趙琳

沒(méi)有人知道精藝股份（002295）正在做些什么，即使是分析師也對(duì)這家公司也充滿了困惑——在2009年上市時(shí)，精藝股份募集4.38億元資金，但在投入三個(gè)項(xiàng)目后，其中兩個(gè)項(xiàng)目公司都宣稱至今“未達(dá)預(yù)期”。同時(shí)，精藝股份的上市幾乎成為中小投資者夢(mèng)魘的開(kāi)始：在上市2年后的2011年，公司報(bào)出的凈利潤(rùn)甚至不及上市前一年（2008年）的40%。若再往前推算，更是不足2006年凈利潤(rùn)的三分之一。

“見(jiàn)過(guò)毀滅價(jià)值的，沒(méi)見(jiàn)過(guò)這樣毀滅價(jià)值的?！庇芯嚬煞莸耐顿Y者致電本刊稱，公司大筆“圈錢(qián)”后，至今仍推諉稱項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期，而上市完成后業(yè)績(jī)立馬“變臉”，這其中就存在一個(gè)疑問(wèn)：究竟是精藝股份本身盈利能力就過(guò)差，還是證監(jiān)會(huì)當(dāng)初在審核公司上市時(shí)，就沒(méi)發(fā)現(xiàn)公司是一個(gè)“差生”？

更有投資者指稱，不排除精藝股份當(dāng)初就是造假上市，否則怎么可能圈錢(qián)過(guò)后就立刻業(yè)績(jī)變臉，如果盈利能力確實(shí)優(yōu)良，巨額募資投入后，又為何毫無(wú)價(jià)值回報(bào)？

在如此糟糕的經(jīng)營(yíng)局面下，精藝股份的管理層更熱衷的是如何“加薪”，乃至于上市兩年間薪酬增加好幾倍的情況出現(xiàn)，并且，這種漠視資本市場(chǎng)和投資者的態(tài)度，似乎沒(méi)有人可以改變。

業(yè)績(jī)持續(xù)下滑

2月28日，精藝股份披露了2011年年報(bào)。雖然公司在三季報(bào)中已預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比下降50％以上。但當(dāng)這份年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)出爐時(shí)，多少還是令人觸目驚心——從營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤(rùn)到每股收益等所有指標(biāo)均出現(xiàn)大幅下滑。其中，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為25.49億元、118.48萬(wàn)元和2149.46萬(wàn)元，分別同比下滑1.31％、98.70％和67.82％；每股收益為0.10元。值得一提的是，2011年公司還獲得了1825.92萬(wàn)元的政府補(bǔ)助，若扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)才區(qū)區(qū)804.1萬(wàn)元，同比下滑幅度高達(dá)86.58％。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑原因的解釋?zhuān)痉Q主要在于銅加工業(yè)務(wù)主要原材料電解銅價(jià)格大幅下挫，“因銅加工業(yè)務(wù)毛利率下滑、產(chǎn)銷(xiāo)量下降、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升的綜合因素影響，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)大幅下滑?！?/p>

事實(shí)上，作為一家銅管加工貢獻(xiàn)絕大多數(shù)收入和利潤(rùn)的公司，精藝股份的主業(yè)顯得十分單一，這也使得公司受到原材料價(jià)格影響十分顯著。早在公司上市二度闖關(guān)時(shí)，財(cái)務(wù)專(zhuān)家夏草就曾對(duì)公司提出過(guò)質(zhì)疑。他指出，“近年來(lái)銅價(jià)高企，銅加工行業(yè)集中度又低，下游又非常強(qiáng)勢(shì)，銅加工行業(yè)轉(zhuǎn)移成本能力不強(qiáng)，議價(jià)能力低。近幾年伴隨著銅價(jià)高漲、銅加工費(fèi)不斷的下調(diào)，扣除流動(dòng)資金占用的資金成本，銅加工行業(yè)已無(wú)利可圖，再加上銅價(jià)波動(dòng)幅度很大，銅加工行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高企，高新張銅巨額虧損就是一個(gè)活鮮鮮的案例。在這樣的行業(yè)背景下，不是龍頭行業(yè)的精藝股份顯然不是一家質(zhì)地優(yōu)良的好公司”。夏草同時(shí)指出，由于精藝股份在招股說(shuō)明書(shū)中有意淡化高新張銅業(yè)績(jī)描述，而是與海亮股份進(jìn)行比較，且凈利率、單位毛利明顯高于行業(yè)龍頭海亮股份，其懷疑精藝股份IPO有報(bào)表粉飾的嫌疑。

記者注意到，精藝股份原來(lái)引以為傲的業(yè)內(nèi)較高的毛利率如今也已不復(fù)存在。2011年公司精密銅管的毛利率為2.96％，而在公司上市前的2006-2008年精密銅管的毛利率分別為6.55％、5.99％和5.55％；2011年銅管深加工毛利率9.51％，2006－2008年這一數(shù)據(jù)分別為14.51％、15.88％和11.90％。不僅精藝股份近年來(lái)毛利率逐步呈現(xiàn)走低態(tài)勢(shì)，而且也已低于同行業(yè)的海亮股份（半年報(bào)顯示海亮股份銅管毛利率為4.39％）。從這一層面不難看出，夏草當(dāng)初所質(zhì)疑的“報(bào)表粉飾的嫌疑”，公司已開(kāi)始逐步露出馬腳。

值得一提的是，對(duì)于公司今年一季度的業(yè)績(jī)，有業(yè)內(nèi)人士稱“短期仍不樂(lè)觀”。華安證券認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)外的大宗金屬期貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)和庫(kù)存表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前銅價(jià)格仍然處于震蕩疲軟的趨勢(shì)中，預(yù)計(jì)銅價(jià)格短期內(nèi)難有突破性表現(xiàn)。華安證券預(yù)計(jì)公司銅加工業(yè)務(wù)仍未能走出過(guò)去低迷環(huán)境，一季度經(jīng)營(yíng)局面將困難重重?？梢宰糇C的是，精藝股份已在年報(bào)中預(yù)計(jì)今年一季度凈利潤(rùn)將同比下降50％以上。

募投項(xiàng)目低于預(yù)期

2009年上市時(shí)精藝股份實(shí)際募集資金4.38億元，募集資金投入節(jié)能高效精密銅管生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目；銅管深加工生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目；金屬加工裝備研發(fā)、制造能力提升技術(shù)改造項(xiàng)目。根據(jù)當(dāng)時(shí)公司招股說(shuō)明書(shū)顯示，從第二年起各項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)期。但截至2011年底，除金屬加工裝備項(xiàng)目外，其他兩個(gè)項(xiàng)目都未達(dá)預(yù)期，精密銅管生產(chǎn)線更是尚未完工。

公司解釋稱，由于精密銅管生產(chǎn)線項(xiàng)目調(diào)整后實(shí)施地點(diǎn)處在新建開(kāi)發(fā)區(qū)，其項(xiàng)目外部供電設(shè)施建設(shè)因政府征地原因至2011年11月底方建設(shè)完畢，導(dǎo)致項(xiàng)目生產(chǎn)線整機(jī)調(diào)試階段因電力供應(yīng)原因向后推遲，經(jīng)調(diào)試后達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)的時(shí)間預(yù)計(jì)為2012年6－9月。

銅管深加工生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目雖然在2010年10月開(kāi)始投產(chǎn)，2011年度實(shí)現(xiàn)效益785.65萬(wàn)元，但未達(dá)到預(yù)計(jì)收益。這主要是由于2011年度下半年隨制造業(yè)活動(dòng)收縮產(chǎn)品銷(xiāo)售量下降、以及材料人工成本和動(dòng)力費(fèi)用的增加影響了產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利所致。

此外，“金屬加工裝備研發(fā)、制造能力提升技術(shù)改造項(xiàng)目”也存在一些隱患。項(xiàng)目購(gòu)置的設(shè)備包含了“數(shù)控加工中心”，由于該設(shè)備屬于出口國(guó)出口管制類(lèi)產(chǎn)品，截至2011年底出口商尚未取得出口國(guó)頒發(fā)出口許可證，設(shè)備交付時(shí)間暫無(wú)法確定。雖然公司稱，“在該設(shè)備交付使用前將通過(guò)委托外部加工廠加工的方式完成相關(guān)的工序，該設(shè)備的延遲交付不會(huì)對(duì)本項(xiàng)目的實(shí)施造成重大影響?！钡录磥?lái)如何發(fā)展，是否會(huì)今后對(duì)公司造成實(shí)質(zhì)性影響，目前還能難斷定。

高管逆市加薪

雖然精藝股份經(jīng)營(yíng)面臨著重重困境，但公司高管的薪酬水平卻是“芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高”。

記者看到，公司董事除劉文萍一人外，其他董事的年報(bào)酬都在30萬(wàn)元以上，董事長(zhǎng)馮境銘和董事朱旭更是分別高達(dá)61.35萬(wàn)元和95萬(wàn)元，并且較上年分別增長(zhǎng)5.7％和8.5％。此外，其他一些高管也都有不同程度的加薪。值得一提的是，馮境銘和朱旭2008年的薪酬才分別為18萬(wàn)元和15.54萬(wàn)元，上市兩年的時(shí)間已增長(zhǎng)了好幾倍。

精藝股份董秘吳焱對(duì)記者表示，“馮董事長(zhǎng)和朱旭董事的薪酬上升，主要是由于其根據(jù)與董事會(huì)達(dá)成的績(jī)效考評(píng)協(xié)議、承擔(dān)了除董事義務(wù)以外其他的工作職責(zé)和目標(biāo)?！彼f(shuō)，“我們對(duì)于董監(jiān)高薪酬所希望能夠達(dá)到的目標(biāo)是，能夠符合公司業(yè)績(jī)提升的需要、符合公司規(guī)模與業(yè)績(jī)的原則、同時(shí)與外部薪酬水平相符、體現(xiàn)責(zé)任權(quán)利對(duì)等的原則、與公司持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)相符。不過(guò)，該項(xiàng)工作的目標(biāo)目前我們尚未達(dá)到?！?/p>

獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人皮海洲表示，高管薪酬應(yīng)該與上市公司的效益掛鉤。上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，高管薪酬才能增長(zhǎng)；上市公司業(yè)績(jī)下降，高管薪酬也必須下降。

“窮了股東，富了高管?！币晃焕钚胀顿Y者對(duì)此抱怨道，“精藝股份上市也許根本就是一個(gè)錯(cuò)誤！公司業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重、募投項(xiàng)目延期，未來(lái)前景不妙；在這樣的情況下，公司高管還大幅薪酬，不知道公司究竟拿什么來(lái)回報(bào)投資者？！”

本刊將對(duì)精藝股份被指造假上市的問(wèn)題持續(xù)關(guān)注。