2012年6月8日，央行下調(diào)金融機構(gòu)一年期存、貸款基準利率，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。不足一個月后的7月6日，央行再次下調(diào)金融機構(gòu)一年期存、貸款基準利率。央行兩次降息，將金融機構(gòu)存、貸款基準利率分別下調(diào)0.5和0.56個百分點。與以往央行對稱性調(diào)息不同，這兩次基準利率調(diào)整均為“非對稱”降息：在降息的同時，對存貸款基準利率實行“差別化”浮動，存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍，貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.7倍，貸款較存款的基準利率下調(diào)幅度多0.06個百分點。為研究這兩次“非對稱”降息對內(nèi)蒙古銀行業(yè)的影響，現(xiàn)利用內(nèi)蒙古（DRC）政策仿真模型進行模擬測算。

一、基于內(nèi)蒙古（DRC）政策仿真模型外推測算央行降息對居民儲蓄、年末貸款余額及存款余額的影響程度

（一）模型變量解釋與關(guān)系

1.Dep-san=F（d-dep-san，dep-san，dif1，dif2，intrate）

其中，DEP-SAN是年末儲蓄余額，INTRATE 是一年期存款加權(quán)平均利率，DIF1是城鎮(zhèn)居民可支配收入與城鎮(zhèn)居民消費支出的差額（（YH-UN - CONE-UN）*POPU/10000）、DIF2是農(nóng)村居民純收入與農(nóng)村居民消費支出的差額（（YH_RN - CONE_RN）*POPR/10000）。具體形式為：dep_san = @coef（1） + @coef（2） * （dif1 + dif2） * （1 + intrate） + @coef（3） * dep_san（-1） + @coef（4） * d-dep-san

注：@coef（1） = -72.569551，@coef（2） = 0.1099297，@coef（3） = 1.1550123，@coef（4） = 71.851302，Estimated S.E. = 31.477111；

2.Loann=F（depn，loann）

其中，LOANN是金融機構(gòu)各項貸款余額，DEPN是金融機構(gòu)各項存款余額，LOAN_DUMY是虛擬變量。滯后期的引入表明許多貸款項目具有延續(xù)性，另一方面，存款的增量是貸款規(guī)模增加的資金保證。具體形式為：loann = @coef（1） + @coef（2） * d（depn） + @coef（3） * loann（-1）

注：@coef（1） = -31.416145，@coef（2） = 0.8233483，@coef（3） = 0.9904329，Estimated S.E. = 141.41238）；

3.Depn=F（d_depn，dep_san，depn，dif）

其中，DEPN是金融機構(gòu)各項存款余額，DEP_SAN是儲蓄存款余額，DIF是企業(yè)收入代理變量。企業(yè)收入代理變量DIF = GDPN - FRN POPR * YH_RN/10000 - POPU * YH_UN/10000 +POPU*YH_UC/10000。式中，GDPN是當年價地區(qū)生產(chǎn)總值，F(xiàn)RN是當年價財政收入，POPR是農(nóng)村人口，YH_RN是農(nóng)村居民人均純收入，POPU是城鎮(zhèn)人口，YH_UN是城鎮(zhèn)人均可支配收入；YH_UC為附加常數(shù)項，其值通常取零，當城鎮(zhèn)居民收入增加時，賦值為增加數(shù)值。

Depn具體形式為：depn = @coef（1） + @coef（2） * dep_san + @coef（3） * dif + @coef（4） * depn（-1） + @coef（5） * d_depn

注：@coef（1） = -52.373223，@coef（2） =0.3929930，@coef（3） = 0.3141763，@coef（4） = 0.7162980，@coef（5） = 274.07433，Estimated S.E. = 26.413394。

上述變量，一年期存款加權(quán)平均利率INTRATE等外生變量需進行預測期賦值（賦值情況見下文“外生變量賦值”部分），DIF1、 DIF2等值可由模型計算得到。

（二）全年加權(quán)平均利率的確定

模型中加權(quán)平均利率的確定按以下方法：

Intrate= i/m

Intrate為全年加權(quán)平均利率，m為全年天數(shù)，intrm為全年第m天一年期存款基準利率。

以此方法計算一年期基準利率假定未發(fā)生變化、全年只6月8日下調(diào)利率個百分點一次和全年6月8日下調(diào)率后7月6日再次下調(diào)個百分點的全年加權(quán)平均利率，結(jié)果見表1 。

表1一年期存款利率兩次下調(diào)分別

對全年加權(quán)平均利率 （一年期存款利率）的影響

（三）外生變量賦值

（四）模型測算結(jié)果

外生變量賦值后，利率變量分別以3.5%、3.3575%、3.235%代入內(nèi)蒙古政策模擬模型，利用模型外推運算，得到利率全年沒有變化、利率經(jīng)6月8日、7月6日兩次調(diào)整后的當年年末儲蓄存款余額，金融機構(gòu)各項貸款余額、存款余額，具體說明如下：

（1）如果利率沒有調(diào)整，則當年年末儲蓄余額、金融機構(gòu)各項貸款余額分別為Dep_san1、Loann1、Depn1；

6月8日降息后，則當年年末儲蓄余額、金融機構(gòu)各項貸款余額、 分別為Dep_san2、Loann2、Depn2；

經(jīng)6月8日、7月6日兩次降息后，則當年年末儲蓄余額、金融機構(gòu)各項貸款余額分別為Dep-san3、Loann3、Depn3；

（2）（Dep-san2-Dep-san1）/ Dep-san1、（Loann2- Loann1）/ Loann1、（Depn2- Depn1）/ Depn1分別描述6月8日降息后，當年年末儲蓄余額、金融機構(gòu)各項貸款余額、金融機構(gòu)各項存款余額的受利率變化的影響程度。

（Dep-san3-Dep-san1）/ Dep-san1、（Loann3- Loann1）/ Loann1、（Depn3- Depn1）/ Depn1分別描述經(jīng)6月8日、7月6日兩次降息后，當年年末儲蓄余額、金融機構(gòu)各項貸款余額、金融機構(gòu)各項存款余額的受利率變化的影響程度。

經(jīng)過計算，所得結(jié)果作圖：

由上圖可以看出，降息對城鄉(xiāng)居民儲蓄、金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額及金融機構(gòu)人民幣各項存款余額的影響都很小，6月8日的降息對全年城鄉(xiāng)居民儲蓄余額、金融機構(gòu)存款余額及金融機構(gòu)貸款余額的影響力僅為0.2065%、0.0417%和0.04475%。6月8日和7月6日的兩次降息對全年城鄉(xiāng)居民儲蓄余額、金融機構(gòu)存款余額及金融機構(gòu)貸款余額的影響力僅為0.4465%、0.0902%和0.0967%。相對來說，降息對城鄉(xiāng)居民儲蓄影響較大，對金融機構(gòu)存貸款余額影響較小。

二、城鄉(xiāng)居民儲蓄、金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額及金融機構(gòu)人民幣各項存款余額受降息影響小的主要原因

傳統(tǒng)理論認為，存款創(chuàng)造貸款，而貸款與利率有直接關(guān)系。對于居民來說，存款利率上升，由于居民儲蓄收益增加，居民當前消費會受到抑制，儲蓄存款增加；相反，則會促使居民消費或投資，儲蓄存款減少。對于投資者來說，在投資收益不變的情況下，利率上升會增加其投資成本，促使投資者從投資收益小的領(lǐng)域退出，進而減少投資需求，金融機構(gòu)貸款余額隨之降低；相反，則會增加投資者投資需求，增加金融機構(gòu)貸款余額。但由于我國居民儲蓄、企業(yè)貸款對利率變化敏感性差，利率調(diào)整對這些經(jīng)濟指標影響較小。究其原因，主要受以下因素影響。

（一）居民對未來預期不確定，可供選擇的投資渠道有限，居民收入在消費、儲蓄及投資的分配受利率影響很小

由于我國社保體系仍待完善，及居民消費習慣受傳統(tǒng)文化因素影響，中低收入居民儲蓄主要目的為滿足子女教育、購房、失業(yè)、醫(yī)療和養(yǎng)老等需求，預防性儲蓄占這部分居民的收入比重較大且比較穩(wěn)定，其消費行為較為謹慎。此外，對于收入較高的居民來說，受股市風險及金融服務(wù)層次較低、金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足等因素影響，可選擇的投資渠道有限，儲蓄成為這部分居民主要的理財選擇。所以，居民對利率調(diào)整的敏感度非常低（見圖3），降息對居民儲蓄不會有太大影響。

（二）機制性原因造成投資者對利率變化不敏感

長期以來，由于政府對利率的行政管控，銀行貸款受信貸窗口指導影響較大，利率與經(jīng)濟運行情況的關(guān)聯(lián)度較低，不能很好反映市場中資金供求狀況。很多時候，實際利率低于市場均衡利率，投資者勢必對貸款利率不敏感。同時，由于金融市場化不足和商業(yè)銀行風險控制等原因，許多企業(yè)面臨貸款門檻和融資成本高的問題。對于這些企業(yè)，銀行貸款是否可得尚存問題，更談不上對貸款利率敏感。此外，由于企業(yè)管理制度不健全，管理水平不高，不能很好調(diào)節(jié)資金杠桿，在投資時存在不科學、不謹慎的融資行為。這些機制性的原因都是造成投資者對利率變化不敏感的因素。

（三）實體經(jīng)濟需求疲弱也是投資者對利率不敏感的重要原因

目前投資下滑的主要原因是經(jīng)營環(huán)境偏緊導致的投資者投資意愿下降，單純降息難以增加投資者投資需求。中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年5到8月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)4個月回落，9月、10月分別為49.8%、50.2%，雖連續(xù)兩個月小幅回升并越過榮枯線，但僅高于榮枯線0.2個百分點。降息對提振投資信心有一定積極作用，但從根本上解決企業(yè)盈利能力下降等問題，需要更好地處理當前利益與長遠利益、幫助企業(yè)脫困與推動企業(yè)轉(zhuǎn)型、穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。