李榮保 王韶輝

小肥羊退了，盛大退了，阿里巴巴還遠(yuǎn)嗎？

2月6日，小肥羊（00968.HK）正式從港交所退市，這個中國第一家上市的餐飲企業(yè)，經(jīng)過三年多的公開市場旅程，又成為第一家被私有化的餐飲股。

2月15日，盛大（Nasdaq：SNDA）在納斯達(dá)克退市。從去年10月17日，盛大宣布陳天橋家族將以每股41.35美元的價格收購盛大全部剩余股票，到正式宣布退市，盛大的速度驚人。

2月21日阿里巴巴（01688.HK）發(fā)布公告，控股母公司阿里巴巴集團(tuán)將以每股13.5港幣價格，現(xiàn)金全面收購其所發(fā)行股票，從而實現(xiàn)對其的私有化。此收購價格較2月9日停牌前的最后60個交易日的平均收盤價格溢價60.4%，比最后10個交易日平均收盤價溢價55.3%。

更多選擇私有化的企業(yè)出現(xiàn)在美國市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，在剛剛過去的2011年里，有28家在美上市的中國企業(yè)宣布私有化，幾乎占到了在美上市中國概念股的十分之一。

是被惡性做空的無奈還是企業(yè)戰(zhàn)略之選？是股價不振還是遭遇投行忽悠？上市時，企業(yè)大都有著相似的目的和訴求，退市時，卻是各有各的打算。

美國咨詢公司Roth Capital Partners的數(shù)據(jù)顯示，2011年被收歸私有的中國企業(yè)股本總值達(dá)到35億美元，同時還有價值43億美元的潛在交易仍在進(jìn)行中。相比之下，2011年中國企業(yè)在美首次公開募股（IPO）的總額僅為22億美元，比2010年減少了一半。

盛大和小肥羊這樣的領(lǐng)先企業(yè)選擇退市，主流解讀認(rèn)為企業(yè)自身的戰(zhàn)略調(diào)整是主要原因。有業(yè)內(nèi)人士分析，企業(yè)戰(zhàn)略出現(xiàn)重大調(diào)整時，當(dāng)期利益受到損失在所難免，對于上市企業(yè)來說，這種損失會引起股票市場的負(fù)面反饋，這成為企業(yè)在調(diào)整時期愿意選擇退市的原因。

“企業(yè)在公開市場上市，它的股東構(gòu)成分散，而且無論是散戶還是機(jī)構(gòu)投資者相對來說是做短期投資為主，他們唯當(dāng)前業(yè)績而論，不會更多地考慮企業(yè)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略。所以當(dāng)企業(yè)有戰(zhàn)略布局上的重大調(diào)整時，會根據(jù)市場情況，企業(yè)的情況選擇私有化。企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整完畢之后，也會重新考慮上市。這種私有化是一種策略性的選擇，并非企業(yè)就永久離開公開市場。”某PE人士分析說。

當(dāng)然，實行私有化的企業(yè)集中出現(xiàn)在2011年，股價低迷也是重要原因。去年3月開始，渾水公司們做空中國概念股，致使多家中國在美上市企業(yè)股價暴跌，甚至被停牌摘牌。根據(jù)記者粗略估計，到目前仍有70家中國企業(yè)股價不到2美元，二十幾家中國企業(yè)股價不到1美元。據(jù)納斯達(dá)克規(guī)定，如果上市公司持續(xù)30個交易日股價都低于1美元，將面臨退市警告。如果上市公司不能在90天內(nèi)采取措施扭轉(zhuǎn)股價，那么將被停止股票交易。

在美上市的光伏企業(yè)就面臨這樣的困境。去年12月14日，股價在連續(xù)30個交易日低于1美元，太陽能科技股中國科技收到納斯達(dá)克退市通知；12月21日，股價長期處于1美元上下的中電光伏為提振股價，宣布了三股并一股的并股計劃，但股價再次應(yīng)聲大跌8.63%。

股價如此低迷，中國企業(yè)頻頻被做空，財務(wù)數(shù)據(jù)受到質(zhì)疑，美國資本市場已經(jīng)基本失去了融資能力，而對企業(yè)來說還要承擔(dān)高額的上市成本。于是在美國退市，重新在估值更高的內(nèi)地股市或港股上市就成為很多企業(yè)的選擇。

然而退市也是生意。