面向金融系統(tǒng)性風(fēng)險的中國宏觀審慎監(jiān)管

【摘要】國際金融危機(jī)的爆發(fā)使長期處于沉睡狀態(tài)的宏觀審慎監(jiān)管浮出水面，成為世界各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。由于市場機(jī)制不完善及政策方針的不成熟，我國在實施宏觀審慎監(jiān)管上還存在諸多阻礙。對此本文從金融系統(tǒng)性風(fēng)險角度出發(fā)，著重分析實施中面臨的突出問題，以期對我國建立和完善宏觀審慎監(jiān)管體系提供一些借鑒和幫助。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 系統(tǒng)性風(fēng)險 宏觀審慎監(jiān)管 逆周期政策

一、引言

2008年到2009年國際金融危機(jī)爆發(fā)的事實雖然已成為歷史，但其深刻而廣泛的影響并沒有隨時間的流逝而消逝。此次美國次貸危機(jī)使國際金融界達(dá)成了共識：對金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管缺口是造成此次金融危機(jī)的重要因素之一，為維持金融體系的穩(wěn)定，必須加強(qiáng)以宏觀審慎監(jiān)管為重點(diǎn)的金融體制改革。其實，“宏觀審慎”一詞早在20世紀(jì)70年代末期就被提出，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的前身庫克委員會提到，如果僅僅關(guān)注單一機(jī)構(gòu)的風(fēng)險監(jiān)管，就會失去確保金融穩(wěn)定層面的監(jiān)管任務(wù)，因而要從金融體系整體進(jìn)行監(jiān)管。2010年以來，國際金融監(jiān)管改革取得重大突破，從巴塞爾協(xié)議Ⅲ到美國“多德—弗蘭克法案”等一系列金融監(jiān)管方案的推出，使宏觀審慎監(jiān)管理念得到世界各國的廣泛認(rèn)同。2011年我國也在“十二五”規(guī)劃中提出構(gòu)建逆周期宏觀審慎制度框架，建立健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范預(yù)警體系和處理機(jī)制。但受我國金融市場發(fā)展還不完善、分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的長久性等因素的影響，建立適于我國國情的宏觀審慎監(jiān)管體系還需要長期的探索。

二、現(xiàn)階段中國面臨的金融系統(tǒng)性風(fēng)險

目前我國正處于向市場經(jīng)濟(jì)過渡的轉(zhuǎn)軌時期，政府作為金融政策的制定者和總指揮，其政策和制度風(fēng)險是導(dǎo)致金融系統(tǒng)性風(fēng)險的重要來源，也是不斷深化金融體系順周期性風(fēng)險的關(guān)鍵因素。現(xiàn)階段我國面臨的金融系統(tǒng)性風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，金融機(jī)構(gòu)為地方政府服務(wù)，使財政風(fēng)險向金融風(fēng)險轉(zhuǎn)化。由于我國財政體制尚不完善，地方政府可支配財力有限，大量基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)體系的構(gòu)建使地方政府面臨很大的資金缺口。為緩解資金壓力，地方政府訴諸商業(yè)銀行的大量信貸資金支持，不斷擴(kuò)大負(fù)債，帶來了潛在的金融風(fēng)險。

第二，地方政府融資平臺公司的高負(fù)債將償債風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給金融體系。地方政府投融資平臺是指以各級地方政府以土地、股權(quán)、國債等資產(chǎn)為擔(dān)保，吸收外來資金支持市政建設(shè)、公用事業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益性項目而創(chuàng)設(shè)的資本流動平臺。2008年金融危機(jī)后，地方投融資平臺的融資規(guī)模不斷加大，在擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的同時，其償債風(fēng)險也為金融體系埋下了隱患。

第三，現(xiàn)行匯率制度影響貨幣政策操作的獨(dú)立性，促使資產(chǎn)價格大幅上升，加大了通貨膨脹風(fēng)險。自改革開放以來，我國實行出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)政策，出口貿(mào)易的不斷擴(kuò)大導(dǎo)致順差加速積累，使經(jīng)常賬戶和資本賬戶面臨“雙順差”的壓力。在現(xiàn)行的結(jié)售匯制度下，中央銀行需向市場投放大量貨幣以購買貿(mào)易順差帶來的外匯，致使貨幣市場失去平衡，通貨膨脹持續(xù)升溫。

第四，資源要素價格體系扭曲，對資源要素價格體系的改革可能會加大長期成本推動型通貨膨脹。長期以來，為維持高投資回報率和經(jīng)濟(jì)增長，政府制定相關(guān)政策控制土地、資源、能源的低價格水平，使得資源要素的價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離市場價格決定機(jī)制的真實水平。隨著對資源要素價格體系改革的推進(jìn)，資源的稀缺性日漸反映到成本價格的提升上，加大了成本推動型通貨膨脹。尤其是近幾年房地產(chǎn)市場投資需求不斷加大，受土地資源供給的限制，房地產(chǎn)價格一度呈現(xiàn)大幅上漲趨勢。地方政府以抬高土地出讓金來增加財政收入，這也進(jìn)一步推動了房地產(chǎn)價格的飆升。房地產(chǎn)投資的高杠桿性和泡沫化勢必會加大金融系統(tǒng)性風(fēng)險，阻礙金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。

三、應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險的中國宏觀審慎監(jiān)管

（一）我國對宏觀審慎監(jiān)管的探索和實踐

國際金融危機(jī)為人們敲響了警鐘，使人們認(rèn)識到宏觀審慎監(jiān)管在防范和治理金融系統(tǒng)性風(fēng)險上的重要性。順應(yīng)國際宏觀審慎監(jiān)管的潮流，我國也開始走上了探索如何建立適于我國實際的宏觀審慎監(jiān)管體系的新道路。

首先，在對宏觀審慎的分析和評估方面，各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取一系列經(jīng)濟(jì)分析方法，并對金融體系的穩(wěn)健性和脆弱性進(jìn)行了評估。例如，從2005年起，中國人民銀行開始定期發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告》，對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和金融體系狀況進(jìn)行分析和判斷。銀監(jiān)會也從2006年起按季度向金融機(jī)構(gòu)發(fā)布國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險意識。2007年12月，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行壓力測試指引》，以此判斷高風(fēng)險行業(yè)的風(fēng)險狀況。

其次，在對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方面，中國不僅要著重考慮對“太大而不能倒閉”的金融機(jī)構(gòu)的保護(hù)問題，還要顧及對小企業(yè)和劣勢金融機(jī)構(gòu)的扶持和救助。但是政府的政策和資金支持并不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險，正如2005年《中國金融穩(wěn)定報告》指出的，中國金融穩(wěn)定不追求金融機(jī)構(gòu)的“零倒閉”，而是要建立以市場競爭為基礎(chǔ)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。近幾年，中國監(jiān)管部門著重于對金融機(jī)構(gòu)的資本數(shù)量和質(zhì)量進(jìn)行監(jiān)控。監(jiān)管部門要求大型金融機(jī)構(gòu)的資本充足率必須達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，其核心資本要達(dá)到一定規(guī)模，次級債也要限制在一定范圍之內(nèi)。

最后，在對金融體系的順周期監(jiān)管方面，中國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也進(jìn)行了一些有價值的探索和研究，包括實施動態(tài)損失撥備制度、制定逆周期資本緩沖機(jī)制及動態(tài)貸款價格比率等。動態(tài)損失撥備制度作為一種未雨綢繆的機(jī)制，可以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期的損失，弱化經(jīng)濟(jì)周期的沖擊?！吨袊y行業(yè)監(jiān)督管理委員會2011年報》顯示，截至2011年年底，商業(yè)銀行的撥備覆蓋率已達(dá)到278.1%。逆周期的資本緩沖也是緩解經(jīng)濟(jì)下行周期資本困境的一項有力措施，2008年金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求所有銀行提取2%的留存資本緩沖。到2009年，又要求具有系統(tǒng)重要性的大型商業(yè)銀行再次增加0.5%的逆周期資本緩沖。

（二）當(dāng)前我國宏觀審慎監(jiān)管面臨的問題和挑戰(zhàn)

第一，分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)經(jīng)營趨勢相抵觸，缺少中心協(xié)調(diào)機(jī)制。

目前，我國仍然實行分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管體制，以一行三會為主體，分別對銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和管制。但美國次貸危機(jī)的突然爆發(fā)充分暴露了分業(yè)監(jiān)管的弊端，也說明了嚴(yán)重落后于金融混業(yè)經(jīng)營和金融創(chuàng)新國際大趨勢的分業(yè)監(jiān)管體制可能無法對系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行更有利的監(jiān)管。而且，現(xiàn)有的“一行三會”監(jiān)管框架缺少一個中心協(xié)調(diào)機(jī)制，各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)有可能在權(quán)利和利益分配上各持己見，造成內(nèi)部矛盾、沖突。而中心協(xié)調(diào)機(jī)制的確立將有助于各監(jiān)管部門遵循同一目標(biāo)，在重要問題上達(dá)成共識，提高監(jiān)管效率。

第二，制定適合的宏觀審慎規(guī)則和監(jiān)管工具的復(fù)雜性和長期性。

隨著宏觀審慎監(jiān)管理念的推行，傳統(tǒng)的微觀審慎工具可能不再適用于宏觀審慎監(jiān)管，這就需要研究和創(chuàng)造新型監(jiān)管工具。而新型工具的引入又可能帶來新的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，并且這些規(guī)則的范圍和深度都會給監(jiān)管部門施加相當(dāng)大的壓力。除此之外，制定適合的宏觀審慎規(guī)則和監(jiān)管工具還是一個長期的過程，由于專業(yè)化水平及其他因素的制約，人力、物力和技術(shù)的投入都將面臨較大的困難，需要不斷探索和不斷實踐。

第三，監(jiān)管套利的影響和相關(guān)法律法規(guī)的不完善。

監(jiān)管套利是指市場主體利用制度間的差異性或制度內(nèi)部的不一致性，為降低成本或獲取利潤而設(shè)計的一系列交易。監(jiān)管套利雖然在一定程度上可以消除部分監(jiān)管漏洞，但也會加劇金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。一些金融機(jī)構(gòu)利用套利機(jī)制規(guī)避金融監(jiān)管，從事高風(fēng)險的金融活動，因而增加了金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險。監(jiān)管套利不僅存在于國內(nèi)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間，而且能夠利用國內(nèi)外宏觀審慎政策的差異將風(fēng)險傳遞到其他國家。況且，我國宏觀審慎監(jiān)管方面的法律法規(guī)授權(quán)不明，涉及面窄，缺乏詳細(xì)違規(guī)處罰措施，還不能構(gòu)成對宏觀審慎監(jiān)管實施的強(qiáng)有力支撐。

四、加強(qiáng)我國系統(tǒng)性風(fēng)險宏觀審慎監(jiān)管的幾點(diǎn)建議

在國內(nèi)和國際宏觀審慎監(jiān)管形勢的雙重壓力下，建立健全我國系統(tǒng)性風(fēng)險的宏觀審慎監(jiān)管體系勢在必行。針對我國目前面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險和宏觀審慎監(jiān)管的不利因素，提出如下幾點(diǎn)建議：

第一，賦予中國人民銀行更大的系統(tǒng)性監(jiān)管職能，建立以央行為首的中心協(xié)調(diào)機(jī)制。

近幾年來，我國不僅面臨著國內(nèi)地方融資平臺負(fù)債加劇的風(fēng)險，還受到國外熱錢大量流入引起幣值波動、資產(chǎn)價格泡沫累積的威脅。當(dāng)前形勢表明，我國應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險的任務(wù)艱巨，而作為制定貨幣政策、調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管金融活動的中國人民銀行需要承擔(dān)更大的職責(zé)。因此，應(yīng)賦予央行廣泛的監(jiān)管權(quán)力，充分發(fā)揮其主導(dǎo)作用，根據(jù)宏觀審慎要求形成自上而下的監(jiān)管機(jī)制，協(xié)調(diào)各部門共同發(fā)展，并及時處理單個機(jī)構(gòu)或部門出現(xiàn)的問題，從而保證整個金融體系的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

第二，加強(qiáng)各大監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交流和溝通，建立及時有效的宏觀信息共享機(jī)制和預(yù)警機(jī)制。

由于金融投資主體、融資渠道的多樣化發(fā)展，我國的銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)業(yè)務(wù)交叉性突出，出現(xiàn)資金流動性加強(qiáng)，業(yè)務(wù)聯(lián)系更加緊密的特點(diǎn)。若各個機(jī)構(gòu)只封閉在自己的圈子里而不考慮相關(guān)主體的利益和聯(lián)系，勢必會加快風(fēng)險傳遞速度，擴(kuò)大風(fēng)險波及范圍，從而造成整個金融系統(tǒng)的崩潰。因此，加強(qiáng)各大監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交流與溝通，及時發(fā)現(xiàn)問題、解決問題成為當(dāng)前宏觀審慎監(jiān)管需要關(guān)注的主要問題之一。在建立宏觀信息共享機(jī)制方面，要聯(lián)合各大監(jiān)管機(jī)構(gòu)、財政部門、發(fā)改委及被監(jiān)管機(jī)構(gòu)等部門，建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管信息系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫，進(jìn)行數(shù)據(jù)與信息共享，并對當(dāng)前面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢作出合理、準(zhǔn)確的分析和評估，制定有效的經(jīng)濟(jì)政策和監(jiān)管政策。此外，建立跨地區(qū)、跨部門的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，確立風(fēng)險預(yù)警閥值，也有利于阻止風(fēng)險的進(jìn)一步惡化。

第三，注重宏觀審慎監(jiān)管與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)發(fā)展。

宏觀審慎監(jiān)管的政策工具不僅包括傳統(tǒng)的銀行監(jiān)管政策，還包括貨幣政策、財政政策、匯率政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策。這些政策的實施在調(diào)控經(jīng)濟(jì)的同時，也對提高監(jiān)管效力和化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險具有重要作用。例如，中央銀行可以通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量實現(xiàn)政策目標(biāo)，也可以通過提高利率來控制資產(chǎn)價格泡沫；財政部門可以通過調(diào)整房地產(chǎn)交易稅、證券交易印花稅、利息稅等稅率，減少資產(chǎn)價格泡沫積累，從而起到穩(wěn)定金融體系的作用。

第四，創(chuàng)新宏觀審慎監(jiān)管工具，擴(kuò)大宏觀審慎監(jiān)管的人才隊伍建設(shè)。

宏觀審慎監(jiān)管政策的實施需要監(jiān)管工具的支持，這也是應(yīng)對金融體系脆弱性和系統(tǒng)性風(fēng)險的必要手段。針對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀和宏觀審慎要求，應(yīng)建立逆周期的宏觀審慎監(jiān)管工具，完善逆周期的金融機(jī)構(gòu)資本金、降低高杠桿率。例如，建立貸款損失準(zhǔn)備金制度，擴(kuò)大留存資本以推動銀行建立超額資本；對于銀行金融機(jī)構(gòu)，可以對其總杠桿率設(shè)定上限，為資本數(shù)量和質(zhì)量設(shè)定相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)和嚴(yán)格限制衍生品等高風(fēng)險金融工具交易。在宏觀審慎監(jiān)管政策的制定和實施上，專業(yè)人才是其成功與否的關(guān)鍵性因素。因此，應(yīng)吸引國內(nèi)外高素質(zhì)和創(chuàng)新型人才的加入并建立相應(yīng)激勵機(jī)制，建立一流的、高水平的專業(yè)人才隊伍。

第五，積極推動國內(nèi)宏觀審慎監(jiān)管體系與國際接軌，加強(qiáng)國際間監(jiān)管的合作。

隨著經(jīng)濟(jì)、金融全球化和信息技術(shù)的快速發(fā)展，國際間實物資本和虛擬資本的傳遞不可避免地帶來了風(fēng)險的流動。一國金融危機(jī)的爆發(fā)會牽動全球整個金融系統(tǒng)鏈條，影響他國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。為加強(qiáng)全球金融機(jī)構(gòu)的國際監(jiān)管合作，G20提議以各國現(xiàn)有的監(jiān)管架構(gòu)為基礎(chǔ)，建立聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制。在推進(jìn)我國宏觀審慎監(jiān)管的進(jìn)程中，應(yīng)不斷提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管質(zhì)量，與國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行互動和交流，以此來完善我國的宏觀審慎監(jiān)管體系。但是，監(jiān)管體制的改革應(yīng)建立在本國國情的基礎(chǔ)上，使其循序漸進(jìn)發(fā)展，而不是光有骨架沒有血肉。

參考文獻(xiàn)

[1]陳亮.金融宏觀審慎監(jiān)管在我國的適用[J].企業(yè)導(dǎo)報，2011(04).

[2]王振中.建立適合中國的宏觀審慎監(jiān)管機(jī)制[J].中國金融，2010(13).

[3]黃亭亭.宏觀審慎監(jiān)管操作框架及其在中國的應(yīng)用研究[D].北京：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2010.

[4]彭剛，苗永旺.宏觀審慎監(jiān)管框架構(gòu)建的國際借鑒與中國的選擇[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2010(11).

[5]中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會2011年報[EB/OL]. http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docViewPage/110007.html，2012-04-24.

[6]沈慶劼.監(jiān)管套利：中國金融套利的主要模式[J].人文雜志，2010(05).

[7]薛建波，劉蘭設(shè)，劉長霞，李玉.宏觀審慎監(jiān)管：有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險的必由之路[J].金融發(fā)展研究，2010(06).

[8]李文泓.宏觀審慎監(jiān)管框架下的逆周期政策研究[M].北京：中國金融出版社，2011.

作者簡介：楊艷竹（1987-），女，北京，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)研究生，研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營管理。

（責(zé)任編輯：劉晶晶）