張軍

“珠穆朗瑪”——僅僅從這個(gè)代號(hào)就可以看出，全球最大已上市大宗商品貿(mào)易商嘉能可的CEO伊凡·格拉森伯格對(duì)收購瑞士礦業(yè)巨頭斯特拉塔的重視及期許。

2月7日，嘉能可公司宣布，將以約620億美元的價(jià)格收購斯特拉塔，這一價(jià)格較后者2月1日收盤價(jià)溢價(jià)15.2%。

這場(chǎng)目前為止全球礦業(yè)領(lǐng)域的最大并購案完成后，被命名為“嘉能可斯特拉塔國際公司”的新公司，將橫跨礦業(yè)、農(nóng)業(yè)和大宗商品交易領(lǐng)域。

資料顯示，斯特拉塔在銅、出口動(dòng)力煤、出口焦煤、鐵路、鋅、鎳及釩等領(lǐng)域位列業(yè)界前五，大部分產(chǎn)品由嘉能可進(jìn)行銷售。此前已擁有斯特拉塔34.5%股份的嘉能可，此次將以每2.8股新股換1股的價(jià)格，全面收購斯特拉塔。

對(duì)于這一換股比例，斯特拉塔的其他股東似乎并不認(rèn)可。標(biāo)準(zhǔn)人壽投資公司和施羅德投資公司以及兩家不愿表明身份的投資機(jī)構(gòu)均表示，斯特拉塔的價(jià)值明顯被低估，“需要更高的溢價(jià)來說服自己?！?/p>

反對(duì)的聲音并不是第一次出現(xiàn)。自始至終，迫切希望交易的一方都是嘉能可。包括替斯特拉塔經(jīng)銷產(chǎn)品獲得的高額利潤在內(nèi)，嘉能可需要斯特拉塔的迫切程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了后者需要前者。而斯特拉塔全程表現(xiàn)出“價(jià)高者得”的姿態(tài)。

從一個(gè)細(xì)節(jié)可以窺出嘉能可的迫切心情：為了盡早達(dá)成交易，嘉能可55歲的CEO伊凡·格拉森伯格甘愿出任新公司的副CEO，而將一把手的位置讓給了53歲的斯特拉塔CEO米克·戴維斯。

在2011年5月嘉能可上市之前，就有嘉能可意欲收購斯特拉塔的傳聞流出。傳言說，出價(jià)低是斯特拉塔當(dāng)時(shí)的拒絕理由。于是，嘉能可募資100億美元的上市行動(dòng)一度被外界視為準(zhǔn)備收購資金。更有消息稱，“珠穆朗瑪”計(jì)劃已經(jīng)耗費(fèi)了格拉森伯格5年的心血。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次交易將緩解嘉能可面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。因?yàn)?，合并使新公司擁有將更大型?jìng)爭(zhēng)對(duì)手收入囊中的雄厚財(cái)務(wù)實(shí)力。

其次，嘉能可在多種大宗商品的全球交易量中占據(jù)了40%-60%的份額，這需要更多新的收入流。斯特拉塔的誘惑力不言而喻：據(jù)估計(jì)，未來十年，僅銅的增產(chǎn)量，斯特拉塔的份額就將占全球增長量約五分之一。

更重要的則是“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”。CreditSights的分析師指出：嘉能可的業(yè)務(wù)有大量的資金需求，合并將使嘉能可的借貸成本更低。有資料顯示：自1月3日以來，嘉能可的債務(wù)投保的成本下降了53%。

“考慮到嘉能可將從商品交易者的角色轉(zhuǎn)為兼具采礦實(shí)體，嘉能可的公司債券正在變得更加可靠?！比鹚氲哪茉春凸檬聵I(yè)分析師也持相同觀點(diǎn)，“兩家的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)要低于一家?！逼鋵?shí)，為減少大宗交易的壓力，最近幾年，嘉能可不斷地投資固定資產(chǎn)，從煤礦到黃金都有涉及。

按照瑞銀的分析，新的嘉能可斯特拉塔國際公司將控制全球1/3的電煤市場(chǎng)，并將成為世界最大的鋅生產(chǎn)商——占全球總產(chǎn)量的15%。此外，新公司還將參與角逐世界第二大產(chǎn)銅企業(yè)的地位。相信這也是新公司發(fā)力的方向。

更值得關(guān)注的是，此次并購給淡水河谷、力拓、必和必拓帶來了一個(gè)可怕的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這不僅是因?yàn)榇舜握洗蛟炝艘患仪八从械拇怪必灤┊a(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，更因?yàn)楹喜⒑蟮男鹿久磕陮a(chǎn)生2094億美元的收益及162億美元的稅息折舊及攤銷前利潤。

“采礦業(yè)存在整合趨勢(shì)。”必和必拓CEO高瑞思不得不承認(rèn)，此次合并給大中型礦業(yè)企業(yè)再添壓力，“出于競(jìng)爭(zhēng)壓力，必和必拓也將進(jìn)行更多收購?！?/p>