○ 文／馮躍威

美國天然氣定價(jià)權(quán)之謀

○ 文／馮躍威

●LNG運(yùn)輸、液化、低溫存儲等技術(shù)的創(chuàng)新，為天然氣市場全球化鋪平了路。 供圖/東方IC

在全球天然氣定價(jià)權(quán)虛位以待的情況下，美國通過出口天然氣管制、“頁巖氣革命”和金融定價(jià)等組合政策，已經(jīng)開始在這一極具紅利的定價(jià)權(quán)領(lǐng)域謀篇布局。

12月1日，我國《天然氣利用政策》正式實(shí)施。像往常一樣，氣價(jià)改革被重點(diǎn)提及。通過今年年初天然氣定價(jià)改革在廣東廣西試點(diǎn)，中國試圖尋求的符合自身特色的定價(jià)機(jī)制仍在摸索之中。

其實(shí)，全球天然氣市場也是如此。天然氣由于不易儲存，不易運(yùn)輸，致使其工業(yè)發(fā)展的全過程不只是市場力量驅(qū)動之下基于經(jīng)濟(jì)性和便利性的簡單能源替代或技術(shù)革新，而是貫穿市場對天然氣價(jià)值、運(yùn)輸服務(wù)價(jià)值以及定價(jià)方法等更高層面的整合與創(chuàng)新。這種特殊性使全球至今未能形成相對統(tǒng)一的國際性定價(jià)方式，而是目前各自為政的天然氣定價(jià)格局：2011年，日本LNG（液化天然氣）到岸價(jià)為百萬英熱單位14.73美元，德國為10.61美元，英國為9.03美元，而美國僅有4.01美元。

虛位以待

在國際天然氣市場上，常用的定價(jià)方式有兩種。一是用終端客戶以替代能源價(jià)格倒推定價(jià)，稱替代定價(jià)法（從模型看，又分許多種，本文不做深究）。二是以天然氣期貨合約定價(jià)，又稱金融定價(jià)法。前者基本還是尊重了物質(zhì)間的價(jià)值規(guī)律，盡管原油價(jià)格可能會被扭曲，但總體上天然氣價(jià)格還是能夠找到一個(gè)相近的參照物進(jìn)行比價(jià)。所以，它被廣泛接受。

金融定價(jià)法主要被北美地區(qū)采用。由于美國LNG價(jià)格是采用美洲管道天然氣長期合同價(jià)與路易斯安娜州亨利樞紐的短期天然氣價(jià)格掛鉤的定價(jià)方式，而Henry Hub價(jià)格綁定了紐約商品交易所（NYMEX）實(shí)物交割的天然氣期貨合約價(jià)，這個(gè)價(jià)格又受到其衍生金融工具的影響，所以，美國天然氣價(jià)格實(shí)際上由金融定價(jià)。

在金融定價(jià)時(shí)，看似可以通過期貨市場的價(jià)格反映天然氣資源的價(jià)值和市場的供需情況，但隨著天然氣期貨的金融衍生品不斷被創(chuàng)造出來，天然氣價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能已經(jīng)變成了金融資本牟利的功能，各類金融型天然氣交易合約成為實(shí)現(xiàn)牟利的工具。其中，交易最活躍的前四個(gè)合約中，除旗艦期貨合約外，其余為非實(shí)物交割型合約。它們的持倉量是旗艦合約的8倍，且具有引領(lǐng)價(jià)格走勢的功效。

天然氣儲運(yùn)難題、市場區(qū)割與定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的紛雜，造成目前天然氣全球定價(jià)權(quán)的虛位以待和躁動的格局。

狼煙四起

由于定價(jià)權(quán)可以帶來極高的紅利，所以，它給市場帶來了更多的期待。隨著液化、低溫儲存和LNG運(yùn)輸技術(shù)的不斷創(chuàng)新，使天然氣經(jīng)過液化后的LNG貿(mào)易量被不斷提升。這一技術(shù)革命不僅為天然氣市場全球化鋪平了路，而且給獲得天然氣定價(jià)權(quán)的期待帶來一縷曙光。

2001年俄羅斯總統(tǒng)普京雄心勃勃地想在天然氣定價(jià)權(quán)上有所作為，召集了包括伊朗、卡塔爾、利比亞等主要天然氣出口國，成立了世界天然氣出口國論壇，奢望所擁有全球70%以上的天然氣儲量能為他們帶來更多紅利。

2007年1月，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊提出組建“天然氣歐佩克”的想法，俄羅斯總統(tǒng)普京隨即表示支持。2008年10月，俄羅斯、伊朗和卡塔爾在伊朗德黑蘭召開會議。盡管俄方一再聲稱，世界天然氣出口國論壇不會成為具有壟斷性質(zhì)的卡特爾組織，但還是引起了國際社會對有關(guān)三方有意建立“天然氣歐佩克”和可能操縱國際天然氣價(jià)格產(chǎn)生了恐慌，進(jìn)而打響了全球天然氣定價(jià)權(quán)爭奪戰(zhàn)的又一槍。

在這場爭奪戰(zhàn)中，美國是一個(gè)繞不開的角色。“頁巖氣革命”后，美國天然氣供給增量就快速填補(bǔ)了2001年以來美國國內(nèi)產(chǎn)量遞減的缺口，并從2007年以后不斷創(chuàng)出歷史產(chǎn)量的新高。而管道系統(tǒng)投資的滯后與限制，又使管道運(yùn)輸系統(tǒng)安全工作容量進(jìn)一步制約了天然氣的消費(fèi)，使局部地區(qū)天然氣供給過剩。再加上美國法律規(guī)定，天然氣生產(chǎn)商要想出口天然氣就必須報(bào)由美國能源部審定，而判定的依據(jù)是是否符合美國的國家利益。由歷史上看，只有極個(gè)別的生產(chǎn)商才能獲得將LNG出口給日韓等少數(shù)國家的機(jī)會。

因此，天然氣價(jià)格在金融工程工具打壓、“頁巖氣革命”、出口管制和國內(nèi)管道運(yùn)輸擴(kuò)容無望等組合政策的阻擊下，使美國天然氣價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離了與原油價(jià)值之間的基本比價(jià)關(guān)系，進(jìn)而使美國消費(fèi)者確實(shí)消費(fèi)到了廉價(jià)的天然氣。這無疑成為了美國搶奪天然氣定價(jià)權(quán)最有力的保證。

謀定話語權(quán)

在歐洲，2010年與原油掛鉤的天然氣供應(yīng)長期合同價(jià)大約要比現(xiàn)貨價(jià)高出50%以上，2011年這一差距擴(kuò)大到了62%。近四年來，美國國內(nèi)天然氣價(jià)格持續(xù)被壓低在百萬英熱單位4美元以下。

廉價(jià)氣幫助美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的現(xiàn)實(shí)撩動了歐盟政客的自尊。9月4日，歐盟啟用了反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)對俄羅斯天然氣工業(yè)公司是否利用其在歐盟天然氣市場的主導(dǎo)地位，在中歐和東歐壓制競爭對手，推高氣價(jià)的調(diào)查，試圖對高企的氣價(jià)能有所作為。11月初，歐盟能源專員在布魯塞爾繼續(xù)施壓，表示為了擺脫天然氣定價(jià)與油價(jià)的牽制，天然氣應(yīng)以一種靈活的方式定價(jià)。

盡管俄羅斯與歐盟天然氣貿(mào)易的定價(jià)方式是采用與原油掛鉤的長期合同，他們在對俄天然氣貿(mào)易談判中的地位和籌碼既低又少，但俄還是未雨綢繆，在拓展東北亞新市場的同時(shí)堅(jiān)守著在歐洲的定價(jià)權(quán)。

北美是最為成熟的自由貿(mào)易區(qū)之一。當(dāng)美國天然氣價(jià)格跌至每百萬英熱單位3.6美元時(shí)，加拿大作為價(jià)格接受者，其天然氣價(jià)格也只能在3.45至3.7美元之間徘徊。更加不幸的是其天然氣產(chǎn)量從2007年就已經(jīng)開始逐年遞減，再加上受來自美國2008年開始一路走低的天然氣期貨價(jià)格的影響，使依照NYMEX即期期貨合約定價(jià)出口給美國的天然氣利潤大幅下降，資源資產(chǎn)價(jià)值完全得不到體現(xiàn)，實(shí)質(zhì)性地為美國用戶提供了補(bǔ)貼。即使加拿大公司勉強(qiáng)能有盈利，盈利部分也大多來自出口到非北美地區(qū)的用戶。

在美國，看似有發(fā)達(dá)的天然氣期貨市場可以為天然氣生產(chǎn)商和消費(fèi)者提供避險(xiǎn)和進(jìn)行資產(chǎn)配置，但眾所周知，一旦價(jià)格趨于不變或小幅波動時(shí)，價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)趨向于零，避險(xiǎn)需求也必將趨向于零。在這種情況下，再發(fā)育的市場也不可能給天然氣生產(chǎn)商帶來資產(chǎn)配置和牟利的機(jī)會。因此，近兩年，一方面加拿大和美國進(jìn)軍本土頁巖氣市場開發(fā)，增加頁巖氣產(chǎn)量來彌補(bǔ)天然氣總產(chǎn)量遞減的不利局面和奪回原有市場份額；另一方面，積極尋找非北美穩(wěn)定的、可以有高回報(bào)的天然氣需求市場（歐亞），以擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)和美國低價(jià)擠出效應(yīng)給加拿大帶來的不利影響。

美國出口天然氣管制、“頁巖氣革命”、管道運(yùn)輸擴(kuò)容和金融定價(jià)等組合政策所構(gòu)成的競爭力已經(jīng)顯現(xiàn)。廉價(jià)天然氣和供給市場的暗流，使金融定價(jià)法的優(yōu)勢逐漸深入人心，使歐亞消費(fèi)國開始思考和尋求變更替代定價(jià)法的路徑，以期能在LNG全球貿(mào)易中可以獲得更多的利益。

在這輪博弈中，俄羅斯被迫左顧右盼急于穩(wěn)定已有的市場，加拿大被低氣價(jià)擠出效應(yīng)所采取的行動已經(jīng)構(gòu)成了對歐亞LNG市場份額和定價(jià)方式的沖擊。面對定價(jià)機(jī)制和定價(jià)權(quán)可能受到的沖擊，卡塔爾天然氣公司開始討論使用“S曲線”定價(jià)公式，試圖以讓渡部分利益來穩(wěn)定高油價(jià)時(shí)期的LNG價(jià)格，對抗?jié)撛诘谋泵栏偁幷摺?/p>

美在每次爭奪全球一項(xiàng)權(quán)力時(shí)都會以組合的政策形式出現(xiàn)。所以，隨著美國政策組合拳的持續(xù)攻擊和LNG在國際天然氣貿(mào)易市場比重的增加、儲運(yùn)、液化轉(zhuǎn)換技術(shù)的提升，全球天然氣定價(jià)權(quán)最終由美國金融財(cái)團(tuán)與石油財(cái)團(tuán)所獲得，而且會通過天然氣金融工程工具來實(shí)現(xiàn)。屆時(shí)，不管你是否喜歡和接受，它都會像石油定價(jià)權(quán)一樣，為你定價(jià)，替你“理財(cái)”。