葉勇俊

希臘是否會(huì)退出歐洲貨幣聯(lián)盟？關(guān)于此事可能性的輿論觀點(diǎn)最近發(fā)生了變化，并因此導(dǎo)致了市場(chǎng)情緒波動(dòng)。許多人之前預(yù)計(jì)，希臘不太可能退出歐洲貨幣聯(lián)盟，只有希臘無(wú)法在5月份的選舉中成立政府才是一個(gè)警鐘信號(hào)。通過(guò)一個(gè)月后的再次選舉，希臘成功組建了有利于國(guó)家債權(quán)人的聯(lián)合政府，這讓大眾舒了一口氣。最近，市場(chǎng)氣氛再次逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)重新回到極度緊張狀態(tài)。到底發(fā)生了什么？

事實(shí)上，輿論制造者和投資者缺乏能用以準(zhǔn)確預(yù)言希臘和歐元未來(lái)的先例。建立歐洲范圍內(nèi)統(tǒng)一的貨幣和貨幣政策聯(lián)盟是一種嘗試，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中沒(méi)有類似嘗試。于是出現(xiàn)了潛在的解體，即使僅僅是部分解體，也將是前所未有的解體。顯然，成員國(guó)自身并沒(méi)有將解體的情況納入條約框架內(nèi)。因此，我們緊緊抓住我們掌握的數(shù)字不放，更重要的是，緊緊抓住該聯(lián)盟的締造者和領(lǐng)導(dǎo)者說(shuō)過(guò)的話不放，試圖破解他們的改變和其中的意圖。

鑒于此，我們近期改變了對(duì)希臘的預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)希臘在年底之前退出歐元區(qū)的可能性有20%至25%，而且在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)退出的可能性將超過(guò)50%。在此之前，就在第二輪選舉后，我們預(yù)計(jì)的6個(gè)月內(nèi)退出的可能性是5%左右，而12個(gè)月內(nèi)的可能性是20%至25%。像市場(chǎng)上的其他預(yù)測(cè)一樣，我們也修改了我們的估測(cè)，因?yàn)檎谶M(jìn)行的緊急救助談判的報(bào)告和聲明變得更加清晰，其措辭也更具實(shí)質(zhì)性。

在一個(gè)月的平靜過(guò)后，我們現(xiàn)在了解到希臘與其債權(quán)人（即由歐洲中央銀行、歐盟和國(guó)際貨幣基金組織組成的“三駕馬車”）的談判進(jìn)展甚微。國(guó)際貨幣基金組織官員表示，他們正在考慮停止對(duì)希臘提供緊急援助，或者說(shuō)他們至少不否認(rèn)一旦臨時(shí)救助資金被永久性救助所取代，他們將會(huì)停止救助。如果國(guó)際貨幣基金組織真的對(duì)希臘停止援助，包括希臘最大債權(quán)人的德國(guó)等幾個(gè)核心歐盟國(guó)家也將很可能結(jié)束它們對(duì)希臘的援助。

有趣的是，德國(guó)副總理Philipp Roesler在最近一次采訪中稱，希臘現(xiàn)在退出歐元區(qū)“沒(méi)有那么可怕”，表現(xiàn)出了一定的自鳴得意。德國(guó)政府的其他成員也堅(jiān)持在遵守緊急援助條件中設(shè)定的目標(biāo)方面，不給希臘留有余地。一方面這可以理解為對(duì)希臘施壓，使其簽署諒解備忘錄的一種手段，另一方面這也意味著政治家們改變了以往認(rèn)為“希臘退出歐元區(qū)不是一種選擇”的觀點(diǎn)。他們逐漸放棄長(zhǎng)期持有的“歐元區(qū)不存在違約”的觀點(diǎn)，轉(zhuǎn)而認(rèn)為違約將不可避免。我們認(rèn)為最近有一個(gè)信號(hào)，即歐洲強(qiáng)國(guó)正試圖讓公眾對(duì)希臘退出歐元區(qū)有所準(zhǔn)備。

那么希臘將如何退出歐元區(qū)？如果希臘近期退出歐元區(qū)，希臘政府與“三駕馬車”之間的談判失敗，將可能導(dǎo)致國(guó)際貨幣基金組織收回對(duì)希臘的援助。一旦國(guó)際貨幣基金組織不再援助希臘，其他幾個(gè)歐元區(qū)國(guó)家可能也會(huì)放棄對(duì)希臘的援助。沒(méi)有外部資金的支持，希臘將無(wú)力償還債務(wù)，因此可能需要采取內(nèi)部支付方式支付政府雇員薪金。這個(gè)新的內(nèi)部貨幣可能會(huì)逐漸替代歐元。

一旦希臘開始自行發(fā)行貨幣，歐元體系（包括歐洲中央銀行以及16個(gè)其他歐元國(guó)家的國(guó)家中央銀行）幾乎不可能通過(guò)歐洲支付系統(tǒng)繼續(xù)向希臘銀行貸款—事實(shí)上就是將希臘排除在貨幣聯(lián)盟以外。

由于沒(méi)有先例，希臘退出歐元區(qū)無(wú)既定法律流程可循，但理論上希臘將需要退出歐盟。然而，我們相信如果存在保住希臘歐盟成員身份的政治意愿，相關(guān)障礙仍然能被克服。接下來(lái)，我們必須在字里行間尋找言外之意來(lái)預(yù)言游戲的結(jié)局。