基于生命周期的民營企業(yè)融資模式研究

【摘要】改革開放以來，中國民營企業(yè)發(fā)展迅速，成為中國經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)。研究民營企業(yè)融資模式的選擇問題，對(duì)于正確認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)民營企業(yè)的融資現(xiàn)狀，解決融資困境，提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源配置，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值最大化目標(biāo)具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。文章結(jié)合企業(yè)生命周期理論和融資成長周期理論，將民營企業(yè)的成長過程劃分為三個(gè)階段：初創(chuàng)期、成長期和成熟期，并根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)制度和融資環(huán)境，選擇合適的融資模式來促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】生命周期 民營企業(yè) 融資模式

一、民營企業(yè)融資模式概述

企業(yè)的融資有很多種，有直接融資和間接融資、債務(wù)性融資和權(quán)益性融資、內(nèi)源融資和外源融資等，本文從內(nèi)源性融資和外源性融資兩種模式對(duì)民營企業(yè)的融資模式進(jìn)行分析。

內(nèi)源融資(Internal Financing)是指不依賴外部資金，企業(yè)通過一定方式在自身內(nèi)部進(jìn)行的資金融通，它是企業(yè)長期融資的重要來源，是企業(yè)不斷將自己的積累轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資主要包括業(yè)主的投入和企業(yè)自身盈余。其中企業(yè)增量融資的主要內(nèi)部來源就是自身盈余。內(nèi)部融資是企業(yè)進(jìn)行資本縱向積累的一種融資方式，占用它們雖然也會(huì)發(fā)生資金的使用成本，只是表現(xiàn)為機(jī)會(huì)成本，但卻不需要支付融資費(fèi)用。

外源融資(External Financing)是指企業(yè)通過直接或間接方式吸收其他個(gè)人或經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金，來增加本企業(yè)所需資金的融資手段。具體包括商業(yè)信用、風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行貸款、股票融資、債券融資、民間金融機(jī)構(gòu)、親戚朋友借款和包括融資租賃、孵化器融資、信托等在內(nèi)的其他融資模式。在經(jīng)濟(jì)日益貨幣化、信用化和證券化的進(jìn)程中，外源融資成為企業(yè)獲取資金的主要方式。它所具有規(guī)模性、高效性、靈活性的特征形成了民營企業(yè)的資金來源。

兩種融資模式具有不同的融資特點(diǎn)，具體比較如表1所示。

二、民營企業(yè)的生命周期研究

自1972年美國哈佛大學(xué)教授拉芮·格雷納(LarryE.Greiner)在《組織成長的演變和變革》一文中首次提出企業(yè)生命周期概念以來，來自生物學(xué)、心理動(dòng)力學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)與管理科學(xué)等領(lǐng)域的學(xué)者和企業(yè)研究者，對(duì)企業(yè)生命周期問題進(jìn)行了廣泛的探討和深入的研究。尼爾森(Nelson)、溫特(Winter)、邱吉爾(Churchill)、奎因(Quinn)和艾迪斯(Ichak.Adizes)等大多數(shù)管理學(xué)家和企業(yè)家都認(rèn)為企業(yè)是有生命周期存在的，但對(duì)企業(yè)生命周期的劃分方式卻有許多種，而本文將民營企業(yè)發(fā)展定位為三個(gè)時(shí)期：初創(chuàng)期，成長期及成熟期。

（一）民營企業(yè)生命周期研究的目的

民營企業(yè)生命周期的研究目的就在于試圖為處于不同生命周期階段的民營企業(yè)找到能夠與其特點(diǎn)相適應(yīng)、并能不斷促進(jìn)其發(fā)展延續(xù)的特定組織結(jié)構(gòu)形式，使得民營企業(yè)可以從內(nèi)部管理方面找到一個(gè)相對(duì)較優(yōu)的模式來保持自身的發(fā)展能力，在每個(gè)生命周期階段內(nèi)充分發(fā)揮特色優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而延長民營企業(yè)的生命周期，幫助民營企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展，在激烈的競(jìng)爭中立于不敗之地。

（二）民營企業(yè)生命周期各階段的特征

民營企業(yè)在生命周期的各個(gè)階段，其特點(diǎn)都非常鮮明，以下著重分析民營企業(yè)的初創(chuàng)期、成長期和成熟期的各自特征如表2所示。

三、基于生命周期的融資模式選擇

本文根據(jù)民營企業(yè)初創(chuàng)期、成長期和成熟期這三個(gè)不同階段的特點(diǎn)、資金需求、內(nèi)部管理和融資的難易程度來選擇不同的融資模式?；谏鲜隼碚摰难芯糠治鼋Y(jié)果，民營企業(yè)不同融資模式在不同發(fā)展階段的變化情況如圖1所示。

（一）初創(chuàng)期融資模式的選擇

初創(chuàng)期也叫創(chuàng)業(yè)階段。這一階段的民營企業(yè)主要是一些小企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模小，資金需求量相對(duì)較小，相對(duì)封閉的企業(yè)信息導(dǎo)致大多數(shù)市場(chǎng)前景不夠明朗，因而盈利能力較弱，此時(shí)申請(qǐng)銀行貸款相對(duì)困難。因此，這個(gè)階段的民營企業(yè)大部分采用內(nèi)源性融資，而企業(yè)所需要的內(nèi)源資金又來自于個(gè)人投資、企業(yè)的留存收益甚至是風(fēng)險(xiǎn)投資資金。這期間，民營企業(yè)的銷售收入及相應(yīng)的現(xiàn)金流比較少，如果過多的借債，沉重的資金周轉(zhuǎn)包袱可能致使企業(yè)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)。不過，在自有資金無法滿足企業(yè)資金需求時(shí)，商業(yè)信用是一種外部融資的有效手段。親戚朋友借款也不失為一種最有效的外源性融資方式，由于此種方式不受非對(duì)稱信息的影響，也不會(huì)產(chǎn)生沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，所以，初創(chuàng)期的民營企業(yè)可以依靠此種方式籌集外部資金。

（二）成長期融資模式的選擇

民營企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和融資需求程度的提高成為這一階段的重要特征。當(dāng)民營企業(yè)發(fā)展到成長階段，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)品逐步得到市場(chǎng)的認(rèn)可，銷售額和利潤逐漸增加，但同時(shí)也會(huì)承擔(dān)由于管理不善使企業(yè)走向失敗的風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的財(cái)務(wù)記錄和業(yè)務(wù)記錄逐漸增多，企業(yè)的財(cái)務(wù)信息相對(duì)于初創(chuàng)期也逐漸透明，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力有所增加，此時(shí)可以采用外源性諸如孵化器融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、商業(yè)信用、銀行貸款資等融資渠道進(jìn)行資金籌集，這是因?yàn)樯鲜鰩追N融資模式不僅可以解決民營企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)所需的長期資金，還可以解決民營企業(yè)高速成長階段所需的大量短期資金。隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，由于非正規(guī)融資的活動(dòng)范圍和資金供應(yīng)存在缺陷，并且非法運(yùn)行帶來相應(yīng)的法律風(fēng)險(xiǎn)，因此，盡量采用正規(guī)融資渠道來實(shí)現(xiàn)這一階段的資本擴(kuò)張.當(dāng)然，自有資金的使用在這一階段也很重要。

（三）成熟期融資模式的選擇

進(jìn)入成熟期的民營企業(yè)利潤比較穩(wěn)定，競(jìng)爭比較激烈，生產(chǎn)經(jīng)營能力和自身積累能力有了很大提高，市場(chǎng)占有率有人比較高，民營企業(yè)在市場(chǎng)上已經(jīng)樹立了良好的形象，企業(yè)自身形成了一定的規(guī)模，各種管理制度已完善，對(duì)外提供信息的水平已經(jīng)很高，外部融資成為這一時(shí)期民營企業(yè)獲得進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵。此時(shí)，銀行出于融資成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益的比較，也愿意向成熟期的民營企業(yè)提供貸款，這個(gè)階段的生產(chǎn)經(jīng)營所需的周轉(zhuǎn)資金便很容易得到解決。同時(shí)，部分具備條件的民營企業(yè)股權(quán)融資比重開始上升，進(jìn)入資本經(jīng)營階段。除此之外，具有中介職能服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保貸款和機(jī)制分析功能的民營孵化器能夠變分散為集約，實(shí)現(xiàn)資源的有效控制和優(yōu)化配置。同時(shí)，處于防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等各種動(dòng)因，內(nèi)部融資又逐漸成為融資排序當(dāng)中的第一選擇，因此企業(yè)融資方式又開始趨向于內(nèi)部融資。

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作者簡介：段如嫻（1981-），女，河南省汝南縣人，碩士研究生，就職于信陽職業(yè)技術(shù)學(xué)院，研究方向：企業(yè)管理。

（責(zé)任編輯：劉影）