羅影

2月29日黃金價(jià)格暴跌，當(dāng)日下跌77.10美元至1,709.90美元，跌幅4.3%，創(chuàng)有史以來(lái)第四大單日跌幅。

隨后的交易日里，全球黃金期貨進(jìn)一步擴(kuò)大跌勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)悲觀情緒。

有人說，黃金十年牛市即將出現(xiàn)拐點(diǎn)；有人說，金價(jià)長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)很快將逆轉(zhuǎn)；當(dāng)然，也有人說，這什么也代表不了，只是正常的市場(chǎng)波動(dòng)。

每年一次，中國(guó)黃金集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)黃金）總經(jīng)理、黨委書記孫兆學(xué)要和國(guó)內(nèi)外一些行業(yè)人士一起，玩一個(gè)叫“猜金價(jià)”的小游戲。

盡管黃金價(jià)格在這些年起起落落，但顯然，一直押金價(jià)上漲的人，贏得最多。

即使在爆發(fā)全球金融危機(jī)的2008年，大宗商品全部大幅下跌，有的甚至跌幅超過50%以上，而黃金的價(jià)格距離歷史高位也只下跌了10%。

全球最大黃金生產(chǎn)企業(yè)巴里克和第三大黃金礦業(yè)公司安格魯阿山帝，近幾年來(lái)均紛紛將自己的套保頭寸減為零——這表明他們對(duì)黃金價(jià)格的長(zhǎng)期走勢(shì)看好。

因此，有業(yè)內(nèi)分析師將中國(guó)黃金的快速發(fā)展，歸結(jié)于金價(jià)的持續(xù)攀升。

孫兆學(xué)并不否認(rèn)這一點(diǎn)，但他認(rèn)為，金價(jià)上漲不是中國(guó)黃金快速崛起的唯一原因，甚至不是主要原因。

“集團(tuán)公司這兩年的增長(zhǎng)，一方面得益于以金為主、多金屬并舉的戰(zhàn)略調(diào)整，現(xiàn)在黃金只占集團(tuán)公司總利潤(rùn)的三分之二；另一方面，得益于產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，從單一礦產(chǎn)向黃金產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售擴(kuò)展?！?/p>

此外，與國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手山東黃金、紫金礦業(yè)比較發(fā)現(xiàn)，加速資源獲取也是中國(guó)黃金跨越式發(fā)展的重要推手之一。

五年前，中國(guó)黃金擁有的黃金儲(chǔ)量還只有275噸，到2011年底，這一數(shù)字躍升為1380噸，一舉超過山東黃金集團(tuán)和紫金礦業(yè)。根據(jù)公開的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至去年底，紫金礦業(yè)黃金儲(chǔ)量為1121.39噸；山東黃金上市公司權(quán)益儲(chǔ)量400噸左右,加上擬增發(fā)收購(gòu)集團(tuán)的308噸資產(chǎn),儲(chǔ)量達(dá)到708噸左右。

其實(shí)，單就體量而言，在動(dòng)輒千億的央企俱樂部中，中國(guó)黃金總資產(chǎn)不過535億元，截至2011年底，其營(yíng)業(yè)收入791.63億元，但凈利潤(rùn)達(dá)到33.43億，在6家冶金央企里，排名第三，超過巨無(wú)霸企業(yè)中鋁公司和鞍鋼。

由于“統(tǒng)購(gòu)專營(yíng)”的因素，黃金行業(yè)多年來(lái)處于半封閉狀態(tài)，市場(chǎng)化程度很差，而且中國(guó)黃金作為最晚一家（2003年）由國(guó)家機(jī)關(guān)轉(zhuǎn)型而來(lái)的央企，它的盈利能力很容易被外界貼上壟斷的標(biāo)簽。

在對(duì)孫兆學(xué)的專訪中，《英才》記者試圖梳理以下問題：在落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的境況下，中國(guó)黃金何以趕超？在市場(chǎng)狹窄的空間里，中國(guó)黃金靠什么搶占資源？黃金作為國(guó)家戰(zhàn)略資源，在海外資源戰(zhàn)上，中國(guó)黃金怎樣后發(fā)制人？置身周期性行業(yè)，在景氣指數(shù)不確定的背景下，如何踩準(zhǔn)未來(lái)大勢(shì)？孫兆學(xué)，這位有著晉商傳承的央企領(lǐng)軍者，又將演繹一段什么樣的資本商道？

強(qiáng)勁擴(kuò)張資源

對(duì)礦業(yè)公司來(lái)說，礦山資源無(wú)疑是最重要的“糧草”。

“有礦才有未來(lái)”，在孫兆學(xué)看來(lái)，礦業(yè)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在獲取資源的能力上，“這幾年我們悟出資源的重要性后，獲取資源就成了首要任務(wù)?！?/p>

在斯羅柯資源技術(shù)有限公司咨詢師陳源看來(lái)，在擴(kuò)張方式上，中國(guó)黃金和巴里克公司的做法很相似——以拿資源為主：“如果他們看中了一塊資源，而此資源的載體是一家公司，他們就會(huì)直接把公司吃掉。這兩家企業(yè)都極少跟沒有資源的公司合作。”

陳源曾經(jīng)為巴里克、安格魯阿山帝等世界一流黃金公司做過中國(guó)礦業(yè)市場(chǎng)評(píng)估和開拓。在接受《英才》記者采訪時(shí)，他表示，除了擴(kuò)張方式，中國(guó)黃金和巴里克還有兩點(diǎn)相似之處：只投自己熟悉的領(lǐng)域；管理層對(duì)市場(chǎng)的準(zhǔn)確預(yù)判。

巴里克僅用20年時(shí)間，就從行業(yè)新兵一躍而成全球排名第一的黃金礦業(yè)公司；而中國(guó)黃金也在短短四五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，超越對(duì)手，成為名副其實(shí)的國(guó)內(nèi)黃金龍頭。

追溯中國(guó)黃金的成長(zhǎng)史，其整個(gè)行業(yè)的資源儲(chǔ)量可謂“先天不足”。2007年以前，中國(guó)黃金擁有的黃金儲(chǔ)量只有275噸，所占市場(chǎng)份額很低，集團(tuán)公司旗下的礦山還有很多因?yàn)橘Y源枯竭而面臨關(guān)閉。

出現(xiàn)這種情況，有其歷史沉疴：20世紀(jì)90年代末，由于國(guó)家急需黃金以緩解外匯緊張，采取“有水快流”、大上快上黃金項(xiàng)目的政策，將黃金優(yōu)勢(shì)資源企業(yè)向地方下放，留在中國(guó)黃金總公司（中國(guó)黃金的前身）的，幾乎都是資源枯竭、冗員眾多、負(fù)債高企的企業(yè)。

因此，從2003年開始轉(zhuǎn)制，到2006年底，四年時(shí)間里，中國(guó)黃金的年平均增長(zhǎng)率不到5%。

相比而言，山東黃金和紫金礦業(yè)的先天條件要好得多。前者地處膠東半島，是我國(guó)著名的“成礦條件好、礦山集中、品位高”的區(qū)域，在中國(guó)黃金的前十大產(chǎn)出省份排行榜上，山東省一直排名第一；而后者由于是民營(yíng)企業(yè)，機(jī)制靈活，在2005年前——當(dāng)時(shí)拿礦的成本還很低——買了很多礦。

了解中國(guó)黃金發(fā)展脈絡(luò)的人都知道，作為黃金行業(yè)里唯一“中”字頭的央企，中國(guó)黃金曾一度為“番號(hào)”而戰(zhàn)。

孫兆學(xué)從中國(guó)鋁業(yè)空降到中國(guó)黃金擔(dān)任總經(jīng)理時(shí)，即2006年底，中國(guó)黃金的利潤(rùn)只有6億元，而當(dāng)時(shí)紫金礦業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到24億。

最關(guān)鍵的是，當(dāng)時(shí)中國(guó)黃金的年銷售收入僅85億元，在央企中排名106位；而國(guó)資委提出，要在四年后將央企整合到百家以內(nèi)。

要么大發(fā)展，要么連“番號(hào)”都保不住——?jiǎng)倎?lái)到中國(guó)黃金的孫兆學(xué)，對(duì)形勢(shì)有著清醒的認(rèn)識(shí)：“黃金對(duì)國(guó)家非常重要，中國(guó)不能沒有黃金，但可以沒有中國(guó)黃金集團(tuán)公司?！?/p>

因此，孫放言，要在四年內(nèi)，將中國(guó)黃金的主要利潤(rùn)指標(biāo)翻兩番。這項(xiàng)當(dāng)初被很多員工私下認(rèn)為“根本辦不到”的目標(biāo)，最終不到四年就實(shí)現(xiàn)了。

2010年末，中國(guó)黃金的黃金資源儲(chǔ)量、總資產(chǎn)、銷售收入、利潤(rùn)四個(gè)指標(biāo)分別達(dá)到2006年的4.7倍、5倍、6.1倍和5.1倍。

在整個(gè)“保番”過程中，孫兆學(xué)把獲取資源作為一個(gè)重要任務(wù)。

2008年，中國(guó)黃金斥資2.18億美元，從艾芬豪礦業(yè)公司手中買下金山礦業(yè)41.99%的股權(quán)。金山礦業(yè)是一家在加拿大多倫多上市的公司，其所擁有的內(nèi)蒙古長(zhǎng)山壕金礦是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的低品位露天金礦之一，黃金資源儲(chǔ)量100多噸。

此外，在2008和2009年，中國(guó)黃金還分次收購(gòu)了斯凱蘭礦業(yè)有限公司100%的股權(quán)。斯凱蘭在開曼群島注冊(cè)，其主要資產(chǎn)是位于西藏墨竹工卡縣的甲瑪銅多金屬礦項(xiàng)目。

除了對(duì)外并購(gòu)之外，孫兆學(xué)對(duì)內(nèi)的發(fā)展思路是深部挖潛和周邊整合。所謂深部挖潛，就是對(duì)老礦山再進(jìn)行深度勘探，加大技術(shù)改造，延長(zhǎng)服務(wù)年限。其中，內(nèi)蒙古蘇尼特金曦公司是中國(guó)黃金“深部挖潛”的典型案例之一。該公司在零下20多度的寒冬進(jìn)行野外地質(zhì)施工，僅用4個(gè)月時(shí)間就完成了大型金礦的地質(zhì)勘查工作，新增資源儲(chǔ)量達(dá)到25噸，完成了由資源危機(jī)礦山到大型黃金生產(chǎn)基地的鳳凰涅槃。

而周邊整合，就是“把原有項(xiàng)目周邊的一些小礦、民營(yíng)礦、投資不夠的礦拉到一起，整合成一個(gè)大礦，原礦主既可以直接拿錢走人，也可以入股一起干?！痹趯O兆學(xué)看來(lái)，這樣做，既符合國(guó)家對(duì)行業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)思想，也符合當(dāng)?shù)匕傩蘸兔駹I(yíng)企業(yè)的利益。

中國(guó)黃金平均每年整合50個(gè)礦權(quán)。這些礦權(quán)的整合，大部分是和當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃同步。

比如西藏甲瑪項(xiàng)目，在并購(gòu)大礦的基礎(chǔ)上整合了周邊14家民營(yíng)礦企，整合的過程并非一帆風(fēng)順，中國(guó)黃金曾經(jīng)“為一個(gè)礦權(quán)，談判46次”。

并購(gòu)之初，甲瑪?shù)V項(xiàng)目的探明儲(chǔ)量?jī)H為80萬(wàn)噸銅、20多噸黃金。此后，中國(guó)黃金累計(jì)投入勘查資金2.8億元，進(jìn)尺20萬(wàn)米，目前探明銅800萬(wàn)噸，鉬金銀鉛鋅等金屬量也大幅增加，各種資源折合銅當(dāng)量達(dá)到2000萬(wàn)噸，是2007年整合之初的20多倍。中國(guó)黃金所花的每一分錢都金燦燦地見效了。

目前，中國(guó)黃金擁有黃金資源儲(chǔ)量穩(wěn)居全國(guó)第一。此外，還有990萬(wàn)噸銅、200萬(wàn)噸鉬——分別位居國(guó)內(nèi)有色行業(yè)儲(chǔ)量排名的第五、第三位。

嘗試各種融資方式

如果說資源是必備的“糧草”，那么資本則是獲取資源的“通行證”。

“在資源戰(zhàn)略中，資金是基礎(chǔ)，是‘血液。沒有資本運(yùn)作，這個(gè)企業(yè)（中國(guó)黃金）走不到今天”，對(duì)于資金的重要性，孫兆學(xué)從不諱言。

“我剛來(lái)時(shí)，集團(tuán)公司的賬上當(dāng)時(shí)只有3億，勉強(qiáng)夠買一個(gè)小礦”。因此，孫兆學(xué)上任伊始的首要任務(wù)就是“籌錢”。

此后，從2007—2011年，中國(guó)黃金和旗下A股上市公司中金黃金（600489）通過銀行間市場(chǎng)發(fā)行短期融資券，合計(jì)融資近50億元人民幣。

2009年，集團(tuán)公司又通過發(fā)行企業(yè)債，融資20億元人民幣。

此外，集團(tuán)公司和中金黃金還通過中期票據(jù)的形式，融資近30億元。

2008和2011年，中金黃金通過兩次增發(fā)實(shí)現(xiàn)再融資達(dá)68億元。

2010年12月，以金山礦業(yè)和西藏甲瑪項(xiàng)目為主體成立的中金國(guó)際（2099.HK），在香港主板成功上市，融資3億美元。

“十幾種融資方式，我們幾乎全用過，目前財(cái)務(wù)狀況良好，截至2011年末，資產(chǎn)負(fù)債率只有50%多?！?/p>

資本的放大作用在中國(guó)黃金并購(gòu)之路上起到了至關(guān)重要的作用。當(dāng)孫兆學(xué)得知湖南懷化政府想找一家有實(shí)力的企業(yè)來(lái)整合當(dāng)?shù)刭Y源的消息后，立刻飛赴湖南，最終花四五千萬(wàn)人民幣，中國(guó)黃金就整合了當(dāng)?shù)?0噸黃金資源。在證券分析師的眼里，這50噸黃金，要是在資本市場(chǎng)操作一下，最少值5個(gè)億。

在采礦行業(yè)發(fā)展成熟的國(guó)家，礦業(yè)公司在探礦階段，就可以利用其探礦權(quán)和潛在資源，在資本市場(chǎng)上融資。融得的資金可以用來(lái)進(jìn)行更大規(guī)模的勘探投入，不僅能夠讓資源得到最大限度的開發(fā)利用，而且能幫助企業(yè)有效降低風(fēng)險(xiǎn)。

但國(guó)內(nèi)礦業(yè)公司還很難做到這一點(diǎn)。孫兆學(xué)告訴《英才》記者，中國(guó)黃金也在嘗試?yán)锰降V權(quán)來(lái)融資，“我們做了兩支基金，但目前還不成熟?！?/p>

“呆礦”變資源

有了資源，如何提高資源利用率成為下一道難題。

“品位低、分布散、難選冶多”，是業(yè)界對(duì)中國(guó)黃金資源特點(diǎn)的評(píng)價(jià)。據(jù)公開資料顯示，我國(guó)已發(fā)現(xiàn)黃金礦床近萬(wàn)處，資源總量可達(dá)20000噸。但目前已探明的金礦床僅約2000個(gè)，探明儲(chǔ)量在6000噸左右，其中，約有三分之一是難處理的“呆礦”，開發(fā)利用難度非常大，是制約我國(guó)黃金工業(yè)快速發(fā)展的瓶頸。

多位行業(yè)分析師在接受《英才》記者采訪時(shí)均表示，與山東黃金相比，中金黃金最主要的劣勢(shì)就是“礦山比較分散，且品位大多不如膠東半島的礦高”。

不過，孫兆學(xué)并不將此視為難題，“我們的技術(shù)在國(guó)內(nèi)是最好的”。

比如中國(guó)黃金旗下的內(nèi)蒙古烏山項(xiàng)目，與中信重工合作，成功研制并使用當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大型的礦用磨機(jī)設(shè)備。業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)際大型礦業(yè)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模巨大、效率高，重要原因之一是露天礦多、井下礦少，因此，大型礦用設(shè)備能夠運(yùn)用自如。而烏山項(xiàng)目正是采用了露天開采、使用大型設(shè)備的模式。

此外，中國(guó)黃金擁有國(guó)內(nèi)唯一的國(guó)家級(jí)研究院和設(shè)計(jì)院——長(zhǎng)春黃金研究院和長(zhǎng)春黃金設(shè)計(jì)院。借助這兩大科研院所的力量，中國(guó)黃金在處理“呆礦”方面有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

據(jù)中國(guó)黃金副總經(jīng)理杜海青介紹，集團(tuán)公司自主研發(fā)的生物氧化提金技術(shù)，能夠使難浸金精礦的金回收率由30%以下提高到95%；原礦焙燒技術(shù)，能使難處理金礦石的金回收率由30%以下提高到82%；兩段焙燒脫砷技術(shù)，能使尾礦中重要污染物砷的回收率超過90%，并作為工業(yè)原料銷售。

這三種技術(shù)解決了黃金冶煉領(lǐng)域的三大世界性難題，使此前國(guó)內(nèi)超過3000噸無(wú)法選冶的黃金資源得以開發(fā)利用。

西藏甲瑪項(xiàng)目也是利用先進(jìn)技術(shù)提高資源利用率的典型案例。甲瑪?shù)V的原礦中，含有銅、鉛、鋅、鉬、金、銀等多種有價(jià)元素，要在選礦過程中同時(shí)回收這幾種金屬，是一個(gè)世界性技術(shù)難題。中國(guó)黃金開展專項(xiàng)攻關(guān)，使多金屬選礦分離試驗(yàn)取得重大突破，實(shí)現(xiàn)了資源的綜合回收利用。據(jù)悉，該項(xiàng)目已被科技部列為國(guó)家“十二五”科技支撐項(xiàng)目。

甲瑪?shù)V并非個(gè)例。黃金復(fù)雜的成礦特點(diǎn)決定了它常與其它有色金屬伴生，比如銅、銀、鉬等。而在市場(chǎng)價(jià)格上，黃金與這幾種有色金屬常常是逆向波動(dòng)、此消彼長(zhǎng)。如果發(fā)展多金屬戰(zhàn)略，則既能讓資源利用達(dá)到最大化，又能有效防范產(chǎn)品單一帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，孫兆學(xué)將中國(guó)黃金發(fā)展的核心戰(zhàn)略定為“以金為主，多金屬開發(fā)并舉”：“消耗同樣的資源，原先只生產(chǎn)金，現(xiàn)在同時(shí)生產(chǎn)其它金屬，創(chuàng)造的價(jià)值和利潤(rùn)自然是不一樣的。”

目前，除黃金外，銅成為中國(guó)黃金的第二大發(fā)展重點(diǎn)。截至2011年末，集團(tuán)公司已探明的銅儲(chǔ)量達(dá)到990萬(wàn)噸。

有色金屬行業(yè)分析師告訴《英才》記者：在幾種基本金屬中，銅是最稀缺的，由于其良好的性質(zhì)，具有不可替代性和剛性需求；而我國(guó)銅精礦供給非常緊張，因此銅礦利潤(rùn)相對(duì)較高。

根據(jù)中國(guó)黃金公布的財(cái)報(bào)，其2010年銅產(chǎn)品的收入28億，占集團(tuán)公司總營(yíng)業(yè)收入的5.6%。

合作收購(gòu)海外資源

對(duì)于海外資源的獲取，孫兆學(xué)寄予很大期望。2010年12月，中金國(guó)際上市之初，公司就表示，會(huì)將募集資金的30%（約1億美元）用于海外資源收購(gòu)。

中國(guó)黃金的目標(biāo)是，到2015年底，將集團(tuán)公司的海外產(chǎn)量提高至20噸。

事實(shí)上，此前中國(guó)黃金一直在巴西、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯、蒙古和剛果等國(guó)家和地區(qū)尋找礦山。2011年，集團(tuán)公司在吉爾吉斯斯坦成功收購(gòu)銅金礦山。

關(guān)于“走出去”的方式，孫兆學(xué)總結(jié)了幾條：

自己獨(dú)立走出去，看來(lái)難度非常大，現(xiàn)在做的主要還是前期的探礦。

借助民營(yíng)企業(yè)的力量。有些民營(yíng)企業(yè)有海外關(guān)系或資源，但其采礦實(shí)力和技術(shù)可能不足，或者只是獲得了探礦權(quán)，后期的開發(fā)和管理跟不上，這時(shí)候中國(guó)黃金就可以與之合作?！氨热纾诩砥艺?，中國(guó)黃金就和一家民企合作，提供資金和技術(shù)，占60%的股權(quán)，對(duì)方則把探礦權(quán)折合成40%的股權(quán)?！?/p>

與國(guó)有企業(yè)合作。其他行業(yè)的國(guó)有企業(yè)，有些已經(jīng)進(jìn)入某個(gè)國(guó)家很多年了，在當(dāng)?shù)赜腥嗣}、了解當(dāng)?shù)氐姆晌幕＿@時(shí)候，如果中國(guó)黃金也在這個(gè)國(guó)家獲得了礦權(quán)，但對(duì)當(dāng)?shù)厍闆r不太了解，就會(huì)去找那些國(guó)有企業(yè)來(lái)合作，給對(duì)方一定的股權(quán)?！氨热?，在吉爾吉斯斯坦，我們與國(guó)機(jī)集團(tuán)有合作；在巴布亞新幾內(nèi)亞，我們與中材集團(tuán)合作。”

與國(guó)外公司置換股權(quán)?！皩?duì)方在初級(jí)探礦階段獲得利潤(rùn)，后面的利潤(rùn)就我和他共同獲得?！?/p>

開發(fā)海外資源的潛在風(fēng)險(xiǎn)和成本比國(guó)內(nèi)大得多。有分析師表示，與中國(guó)黃金、山東黃金相比，紫金

礦業(yè)這兩年的發(fā)展速度慢下來(lái)，主要原因之一就是“他們新收的礦大部分在國(guó)外，國(guó)外采礦風(fēng)險(xiǎn)和成本都會(huì)很大”。

不過，在孫兆學(xué)看來(lái)，走出去，不僅僅是為了多拿資源，還為了學(xué)習(xí)世界一流礦業(yè)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)?！斑@兩年，我們?cè)诤Ｍ庾龅囊恍╉?xiàng)目溝通和交流，對(duì)我們自身的觀念改變有很大幫助。”

今年2月底，巴里克黃金公司總裁兼首席執(zhí)行官亞倫·瑞金特來(lái)到北京，與孫兆學(xué)會(huì)面。其實(shí)，早在兩年前，身為中國(guó)黃金協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)的孫兆學(xué)，就曾經(jīng)組織全球15大黃金礦業(yè)公司的董事長(zhǎng)和CEO來(lái)中國(guó)，與國(guó)內(nèi)五大黃金集團(tuán)的企業(yè)家交流。

“目前，央行儲(chǔ)備黃金的主要渠道是我們自己生產(chǎn)和回收，相比于海外運(yùn)作，成本大大增加，應(yīng)該適當(dāng)對(duì)一些產(chǎn)業(yè)界和銀行界放開國(guó)外黃金的進(jìn)口權(quán)，國(guó)家也應(yīng)加大對(duì)黃金企業(yè)的支持力度，支持企業(yè)去國(guó)外購(gòu)買資源，企業(yè)可以在開發(fā)出黃金產(chǎn)品后，用產(chǎn)品來(lái)還貸，這要比在國(guó)際市場(chǎng)上直接購(gòu)買黃金劃算和安全得多。”

在孫兆學(xué)眼中，中國(guó)黃金的海外擴(kuò)張，關(guān)系的不僅僅是一個(gè)企業(yè)的增長(zhǎng)和發(fā)展，更是一項(xiàng)重要的“國(guó)家戰(zhàn)略”。

獨(dú)家高端領(lǐng)袖對(duì)話“市場(chǎng)低估了我們”

“增持給股民信心”

《英才》：全球幾大黃金公司的發(fā)展大體可以分為三種模式：巴里克，20年成為全球老大，他們靠專注黃金和銅資源來(lái)高速擴(kuò)張；安格魯，采用產(chǎn)業(yè)鏈延伸、一體化戰(zhàn)略來(lái)發(fā)展；而必和必拓，則采取高投資高回報(bào)的方式，中國(guó)黃金偏向于采取哪種模式？

孫兆學(xué)：我們立足自身實(shí)際，學(xué)習(xí)三種模式之長(zhǎng)。首先，要快速擴(kuò)張，占有資源，這是礦業(yè)公司發(fā)展的根基，否則沒法做大；其次，在中國(guó)這個(gè)有著13億消費(fèi)者、又有對(duì)黃金的傳統(tǒng)愛好的市場(chǎng)，我們也要延伸產(chǎn)業(yè)鏈，做好下游產(chǎn)品；至于股東回報(bào)，我在A股每年都會(huì)分紅、高配送。

《英才》：最近集團(tuán)公司對(duì)上市公司有一次增持，是出于什么考慮？

孫兆學(xué)：我覺得市場(chǎng)低估了我們的價(jià)值。中金黃金的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過50%，結(jié)果股票的市盈率、價(jià)格卻都打了折扣。我覺得這對(duì)股民來(lái)說不公平，對(duì)我們公司來(lái)說價(jià)值也沒有充分體現(xiàn)。那么，我們有這個(gè)實(shí)力，為什么不增持？增持，一是可以給股民信心，二也可以給公司帶來(lái)利益。

年均50多起并購(gòu)

《英才》：中國(guó)黃金行業(yè)企業(yè)年產(chǎn)量全部加在一起，只比巴里克這樣的公司一家的產(chǎn)量多不了多少。未來(lái)國(guó)內(nèi)的黃金企業(yè)有沒有可能進(jìn)行整合？

孫兆學(xué)：現(xiàn)在我們的體制存在一些問題，比如財(cái)稅制度等，很多地方不愿意把當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合并給央企。所以我認(rèn)為黃金必須提到國(guó)家戰(zhàn)略的高度來(lái)管理，如果提到國(guó)家戰(zhàn)略的高度來(lái)看待，很多問題就迎刃而解了。有人說，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是公平競(jìng)爭(zhēng)，誰(shuí)都能參與。但國(guó)家戰(zhàn)略資源不一樣。

《英才》：2006年你接手中國(guó)黃金后，總共做過多少筆收購(gòu)？

孫兆學(xué)：說起來(lái)我?guī)缀趺刻於荚诟蛇@個(gè)（收購(gòu)礦權(quán)），不停地談判。這兩年，我們?cè)趪?guó)內(nèi)整合的比較多，每年大致有50多個(gè)。

《英才》：有人質(zhì)疑中國(guó)黃金的拿礦成本偏高？

孫兆學(xué)：這是金價(jià)上漲帶來(lái)的負(fù)面因素，市場(chǎng)越好，資源獲取成本越高。我們的礦大部分是在2007年以后拿的，那時(shí)候黃金礦業(yè)的開發(fā)熱已經(jīng)開始持續(xù)升溫，造成占有資源的成本急劇上升。這點(diǎn)紫金礦業(yè)比較有優(yōu)勢(shì)，他們?cè)?005年以前拿了不少礦。我們前幾年拿礦的價(jià)格比2005年前后翻了三倍。不過現(xiàn)在的價(jià)格跟前幾年相比，又翻番了。另外，有些資源，在當(dāng)下來(lái)看，似乎并不值得購(gòu)并，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這是類似“占山頭”的事情。

我們是“小公司”

《英才》：在“走出去”方面，這幾年中國(guó)黃金做了哪些布局？

孫兆學(xué)：這兩年，我們?cè)诜侵?、東南亞、中亞等地區(qū)都在做一些項(xiàng)目的溝通和交流，對(duì)我們的觀念改變有很大幫助。去年我們?cè)诩獱柤顾固钩晒κ召?gòu)了銅金礦山。今后，我們?cè)诤Ｍ猥@取資源的速度還會(huì)不斷加快。

《英才》：有些央企雖然通過走出去拿了很多資源，但事后證明，真正盈利的并不多。中國(guó)黃金在資源風(fēng)險(xiǎn)方面是否有相應(yīng)的管理？

孫兆學(xué)：我們有一個(gè)海外開發(fā)手冊(cè)，里面既有中國(guó)內(nèi)部的一些相關(guān)政策，包括各部委責(zé)任分工、規(guī)范要求等，也有對(duì)方國(guó)家的礦業(yè)政策、稅收政策、勞務(wù)政策、民族文化、風(fēng)俗習(xí)慣、自然環(huán)境等情況。走出去總是有失敗有成功，就像小孩學(xué)走路，剛開始總要摔跤，失敗雖然對(duì)某個(gè)項(xiàng)目、某個(gè)公司不好，但對(duì)別的公司來(lái)說，是一種經(jīng)驗(yàn)和學(xué)費(fèi)。經(jīng)過這么長(zhǎng)時(shí)間的探索，中國(guó)企業(yè)在這方面都在提高。

《英才》：中國(guó)黃金在海外擴(kuò)張中，遇到的主要風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

孫兆學(xué)：一個(gè)是政治風(fēng)險(xiǎn)。比如非洲的一個(gè)礦，我們考察了好幾次，甚至已經(jīng)簽了一部分協(xié)議，可是發(fā)現(xiàn)這個(gè)礦的位置正好在該國(guó)兩派政治力量常發(fā)生沖突的區(qū)域。最后我們選擇了退出。另外一個(gè)是法律風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在能夠低成本獲取資源的地方，一般當(dāng)?shù)胤芍贫榷疾皇呛芤?guī)范，比如稅收，一看企業(yè)利潤(rùn)高了就要增加稅收。這樣的地方風(fēng)險(xiǎn)也很大。還有就是文化風(fēng)險(xiǎn)，我們對(duì)“走出去”的國(guó)家、地區(qū)與中國(guó)的文化差異要有充分了解，比如信仰、道德、風(fēng)俗、知識(shí)結(jié)構(gòu)等等。要因地制宜制定正確的管理策略，避免因文化不同釀成摩擦與沖突，才能保證公司的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

《英才》：中國(guó)黃金目前在國(guó)內(nèi)外占有的資源，比例大約是多少？

孫兆學(xué)：目前，我們還是以國(guó)內(nèi)為主，有1300多噸，國(guó)外探礦只是一個(gè)基礎(chǔ)，目前只有100多噸。

《英才》：如果給中國(guó)黃金在全球資源配置的能力打分，你打多少分？

孫兆學(xué)：如果跟自己的歷史比，可以打100分；如果和國(guó)內(nèi)的一流企業(yè)比，能打90分；但要是和世界級(jí)企業(yè)比，可能才剛及格。從某些方面來(lái)看，我們還是“小公司”。

《英才》：和世界級(jí)企業(yè)比，中國(guó)黃金的差距主要在哪兒？

孫兆學(xué)：國(guó)際上的一流黃金公司，在二戰(zhàn)以后基本就瓜分了世界上主要黃金國(guó)家的資源，比如南非和澳大利亞。而我們是這幾年才開始悟出資源的重要性，現(xiàn)在獲取資源成了首要任務(wù)。

金價(jià)高位震蕩

《英才》：你認(rèn)為黃金的景氣周期由哪些因素決定？

孫兆學(xué)：與其他金屬相比，黃金有它的特殊性——貨幣屬性。因此，黃金的景氣周期更多受政治影響。美元成為世界貨幣以后，美國(guó)就一直在打壓黃金價(jià)格，黃金價(jià)高，他就拋，黃金價(jià)低，他就買。美國(guó)希望傳遞出來(lái)的信息是：任何其他貨幣或者黃金都不能跟美元相比，希望大家都去買美元。2000年以前，黃金價(jià)格一直被低估，總是被政治力量打壓下去。但事實(shí)上，美國(guó)自己的8000多噸黃金儲(chǔ)備一直沒怎么變過。

英才》：具體到這一輪的金價(jià)周期呢？

孫兆學(xué)：這一輪的金價(jià)周期，主要由幾個(gè)因素決定。一是供需；二是金融危機(jī)什么時(shí)候能真正結(jié)束。以這一輪的高度來(lái)看，即使（金價(jià)）降下去，也低不過1500美元，在歷史上來(lái)看，還是屬于高位震蕩。

《英才》：金價(jià)波動(dòng)頻繁，中國(guó)黃金如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？

孫兆學(xué)：在冶煉廠，我們有一個(gè)專門做T+D的部門，一般一周集中銷售一次，高拋低買，也可以做對(duì)沖。在銷售環(huán)節(jié)，我們市場(chǎng)門店的黃金，采取隨進(jìn)隨出的方式，一般在價(jià)格沒有劇烈波動(dòng)的時(shí)候，能夠保持當(dāng)前利潤(rùn)。

在產(chǎn)業(yè)鏈方面，中國(guó)黃金也在從單純的采礦、生產(chǎn)向設(shè)計(jì)、銷售的終端延伸，目前營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)已達(dá)1600多家。

產(chǎn)量與話語(yǔ)權(quán)不對(duì)等

《英才》：為什么這幾年中國(guó)的黃金產(chǎn)量能超越南非，成為世界第一？

孫兆學(xué)：主要是因?yàn)榭萍剂α康耐苿?dòng)。我國(guó)被稱之為“呆礦”的難處理金礦資源，約占已探明黃金儲(chǔ)量的三分之一以上，以前開發(fā)利用難度非常大。這可以說是制約我國(guó)黃金工業(yè)快速發(fā)展的瓶頸。而我們通過自主創(chuàng)新和集成創(chuàng)新，研發(fā)出以生物氧化提金工藝、原礦焙燒提金工藝、兩段焙燒脫砷工藝等為代表的一系列高新技術(shù)成果，已經(jīng)在難處理黃金資源選冶技術(shù)方面取得重大突破，使超過3000噸的以前沒有開采價(jià)值的“呆礦”變成了寶貴的資源。

另外，以前因?yàn)閻毫拥乩項(xiàng)l件不能開采的礦，近年來(lái)因?yàn)橄嚓P(guān)裝備與技術(shù)水平的提升，現(xiàn)在都能開采了。比如吉林的夾皮溝金礦，已經(jīng)開到了地下1500米；內(nèi)蒙古烏山礦，可以在零下47度的條件下采礦；西藏甲瑪?shù)V，海拔4000多米，高寒缺氧，機(jī)械做功只有內(nèi)地正常條件下的75%……這些項(xiàng)目在以前都是不可能開工的。

《英才》：產(chǎn)量最大，是好事嗎？

孫兆學(xué)：當(dāng)前來(lái)看是好事。首先，如果我們不開采這些資源，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就沒有支撐，而且，光靠進(jìn)口，誰(shuí)能給我們提供這么多？如果現(xiàn)在就想把自己的礦留著，出去開采別人的，說實(shí)話，我們還沒有這個(gè)本事。所以，我們從根本上還是要立足自身，其實(shí)，西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)還有很多礦沒有開發(fā)出來(lái)，我們的資源還夠支撐很多年的發(fā)展。

《英才》：作為黃金第一生產(chǎn)大國(guó)，中國(guó)在國(guó)際黃金定價(jià)體系中有話語(yǔ)權(quán)嗎？

孫兆學(xué)：沒有。這主要是因?yàn)闅v史原因。中國(guó)一直缺乏國(guó)家黃金戰(zhàn)略，理論界對(duì)此也不夠重視。與生產(chǎn)量和需求量相比，我國(guó)的黃金儲(chǔ)備太少。沒有足夠的黃金儲(chǔ)備，自然沒有話語(yǔ)權(quán)。