國家開放大學(xué) 侯 立新

改革開放以來，我國中小企業(yè)取得了長足的發(fā)展，也對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展與促進(jìn)就業(yè)起到了積極的作用。根據(jù)工業(yè)和信息化部的《中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，截至2009年9月底，中小企業(yè)達(dá)1023.1萬戶。目前中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，納稅額約為國家稅收總額的50%，提供近80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)穩(wěn)定起了不可估量的作用。

然而，融資難的問題一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。中小企業(yè)由于自身弱點(diǎn)及外部融資環(huán)境等原因，絕大多數(shù)中小企業(yè)存在較為嚴(yán)重的資金缺口。因此，在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，加強(qiáng)中小企業(yè)融資方式與融資策略的研究就顯得更為重要。

1 不同融資方式的分析

企業(yè)融資主要包括：債權(quán)融資和股權(quán)融資兩種方式。債權(quán)融資主要包括銀行貸款、融資租賃等，股權(quán)類融資主要包括風(fēng)險(xiǎn)投資、上市融資等。以下對(duì)幾種主要的融資方式做簡要分析。

1.1 債權(quán)融資

1 .1.1 銀行貸款

銀行貸款是世界各國債務(wù)融資的最主要渠道。根據(jù)中國人民銀行2003年的調(diào)查，我國中小企業(yè)的外源融資近99%依賴于金融機(jī)構(gòu)的貸款。盡管當(dāng)前銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，商業(yè)銀行針對(duì)中小企業(yè)的信貸產(chǎn)品種類很多，但銀行在選擇客戶時(shí)還是比較謹(jǐn)慎的，銀行會(huì)從企業(yè)的現(xiàn)金流和擔(dān)保措施等方面進(jìn)行甄別限制。中小企業(yè)的規(guī)模一般都較小，特別是成立初期，基本上是沒有什么較大價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行抵押擔(dān)保，所以很難從銀行獲批貸款。另外中小企業(yè)本身市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大,未來不確定性強(qiáng)，從而也加大了中小企業(yè)獲得銀行信貸資金的難度。

1 .1.2 融資租賃

融資租賃是指出租人(一般是指租賃公司)以收取租金為條件，對(duì)承租人選定的租賃物進(jìn)行以融資為目的購買，然后再長期出租給承租人使用。融資租賃可以說是一種資本運(yùn)作的手段，承租人以融物的方式達(dá)到融資的目的。目前國內(nèi)的專業(yè)融資租賃公司比較多，他們專業(yè)運(yùn)作程度相對(duì)較高，比如專業(yè)做進(jìn)口設(shè)備、專業(yè)做醫(yī)療設(shè)備、工程設(shè)備等。有很多設(shè)備供應(yīng)商本身也提供融資租賃服務(wù)。融資租賃公司不像銀行那樣看重企業(yè)的業(yè)績和抵押擔(dān)保品，他們更看重承租人的現(xiàn)金流能否支付租金。融資租賃一般不需要承租人的信用擔(dān)保，租賃公司在租賃期限內(nèi)擁有租賃物的所有權(quán)和收回租賃物后有處置租賃物的權(quán)利，融資手續(xù)簡便快捷。

1.2 股權(quán)融資

1 .2.1 上市融資

上市融資對(duì)中小企業(yè)來說門檻比較高，難度較大，操作時(shí)間比較長，政策風(fēng)險(xiǎn)較也很大。不過隨著我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，中小企業(yè)公開發(fā)行的渠道將會(huì)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓寬。中小企業(yè)應(yīng)苦練基本功，提高自身的核心競(jìng)爭力，為上市融資做積極準(zhǔn)備。

1 .2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資也是一種權(quán)益性資本,風(fēng)險(xiǎn)投資投資對(duì)象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。中小企業(yè)在引入風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)還面臨著一些不利因素:(1)中小企業(yè)主動(dòng)尋求風(fēng)險(xiǎn)投資的渠道較少,造成很多具有投資價(jià)值的企業(yè)沒有被風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)掘,。(2)風(fēng)險(xiǎn)投資本身發(fā)展不完善。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也剛剛起步,風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模較小,內(nèi)部的機(jī)制也不夠完善,目前還僅僅是極少數(shù)中小企業(yè)能引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資。

2 中小企業(yè)不同發(fā)展時(shí)期的融資策略

從中小企業(yè)初創(chuàng)期、成長期、發(fā)展期、成熟期的四階段發(fā)展周期來看，其在不同發(fā)展階段的所需資金也存在差異，因而對(duì)融資也有不同要求。

2.1 初創(chuàng)期企業(yè)的融資策略

處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，由于市場(chǎng)需求規(guī)模尚未成熟，存在著巨大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)因?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量不穩(wěn)定，故存在著因財(cái)務(wù)困難引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)的可能性。企業(yè)在這一階段，應(yīng)籌集抗衡風(fēng)險(xiǎn)必要的權(quán)益資本，盡可能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

這個(gè)時(shí)期的企業(yè)很難獲得外部人的融資，企業(yè)的融資策略應(yīng)注重于內(nèi)部人，內(nèi)部人融資是吸引外部人融資的關(guān)鍵。

2.2 成長期企業(yè)的融資策略

成長期的企業(yè)取得了初步成功，由于銷售增長的速度較快，導(dǎo)致企業(yè)存貨、應(yīng)收賬款、設(shè)備投資規(guī)模迅速擴(kuò)充，要求企業(yè)作好財(cái)務(wù)資源支持企業(yè)增長的規(guī)劃工作，成長期的企業(yè)應(yīng)采取如下融資策略。

2 .2.1 銀行貸款

企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)和銀行的聯(lián)系與溝通，以獲取銀行的貸款，滿足公司短期資金需求。另外要積極尋找愿意為企業(yè)提供擔(dān)保的合作方，借用他人信用為融資提供擔(dān)保。

2 .2.2 融資租賃

對(duì)于需要大型器械和設(shè)備的企業(yè)來說，融資租賃也是可以采取的融資方法。企業(yè)可通過自身的成長潛力，獲得大型設(shè)備供應(yīng)商的回購擔(dān)保以取得融資租賃公司的支持。

2 .2.3 風(fēng)險(xiǎn)投資

成長期企業(yè)技術(shù)逐步成熟、產(chǎn)品被客戶認(rèn)可，市場(chǎng)業(yè)績不斷增長，這時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)投資基金愿意介入的時(shí)期，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資可成為企業(yè)融資的重點(diǎn)。

2.3 發(fā)展期企業(yè)的融資策略

處于發(fā)展期的中小企業(yè)已積累了一定資產(chǎn)，這時(shí)的企業(yè)無論從銷售還是從盈利能力來講，企業(yè)都能承受增長帶來的壓力，企業(yè)開始成立新的子公司，不斷拓展規(guī)模，擴(kuò)大產(chǎn)能。企業(yè)整體還要進(jìn)一步融資，這個(gè)時(shí)期的企業(yè)可以考慮如下融資方式：

2 .3.1 銀行貸款

處于發(fā)展期的中小企業(yè)一般受到銀行支持的程度會(huì)比較高，同時(shí)企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)也較為充足，貸款成為一項(xiàng)重要的融資渠道。由于公司的利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貸款利率，因此增加貸款有助于進(jìn)一步提高公司的股權(quán)回報(bào)率。

2 .3.2 公開上市

由于此時(shí)企業(yè)處于快速發(fā)展時(shí)期，具有比較扎實(shí)的盈利模式和成熟的商業(yè)模式，資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)非常高，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值較高，是公開發(fā)行股票的最佳時(shí)期，可以最大限度的募集到企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模所急需的資金。

2.4 成熟期企業(yè)的融資策略

成熟階段的企業(yè)市場(chǎng)份額較為穩(wěn)定，一般不會(huì)出現(xiàn)因擴(kuò)充規(guī)模而大量籌資的情況；企業(yè)現(xiàn)金流出的主要方向是為增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭能力、創(chuàng)造差異服務(wù)；此時(shí)的企業(yè)具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流，融資不再是困擾企業(yè)發(fā)展的問題，但創(chuàng)新精神和對(duì)成長的期望值也在下降，企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定期。

處于成熟期的企業(yè)一般不再采用股權(quán)性融資，因?yàn)闀?huì)攤薄公司的每股收益，當(dāng)企業(yè)需要資金，債權(quán)性融資則成為企業(yè)采用的主要方式，并且此時(shí)的企業(yè)因?yàn)橛芰^高，企業(yè)更加容易獲取銀行的信貸資金，而且一定規(guī)模的債務(wù)可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，進(jìn)一步優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。

3 結(jié)語

中小企業(yè)和國營大型企業(yè)一樣，都是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，搞活中小企業(yè)，是保持國民經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁活力的重要舉措。當(dāng)前，中小企業(yè)融資困難已經(jīng)阻礙了中小企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。中小企業(yè)融資問題是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，既需要中小企業(yè)自身提高融資能力，也需要政府主導(dǎo)的多層次的資本市場(chǎng)和良好的外部環(huán)境支持，以及金融機(jī)構(gòu)控制風(fēng)險(xiǎn)條件下的信貸創(chuàng)新。

[1]劉淑蓮.公司理財(cái)[M](第1版).北京:北京大學(xué)出版社,2007.

[2]張立俊.拓寬我國中小企業(yè)融資渠道研究[J].黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào),2011(05).

[3]劉華.我國中小企業(yè)融資問題研究[D].北京交通大學(xué)碩士論文,2010-05.