范璟

假如所有的投資者都平倉(cāng)，交易所需要支付大量的現(xiàn)金。

不過(guò)文件并未給出關(guān)閉時(shí)間表，應(yīng)當(dāng)是為了給交易所留出足夠的時(shí)間準(zhǔn)備資金。

1月4日，休市三日后的天津貴金屬交易所(簡(jiǎn)稱(chēng)天交所)恢復(fù)正常交易。其官方網(wǎng)站上，并沒(méi)有更新關(guān)于現(xiàn)有黃金交易會(huì)員如何過(guò)渡的最新通知。一周前該交易所已暫停新客戶開(kāi)展黃金現(xiàn)貨延期交收交易業(yè)務(wù)，不過(guò)銀、鉑、鈀等其他品種交易業(yè)務(wù)照常進(jìn)行。

2011年12月27日，央行公布通知要求除上海黃金交易所和上海期貨交易所外，任何地方、機(jī)構(gòu)或個(gè)人均不得設(shè)立黃金交易所，也不得在其他交易場(chǎng)所內(nèi)設(shè)立黃金交易平臺(tái)。這是自該年11月11日，國(guó)務(wù)院“38號(hào)文”以來(lái)，有關(guān)交易所整頓最明確最嚴(yán)厲的通知。

投資人王強(qiáng)潛伏在一個(gè)黃金投資者交易群里已經(jīng)好幾個(gè)月了?！拔以缇妥⒁獾絿?guó)務(wù)院要叫停各類(lèi)交易所，這部分客戶必然要尋找出路。”王強(qiáng)希望在時(shí)機(jī)合適時(shí)，將群里的交易者們發(fā)展為自己的客戶，不過(guò)，黃金交易所的叫停比預(yù)計(jì)要早了好幾個(gè)月。

叫停的文件一經(jīng)公布，多個(gè)黃金投資者群已經(jīng)炸了鍋，因?yàn)檫@一規(guī)定較預(yù)期更為嚴(yán)格。而此前業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，天津貴金屬交易所可能會(huì)幸免于難。

黃金有兩種交易模式：撮合與做市商制度。前者指通過(guò)交易所的集中競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行，實(shí)行價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先撮合成交；后者是指商家分別持有標(biāo)的黃金的庫(kù)存和現(xiàn)鈔，并以此向客戶承諾維持標(biāo)的黃金的雙向買(mǎi)賣(mài)交易。也就是說(shuō)，如果有任何客戶購(gòu)買(mǎi)或者出售任何數(shù)量的黃金，只要符合做市商的報(bào)價(jià)，做市商都需要全數(shù)買(mǎi)人和賣(mài)出。

這無(wú)疑對(duì)做市商的資金實(shí)力提出了非常高的要求。天交所的“天通金”號(hào)稱(chēng)采取做市商制度。其網(wǎng)站顯示，該交易所2010年總成交金額為1432億元，預(yù)計(jì)2011年總成交額為5000－6000億元。也就說(shuō)，2011年天交所的日交易量約為13億到16.7億之間。假設(shè)其中有一半的交易量為買(mǎi)人，一半的交易量為賣(mài)出，則交易所需要大約7億－8億的資金來(lái)接盤(pán)，但交易所實(shí)際的注冊(cè)資金不過(guò)1000萬(wàn)元。

通常在國(guó)際上，做市商是由實(shí)力強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)作為支撐。例如倫敦黃金市場(chǎng)，五家著名的做市商均是大銀行，但在天津貴金屬交易所的成員中，尚無(wú)任何金融機(jī)構(gòu)的參與。

天交所成立兩年來(lái)現(xiàn)有客戶11.2萬(wàn)戶，交易量達(dá)到1.44萬(wàn)億，全國(guó)黃金交易量在所有交易所中排名第三，白銀排名第一；上交財(cái)政稅收2億元。天交所2年的稅收已經(jīng)超過(guò)上海黃金交易所十年稅收總和。

目前，各地有大小超過(guò)300家的各類(lèi)交易所，但在地方政府倡導(dǎo)的“金融創(chuàng)新”外衣下，絕大多數(shù)偏離了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源。除上海黃金交易所、南方稀貴金屬交易所外，其他貴金屬交易所基本采用的都是做市商模式。而且因?yàn)樽畲蠼灰琢?、最大持倉(cāng)量的限制，在這些交易所交易的基本都是散戶，很少有有實(shí)力的機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶進(jìn)入。甚至出現(xiàn)做市商制度橫行、對(duì)賭盤(pán)蜂擁、殺散戶行為等嚴(yán)重問(wèn)題。

如今的禁令加劇了這種風(fēng)險(xiǎn)。假如所有的投資者都平倉(cāng)，交易所需要支付大量的現(xiàn)金。不過(guò)投資界人士分析，文件并未給出具體的黃金市場(chǎng)關(guān)閉時(shí)間表，應(yīng)當(dāng)是為了給交易所留出足夠的時(shí)間準(zhǔn)備資金。

有消息稱(chēng)，天交所的黃金業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)交給上海黃金交易所，交易模式繼續(xù)保留，不過(guò)，該消息未能得到證實(shí)。

2011年天津貴金屬交易所的日交易量約為13億到16.7億之間。假設(shè)其中有一半的交易量為買(mǎi)入，一半的交易量為賣(mài)出，則交易所需要大約7億－8億的資金來(lái)接盤(pán)，但交易所實(shí)際的注冊(cè)資金不過(guò)1000萬(wàn)元。