吳 芃，魏 莎，陳天平

（東南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 210096）

一、引 言

改革開放以來，我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展迅猛。中小企業(yè)在緩解就業(yè)壓力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中發(fā)揮了不可替代的作用。但是，融資難問題已經(jīng)嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的發(fā)展。盡管我國(guó)近年來逐漸加大了中小企業(yè)的扶持力度，建立了信用擔(dān)保體系、創(chuàng)業(yè)投資體系、中小企業(yè)板等間接和直接的融資體系，但中小企業(yè)融資難問題仍然突出。

由于中小企業(yè)在融資能力、融資環(huán)境等方面有其特殊之處，因此，中小企業(yè)融資問題一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究熱點(diǎn)。

Pettit和Singer［1］認(rèn)為中小企業(yè)由于其外部權(quán)益融資成本可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大企業(yè)，因此融資次序假說對(duì)中小企業(yè)更相關(guān)。Berger和Udell［2］認(rèn)為對(duì)于中小企業(yè)來說，信息內(nèi)部化的狀況較之大企業(yè)更加明顯，在這種情況下，中小企業(yè)如何選出融資效率高、融資成本低的融資方式，取決于能否成功地解決信息不對(duì)稱問題以降低道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇發(fā)生的概率。Berger和Udell［3］指出，在企業(yè)創(chuàng)立初期，企業(yè)主要依賴于內(nèi)源融資；進(jìn)入成長(zhǎng)階段時(shí)，債務(wù)融資成為其獲取外源融資的主要渠道；而進(jìn)入成熟階段后，債務(wù)融資比重出現(xiàn)下降趨勢(shì)，股權(quán)融資的比重呈上升趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)學(xué)者陳超、饒育蕾［4］實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)上市公司的盈利性、成長(zhǎng)性等六項(xiàng)指標(biāo)與總負(fù)債率之間的相關(guān)性；崔學(xué)剛、楊艷艷［5］將企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)性等作為解釋變量，資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債率和長(zhǎng)期負(fù)債率作為被解釋變量，實(shí)證研究了我國(guó)中小企業(yè)融資需求與資本結(jié)構(gòu)選擇。

綜上所述，我們看到國(guó)內(nèi)關(guān)于中小企業(yè)融資問題的文獻(xiàn)主要集中于中小企業(yè)融資難的成因及對(duì)策建議方面的探討，而關(guān)于融資能力影響因素的實(shí)證研究主要是針對(duì)上市公司的，專門針對(duì)中小企業(yè)所做的實(shí)證研究相對(duì)較少。

本文將通過建立基于中小企業(yè)面板的江蘇上市中小企業(yè)近三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)的回歸模型，分析我國(guó)中小企業(yè)融資能力的影響因素，并研究造成中小企業(yè)融資難問題的原因。在此基礎(chǔ)上，提出相關(guān)的對(duì)策和建議。

二、中小企業(yè)融資能力影響因素理論分析和理論假設(shè)

（一）企業(yè)規(guī)模

根據(jù)資本結(jié)構(gòu)破產(chǎn)觀，中小企業(yè)自身并不具備充足的資源和雄厚的財(cái)力及多元化經(jīng)營(yíng)能力，因而中小企業(yè)的破產(chǎn)可能性相對(duì)于大型企業(yè)而言比較大，破產(chǎn)成本比較高。Rajan和Zingalas［6］認(rèn)為規(guī)?？赡苁瞧飘a(chǎn)概率的反代理變量，故規(guī)模應(yīng)與杠桿比率正相關(guān)。肖作平［7］等關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究也揭示出企業(yè)規(guī)模與企業(yè)的負(fù)債比率存在正相關(guān)關(guān)系。對(duì)于我國(guó)的中小企業(yè)來說，向銀行貸款有較高的門檻限制，想獲得銀行的貸款支持并非易事。一般而言，公司規(guī)模越大，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，國(guó)家在其貸款政策上通常都給予優(yōu)惠和便利。同時(shí)，較大的企業(yè)規(guī)模也向銀行等金融機(jī)構(gòu)傳遞出強(qiáng)烈的正向信號(hào)，比較容易獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的信任。

假設(shè)1：較大的企業(yè)規(guī)模能夠幫助企業(yè)更容易地獲得外源融資，即二者呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）銀企關(guān)系

中小企業(yè)由于其經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，信息披露不夠全面完善，由此產(chǎn)生了銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，且較之于大企業(yè)來說更加顯著。關(guān)系型借貸正是針對(duì)銀企關(guān)系這一“軟信息”做出的，Boot和 Thakor［8］指出，如果企業(yè)與銀行已建立了長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系，將有助于銀行加深對(duì)中小企業(yè)各方面信息的了解，那么銀行對(duì)其貸款抵押的要求會(huì)較少，貸款發(fā)放額度會(huì)提高。由于銀企關(guān)系是一項(xiàng)定性關(guān)系，較難準(zhǔn)確衡量。本文將選取企業(yè)成立年限作為銀企關(guān)系的代表，將定性關(guān)系定量化，以方便實(shí)證研究的進(jìn)行。

假設(shè)2：成立時(shí)間長(zhǎng)的企業(yè)具備較良好的銀企關(guān)系，能夠提高企業(yè)的外源融資能力，即二者呈正相關(guān)關(guān)系。

（三）企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值

在融資雙方信息不對(duì)稱的前提下，企業(yè)的管理人員比股東和債權(quán)人擁有更多的信息，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行負(fù)債融資時(shí)擁有越多的資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保，且資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值越大，債權(quán)人認(rèn)為該負(fù)債得到償還的保障越強(qiáng)。這樣債權(quán)人會(huì)相應(yīng)地放寬貸款條件并降低貸款費(fèi)用，從而債務(wù)人的融資成本也相應(yīng)降低。崔學(xué)剛、楊艷艷［5］的研究證實(shí)了資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與企業(yè)的債務(wù)融資顯著正相關(guān)，揭示出有形資產(chǎn)更易提供擔(dān)保，減少債務(wù)的代理成本。就我國(guó)中小企業(yè)而言，在銀企雙方信息不對(duì)稱的狀況下，企業(yè)具備較高的資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值能夠傳達(dá)出強(qiáng)烈的、易于被商業(yè)銀行識(shí)別的正向信號(hào)，銀行因此會(huì)樂于為中小企業(yè)提供資金。本文將固定資產(chǎn)和存貨作為可抵押資產(chǎn)，以可抵押資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重作為資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值的代理變量進(jìn)行研究。

假設(shè)3：企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值較高能夠使企業(yè)較容易地獲取外源融資，即二者呈正相關(guān)關(guān)系。

（四）企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力

企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力通常用市場(chǎng)占有率等指標(biāo)來衡量，金融機(jī)構(gòu)能較方便地獲得這些指標(biāo)，反之，企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況指標(biāo)，金融機(jī)構(gòu)則難以準(zhǔn)確掌握。因此，金融機(jī)構(gòu)在判斷企業(yè)的信用狀況時(shí)更傾向于相信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)具有良好的信用狀況和較強(qiáng)的還款能力。肖作平［7］采用一個(gè)資本存量模型，證實(shí)了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力與負(fù)債比率正相關(guān)。陳斌［9］指出，通常衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的指標(biāo)是企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高的企業(yè)具有較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。故本文選取企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率作為衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的指標(biāo)。

假設(shè)4：企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力能夠提高企業(yè)的外源融資能力，即二者呈正相關(guān)關(guān)系。

（五）企業(yè)的盈利能力

根據(jù)融資順序理論，企業(yè)為達(dá)到融資成本最小化，通常首選內(nèi)源融資，其次是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資。對(duì)于盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)來說，企業(yè)凈利潤(rùn)較多，從而自身擁有較多的未分配利潤(rùn)，企業(yè)在需要融資時(shí)可以首先從內(nèi)源融資入手，相應(yīng)地對(duì)外源融資的需求就會(huì)降低。目前國(guó)外的實(shí)證研究也支持該結(jié)論。Booth［10］使用發(fā)展中國(guó)家的數(shù)據(jù)，證明了企業(yè)的負(fù)債水平與盈利能力存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。陸正飛、辛宇［11］實(shí)證結(jié)果顯示企業(yè)的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，但是對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率的影響不甚顯著。洪錫熙和沈藝峰［12］的研究發(fā)現(xiàn)，盈利能力對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有顯著影響。本文選擇總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率來作為企業(yè)盈利能力的代理變量。

假設(shè)5：企業(yè)良好的盈利能力能夠降低企業(yè)對(duì)負(fù)債融資的依賴，即二者呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

（六）企業(yè)的內(nèi)部積累水平和機(jī)制

對(duì)于我國(guó)的中小企業(yè)來說，外源融資渠道狹窄，成本高，風(fēng)險(xiǎn)大，與其進(jìn)行外部融資，不如盡量發(fā)掘企業(yè)自身的潛力。肖作平［7］的研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部融資能力與負(fù)債比率負(fù)相關(guān)。因?yàn)槠髽I(yè)的內(nèi)部積累主要來自于未分配利潤(rùn)，故本文將未分配利潤(rùn)與資產(chǎn)的比值作為該企業(yè)內(nèi)部積累水平的代理變量進(jìn)行研究。

假設(shè)6：自身積累水平較好的企業(yè)能夠減少對(duì)外源融資的依賴，即二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（七）企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力

速動(dòng)比率能直接反應(yīng)企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱，比流動(dòng)比率更加直觀可信。該指標(biāo)對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是若企業(yè)具備較高的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，便更能獲得金融機(jī)構(gòu)的信任，從而得到更多的貸款額度；二是若企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)效率較高便可以在一定程度上減少對(duì)外源融資的需求，在中小企業(yè)信貸成本較高的前提下，企業(yè)不會(huì)輕易選擇銀行貸款。Eriotis［13］、陳維云和張宗益［14］的實(shí)證結(jié)果表明，速動(dòng)比率與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)。

假設(shè)7：速動(dòng)比率較高的企業(yè)能夠減少對(duì)外源融資的依賴，即二者呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

三、中小企業(yè)融資能力影響因素實(shí)證研究

（一）樣本的選擇和數(shù)據(jù)的收集

本文選取在深圳中小板上市的80家江蘇省中小企業(yè)（截止2011年4月30日，剔除ST企業(yè)）作為研究對(duì)象，采用這些企業(yè)2008—2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。本文所用的原始數(shù)據(jù)均來自巨潮資訊網(wǎng)（www.cninfo.com.cn）提供的企業(yè)年度報(bào)告。

（二）變量的確定

本研究力圖找出中小企業(yè)融資能力的影響因素，對(duì)于大部分中小企業(yè)來說，股權(quán)融資的門檻過高，因此本文主要關(guān)注債權(quán)融資的影響因素，故選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為被解釋變量。資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債／總資產(chǎn)。該指標(biāo)反映了中小企業(yè)獲得債權(quán)融資的能力，企業(yè)能否符合債權(quán)人的要求，獲得債權(quán)人的信任，獲取所需的資金，都可以最終表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率的變化上。

綜合前述中小企業(yè)融資的內(nèi)部影響因素和外部影響因素，相應(yīng)的解釋變量見表1所示。

表1 解釋變量表

（三）研究過程

本文運(yùn)用SPSS17.0軟件，通過多元線性回歸模型、二項(xiàng)Logistic回歸模型和因子分析三種模型進(jìn)行實(shí)證分析。經(jīng)檢驗(yàn)，各變量之間的自相關(guān)系數(shù)較低，不滿足因子分析的要求。故本文運(yùn)用多元線性回歸模型和二項(xiàng)Logistic回歸模型進(jìn)行分析。

（四）實(shí)證結(jié)果

1.對(duì)樣本進(jìn)行多元線性回歸，用普通最小二乘估計(jì)法（OLS）估計(jì)回歸參數(shù)。結(jié)果如表2所示：

表2 多元線性回歸模型輸出結(jié)果

其中，R2=0.695，調(diào)整R2=0.677。

根據(jù)結(jié)果，中小企業(yè)融資能力可以用公式1表示：

資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值（X4）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（X5）、總資產(chǎn)收益率（X2）和速動(dòng)比率（X8）均通過了模型的顯著性檢驗(yàn)，并且檢驗(yàn)結(jié)果與前文分析的結(jié)論相一致；總資產(chǎn)（X1）和企業(yè)成立年限（X6）雖未通過顯著性檢驗(yàn)，但與被解釋變量的相關(guān)性符合理論分析結(jié)論；而凈資產(chǎn)收益率（X3）和未分配利潤(rùn)占比（X7）與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，與理論分析結(jié)果不同。

2.對(duì)樣本進(jìn)行二項(xiàng)Logistic回歸，采用極大似然估計(jì)法對(duì)模型的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表3和表4所示：

表3 二項(xiàng)Logistic回歸模型輸出分類表

表4 方程中的變量

二項(xiàng)Logistic回歸的預(yù)測(cè)精確度接近90%，在可以接受的范圍內(nèi)；回歸結(jié)果顯示的顯著性水平略低于多元線性回歸結(jié)果的顯著性，因此，因變量和自變量之間可能存在較為顯著的線性關(guān)系。

（五）結(jié)果分析

實(shí)證結(jié)果表明：反映了企業(yè)外源融資能力的因素資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)規(guī)模和銀企關(guān)系與融資能力之間是正相關(guān)關(guān)系。這反映了這些因素能向銀行發(fā)出較強(qiáng)的正向信號(hào)。企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值能夠通過檢驗(yàn)，說明銀企之間存在較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，銀行充分關(guān)注這些獲取成本較低的衡量貸款風(fēng)險(xiǎn)的因素。若企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大，擁有的資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值較高，產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，則容易獲得銀行的信任，提高自身的外源融資能力；在銀企關(guān)系好的情況下，銀行在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和信用情況有較清晰的了解的基礎(chǔ)上，愿意增加貸款額度，降低中小企業(yè)的融資成本。

反映企業(yè)內(nèi)部融資能力的因素中，總資產(chǎn)收益率和速動(dòng)比率這兩項(xiàng)都通過了模型的顯著性檢驗(yàn)與融資能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；而凈資產(chǎn)收益率和未分配利潤(rùn)占比與融資能力之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，沒有通過檢驗(yàn)。其原因可能是盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)容易受到銀行青睞，因?yàn)殂y行認(rèn)為這樣的企業(yè)還本付息的能力較強(qiáng)。另外，當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)充足時(shí)，其償還債務(wù)的信心也會(huì)增強(qiáng)，因此也會(huì)考慮多借債來支持企業(yè)更大的發(fā)展。

四、中小企業(yè)融資能力低的原因

（一）外源融資能力低的原因

綜合考慮上述實(shí)證結(jié)果，中小企業(yè)外源融資難的原因主要在于：

1.企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值不高

我國(guó)商業(yè)銀行普遍推行抵押擔(dān)保制度，但我國(guó)中小企業(yè)固定資產(chǎn)投入不多，存貨量較少，能夠提供的抵押物價(jià)值有限，即使可以抵押，折扣率也相對(duì)較高。中小企業(yè)尋求擔(dān)保難度較大，我國(guó)現(xiàn)有的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)量少力薄，不能滿足中小企業(yè)的融資擔(dān)保需求。另外，銀行對(duì)中小企業(yè)貸款抵押率較低，進(jìn)一步降低了中小企業(yè)能夠得到的抵押貸款的數(shù)額。

2.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力較弱

我國(guó)中小企業(yè)規(guī)模較小，且多處于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，多數(shù)中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，中小企業(yè)的生存和發(fā)展形勢(shì)都不甚明朗。因此較難獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)和其他債權(quán)人的關(guān)注和信任。另外，我國(guó)的中小企業(yè)就其成長(zhǎng)鏈而言，大部分正處于創(chuàng)業(yè)期，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大，不符合銀行經(jīng)營(yíng)的安全性特征，從而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的貸款支持出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)理念的困惑和實(shí)際運(yùn)作的困難。

3.銀行交易成本高

目前我國(guó)的中小企業(yè)信用管理體系建設(shè)并不完善，沒有統(tǒng)一的針對(duì)各中小企業(yè)的信用評(píng)價(jià)體系，中小企業(yè)對(duì)資金的需求分散且小額。因此對(duì)于商業(yè)銀行來說，在信息不對(duì)稱的前提下，對(duì)每一家中小企業(yè)進(jìn)行信用調(diào)查的成本太高，相應(yīng)的對(duì)中小企業(yè)提供貸款的價(jià)格也就相應(yīng)提高。

4.缺乏多元化的間接融資體系

目前我國(guó)的中小企業(yè)融資主要是通過商業(yè)銀行來完成的，商業(yè)銀行的安全性、流動(dòng)性和盈利性特征使得商業(yè)銀行更愿意為風(fēng)險(xiǎn)低、盈利高的大型企業(yè)提供貸款。近年來，雖然出現(xiàn)了一些專業(yè)的中小融資機(jī)構(gòu)，但是我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量大，需求大，新建的少數(shù)中小融資機(jī)構(gòu)難以滿足中小企業(yè)融資的巨大缺口。

5.直接融資渠道不夠完善

直接融資一般是通過資本市場(chǎng)完成的。我國(guó)雖于2004年和2009年分別推出了中小企業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但目前我國(guó)法律對(duì)企業(yè)發(fā)行債券和股票設(shè)置了一系列的嚴(yán)格要求，高門檻使得很多中小企業(yè)并不能夠利用直接融資渠道進(jìn)行融資。民間資本市場(chǎng)也僅處于起步階段，不能為中小企業(yè)的融資提供積極補(bǔ)充。

（二）內(nèi)源融資能力低的原因

1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效不佳

我國(guó)中小企業(yè)往往難以吸引到具備現(xiàn)代管理知識(shí)的管理者和具有專業(yè)技能的技術(shù)人員，從而導(dǎo)致企業(yè)容易出現(xiàn)諸如缺乏長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品質(zhì)量把關(guān)不嚴(yán)、安于現(xiàn)狀等問題。這些問題都會(huì)造成中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不佳，進(jìn)而影響其內(nèi)部積累能力，加大對(duì)外源融資的依賴程度；同時(shí)，由于經(jīng)營(yíng)不佳，難以獲得外部融資機(jī)構(gòu)的信任，從而很難獲得外部融資，進(jìn)入惡性循環(huán)。

2.財(cái)務(wù)制度不健全

我國(guó)中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度和管理制度不夠規(guī)范，缺乏必需的內(nèi)部控制制度，編制對(duì)外信息隨意性較強(qiáng)。這些問題造成金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱。這一方面導(dǎo)致銀行不愿意為中小企業(yè)提供貸款，另一方面也導(dǎo)致中小企業(yè)難以準(zhǔn)確地對(duì)自身的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了解和把握，難以通過合理地管理自有資金來提高資金的使用效率，加劇了融資難度。

五、提升中小企業(yè)融資能力的建議和對(duì)策

（一）完善中小企業(yè)自身體系建設(shè)

中小企業(yè)通過完善公司治理結(jié)構(gòu)，可以提高企業(yè)的管理水平，進(jìn)而提高企業(yè)的盈利能力；加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制建設(shè)，建立健全規(guī)范的財(cái)務(wù)制度，可以提高企業(yè)的信息，尤其是財(cái)務(wù)信息的可信程度。完善公司治理結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)二者相輔相成，可以向金融機(jī)構(gòu)傳達(dá)關(guān)于企業(yè)信息可以信賴的有力信號(hào)，從而獲得金融機(jī)構(gòu)的信任并取得融資。在成功取得貸款之后，企業(yè)必須持續(xù)強(qiáng)化信用觀念，維持良好的銀企關(guān)系。

（二）提高企業(yè)自身的內(nèi)源融資能力

中小企業(yè)主要應(yīng)通過自身的持續(xù)發(fā)展和良好的盈利能力來籌集資金。我國(guó)中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與速動(dòng)比率顯著負(fù)相關(guān)，因此可以通過提高速動(dòng)比率來減輕對(duì)信貸融資的需求。企業(yè)必須提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，嚴(yán)格控制資金流出、投資方向和投資規(guī)模，使企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作能夠真正約束企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為。

（三）構(gòu)建多元化的間接融資體系

1.繼續(xù)發(fā)揮商業(yè)銀行的融資主渠道作用，但銀行提供服務(wù)的方式應(yīng)有所改進(jìn)，如逐步加大中小企業(yè)在新增貸款額中所占比例；進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為中小企業(yè)提供全方位金融服務(wù)等。

2.培養(yǎng)壯大中小金融機(jī)構(gòu)，運(yùn)用現(xiàn)代企業(yè)制度對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)涵式改造，加快金融創(chuàng)新步伐；加速農(nóng)村信用社的重組、規(guī)范和轉(zhuǎn)讓步伐，按照股份制原則規(guī)范農(nóng)村信用社，完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立健全法人治理結(jié)構(gòu)等。

3.促生民間中小金融機(jī)構(gòu)，降低交易成本和服務(wù)價(jià)格。我國(guó)民間資本充足，且中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)為有效地控制、分散和化解風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了有利條件。

4.組建政策性中小金融機(jī)構(gòu)，直接向處于創(chuàng)業(yè)階段或者需要大量資金投入的中小企業(yè)提供一定數(shù)額的免息、貼息或者低息貸款，為符合條件的商業(yè)性貸款提供政策性擔(dān)保，為中小企業(yè)發(fā)展提供各種綜合性融資服務(wù)等。

（四）建立完善中小企業(yè)信用管理體系

建立由地市、省、國(guó)家三級(jí)機(jī)構(gòu)組成的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，采用政府組建、市場(chǎng)運(yùn)作的運(yùn)作模式，此方式既能體現(xiàn)以政府財(cái)力為支撐的適當(dāng)組織、協(xié)調(diào)作用，又能發(fā)揮市場(chǎng)靈活運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)。

（五）探索適應(yīng)中小企業(yè)直接融資的資本市場(chǎng)體系

1.拓寬股權(quán)融資渠道，制定多套標(biāo)準(zhǔn)大力發(fā)展二板市場(chǎng)，加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。要加快這兩個(gè)資本市場(chǎng)板塊的建設(shè)，首先應(yīng)從準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)入手，適當(dāng)放寬政策、降低門檻，擴(kuò)大規(guī)模。

2.拓寬債權(quán)融資渠道，完善債券發(fā)行機(jī)制，大力發(fā)展企業(yè)債券。實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券由規(guī)模管理向只要發(fā)行債券的主體符合資本結(jié)構(gòu)健全、具備償還能力、財(cái)務(wù)信息披露充分等條件，就可以登記發(fā)行債券的轉(zhuǎn)變。取消對(duì)中小企業(yè)不利的額度要求。

3.拓寬民間融資渠道，積極培育和規(guī)范民間資本市場(chǎng)。在中小企業(yè)成立初期，民間資本市場(chǎng)可以對(duì)正式的金融市場(chǎng)起到積極的補(bǔ)充作用。政府應(yīng)建立相關(guān)的法律體系，規(guī)范民間資本市場(chǎng)信息披露制度和金融監(jiān)管制度，將正式金融與非正式金融銜接起來。

六、結(jié) 論

總之，本文在對(duì)中小企業(yè)融資能力影響因素進(jìn)行理論分析的基礎(chǔ)上，建立了7個(gè)理論假設(shè)，并通過實(shí)證研究深入分析了影響企業(yè)融資能力的因素，主要包括有企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、銀企關(guān)系、主要產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力、企業(yè)內(nèi)部積累水平和企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力等。在此基礎(chǔ)上，分析了造成中小企業(yè)融資問題的主要原因，進(jìn)而從企業(yè)自身和國(guó)家政策兩方面提出了一些可行性較強(qiáng)的建議。

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