回首2011年的行情，黃金璀璨依舊，從年初至今金價已上漲約15%，這就意味著，如果你在去年底買入實物金，那么到目前為止，你的收益率將遠遠跑贏CPI，是同期銀行存款收益的4倍。但11月份以來金價出現(xiàn)的短期回調讓投資者對2012年的金價走勢產生了憂慮，很多人對2012年黃金是否還會延續(xù)輝煌產生疑問。
　　展望2012年，經濟形勢、貨幣政策以及投資需求等諸多因素仍將繼續(xù)支持金價上揚，金價在2011年年末短暫回落后，今年上半年可能會突破每盎司2000美元大關，后半年可能會在經濟復蘇的驅動下震蕩回落，但全年仍將維持漲勢。這種判斷首先來自我們對去年黃金走勢的總結。
　　回顧2011年的黃金走勢，我們發(fā)現(xiàn)明顯有三個階段，1到7月初，金價由1300上漲至1600，此階段主要推升黃金的因素為中東動蕩的地緣政局，以及美國第二輪量化寬松政策的持續(xù)效應。
　　第二階段，7月中至9月，金價由1600上漲至1920點的歷史高位，此輪推升黃金的因素為歐債、美債危機，其中評級機構下調其主權信用評級激發(fā)了投資者的避險情緒，成為推動金價上漲的主要動力。
　　第三階段，從10月至年末，黃金與商品、股市同漲同跌，與美元呈高度的負相關，黃金既受通脹的承托，又受到美元走強的壓制，在10月份震蕩上升約5.6%后，11月份在通脹回落的預期下開始回調，目前徘徊在1600美元－1700美元之間。
　　綜合一年的走勢我們不難發(fā)現(xiàn)，驅動黃金上升的兩個最主要因素，一為避險需求，一為通脹預期，而危機導致的避險需求是支撐今年金價上漲的最關鍵因素。但是不論是避險需求還是通脹預期，都與當下的經濟環(huán)境密切相關。目前整體經濟面臨滯脹的風險，只要低增長高通脹的經濟環(huán)境不變，投資者必然會青睞在低增長環(huán)境下有相對性價值的投資品，黃金的防御性本質正好符合投資者的口味。再有各國央行尤其是新興市場國家的央行本身也在大幅增加黃金的儲備量，這種形勢下對黃金產生了比較大的支撐作用，因此目前短期調整的空間非常有限。這種經濟形勢對黃金的支撐也會延續(xù)到今年上半年，目前的震蕩正是為今年的上漲準備條件。
　　不過，雖然金價今年上半年可能會進一步上揚，但下半年很有可能會震蕩回落。美國10月、11月的非農就業(yè)報告表現(xiàn)良好，就業(yè)形勢的好轉加之大宗商品價格回落使美國經濟正在有力復蘇。同時，由于今年是美國大選年，為了競選連任，奧巴馬政府會在國內營造一個相對較好的經濟發(fā)展氛圍，不會讓美元升值速度過快。但隨著今年下半年大選因素消退，如果美國國內減赤能夠順利完成，并且不推出第三輪量化寬松政策，目前處于十年低位的美元指數(shù)就將迎來一輪快速上漲，滯脹階段黃金的避險價值也將遭到削弱，美元走勢對于黃金強弱的負相關關系將更為顯著，美元走強對于金價而言則成為利空。
　　同時在上半年的漲勢中，投資者也需要防范黃金短期下跌的風險。歐債危機2012年上半年極有可能出現(xiàn)惡化的勢頭，而黃金在歐債危機惡化時的表現(xiàn)并不出色，因此雖然歐元區(qū)進行財政整合的可能性更大，但短期仍舊會使黃金面臨下調的風險。但若歐元區(qū)以更快的步伐加強財政整合，伴以發(fā)行歐元債券，那么將是繼美聯(lián)儲推出第二輪量化寬松(QE2)以來利好黃金的最大因素，這將極大地對沖掉下半年美元上漲對黃金的壓力。
　　
　　 作者單位：世元金行