2013~2023年:中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的風(fēng)險(xiǎn)有多大

　　
　　展望2012年始的下一個(gè)十年，盡管市場(chǎng)廣泛擔(dān)憂中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力會(huì)趨于衰竭，但從城市化、土地資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債表的角度看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在有力的支撐因素。
　　第一，原則上，地價(jià)上漲空間的臨界點(diǎn)是農(nóng)地轉(zhuǎn)為工商業(yè)用途的邊際升值空間為0，這時(shí)土地資產(chǎn)完全進(jìn)入存量配置階段，下一個(gè)十年中國(guó)也未必會(huì)到達(dá)這個(gè)階段。這里原因是：以建設(shè)用地占比、單位建設(shè)用地二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值兩大指標(biāo)衡量城市化的效率，“長(zhǎng)三角”和“珠三角”的土地利用效率和城市化效率仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平和大部分中西部省區(qū)市，如果啟動(dòng)有效率的農(nóng)村土地制度改革，中國(guó)的城市化與工業(yè)化進(jìn)程仍有可能開(kāi)啟新的一扇窗，土地的貨幣化與資本化進(jìn)程尚未結(jié)束。從當(dāng)前的數(shù)據(jù)和條件簡(jiǎn)單推測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)歷史中的20世紀(jì)70年代屬于“西三角”即它在中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量中的占比最高，增速最快，其后的兩個(gè)十年分別屬于“珠三角”和“長(zhǎng)三角”，按照目前的這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，下一個(gè)十年“西三角”有可能重新成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)重要的增長(zhǎng)區(qū)域。
　　第二，存量資產(chǎn)貨幣化與增量資產(chǎn)資本化都將是推動(dòng)貨幣需求和M2增速的核心驅(qū)動(dòng)力。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體M2的需求，并不簡(jiǎn)單取決于以流量形式表現(xiàn)的GDP規(guī)模，也取決于以存量資產(chǎn)形式表現(xiàn)出的資產(chǎn)貨幣化和資本化需求（存量資產(chǎn)中重新進(jìn)入市場(chǎng)化交易產(chǎn)生貨幣化需求、存量資產(chǎn)貼現(xiàn)產(chǎn)生對(duì)未來(lái)融資的資本化需求）。從這個(gè)角度看，如果把GDP看作是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債配置結(jié)果的一個(gè)橫截面，那么不斷進(jìn)入的、有產(chǎn)出能力的增量資產(chǎn)資本化的深度與廣度則是這個(gè)經(jīng)濟(jì)跨期配置的時(shí)間維度，因此，一段時(shí)間這個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣需求（M2）就是兩者的乘積?；谶@個(gè)視角，如果2012年土地資產(chǎn)價(jià)格上升，這不僅會(huì)帶動(dòng)存量資產(chǎn)的市值上升，推動(dòng)GDP增長(zhǎng)和貨幣需求，而且也將吸收增量的農(nóng)民工資產(chǎn)進(jìn)入“就業(yè)池”、吸引農(nóng)地轉(zhuǎn)向工商業(yè)用途，從而在更大幅度上推動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)張、負(fù)債擴(kuò)張即對(duì)未來(lái)的融資能力。從中國(guó)當(dāng)前的建設(shè)用地使用情況來(lái)看，未來(lái)農(nóng)地轉(zhuǎn)作工商業(yè)用途的空間依然巨大。
　　第三，商業(yè)地產(chǎn)有可能成為下一輪推動(dòng)土地資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一。這是因?yàn)椋浩湟?，目前城市化已接近尾聲的區(qū)域?qū)⒚媾R建設(shè)用地?cái)U(kuò)張受限的約束，在住宅房地產(chǎn)已日趨成熟的情況下，地方政府側(cè)重于發(fā)展商服地產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)與物流中心，這為商業(yè)地產(chǎn)的繁榮提供了條件?；仡櫲毡痉康禺a(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格繁榮的節(jié)奏，也曾走過(guò)工業(yè)用地、住宅用地和商業(yè)用地價(jià)格繁榮的“三部曲”。其二，中國(guó)當(dāng)前的商業(yè)地價(jià)處于相對(duì)較低水平。
　　第四，發(fā)達(dá)城市和地區(qū)土地財(cái)政弱化，并不代表融資能力減弱，這些城市將從土地財(cái)政逐步過(guò)渡到相對(duì)成熟的財(cái)產(chǎn)稅和市政債融資模式，從更大角度講，下一個(gè)最大的制度化改革仍有可能出現(xiàn)在土地領(lǐng)域。從發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)部分試點(diǎn)市政債的地區(qū)來(lái)看，一旦進(jìn)入城市化的末端，土地資產(chǎn)的配置進(jìn)入存量調(diào)整階段，那么地方政府的融資模式也將過(guò)渡到更為成熟的財(cái)產(chǎn)稅和債券發(fā)行，土地財(cái)政被更為市場(chǎng)化的融資手段所替代。另外，如果要對(duì)未來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)期展望的話，那么下一個(gè)十年中國(guó)改革的制度性突破仍有極大可能集中在土地領(lǐng)域，具體的形式可能包括：農(nóng)地所有權(quán)改革、集體建設(shè)用地制度改革（這里包含小產(chǎn)權(quán)房改革、集體用地建設(shè)保障房改革）、農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口稅收制度改革（進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品即為進(jìn)口土地），類(lèi)似的改革都將進(jìn)一步將土地作為資產(chǎn)和生產(chǎn)要素的產(chǎn)出功能最大化。