：從經營績效看，中小企業(yè)板的經營績效比上證50成份股板塊、深證成分股板塊和滬深300成份股板塊差，甚至不如上海主板，僅好于深圳主板。不過，2011年度，、、中小企業(yè)板經營績效比2010年度有一定的提升，其綜合評比得分值在所比較的板塊中處于中上水平。總體而言，中小企業(yè)板的盈利能力尚可，資產管理能力、償債能力與現金股利發(fā)放水平良好，但成長性與預期值相比有一些差距。

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