彭惠 羅銳 盛永恒

摘要：本文利用我國(guó)106只開(kāi)放式基金的季度流量數(shù)據(jù)分析了市場(chǎng)情緒對(duì)基金申贖流量的影響。文章首先建立了單基金流量影響因素的面板數(shù)據(jù)模型，結(jié)果顯示市場(chǎng)情緒對(duì)單基金的申贖流量有顯著的正向影響。股票市場(chǎng)收益率提高時(shí)，投資者會(huì)增加對(duì)基金的申購(gòu)，但會(huì)傾向于選擇大基金公司旗下、歷史業(yè)績(jī)好的小盤基金。此外，投資者在購(gòu)買基金時(shí)，并不考慮基金類型、基金投資組合的差異，但會(huì)受到上一期基金凈流量的影響，表明基金投資者存在著一定程度的羊群行為。106只基金季度凈流量和與ADR指標(biāo)之問(wèn)的脈沖反應(yīng)函數(shù)顯示，市場(chǎng)情緒與基金凈流量之間存在不對(duì)稱影響，基金流量對(duì)市場(chǎng)情緒的影響要強(qiáng)于市場(chǎng)情緒對(duì)于基金申購(gòu)贖回行為的影響。市場(chǎng)情緒增強(qiáng)時(shí)，資金流入基金的速度經(jīng)過(guò)了先放慢后增加的反應(yīng)過(guò)程；但資金流入基金速度的增加會(huì)直接、顯著地提升市場(chǎng)情緒，表明我國(guó)股票市場(chǎng)屬于資金推動(dòng)型，股票的價(jià)格和市場(chǎng)情緒更多地受到資金進(jìn)出的影響。這說(shuō)明基金流量可以作為反映市場(chǎng)情緒高低的指標(biāo)。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)情緒；開(kāi)放式基金申贖流量；VAR；面板數(shù)據(jù)

JEL分類號(hào)：C10中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006－1428(2012)02－0069－06