中國增發(fā)貨幣，美聯(lián)儲難逃干系

趙亞赟 最近媒體上熱炒中國M2世界最大，制造通脹。外交部發(fā)言人稱美聯(lián)儲有責(zé)任，馬上就引來外界的批評之聲。到底中國人民銀行有沒有濫發(fā)貨幣呢？美聯(lián)儲到底對中國龐大的M2有沒有責(zé)任呢？讓我們從貨幣發(fā)行這個根本上探究一下?！　∥覀冏罱?jīng)常聽新聞上說，美聯(lián)儲又買美國國債了。這其實(shí)就是美國央行美聯(lián)儲在增發(fā)貨幣。美國的貨幣發(fā)行很有特點(diǎn)，美聯(lián)儲發(fā)行貨幣時要以商業(yè)票據(jù)或其他債券作發(fā)行抵押。伯南克上臺后的主要活動就是不斷讓美聯(lián)儲買財政部發(fā)的國債和機(jī)構(gòu)抵押證券以及機(jī)構(gòu)債。美聯(lián)儲自然不會用既有的資金去買國債，當(dāng)然是憑空在賬上加上的資金。這樣就等于直接憑空增發(fā)了十幾萬億美元并借給財政部去搞財政刺激政策，再以這些國債為抵押再貸款給各大商業(yè)銀行。 不過在中國，這么干就犯法了。因為《中國人民銀行法》規(guī)定，中國人民銀行不得對政府財政透支,不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券；中國人民銀行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款,不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個人提供貸款。這堪稱是世界上限制最嚴(yán)的央行法。人民銀行要想發(fā)貨幣，只能通過再貼現(xiàn)、有限的商業(yè)銀行貸款、收購金銀和外匯等業(yè)務(wù)活動。由于再貼現(xiàn)和金銀規(guī)模都有限，而且有限的商業(yè)銀行貸款又受存準(zhǔn)率和利率影響，所以人民幣的發(fā)行主要抵押物只能是外匯。所以，美聯(lián)儲等西方主要央行一增發(fā)貨幣，就會有很多資金涌入中國，迫使人行增發(fā)人民幣來買下這些進(jìn)來的外匯。由此可見，美聯(lián)儲等外國央行還真對龐大的中國貨幣供應(yīng)量負(fù)有責(zé)任。 央行根據(jù)以外匯為主的資產(chǎn)發(fā)行人民幣，不會自己攢著，要貸給各大商業(yè)銀行，商業(yè)銀行再借給各個企業(yè)和機(jī)關(guān)事業(yè)單位和社會團(tuán)體及個人。數(shù)據(jù)表明，中國供應(yīng)的貨幣雖多，但真正流入市場的量卻不大，甚至有點(diǎn)不足，企業(yè)缺乏資金導(dǎo)致影子銀行爆發(fā)式增長。而美國貨幣供應(yīng)的雖少，但流入市場的量卻放大很多倍。根據(jù)常識，資金必須流入市場才能推高物價，拉抬通貨膨脹率。這樣看來，美國一波波地搞量化寬松，一波波大放貸款，美國人倒是更應(yīng)該擔(dān)心通脹的問題，積極回籠貨幣。美國銀行系統(tǒng)放出來這么龐大的資金，會有相當(dāng)一部分同其他西方國家的資金一起涌向中國，增加中國的貨幣供應(yīng)量。與此同時，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，資金大量進(jìn)入投機(jī)市場，拉高大宗商品價格特別是糧食和原材料價格，輸出通貨膨脹。而中國由于放貸少，企業(yè)缺乏資金且?guī)齑婢薮?，本來有通縮危險，如果糧食和原材料漲價，就容易形成更可怕的滯脹。中國政府的首要任務(wù)不是壓縮M2，而是盡快采取措施，促進(jìn)消費(fèi)以發(fā)展經(jīng)濟(jì)，避免出現(xiàn)物價飛漲而居民收入不增的尷尬局面。▲（作者是中國人民大學(xué)重陽金融研究院金融投資項目主管）