煤化工：政策引導(dǎo)行業(yè)迎來春天

國海證券

投資要點：1、新型煤化工產(chǎn)品市場空間廣闊；2、化工工程先行，煤制乙二醇技術(shù)領(lǐng)先。

資源稟賦、能源價格和能源安全決定了煤化工是我國能源問題的最佳解決方案。作為一個"富煤、少油、缺氣"的國家，以煤為主的資源稟賦為我國煤化工的發(fā)展提供了堅實基礎(chǔ)。另一方面，與石油和天然氣原料相比，新型煤化工具有比較明顯的成本優(yōu)勢。同時，在我國石油進口依賴度不斷攀升的大環(huán)境下，能源安全問題為煤化工的發(fā)展提供了必要性。資源稟賦、能源價格和能源安全決定了煤化工是我國能源問題的最佳解決方案。

新型煤化工產(chǎn)品市場空間廣闊，符合經(jīng)濟發(fā)展的需求，是煤化工未來的發(fā)展方向。煤化工行業(yè)可分為傳統(tǒng)煤化工和新型煤化工。傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)品供大于求，產(chǎn)能過剩。新型煤化工以碳一化工技術(shù)為基礎(chǔ)，煤氣化為先導(dǎo)，組合應(yīng)用催化合成、分離、生物化工等先進的化工技術(shù)生產(chǎn)天然氣、乙二醇、乙烯/丙烯、成品油、二甲醚、燃料乙醇等可替代石油的潔凈能源和各類化工產(chǎn)品。新型煤化工產(chǎn)品不但存在供需缺口，而且大部分具備成本競爭優(yōu)勢，更符合經(jīng)濟發(fā)展的需求，市場空間廣闊，是煤化工未來的發(fā)展方向。

政策引導(dǎo)，新型煤化工將迎來春天。一方面，在宏觀經(jīng)濟尋底的大背景下，為熨平經(jīng)濟波動，新型煤化工由于發(fā)展空間廣闊，帶動的投資規(guī)模巨大，有望顯著受益。另一方面，各大產(chǎn)煤大省在"十二五"規(guī)劃中對新型煤化工躍躍欲試，隨著新型煤化工綱領(lǐng)政策近期出臺，或?qū)⒁l(fā)行業(yè)投資盛宴。

投資策略：工程先行，技術(shù)領(lǐng)先。化工工程與設(shè)計行業(yè)作為新型煤化工產(chǎn)業(yè)鏈中的先導(dǎo)行業(yè)，將顯著受益投資盛宴，建議關(guān)注具備核心工程與設(shè)計技術(shù)的投資標的：東華科技、中國化學(xué)、三維工程；國內(nèi)乙二醇尚存供需缺口，而且煤制乙二醇具備成本競爭力，未來行業(yè)景氣可期，建議關(guān)注突破煤制乙二醇技術(shù)瓶頸的投資標的：丹化科技、華魯恒升。

證券：資產(chǎn)管理迎新機

國泰君安

投資要點：1、受托險資投資開閘前景廣闊；2、政策松綁預(yù)期強烈，大券商估值已見底。

受托保險資金投資管理，資產(chǎn)管理迎新機。7月23日，保監(jiān)會發(fā)布《保險資金委托投資管理暫行辦法》，允許保險資金委托證券公司和基金公司進行投資管理。按照最新數(shù)據(jù)，符合要求的證券公司應(yīng)近15家，其中，包括中信、宏源、光大、招商、廣發(fā)和海通等上市公司。相比于其他受托機構(gòu)，證券公司在研究及綜合服務(wù)上優(yōu)勢明顯，領(lǐng)先的證券公司在衍生品投資、量化套保等也具備較強競爭力。證券公司可獲得傭金及管理費潛在收入22.9億元，遠期貢獻可觀。

政策松綁預(yù)期強烈，創(chuàng)新驅(qū)動快速成長。定向理財?shù)尼绕痼w現(xiàn)了證券公司創(chuàng)新的力量、也意味著資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的巨大增長空間。下半年，醞釀已久的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的松綁已箭在弦上，產(chǎn)品監(jiān)管由審批制改為備案制，產(chǎn)品投資范圍放寬、引入結(jié)構(gòu)化涉及和流動性機制，等等，都將大大激發(fā)證券公司的創(chuàng)新潛能，推動資產(chǎn)管理規(guī)模的快速提升。集合、定向和專項將呈現(xiàn)齊頭并進的發(fā)展態(tài)勢。由此判斷，未來2年，資產(chǎn)管理規(guī)?？蛇_1.5萬億元，收入貢獻可提升至5％以上。

創(chuàng)新驅(qū)動，維持增持。市場交易量和大券商估值已見底，在目前的市場環(huán)境下，市場和行業(yè)的創(chuàng)新預(yù)期將更為明確，資產(chǎn)管理、新三板、轉(zhuǎn)融通等的加速推進，將使得行業(yè)仍有顯著的超額收益機會。

大券商估值優(yōu)勢明顯、創(chuàng)新收益程度高，且受益于保險資產(chǎn)業(yè)務(wù)的放開，仍然是下半年券商股的首選，其中，我們首推中信、海通、廣發(fā)和光大。其他也應(yīng)關(guān)注相對價值低估的參股券商（成大、敖東、錦龍）、以及近期有事件驅(qū)動的中小券商。

旅游：風(fēng)景這邊獨好

宏源證券

投資要點：1、上半年中國旅游業(yè)人次以及收入逆勢增長；2、全年旅游業(yè)基本面高景氣度有望得到延續(xù)。

2012年上半年，在中國宏觀經(jīng)濟增速有所下滑的大背景下，中國旅游業(yè)人次以及收入仍然延續(xù)了快速增長態(tài)勢。2012年1季度全國旅游接待總?cè)藬?shù)9億人次，同比增長12.7％，旅游總收入7,146億元，同比增長19.9％。其中，國內(nèi)旅游人數(shù)8.7億人次，同比增長14.5％，國內(nèi)旅游收入6,368億元，同比增長21％；入境旅游人數(shù)約3,210萬人次，同比增長1％，旅游外匯收入約110億美元，同比增長1％。出境旅游市場增長迅速，第一季度出境人數(shù)約1,850萬人次。

2012年上半年全國旅游總收入約1.28萬億元，同比增長17.3％。我國居民旅游消費持續(xù)增長，旅游市場整體繁榮。其中，上半年國內(nèi)旅游人數(shù)約15.5億人次，同比增長14.6％；國內(nèi)旅游收入約1.13萬億元，同比增長20.1％。入境旅游人數(shù)約6,625萬人次，與上年同期基本持平；入境過夜旅游人數(shù)約2,835萬人次，同比增長1.3％；旅游外匯收入約240億美元，同比增長3％；出境旅游人數(shù)約3,800萬人次，同比增長18％。全國旅游業(yè)保持了平穩(wěn)較快發(fā)展態(tài)勢。

因此，從2012年上半年預(yù)測全年，我們認為中國旅游業(yè)基本面高景氣度有望得到延續(xù)，國內(nèi)游仍然是支撐中國旅游業(yè)增長的基石。展望2012年下半年，我們認為旅游行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性的投資機會。細分子行業(yè)中，重點關(guān)注資源稟賦優(yōu)質(zhì)、景區(qū)培育成熟、客流增長穩(wěn)定的龍頭景區(qū)公司；旅游＋文化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)強、資源拓展和整合能力佳的行業(yè)先行者；餐飲以及經(jīng)濟型酒店行業(yè)龍頭；受益于國內(nèi)消費升級以及政策紅利的免稅子行業(yè)。重點推薦公司：中國國旅、峨眉山、中青旅、錦江股份、宋城股份、張家界。

智能交通：政府加大投入力度

國金證券

投資要點：1、行業(yè)大會發(fā)布新戰(zhàn)略；2、城市智能交通領(lǐng)域大訂單增多。

日前，第三屆智能運輸大會（ITSCC）召開，大會期間發(fā)布《2012-2020 年中國智能交通發(fā)展戰(zhàn)略》，智能交通產(chǎn)業(yè)界、投資界都會掀起新一輪的智能交通熱。

近期，北京智能交通管理系統(tǒng)1700 處綜合信號控制系統(tǒng)建設(shè)項目啟動，目前進入設(shè)計階段。北京“十二五”期間將實現(xiàn)對全市路口的信號系統(tǒng)控制，共新建1700 百處路口區(qū)域信號控制系統(tǒng)，并對1984 個單點信號路口進行改造，預(yù)計未來北京市智能交通信號控制市場投資10—15 億之間。據(jù)中國交通技術(shù)網(wǎng)統(tǒng)計，6 月18 日至7 月1 日，中國城市智能交通行業(yè)中標前三名項目金額分別為10100.24 萬、6223.90 萬和126.78 萬。7 月2 日至15 日中國城市智能交通行業(yè)中標前三名項目金額分別為2572.76 萬、1897.90萬和1880.68 萬?？偟膩砜闯鞘兄悄芙煌I(lǐng)域千萬級訂單層出不窮，上億級訂單時有發(fā)生。

投資建議：我們維持行業(yè)“增持”評級，首推易華錄，主要邏輯在于：（1）專注于智能交通領(lǐng)域，具備實現(xiàn)從大項目頂層設(shè)計到軟硬件一體化生產(chǎn)及項目實施的能力，并且重視大智能交通領(lǐng)域復(fù)制及信息服務(wù)方向發(fā)展；（2）企業(yè)實力雄厚，有能力拿下政府大項目消化政府大項目，作為行業(yè)龍頭實現(xiàn)大跨步發(fā)展。同時推薦銀江股份，智能交通業(yè)務(wù)一直以來也維持了較高的增長速度；推薦基于物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展并有一定安全邊際的航天信息。