龔新龍

(黃石理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北黃石435003)

簡析企業(yè)在不同發(fā)展階段財務(wù)管理目標(biāo)的選擇

龔新龍

(黃石理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北黃石435003)

財務(wù)管理目標(biāo)是任何企業(yè)在進(jìn)行財務(wù)管理的過程中應(yīng)首先明確的一個基本問題，也是企業(yè)評價其財務(wù)管理活動是否有效和合理的標(biāo)準(zhǔn)。目前，學(xué)界針對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)提出了很多理論，其中具有代表性的理論有企業(yè)利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等，這些理論對于企業(yè)的財務(wù)管理都具有一定的影響力，有著各自的優(yōu)缺點。筆者從社會公益的角度，提出了社會公益價值最大化的理論。在經(jīng)營管理過程中，不同的企業(yè)可能有著不同的財務(wù)管理目標(biāo);同一個企業(yè)也可能在不同的階段其財務(wù)管理目標(biāo)是不相同的;甚至同一個企業(yè)在同一個發(fā)展階段，不同的管理者制定的財務(wù)管理目標(biāo)也不盡相同。

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo);代表性理論;目標(biāo)選擇

財務(wù)管理是企業(yè)對資金籌措、投資、運(yùn)營、利潤分配等運(yùn)動過程進(jìn)行決策、計劃和控制的管理活動，是企業(yè)管理的核心內(nèi)容。企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)必須與企業(yè)應(yīng)達(dá)到的總體目標(biāo)相一致。一直以來，對于企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)雖然討論激烈，但沒有形成統(tǒng)一的說法，因為每種理論在某些方面都有著自己的優(yōu)勢和缺陷。企業(yè)必須根據(jù)自己的發(fā)展?fàn)顩r，合理地選擇符合其自身發(fā)展的財務(wù)管理目標(biāo)。

一、現(xiàn)有的幾種主要財務(wù)管理目標(biāo)概述

(一)企業(yè)利潤最大化

這種觀點來源于亞當(dāng)·斯密、馬歇爾和大衛(wèi)·李嘉圖的古典經(jīng)濟(jì)理論。利潤最大化是企業(yè)追求稅后利潤總額最大化的一種目標(biāo)。該理論認(rèn)為，利潤代表的是企業(yè)新創(chuàng)造的價值和財富，企業(yè)創(chuàng)造的利潤越多，企業(yè)所能增值的財富也就越多，則越能實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)［1］12，同時也表明了企業(yè)在市場上的份額也就越大，競爭力就越強(qiáng);利潤越多表明企業(yè)對資源的利用越合理，對社會貢獻(xiàn)就越大。

這種觀點也一直飽受爭議，因為利潤最大化目標(biāo)存在著無法解決的問題:

1)利潤是一個絕對值，沒有與投入的成本進(jìn)行比較，無法判斷投入——產(chǎn)出的效率。例如:兩個企業(yè)當(dāng)年的利潤均為10億元，其中一個企業(yè)投入資金為100億，而另外一個企業(yè)投入是1000億，如果只看利潤的話，無法判斷哪個企業(yè)更有價值和競爭力;

2)如果企業(yè)在一段時間內(nèi)獲取的利潤豐厚，則企業(yè)可能會一度追求高額的利潤，只注重過多的短期行為，而忽略新產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)改進(jìn)等，犧牲了企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略;

3)沒有考慮取得利潤的時間，忽略了資金的時間價值的作用;

4)企業(yè)在追求最大化利潤的過程中，可能會忽視風(fēng)險給企業(yè)帶來的危害。

(二)股東財富最大化

該理論認(rèn)為:企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)最大限度地謀求股東或委托人的利益，而股東或委托人的利益則是提高資本報酬，增加股東財富［2］17。而股東財富是由股票數(shù)量和股票市場價格這兩個因素決定的，在股票數(shù)量一定的條件下，當(dāng)股票價格增長時，則股東財富也隨之增加，所以股東財富的另一種表現(xiàn)形式為股票價格最大化。該目標(biāo)的優(yōu)點有:1)將股東財富最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，企業(yè)就會克服只在短期追求企業(yè)利潤的行為，因為當(dāng)前的利潤和預(yù)期未來的利潤都會對企業(yè)的股票價格產(chǎn)生重要影響;2)該理論考慮了風(fēng)險對股票價格的影響;3)股東財富最大化目標(biāo)易于計量;4)考慮了貨幣的時間價值;5)關(guān)注了利潤和資本投入之間的關(guān)系，因為股東財富可以通過每股收益、每股市價等來表現(xiàn)。

該目標(biāo)也存在重大缺陷:1)僅僅適用于能以股票價值計量股東財富的上市公司，但是上市公司在所有的企業(yè)中所占的比重很小，所以該目標(biāo)的適用范圍較小;2)難以使企業(yè)形成凝聚力，很難激發(fā)企業(yè)職工的責(zé)任感和活力。

(三)企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值最大化理論的觀點認(rèn)為，企業(yè)價值是企業(yè)擁有的所有資產(chǎn)市場價值的總和，包括負(fù)債和所有者權(quán)益。企業(yè)價值最大化應(yīng)該體現(xiàn)的是企業(yè)債權(quán)人的債權(quán)價值和股東的股權(quán)價值總和的最大化，是要綜合考慮債權(quán)人和股東的利益，反映的是企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力。在對企業(yè)的價值進(jìn)行評價時，應(yīng)注重企業(yè)未來的獲利能力，而不是企業(yè)目前已經(jīng)獲得的利潤水平。企業(yè)價值最大化優(yōu)點在于:1)既考慮了企業(yè)當(dāng)前的盈利水平，更注重未來的長遠(yuǎn)獲利能力;2)既考慮企業(yè)的盈利水平，又注重將企業(yè)的風(fēng)險控制在投資者能接受的范圍之內(nèi);3)既重視企業(yè)的發(fā)展，又能克服管理上的片面性和短期行為。

企業(yè)價值最大化的不足之處在于:1)對于上市公司而言，雖然可以通過公司股票價格的變動來反映企業(yè)價值，但是股票的價格會受到多種因素的影響，特別在即期的股價不能直接反映企業(yè)未來的獲利能力，而是要通過長期趨勢來判斷的;2)對于非上市公司，企業(yè)的價值只能通過專門的評估才能準(zhǔn)確評判。在對企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評估時，不同的評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式，對于企業(yè)價值的確定結(jié)果也不一定一致，這也導(dǎo)致了確定企業(yè)的價值存在一定的困難［3］。

(四)社會公益價值最大化

社會公益也稱社會公共利益，是指與社會或部分社會成員共同有關(guān)的利益。公益表面上是為了公眾的利益，其實質(zhì)是社會財富的再次分配。社會公益事業(yè)包括水、電、交通、通訊、教育等產(chǎn)業(yè)。社會公益價值最大化是指要讓享受這些服務(wù)的居民為之付出的代價最小。

二、企業(yè)在不同發(fā)展階段選擇不同財務(wù)管理目標(biāo)的原因

財務(wù)管理目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，是企業(yè)在市場競爭過程中的必然選擇。企業(yè)在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期和不同的約束條件下，應(yīng)該選不同的財務(wù)管理目標(biāo)。

(一)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求

現(xiàn)代企業(yè)需要獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益來促進(jìn)自身發(fā)展，這必然存在著激烈的競爭，優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制使企業(yè)必須密切關(guān)注市場，企業(yè)的各種行為必須以市場需求作為企業(yè)發(fā)展的核心導(dǎo)向，必須注重稅后利潤的長期增長。首先，考核企業(yè)盈利能力的指標(biāo)(如資產(chǎn)利潤率等)很多，這些指標(biāo)應(yīng)呈穩(wěn)步增長的趨勢。而這些比率的增長，又與企業(yè)的稅后利潤存在著密切的聯(lián)系。其次，市場經(jīng)濟(jì)又要求企業(yè)主要依靠自身的內(nèi)部積累、勞動效率的提高以及科技的進(jìn)步來擴(kuò)大投資和進(jìn)行再生產(chǎn)。內(nèi)部積累使得由稅后利潤形成的留存收益成為滿足公司長期發(fā)展所需資金的主要來源。可以說，在一定的利潤分配結(jié)構(gòu)條件下，稅后利潤的增長是企業(yè)實力增長的重要體現(xiàn)，是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)和持續(xù)經(jīng)營的前提條件。用稅后利潤增長作為財務(wù)管理的目標(biāo)是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求［4］。

(二)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)各利益集團(tuán)的要求

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營管理的過程中，必然會與各相關(guān)利益集團(tuán)有著密切的利益關(guān)系，這些關(guān)系主要體現(xiàn)在企業(yè)與股東、企業(yè)與債權(quán)人、企業(yè)與政府、企業(yè)與員工等各個方面。投資者關(guān)心的是為自己的投資帶來盡可能多的利益;債權(quán)人則關(guān)心企業(yè)到期能否償還債務(wù);政府希望企業(yè)能維持市場的穩(wěn)定、繁榮和可持續(xù)發(fā)展;企業(yè)員工希望企業(yè)能提高他們的福利，而員工的福利直接來源于企業(yè)的稅后利潤。企業(yè)有效的經(jīng)營管理必須維護(hù)各相關(guān)利益集團(tuán)的合法利益。

所以，企業(yè)為了實現(xiàn)稅后收益的長期穩(wěn)定增長，必須根據(jù)企業(yè)所處的不同發(fā)展階段，針對不同的情況，設(shè)定適合企業(yè)發(fā)展相應(yīng)的目標(biāo)。

三、企業(yè)在不同發(fā)展階段財務(wù)管理目標(biāo)的選擇對策

(一)處于起步階段的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇

對于剛創(chuàng)立的企業(yè)而言，能夠取得資金的途徑和渠道很少，獲取的資金數(shù)額也很有限。很多企業(yè)都是從小作坊開始，慢慢積累資金，經(jīng)過漫長的時間和幾代人不懈地努力才發(fā)展壯大，才發(fā)展到今天的大型上市公司。這樣的企業(yè)在剛剛起步的階段，所要完成的首要任務(wù)就是資本的原始積累，所追求的應(yīng)該是盡可能多的利潤，企業(yè)利潤越多，他們越能積累足夠多的財富，有時這個過程是很漫長的。所以，他們在這個過程中不需要考慮貨幣的時間價值問題，只能簡單地積累大量的資金，以謀求進(jìn)一步的發(fā)展。對處于這個階段的企業(yè)而言，利潤最大化目標(biāo)的缺陷是可以忽略的。這個時期，企業(yè)應(yīng)該將利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。

(二)處于發(fā)展階段的上市公司財務(wù)管理目標(biāo)的選擇

對于正處于發(fā)展階段的上市公司而言，企業(yè)需要開發(fā)新的產(chǎn)品、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、爭取更大的市場份額等，這些都需要新的資金的投入。上市公司融資的方式有很多，其中最直接的方法可以通過發(fā)行新股來進(jìn)行融資。而股票的價格高低體現(xiàn)了投資者對公司價值所做的客觀評價。股票價格的提高，說明投資者對公司有足夠的信心，對公司的期望很高，投資者會認(rèn)為公司是將股東的利益放在最重要的位置，因此愿意進(jìn)行投資。這樣，才能吸引更多的投資者投入資金，企業(yè)才能籌集到更多的資金來實現(xiàn)自己的發(fā)展目標(biāo)。因此，對處于發(fā)展階段的上市公司而言，應(yīng)該將股東財富最大化作為公司的財務(wù)管理目標(biāo)。

(三)企業(yè)形成規(guī)模以后財務(wù)管理目標(biāo)的選擇

企業(yè)在形成規(guī)模以后，所考慮的問題應(yīng)該更加全面。規(guī)模化的企業(yè)資產(chǎn)價值增多，生產(chǎn)能力強(qiáng)，企業(yè)則注重長久的盈利能力和抗風(fēng)險能力。作為投資者(包括股東和債權(quán)人)，總是希望自身的財富越多越好，或自身所在企業(yè)的凈資產(chǎn)越多越好;而要使凈資產(chǎn)越多，必然要求企業(yè)潛在的獲利能力越高越好。投資者對具有長遠(yuǎn)獲利能力的企業(yè)進(jìn)行投資，投資大眾都向企業(yè)投資資金，必然提高企業(yè)價值，股東、債權(quán)人、管理人員和普通員工都會積極努力提高企業(yè)自身的價值。因為各方面都會從高企業(yè)價值上收獲更大的利益。這個階段的企業(yè)價值最大化是十分必要的，這一目標(biāo)充分體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求，有利于制約企業(yè)追求短期利益行為的傾向，這為增強(qiáng)企業(yè)后勁，在競爭中長盛不衰奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)。因此，把企業(yè)價值最大化列為最佳的財務(wù)管理目標(biāo)，能夠調(diào)動各個方面的積極性。

(四)從事社會公共服務(wù)型產(chǎn)業(yè)的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇

社會公共服務(wù)型產(chǎn)業(yè)，主要包括自來水生產(chǎn)供應(yīng)系統(tǒng)、公共交通系統(tǒng)、電氣熱供應(yīng)系統(tǒng)、衛(wèi)生保健系統(tǒng)、文化教育系統(tǒng)、體育娛樂系統(tǒng)、郵電通訊系統(tǒng)、園林綠化、影視文化系統(tǒng)等產(chǎn)業(yè)。這些行業(yè)是每個社會公民應(yīng)該享受的最基本的服務(wù)，也是人們衣食住行所必需的，人們不能為了這些最基本的生活必需的服務(wù)付出更大的代價或成為一種負(fù)擔(dān)。對于從事類似行業(yè)的企業(yè)應(yīng)該以社會公益價值最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。

三、結(jié)語

總之，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇．要充分結(jié)合企業(yè)的實際情況。隨著企業(yè)的發(fā)展，其每個階段的財務(wù)管理目標(biāo)也應(yīng)該不盡相同，只有針對每個企業(yè)自己的特點，選擇適合自身發(fā)展的財務(wù)管理目標(biāo)，才能有效地提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、競爭能力及可持續(xù)發(fā)展能力。

［1］段九利．財務(wù)管理［M］．北京:清華大學(xué)出版社，2007．

［2］郭復(fù)初，王慶成．財務(wù)管理學(xué)［M］．北京:高等教育出版社，2005．

［3］朱軍．理性選擇企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)［EB/OL］．(2011－06－10)［2011－12－18］．http://wenku．baidu．com/view/97e77af47clctad6195fa717．html．

［4］李桂英．以績效為導(dǎo)向的企業(yè)文化構(gòu)建［J］．四川理工學(xué)院學(xué)報(社會科學(xué)版)，2010(3):53－56．

Analysis on the Choice of Financial Management Objectives of Enterprises at Various Stages of Development

GONG Xinlong

(School of Economics and Management，Huangshi Institute of Technology，Huangshi Hubei 435003)

Financial management objectives are the basic issues that any corporation should firstly make clear during the financial management，and are also the standard that the enterprises evaluate whether their financial management activities are effective and reasonable or not．Currently，there are a lot of representative theories about financial management objectives，including maximization of enterprise profits，shareholder wealth maximization and enterprise value maximization．These theories for the financial management have some important influences，and have their advantages and disadvantages．From the angle of the social welfare，the author puts forward the theory of maximizing the value of social welfare．During the process of enterprise management，different companies may have their different financial management objectives，and an enterprise may have different financial management objectives at different stages of development．Even with a business in the same stage of development，different managers may also develop different financial management objectives．This paper attempts to find out the appropriate financial management objectives at the corresponding stage of development for enterprises．

financial management objectives;representative theories;choice of objectives

F715．5

A

1671－7422(2012)01－0012－03

10．3969/j．ISSN．1671－7422．2012．01．003

2011－12－20

龔新龍(1976— )，男，湖北荊門人，助教，碩士。

(責(zé)任編輯陳詠梅)