孫宏廷

本周一延續(xù)了前幾周的規(guī)律，又是一個(gè)陰線，正當(dāng)投資者信心喪失的時(shí)候，周二晚間管理層又出來喊話，老生常談，周三市場出現(xiàn)了超跌反彈，然而持續(xù)性很差，市場人氣還是非常低迷。上交所出臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)警示板制度，對于市場有著深遠(yuǎn)的影響。國內(nèi)市場長期以來投機(jī)者較多，績差股不敗的神話一直演繹，一旦重組成功，股價(jià)都是幾倍、幾十倍的上漲。既然公司業(yè)績再差都能重組，于是有跌了死扛的投資風(fēng)格，也有專門選擇ST股投資的風(fēng)格，但隨著市場的不斷完善和投資風(fēng)格的日趨成熟，價(jià)值投資和績優(yōu)股投資將成為更多投資者的選擇。目前兩市個(gè)股的估值結(jié)構(gòu)性特征非常明顯，銀行股和兩桶油處于估值的最低端，而上證50的估值也不到10倍，中小板指數(shù)在20倍稍多，創(chuàng)業(yè)板在30倍以上。但從業(yè)績的增速看，三者增速相差無幾，我們發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板和中小板的公司，除了股本小之外，財(cái)務(wù)指標(biāo)和上證50的成分股相比，沒有任何優(yōu)勢，這樣的分化不會(huì)長期下去，必定有會(huì)糾偏的過程出現(xiàn)。

有投資者說，上證指數(shù)周線都7連陰了，自從5月8日調(diào)整以來，也有13周的時(shí)間，即使是08年金融危機(jī)最困難的時(shí)候也不過如此，為什么市場還是沒有起色呢？我們覺得這其中還是有原因的。首先是市場資金目前還是處于緊張狀態(tài)，場外資金遲遲不肯入市，而套現(xiàn)的人卻很多。7月滬深A(yù)股共有大宗交易561筆，成交超8.3億股，總交易金額86.62億元，只有上月的78.16%?？v觀本月大宗交易數(shù)據(jù)，機(jī)械設(shè)備和醫(yī)藥生物板塊的成交金額位于前列。而具體分析每筆成交數(shù)據(jù)之后，我們發(fā)現(xiàn)大宗交易成為了限售股解禁后股東爭相拋售套現(xiàn)的高速公路。比亞迪自7月2日解禁超4.77億股以來，頻頻現(xiàn)身大宗交易市場，到7月27號(hào)為止已經(jīng)出現(xiàn)七波大規(guī)模的拋售，折價(jià)率都在4.9%以上，共成交79筆，涉及5058萬股，套現(xiàn)近8.2億元，股價(jià)近日連續(xù)創(chuàng)出新低。無獨(dú)有偶，冠昊生物也上演了類似的一幕。

機(jī)構(gòu)投資者尤其是公募基金，在市場跌破2200點(diǎn)以后，心態(tài)更加謹(jǐn)慎。近期逆勢而為的基金經(jīng)理恐已嘗試到“市場超跌”后繼續(xù)超跌的痛感。在市場心態(tài)突然急轉(zhuǎn)直下之下，“寧可踏空，不要套牢”已經(jīng)成為部分大型基金公司的八字箴言。目前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，經(jīng)過兩個(gè)多月的連續(xù)下跌，上證指數(shù)跌破年初低點(diǎn)2132點(diǎn)，“鉆石底”告破。在經(jīng)濟(jì)面不斷下滑的背景下，市場難以走出下跌通道，未來一段時(shí)間仍將延續(xù)探底之旅。除非政府再次出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，市場才能出現(xiàn)大級別反彈，在明確反彈信號(hào)出現(xiàn)之前，寧可踏空，不要套牢。即使在證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人7月31日深夜“喊話”，認(rèn)為股市下跌存在恐慌性因素，并要求投資者不要盲目跟風(fēng)，以免造成巨額損失的情況下，市場依舊頹勢難改。

目前A股市場所面臨的困難，在這個(gè)市場建立20多年的歷史上是很少出現(xiàn)的。如今以GDP為核心的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已經(jīng)難以持續(xù)，我國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展正在艱難轉(zhuǎn)型，上市公司的經(jīng)營面臨不小困難。在這個(gè)特殊時(shí)期，需要管理部門的管理手段與時(shí)俱進(jìn)，需要包括管理部門在內(nèi)的各界對股市轉(zhuǎn)型有深刻認(rèn)識(shí)。如果維護(hù)市場穩(wěn)定的手段只有喊話，也就是一味地要求投資者增強(qiáng)信心，這種喊話的效應(yīng)不會(huì)持續(xù)很久。投資者期待很久的匯金增持還是沒有出現(xiàn)，地方養(yǎng)老金入市等都沒有動(dòng)靜，增量資金不肯入市，而大小非減持不斷，加上私募債等各種創(chuàng)新產(chǎn)品對場內(nèi)資金的分流作用，使市場的存量資金不斷減少。而投資者最想看到的是管理部門拿出暫緩發(fā)行新股等實(shí)實(shí)在在的措施，并從根本上改變A股為企業(yè)融資服務(wù)的理念，讓股民看到投資有回報(bào)的希望。