裴瑜

企業(yè)眾多、大小各異、魚龍混雜、行業(yè)高度分散……阻礙中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不利因素，在眾多投資機構(gòu)的眼中卻是商機。

“醫(yī)藥是一個弱周期性行業(yè)，且近些年來增長迅速，市場始終飽有剛性需求。尤其現(xiàn)在又是國內(nèi)醫(yī)改的關(guān)鍵期，產(chǎn)業(yè)面臨整合，是投資的好時機?！本哦︶t(yī)藥投資基金總裁禹勃對《英才》記者表示。

除了純粹的私募股權(quán)投資機構(gòu)青睞醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)外，一些醫(yī)藥企業(yè)也按捺不住利潤誘惑，涉足醫(yī)藥投資領(lǐng)域。

先是美國制藥巨頭禮來公司，在2007年就在上海設(shè)立了禮來亞洲風險投資基金，斥資數(shù)億美元投資中國處于研發(fā)期和成長期的醫(yī)藥、醫(yī)療器械、診斷、醫(yī)療服務(wù)公司；而近期，天津天士力集團也成立了華金國際醫(yī)藥醫(yī)療基金，管理規(guī)模設(shè)為50億元人民幣；廣藥集團旗下廣州醫(yī)藥研究總院剛剛設(shè)立“大南藥”創(chuàng)新基金，首期投入1億元人民幣。

不知不覺間，依靠單一企業(yè)投資醫(yī)藥生產(chǎn)、銷售的狀況正在改變，投資基金正悄悄侵入醫(yī)藥行業(yè)的各個環(huán)節(jié)。內(nèi)資藥企、外資藥企、私募股權(quán)投資機構(gòu)間一場不僅需要耗費巨資，更需要耗費智慧的角逐開始了。

藥企基金PK私募基金

毫無疑問，資本是逐利的。因此，無論內(nèi)資藥企、外資藥企、還是私募股權(quán)投資機構(gòu)，成立醫(yī)藥基金目的都一樣——賺錢。

行業(yè)數(shù)字顯示：目前，歐美地區(qū)醫(yī)藥行業(yè)的平均增速僅為2%左右，一些國家甚至出現(xiàn)負增長。而中國醫(yī)藥行業(yè)年均增速卻高達16.6%，讓投資者心動。

“中國將在2020年超過日本成為世界第二大醫(yī)療市場，并將成為全球重要的醫(yī)藥研發(fā)中心。禮來風投選擇中國的原因之一，就是看中了巨大的投資機會，希望通過被投資公司價值的提升，獲得相應(yīng)的財務(wù)回報?！倍Y來亞洲風險投資基金董事總經(jīng)理施毅對《英才》記者直言看好中國醫(yī)藥投資市場的原因。

當然，賺錢只是大主題。作為對產(chǎn)業(yè)背景和技術(shù)要求相對較高的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)而言，高回報并不是唯一目的，醫(yī)藥基金還被廣泛寄予了規(guī)范行業(yè)發(fā)展的厚望。

“相對其他領(lǐng)域的投資來說，醫(yī)藥投資更為專業(yè)，投資周期相對較長。通過對醫(yī)藥行業(yè)的深層剖析，我們認為只有專業(yè)的基金才有助于被投企業(yè)更好、更長遠地發(fā)展?！比A金國際醫(yī)藥醫(yī)療基金總裁焦銀旺對《英才》記者表示，如果僅僅為了財務(wù)上的短期回報，醫(yī)藥基金則很容易與被投醫(yī)藥企業(yè)的自身發(fā)展相違背，反而會對企業(yè)造成傷害。

擁有自己的醫(yī)藥基金的天士力集團的體會更加真切。天士力集團副總裁、華金管理公司董事長閆凱坦陳，除了對被投企業(yè)的資金支持以外，醫(yī)藥基金在操作過程中，更重要的還是從技術(shù)、人才、產(chǎn)業(yè)背景甚至國際化等多方面調(diào)配資源，幫助企業(yè)發(fā)展。其涉及鏈條可能涵蓋研發(fā)、生產(chǎn)、推廣等多個環(huán)節(jié)。從這個意義上講，由藥企自身參與或發(fā)起的醫(yī)藥基金，無論是從技術(shù)上還是訴求上，都具有優(yōu)勢。

“投資不僅僅是在投錢，更重要的還有為被投企業(yè)提供增值服務(wù)?！迸c藥企投資基金的觀點不同，禹勃也展示了投資機構(gòu)的優(yōu)勢：“無論是外資藥企還是內(nèi)資藥企，在技術(shù)及產(chǎn)業(yè)背景上肯定會有先天優(yōu)勢。但對于專業(yè)的醫(yī)藥私募股權(quán)基金來說，可以協(xié)助企業(yè)做戰(zhàn)略規(guī)劃、提升管理水平，利用其豐富的人脈資源幫助企業(yè)搭建優(yōu)秀的團隊、尋找商業(yè)合作、完善銷售體系等?！?/p>

中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮則認為，私募成立的醫(yī)藥基金有利于配置的分散化，同時強大的專業(yè)背景，能大大提高尋找“白馬”的準確性，容易產(chǎn)生集群效應(yīng)。

但是，無論是藥企自身成立的醫(yī)藥基金還是投資機構(gòu)的基金，有一點共識，即未來3-5年，醫(yī)藥基金會成為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的重要力量，并開始對產(chǎn)業(yè)集中度進行優(yōu)化，這是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級的必然結(jié)果。

閆凱表示，中國醫(yī)藥行業(yè)將面臨產(chǎn)業(yè)標準升級。升級帶來的產(chǎn)業(yè)資源并購機會，有望將全行業(yè)引入大規(guī)模的資本并購階段。

投PE還是VC

分析投資階段會發(fā)現(xiàn)，當前的各類醫(yī)藥基金大多以成長期或preIPO(指投資于企業(yè)上市之前，或預期企業(yè)可近期上市時，其退出方式上市后從公開資本市場出售股票退出)項目為主，真正投資早期項目的基金少之又少。

有分析認為，這主要是和當前國內(nèi)真正有價值的早期項目偏少、preIPO項目風險相對較低且短期內(nèi)容易看到投資回報等原因?！皬漠斍暗耐顿Y情況看，我們的投資階段還是以成長期項目為主?！笔┮惚硎?，并購并不是禮來亞洲基金的目的，“我們的投資周期一般在10年左右。”

禮來亞洲基金投資的醫(yī)藥企業(yè)大體分兩類：一類是擁有全球?qū)＠膭?chuàng)新藥企業(yè)，技術(shù)含量較高；另一類是質(zhì)量標準體系高的普藥公司?！捌鋵?，根據(jù)國外經(jīng)驗，生物技術(shù)大多是早期項目投資，比如美國基因泰克公司、安進公司。而當前，國內(nèi)好的早期項目相對偏少?！笔┮阒毖?。

禹勃則認為，除了大環(huán)境，投資團隊自身能力也是制約醫(yī)藥基金進行早期項目投資的關(guān)鍵。畢竟相對PE來說，做VC風險更大，技術(shù)性也更強。不過,隨著投資團隊的日漸成熟，從今年起，九鼎醫(yī)藥基金開始加大早期項目的投資力度，用于早期項目投資的基金將占到基金總額的1/4左右。禹勃相信在未來4-5年內(nèi)，隨著市場的逐漸成熟，從PE走向VC將大有機會。

焦銀旺也表示，華金國際醫(yī)藥醫(yī)療基金計劃拿出20%的資金來做早期項目投資，不設(shè)投資回報周期，作為戰(zhàn)略性投資，像培育種子一樣去孵化項目；余下的80%資金則用來投資成長期及preIPO項目的投資，以財務(wù)型投資為主?！敖衲晟习肽?，我們還要再成立1億元規(guī)模的新基金，做早期項目投資，這也是天士力集團戰(zhàn)略投資的一部分。”焦銀旺對《英才》記者表示。

與禮來亞洲基金、九鼎醫(yī)藥基金對生物醫(yī)藥的關(guān)注一樣，華金醫(yī)藥基金也將目光重點投向生物醫(yī)藥領(lǐng)域。畢竟，生物醫(yī)藥技術(shù)代表了未來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和方向。不過與此同時，焦銀旺還把與新醫(yī)改政策密切相關(guān)的企業(yè)也列入了關(guān)注重點。

其實，國內(nèi)許多有實力的大型藥企內(nèi)部早就設(shè)立了投資部，比如復星醫(yī)藥、步長醫(yī)藥等，只不過其目的主要是為了進行企業(yè)的戰(zhàn)略性投資。相對而言，天士力醫(yī)藥基金只算是比同行早邁了小半步。