掃描：中國企業(yè)融資渠道

銀行貸款

銀行貸款是企業(yè)債權(quán)融資常見的一種方式。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)是我國企業(yè)獲取資金的重要渠道，尤其目前我國資本市場不夠完善，融資渠道狹窄。隨著我國商業(yè)銀行等金融機構(gòu)逐漸從貸款額度管理改為資產(chǎn)負(fù)債管理，金融機構(gòu)對企業(yè)的貸款更為小心謹(jǐn)慎，同時由于市場經(jīng)濟中，企業(yè)經(jīng)營存在著更高的經(jīng)營風(fēng)險和信用風(fēng)險，因此企業(yè)通過銀行融資存在相當(dāng)?shù)碾y度。

組合貸款是一種引入第三方，甚至第四方的貸款方式，它可以有效提高貸款融資的可行性。主要方式包括：中資銀行+外資銀行，中資銀行+擔(dān)保機構(gòu)，中資銀行+擔(dān)保企業(yè)，這樣一個組合的過程就是融資創(chuàng)新的過程。我們重點介紹一下銀行+擔(dān)保的擔(dān)保融資方式。

擔(dān)保融資，即企業(yè)在自身信用資質(zhì)達不到銀行貸款要求的情況下，由第三方提供擔(dān)保，增加信用資質(zhì)以獲得融資的一種方式。首先，擔(dān)保機構(gòu)對企業(yè)所在的行業(yè)沒有特別要求，但是企業(yè)需在其行業(yè)內(nèi)具備比較優(yōu)勢，企業(yè)產(chǎn)品或資源等某些方面能夠超越競爭對手，不必一定是國際或國內(nèi)領(lǐng)先，只要比競爭對手搶先一步足矣。其次，擔(dān)保機構(gòu)要求企業(yè)應(yīng)具有健康、穩(wěn)步、持續(xù)的經(jīng)營能力。從企業(yè)歷史經(jīng)營記錄來判斷企業(yè)今后是否具備償還債務(wù)的能力，在財務(wù)上反映為資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量、利潤增長率等數(shù)據(jù)指標(biāo)。除此外，擔(dān)保機構(gòu)還看中人的因素，即企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)是否具有戰(zhàn)略眼光，團隊是否具有凝聚力等。企業(yè)借助于專業(yè)的擔(dān)保機構(gòu)來協(xié)助進行融資活動，雖然短期內(nèi)會產(chǎn)生一定成本，但會事半功倍。擔(dān)保機構(gòu)能從融資的角度幫助企業(yè)改善治理機構(gòu)，提升對企業(yè)自身價值的認(rèn)識，能迅速根據(jù)融資需求并制定相應(yīng)方案。

貿(mào)易融資

貿(mào)易融資是指與進出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。主要包括打包貸款，承兌匯票，出口押匯，進口押匯，保理業(yè)務(wù)等。貿(mào)易融資的關(guān)鍵就是銀行依托對物流、資金流的控制，或?qū)τ袑嵙﹃P(guān)聯(lián)方的責(zé)任和信譽捆綁，在有效控制授信資金風(fēng)險的前提下進行的授信。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)注重貿(mào)易背景的真實性和貿(mào)易的連續(xù)性，信用記錄、交易對手、客戶違約成本、金融工具的組合應(yīng)用、銀行的貸后管理和操作手續(xù)等情況的審查，貿(mào)易過程所產(chǎn)生的銷售收入構(gòu)成貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的主要還款來源，融資額度核定由貿(mào)易額扣除自有資金比例確定，期限嚴(yán)格與貿(mào)易周期匹配，資金不會被挪用，風(fēng)險控制手段包括注重貿(mào)易合同的審查，并調(diào)查上下游企業(yè)，重點審查短期償債能力，加強對單據(jù)的控制、對現(xiàn)金流的封閉管理。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)則可以根據(jù)企業(yè)的具體情況量身定做，易于創(chuàng)新，技術(shù)含量相對較高，在競爭中可以突出銀行的競爭優(yōu)勢。外資銀行全面進入我國金融市場，必將給我國商業(yè)銀行的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)提供一個新的壓力和機遇。同時隨著貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展，對于緩解中小企業(yè)融資難的問題也是一個機遇。

固定回報投資

固定回報投資，表現(xiàn)為股權(quán)投資而實質(zhì)上是一種債權(quán)投資行為。類似于股權(quán)質(zhì)押的借貸行為。因此這種方式對于項目本身的要求會更高。對于企業(yè)來說，這種融資方式的成本也非常高，不低于委托貸款。固定回報的資金來源通常是境內(nèi)外的企業(yè)、境外的銀行和基金以及財務(wù)公司。固定回報的方式大致分為兩類，一類是資金的期限很長，一般超過8年，期間每年支付較高利息，到期后不必歸還本金。另一類是期限較短，常見5-8年，每年支付利息，資金采用折現(xiàn)的方式提供，到期歸還本金。因此，計算下來，融資成本非常高。

委托貸款

委托貸款是銀行推出的一種業(yè)務(wù)，實際上是企業(yè)將資金委托銀行進行管理。對于銀行來說，委托貸款作為一種風(fēng)險低、成本低又有穩(wěn)定收益的中間業(yè)務(wù)，銀行自然也樂于去做。企業(yè)間進行直接借貸行為不具有法律效力，而企業(yè)卻可以通過銀行委托貸款的方式貸款給企業(yè)則是一種合法的方式，通過定向的委托貸款行企業(yè)間借貸之實。委托貸款的資金成本一般高于銀行同期貸款利率，更適合資金需求比較急迫、項目回報率高的企業(yè)。委托貸款一般要求企業(yè)提供足額的抵押品或擔(dān)保品，同時要求企業(yè)跟銀行有比較好的溝通，銀行一般對這種貸款形式也比較謹(jǐn)慎。整個委托貸款的核心是要先找到投資方。投資方通常要對企業(yè)的擔(dān)保品或抵押品認(rèn)可，同時對企業(yè)的項目也要進行可行性判斷。因此我們可以看出整個委托貸款里實際上是有四個主體：投資方、銀行、擔(dān)保方、融資方。融資成本的利益在前三者之間進行分配，通?？偟某杀緯^10%。

金融租賃

金融租賃作為成熟資本市場國家與銀行和上市融資并重的一種非常通用的融資工具，成為大量企業(yè)實現(xiàn)融資的一個很重要和有效的手段，在一定程度上降低了中小企業(yè)融資的難度，同時金融租賃和其他債權(quán)、股權(quán)以及信托等金融工具的結(jié)合，產(chǎn)生了大量的金融創(chuàng)新。

歐洲金融租賃聯(lián)合會對金融租賃的一般性的定義是：“金融租賃是出租方和租賃方以書面形式達成的協(xié)議，在一個特定的期限內(nèi)，由出租方購買承租方選定的設(shè)備和設(shè)施，同時擁有的所有權(quán)，而承租方擁有使用權(quán)。”構(gòu)成金融租賃的幾個關(guān)鍵要素：承租方主體、出租方主體、期限、租賃標(biāo)的物。而隨著市場的發(fā)展和需求的多樣性，金融租賃的表現(xiàn)形式已經(jīng)非常的豐富多樣，出現(xiàn)了許多新式的租賃服務(wù)，比如回租、委托租賃、轉(zhuǎn)租賃、合成租賃、風(fēng)險租賃等，但總體來講不外乎兩種基本的模式，一種是出租方將標(biāo)的物購買后移交承租方使用，另一種則是將購買標(biāo)的物的資金以類似于委托貸款的方式交給承租方，由租賃方購買既定的標(biāo)的物。而通過金融租賃實現(xiàn)融資的基本特征在于承租方的最終的目的是取得標(biāo)的物的所有權(quán)，因此從期限和金額上來看，租期通常會接近標(biāo)的物的使用壽命，在金融租賃相對成熟的市場中，這個期限一般界定為設(shè)備使用壽命的75%，而從租金的總額度上來看，也會接近標(biāo)的物的購買價格，通常界定為購買價格的90%，或者雙方約定在期滿后承租人以某種方式獲取標(biāo)的物的所有權(quán)。金融租賃適用的范圍也非常廣，對于企業(yè)來說從廠房、設(shè)備、運輸工具甚至軟件、信息系統(tǒng)都可以適用，無論是大型的國有企業(yè)、醫(yī)院，還是中小型的企業(yè)，都可以采用金融租賃的方式。同時金融租賃還具備了這樣幾個特征，第一，可以獲得全額融資，第二，可以節(jié)省資本性投入，第三，無須額外的抵押和擔(dān)保品，第四，可以降低企業(yè)的現(xiàn)金流量的壓力，第五，可以起到一定的避稅的作用，第六，某種意義上來說，可以用作長期的貸款的一個替代品。但同時金融租賃不可避免的有自身的諸多限制，無論是在國內(nèi)還是國外，它所能滿足的需求的總量是有限的，同時也具有比較強的風(fēng)險收益特征和行業(yè)的指向性。從總量的角度來看，國內(nèi)目前金融租賃相對側(cè)重的行業(yè)是醫(yī)療和公用事業(yè)類，但是針對中小企業(yè)的租賃服務(wù)也在逐步增加：在企業(yè)規(guī)模上也有一些對資產(chǎn)、經(jīng)營狀況的硬性指標(biāo)的要求，金融租賃公司有一套嚴(yán)格的審核手續(xù)，通常首先會對企業(yè)及其融資項目的風(fēng)險進行充分的評估，其次，是對項目盈利能力的一個判斷，而這一點與租賃公司收取的租金或者利率以及租賃期限有著緊密的關(guān)聯(lián)，通常金融租賃的總成本會高于同期銀行貸款利率，最后就是從金融租賃風(fēng)險控制的角度出發(fā)，對于標(biāo)的物有著嚴(yán)格的要求，通常集中在具有一定抵押意義和可變現(xiàn)的設(shè)備、廠房等物品上，部分租賃公司還將標(biāo)的物限制在特定的行業(yè)和應(yīng)用領(lǐng)域中。此外，作為融資方或者承租方還需要提供一定數(shù)量的保證金，額度相當(dāng)于總的融資額度的20%左右。

金融租賃作為一種單一的解決方案，往往會受到標(biāo)的物和租賃服務(wù)提供方的偏好所限制，但是如果將金融租賃與其他的金融工具相結(jié)合，通過金融創(chuàng)新，就可以發(fā)揮到意想不到的效果，金融租賃有如一個分頻器，將一個具體項目的風(fēng)險和收益進行了拆分和配置，降低了整個項目融資的交易成本和時間成本。

導(dǎo)入第四方：解決“囚徒困境”

原來中小企業(yè)要融資，主要從銀行和擔(dān)保公司獲得，形成了中小企業(yè)、銀行和擔(dān)保公司的三方關(guān)系。但對于銀行來說，對優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的爭奪將成為其戰(zhàn)略重點，但高概率的呆賬壞賬使其信心不足。對于中小企業(yè)而言，企業(yè)的快速發(fā)展對資金的需求巨大，然而由于中小企業(yè)可抵押的資產(chǎn)不多面臨信貸“歧視”問題。另外對于作為第三方的擔(dān)保公司而言，降低信息不對稱，緩解風(fēng)險，嚴(yán)格資本金要求，杠桿作用有限，風(fēng)險集中承擔(dān)。長期下來，形成了三方的“囚徒困境”。金雪軍認(rèn)為，只有在原有銀行、擔(dān)保體制下引入新的第四方才能打破現(xiàn)有的僵局，降低風(fēng)險，達到共贏。金雪軍認(rèn)為，要在三方關(guān)系中導(dǎo)入第四方，包括風(fēng)險投資或行業(yè)上游企業(yè)外，還要將信貸、投資、財政等新要素結(jié)合到融資中去。以往企業(yè)要融資一般需要用企業(yè)的不動產(chǎn)進行抵押，但是中小企業(yè)一般不具備自有廠房等不動產(chǎn)，因此在抵押融資時可能會遇到一些困難，導(dǎo)致融資難。金雪軍認(rèn)為，在融資中應(yīng)對抵押資產(chǎn)進行新的拓展，進行創(chuàng)新。例如，可以用企業(yè)的股權(quán)資產(chǎn)、無形資產(chǎn)進行抵押，甚至是利用企業(yè)訂單、應(yīng)收賬款甚至是品牌進行抵押貸款，但要注意違約風(fēng)險。只有通過各種要素的打包式結(jié)合，才能有效地解決中小企業(yè)融資難題。針對目前科技型中小企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板上市的現(xiàn)象，金雪軍表示，中小企業(yè)進入資本市場，是融資的又一種渠道。這種方式雖然好，但是企業(yè)自身要對自己進行全面的評估，并了解上市的環(huán)境和條件。他認(rèn)為，作為一種新興的事物，資本市場對于中小企業(yè)顯得比較陌生，中小企業(yè)要進入這一市場發(fā)展，需要進行一些前期的準(zhǔn)備。首先，面對企業(yè)上市環(huán)境，要對自身的條件進行充分評估，按照自身的定位選擇融資渠道和方式，不是每個中小企業(yè)都適合去資本市場融資。按照上市的條件和要求，流程體制和機制，中小企業(yè)需要進行較大的調(diào)整。其次，由于上市公司和原本企業(yè)性質(zhì)不同，選擇上市的公司在信息披露、產(chǎn)權(quán)變動等方面需要做好成為公眾公司的準(zhǔn)備。另外，決策人要深諳產(chǎn)品運作和金融運作，對決策人的能力要求就更高。

河北論壇：助推中小企業(yè)打開“融資之門”

賈臥龍：每一位專家給我們在座的不同類的企業(yè)支支招，怎么融資。比方我們王總也好，張總也好，朱總也好，你們可以說什么類的企業(yè)適合在你這兒融資，我有什么辦法融資，你們給他們開秘方，支招，這樣的話大家來開這個會，也有收獲。最后由學(xué)院院長做總結(jié)性發(fā)言。

朱文龍：對于中國銀行來說，什么樣的企業(yè)能融資，特別是對中小企業(yè)這一塊來說，除了國家目前限制兩高兩限的行業(yè)，我們有一個分層管理，1億，1.5億元，1.5億元以下的合法的企業(yè)在中國銀行都可以融資到，但是在過程中可能涉及到擔(dān)保不足問題，涉及到保證方式的問題，我們現(xiàn)在有很多的渠道可以解決保證方式。我們通過1+N功能鏈的方式，比如給大廠商供貨，大廠商又是中行的客戶，由他來給你提供一個類似應(yīng)收賬款的證明，可以做賬款的融資。對于生產(chǎn)加工型的企業(yè)，如果確實廠房、土地不是自己的，可以通過我們的擔(dān)保公司，我們的保險公司等等來幫助你，完善保證的方式。

還有一些，比如商貿(mào)的企業(yè)，比如商場、超市，商場里的經(jīng)營戶可以依托商場，可以給商場一個整體的方案，只要是商場里的客戶，我們不叫三戶聯(lián)網(wǎng)的方式，只是由大商場提供融資的平臺。比如我們石家莊知名的北國，在北國商城里邊的商戶，可以給他做一個比較好的融資產(chǎn)品。實際我覺得在中國銀行，如果大家除了兩高兩限之外，可能大家沒有想到那個點，可能不用費那個勁。我們現(xiàn)在一直轉(zhuǎn)變審批流程，經(jīng)營方式，實際我們的手續(xù)已經(jīng)非常簡化了，在企業(yè)提供材料完備的基礎(chǔ)上，最快一個工作日我們能完成。這是最快的審批方式，在現(xiàn)場審批，去年在滄州青縣、邯鄲永年都做過，基本上當(dāng)天提上議案，當(dāng)天就批了，所以說現(xiàn)在中小企業(yè)的融資企業(yè)應(yīng)該說是非常多的，剛才張總也講到，只要大家提供比較完善的手續(xù)，這個問題是可以解決的。

王學(xué)江：我不太準(zhǔn)確說大家是什么行業(yè)的，這個行業(yè)分一下類，規(guī)模大小不說，要不然就是房地產(chǎn)行業(yè)，要不然就是礦產(chǎn)能源，要不然就是商貿(mào)類的，要不然就是有現(xiàn)金流的服務(wù)類行業(yè)，比如酒店。針對這幾個行業(yè)，我提幾個建議，因為根據(jù)抵押物的不同，信用環(huán)境不是太好，只能靠大家用點抵押物或者第三方，如果涉及股權(quán)作為抵押物的，可以找一個擔(dān)保公司更好一點。如果涉及實物抵押的信托公司容易接受一點。這里邊有一個難點，如果是礦的抵押，一定要找信托公司能接受礦產(chǎn)抵押的。比如一個搞房地產(chǎn)的企業(yè)家，房地產(chǎn)行業(yè)里邊如果不符合432的標(biāo)準(zhǔn)，就可以通過基金公司募集資金。如果這個企業(yè)沒有用股權(quán)，有固定的現(xiàn)金流，可以通過信托或者通過信托加上銀行或者說再加上證券，或者兩個里邊其中的兩方可以做證券公司的定向資產(chǎn)管理去買這個企業(yè)未來的現(xiàn)金流或未來的收益權(quán)，這幾個建議不一定是我們操作的，我們這幾個行業(yè)應(yīng)該可以這么操作。

王彪：咱們?nèi)谫Y第一個你可以通過土地轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓股權(quán)也可以融到資，到工商到各部門都可以認(rèn)可。第二個通過投融資擴股可以融資，還有就是沒有多少股本，也綜合不了，這些企業(yè)可以把幾個企業(yè)打在一起，打一個資產(chǎn)包，在市場上賣，也可以融資。渠道很多，我還是那句話，這幾家合作起來，要是共同完成一個項目，基本上是100%的效果，"但是單獨一家可能效果就不是很好，就要幾家合作。咱們原來都是合作少，都強調(diào)自己發(fā)展，現(xiàn)在講究共贏了，合作完成不難。

張學(xué)光：擔(dān)保行業(yè)可以說擔(dān)保公司這個環(huán)節(jié)滲透到各個環(huán)節(jié)的品種當(dāng)中，包括我們跟銀行的合作，我們跟信托公司的合作，我們跟基金公司的合作，其實擔(dān)保承受795%以上的風(fēng)險。我給各位企業(yè)家的建議就是如果你是小微型企業(yè)，包括生產(chǎn)制造業(yè)，包括商貿(mào)類，包括高科技的產(chǎn)業(yè)，成長快的這種企業(yè)，你可能是房產(chǎn)和土地這一塊還沒有，或者是租賃，只有一些設(shè)備或者專利，如果你的這個行業(yè)選擇得好，你認(rèn)為你在這個行業(yè)里，兩年到三年你能發(fā)展到河北省內(nèi)或者是在當(dāng)?shù)厥邪l(fā)展到前三名的話，你可以來找我們，我們會為您量身定做方案。包括我們?nèi)谕犊毓杉瘓F下邊有河北創(chuàng)業(yè)投資集團，有河北擔(dān)保集團，有河北融資租賃集團，包括我們?nèi)谕都瘓F內(nèi)部還有我們這些合作伙伴，包括金融租賃公司，渤海信托還有各家信托公司，我們都可以通過這種聯(lián)合、聯(lián)手為您解決融資難的問題。

中型企業(yè)，包括房地產(chǎn)行業(yè)，包括商貿(mào)類，這都是現(xiàn)在銀行比較敏感的行業(yè)，可以這么說，我們依然支持。一個前提就是你必須是在這個行業(yè)里頭前幾名，或者是你這個項目非常好。

賈臥龍：還是嫌貧愛富。

張學(xué)光：不是，擔(dān)保人的前提是風(fēng)險控制，我們風(fēng)控做得非常到位，我們是國有企業(yè)，我們是國資委下屬的國有企業(yè)平臺，我們非常愛惜這個平臺，也很珍惜這個平臺，我們選擇行業(yè)的時候，我們要比銀行靈活得多。對于企業(yè)自身的情況，對于你的發(fā)展情況，我們會調(diào)查得很實。再者我對大家的建議就是，包括地產(chǎn)行業(yè)跟各家信托和基金公司都有合作，再有我們?nèi)谕都瘓F打造了一個多元化，全方位的T4融資體系，包括融資租賃，企業(yè)在初期可以通過創(chuàng)投，沒有這些實質(zhì)的抵押物申請貸款是很難的，可以找一些創(chuàng)投做合作伙伴。發(fā)展到一定階段，到成長期的時候，可能具備了房產(chǎn)和土地的資產(chǎn)，我們這一塊就會為你整體打一個包，比如方案里頭有一部分的房產(chǎn)和土地，但是我們還有你的核心設(shè)備，包括你的專利，甚至加上你的應(yīng)收賬款，這些如果都落實，比較優(yōu)質(zhì)的話，我們可以為你核定一個包括我們的評估價值和抵押率都要比銀行高一些，我們會為您核定一個相對達到您滿意的額度。等你到了產(chǎn)業(yè)升級，需要固定資產(chǎn)中心改造的階段，可以找融資租賃公司，比如說直接租賃或者是聯(lián)合租賃這種模式，你通過很少的資金，可以上好新的設(shè)備，擴大生產(chǎn)，加快企業(yè)發(fā)展。

賈臥龍：我想把他們四個人的觀點歸納一下，我們一個企業(yè)。針對不同的企業(yè)，不同的發(fā)展階段，不同的企業(yè)情況和智力結(jié)構(gòu)和團隊構(gòu)成，應(yīng)該采取不同的融資渠道，融資方式和融資模式的設(shè)計。在融資過程當(dāng)中，我們整個金融體系里邊，我可以把它歸納為在目前各家銀行，包括信托，大概有20多種融資方法，通過信托的模式，通過金融租賃的模式，銀行質(zhì)押等，還有收費權(quán)等等，都是可以成為企業(yè)或者微小企業(yè)發(fā)展當(dāng)中一個融資的工具和平臺。我想我們中贏集團今后將把我們各家的金融資本，金融機構(gòu)，包括民間資本機構(gòu)還有我們的信托，金融租賃，今天本來金融租賃也要來一個老總，有特殊事情沒有來。我想今天提議，將來希望國有銀行、商業(yè)銀行包括信托，產(chǎn)權(quán)中心大家一起形成一個聯(lián)盟，針對不同的企業(yè)，提供不同的服務(wù)，當(dāng)然也包括民間的一些資本，比如有一些資本，或者小貸公司大家也也可以融入進來，一起發(fā)展。

王重潤：我簡單談點看法，我做理論研究的，我想從未來中小企業(yè)發(fā)展，融資的發(fā)展角度提一些看法。中小企業(yè)融資難這個問題，在一定意義上是存在的。這個問題是不是個問題？這要區(qū)分中小企業(yè)的性質(zhì)來看這個問題，現(xiàn)在來講這些年咱們國家在中小企業(yè)融資制度建設(shè)方面，政策設(shè)計方面出臺了很多政策，各家金融機構(gòu)對這個非常重視，出了很多的金融產(chǎn)品，我想在中小企業(yè)融資方面遇到的困難也得到了緩解，這主要是對現(xiàn)金流穩(wěn)定，業(yè)務(wù)相對突出的中小企業(yè)，中小企業(yè)很大部分屬于小微企業(yè)，這是中央在中小企業(yè)融資當(dāng)中特別強調(diào)和提出來的小微企業(yè)的融資問題，因為小微企業(yè)涉及民生，涉及就業(yè)。小微企業(yè)還存在融資難的問題，他不存在很穩(wěn)定的現(xiàn)金流，不存在擔(dān)保品。作為小微企業(yè)來講，這種融資難的原因剛才已經(jīng)分析過，里面有一點原因就是信息不對稱問題，信息不對稱所以銀行或者金融機構(gòu)需要有擔(dān)保或者抵押品對風(fēng)險的補償。如果這種不對稱問題能夠得到解決，我想小微企業(yè)會得到更好的解決。中贏集團建立信息交流平臺，實現(xiàn)銀企的對接，非常好地解決了不對稱的嘗試。

在解決小微企業(yè)融資方面，就是如何來完善中小企業(yè)融資體系，在這方面我們是有欠缺的。像小微企業(yè)服務(wù)的小微型的金融機構(gòu)發(fā)展得還不夠好，還比較少，這也是中央在2010年出臺的鼓勵民營資本金融領(lǐng)域重點開放的微型金融領(lǐng)域，包括小額貸款公司，以及資金互促社。我們銀行金融機構(gòu)需要硬信息，他是軟信息，所謂軟信息在一個社區(qū)里很清楚你的背景，你的來歷，甚至有時候不需要你抵押擔(dān)保，通過軟信息，通過社會資本的投入能夠很好地解決信息不對稱問題。我想未來我們國家在解決中小企業(yè)融資方面肯定在小型金融體系發(fā)展方面做更大的投入才可以，這也是民營資本未來發(fā)展的方向，也是規(guī)范民營資本的重要渠道，只有陽光化，納入到為中小企業(yè)融資服務(wù)的金融體系當(dāng)中來，才能一方面解決民營資本的合法化，另一方面也能解決小微企業(yè)融資問題。

典當(dāng)：中小企業(yè)的救急之地

對國外中小企業(yè)融資方式的研究發(fā)現(xiàn)，即使在當(dāng)今發(fā)達國家中，通過以銀行為主的金融機構(gòu)和政府倡導(dǎo)下建立起來的中小企業(yè)融資服務(wù)體系為中小企業(yè)提供的融資服務(wù)，在整個企業(yè)融資中所占的比例仍然較低。以美國為例，政府的中小企業(yè)融資政策除了從政府服務(wù)機制和資金提供支持外，更多的通過民間抵押和借貸為中小企業(yè)融資占總體的58%。政府支持的投資公司為中小企業(yè)提供的資金占比為29%。

在中國類似于其他國家從融資理論上看，以股東融資和典當(dāng)融資等多渠道融資方式融資能夠更好地適應(yīng)和滿足中小企業(yè)在信息不對稱條件下的融資模式，從而更好地促進中小企業(yè)的發(fā)展。而其中廣泛使用的財產(chǎn)抵押，也是一種解決信用缺失和信息不對稱的重要形式，尤其典當(dāng)這個行業(yè)早已與往日不同，今天典當(dāng)行業(yè)更多的是成為了中小企業(yè)的救急之地。

相對于銀行的繁瑣手續(xù)和較長周期典當(dāng)貸款具有“短平快”的特點，最大優(yōu)點就是申請周期短、辦理速度快、能滿足緊急的資金需求。把車“開進”典當(dāng)行，拿到當(dāng)金的時間最快為一小時，慢些的當(dāng)天也能拿到當(dāng)金。無需信用調(diào)查，無需他人擔(dān)保，只要值錢的東西拿到典當(dāng)行，馬上就能拿到錢。這種立等可取的提現(xiàn)方式，銀行當(dāng)然無法可比。

這也是典當(dāng)融資為什么受到中小企業(yè)青睞的原因，有報道稱國內(nèi)規(guī)模最大的典當(dāng)行，寶瑞通2009年度為中-小企業(yè)貸出三萬多筆貸款，年度放款量已達30億元。而今年寶瑞通更是降低10%-50%息費推出“春雨行動”，在行業(yè)內(nèi)容創(chuàng)造了息費新低，這對急需資金的中小企業(yè)來說，相當(dāng)于多了一座“血庫”。

融資難一直是國內(nèi)中小企業(yè)發(fā)展面臨的障礙，當(dāng)全球金融風(fēng)暴襲來，資金鏈?zhǔn)欠駭嗔迅蔀橹行∑髽I(yè)的生死關(guān)鍵。要想讓中小企業(yè)存活并且持續(xù)發(fā)展必須加快金融體制改革，建立滿足中小企業(yè)需求的多層次融資體系，不斷拓寬中小企業(yè)的間接和直接融資渠道，是從根本上解決中小企業(yè)“融資難”的關(guān)鍵。

秘募債起航：中小企業(yè)融資新途徑

中小企業(yè)私募債緩解了相關(guān)企業(yè)融資難、成本高的問題，為非上市企業(yè)通過資本市場進行融資提供了新的途徑。

上海證券交易所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)在接受早報記者專訪時表示，與其他融資工具相比，中小企業(yè)私募債在發(fā)行備案、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行條件、募集資金用途、投資者保護措施等方面都有別于現(xiàn)有的債務(wù)融資工具。

東方早報：中小企業(yè)私募債推出至今已有7個月，目前市場規(guī)模和備案情況如何

劉紹統(tǒng)：截至去年年底，上海證券交易所接受備案中小企業(yè)的有100家。備案總金額為126.51億元，規(guī)模最小的為1500萬元，規(guī)模最大的為5億元；期限最短的為1年，最長的為3年。這些企業(yè)覆蓋工業(yè)、建筑業(yè)、交通運輸業(yè)等12個行業(yè)；其中工業(yè)企業(yè)占比相對較高。接受備案的企業(yè)中，已有51家企業(yè)的55只債券完成發(fā)行，發(fā)行總金額56.23億元：發(fā)行的票面利率最低的為5.5%，最高的為11.2%，按發(fā)行規(guī)模加權(quán)平均的票面利率為8.79%。45只債券完成在本所固定收益證券綜合電子平臺掛牌，登記注冊總量44.64億元；其中成功完成轉(zhuǎn)讓266筆，轉(zhuǎn)讓總金額達到40億元。已參與中小企業(yè)私募債承銷的證券公司已經(jīng)達到了29家。目前，京、津、滬等15個地區(qū)已與上證所簽訂中小企業(yè)私募債券合作備忘錄，成為私募債券試點地區(qū)。

東方早報：相比其他傳統(tǒng)融資渠道，比如公司債、中期票據(jù)、短期融資券、集合票據(jù)等，中小企業(yè)私募債的融資優(yōu)勢是什么？

劉紹統(tǒng)：中小企業(yè)私募債是在交易所市場中推出的。在銀行間市場，也有中小企業(yè)集合票據(jù)等債券融資品種。相對于集合票據(jù)來講，中小企業(yè)私募債券主要針對的是單個中小企業(yè)，當(dāng)然也有采用集合形式發(fā)債的。交易所私募債券發(fā)行采用備案制，備案時間較短，一般10個工作日之內(nèi)材料符合要求的企業(yè)就可以拿到備案通知書。發(fā)行條款、發(fā)行成本、增信措施等均由發(fā)行人和投資人直接商定。也就是說，中小企業(yè)私募債完全是市場主導(dǎo)的形式。各個債券品種募集說明書的條款，也是差異化的，并不是一種標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。

東方早報：中小企業(yè)私募債目前最高發(fā)行利率也已經(jīng)達到了11.2%，但對于一種“高收益?zhèn)眮碇v，有投資人認(rèn)為目前的收益率還不夠吸引力。現(xiàn)在信用債利率市場化也已成為大趨勢。今后中小企業(yè)私募債的發(fā)行利率上限是否還有浮動空間？

劉紹統(tǒng)：目前，私募債券的發(fā)行利率上限不得超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的三倍，這是參照國家相關(guān)規(guī)定制定的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該說這一發(fā)行上限是較為寬松的，完全能滿足市場需要。中小企業(yè)債的定位包含了“高收益?zhèn)钡氖袌鲂枨螅埸c并非是“高收益、高風(fēng)險”，需要在風(fēng)險與收益之間達成一個平衡。過高的發(fā)行利率一方面增加了企業(yè)的財務(wù)成本，發(fā)行人承受財務(wù)成本的壓力會很大；另一方面會形成高風(fēng)險的不良市場影響。投資者當(dāng)然會追求高收益，但他更看重到期還本付息，投資者也不會偏向于只看高票息而無視本金損失的風(fēng)險，這種損失可能是更大的。提高風(fēng)險管控：將對擔(dān)保機構(gòu)做出規(guī)定。

東方早報：在中小企業(yè)私募債穩(wěn)步快速起步的同時，也有一些市場聲音認(rèn)為，該債券品種在信息披露、增信等方面還需要有制度性的加強；郭樹清主席在2013年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上也說過，今年要探索完善債券評級和債券增信機制。據(jù)悉，中小企業(yè)私募債征信指引已經(jīng)開始草擬，將從哪些方面進行制度完善？是否會考慮引入分級產(chǎn)品，分散風(fēng)險？

劉紹統(tǒng)：這涉及到了風(fēng)險的管理措施，無論是增信、還是信息披露方面，上海證券交易所在私募債券啟動試點的時候，就已經(jīng)配套了相關(guān)的風(fēng)險保障措施。首先，從制度上看，上海證券交易所將私募債券作為特殊的證券板塊來對待。上海證券交易所制定了專門的私募債券的投資者適當(dāng)性管理辦法，只有成為私募債券合格投資者才能參與私募債券業(yè)務(wù)。相關(guān)規(guī)定對于私募債券的投資人做出了嚴(yán)格的要求，不只在投資人的風(fēng)險承受能力做出了定量的標(biāo)準(zhǔn)，同時也要求會員單位進行嚴(yán)格的審核，并向交易所申報合格投資者證券賬戶。在報備成為合格投資者之后，才能參與私募債券的認(rèn)購和轉(zhuǎn)讓。同時，私募債券僅限于在上證所固定收益平臺掛牌和轉(zhuǎn)讓，所有合格投資者的私募債券轉(zhuǎn)讓都須通過固定收益平臺完成。因此，中小企業(yè)私募債券的認(rèn)購和流通不同于公開發(fā)行的證券品種。其次，加強了私募債券的信息披露。上證所專門為私募債券在上證債券信息網(wǎng)（bond.sse.com.cn）開辟了獨立的“上證私募債公告”板塊進行信息披露，私募債券合格投資者只要注冊成為網(wǎng)站用戶，即可以通過該板塊了解到所有已掛牌私募債券的信息披露文件。因此，私募債券合格投資者可以通過已披露的信息做出對發(fā)行人的經(jīng)營情況的基本判斷，私募債券的發(fā)行不能犧牲投資人應(yīng)有的信息知情權(quán)。在增信措施方面，上證所將其視為風(fēng)險疏導(dǎo)的主要手段。根據(jù)現(xiàn)在備案的實際情況，所有在上證所備案的中小企業(yè)私募債券都有不同方式、不同比例的增信措施，為私募債券避免違約風(fēng)險起到的一定的保障作用，對風(fēng)險疏導(dǎo)有切實的意義。同時，為進一步建立風(fēng)險防范的長效機制，維護投資者權(quán)益，上證所正在不斷研究和制定相關(guān)業(yè)務(wù)指引以加強風(fēng)險管理。包括上證所已經(jīng)在征求市場意見的《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券增信指引（試行）》及《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券受托管理人業(yè)務(wù)指引（試行）》。尤其是《增信指引>對鼓勵發(fā)行人采取的內(nèi)部和外部增信措施及其運用、增信措施信息披露和持續(xù)管理等提出了指導(dǎo)意見，幫助市場合理選擇債券增信。《增信指引》，主要是鼓勵發(fā)行人采取抵押、擔(dān)保、商業(yè)保險等增信措施；因擔(dān)保機構(gòu)資質(zhì)參差不齊，在《增信指引》里也會對擔(dān)保機構(gòu)作出規(guī)定。使用這些措施，既有利于發(fā)行人保障債權(quán)的順利發(fā)行。同時，如果將來出現(xiàn)其他一些意外的情況，有這些增信措施作為保障，也有利于避免違約風(fēng)險的發(fā)生。在信息披露方面，由于私募債券實施的合格投資人制度，因此對于合格投資人的信息公開化、透明化會一直延續(xù)下去。

東方早報：提高增信措施、加強受托管理人的受托責(zé)任，有時候也會成為一把“雙刃劍”。在提高了債券安全等級的同時，是不是相對也會降低債券的流動性？會降低其收益率從而減少了對投資人購買的吸引力？

劉紹統(tǒng)：應(yīng)該是不會的。如果一只私募債券品種的風(fēng)險系數(shù)比較高，市場人士會因為擔(dān)心違約風(fēng)險，而不敢購買，也影響了其轉(zhuǎn)讓，反而降低了市場流動性。在加強增信措施、提高信息披露的情況下，更有利于投資者去了解發(fā)行人的真實狀況，對追求穩(wěn)定收益的投資人具有相當(dāng)?shù)奈?。私募債券是一種完全市場化的產(chǎn)品。債券產(chǎn)品設(shè)計、條款都是由債券發(fā)行人和承銷商商議制定的。無論是增設(shè)轉(zhuǎn)股條款，還是發(fā)行分級產(chǎn)品，交易所方面均不會加以限制。

借鑒：美國化解中小企業(yè)貸款難

如何解決銀行貸款過度集中和中小企業(yè)貸款難？海外成功的經(jīng)驗，值得我們借鑒。

以美國為例，由于風(fēng)險管理的壓力，進入上世紀(jì)90年代以后，美國銀行業(yè)向企業(yè)提供貸款的門檻提高了。特別是從1995年開始，銀行對中小企業(yè)貸款普遍采用了打分制的信用評定辦法，只有達到信用等級標(biāo)準(zhǔn)，銀行才發(fā)放貸款。銀行普遍提高信貸的“門檻”后，很快便面臨這樣一個難題，即：信用等級達到銀行要求的大企業(yè)不需要那么多的貸款（不少大企業(yè)通過證券市場直接融資），而特別需要貸款的中小企業(yè)又達不到銀行貸款所要求的信用等級。

中小企業(yè)為何達不到銀行貸款所要求的信用等級？因為，美國的中小企業(yè)同樣存在類似中國的公司治理不良、沒有完善的財務(wù)報表、數(shù)據(jù)不真實，企業(yè)壽命短等通病。

那么，美國是如何解決這個難題的呢？美國聯(lián)邦政府特許其各級財政為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保。同時，為保證擔(dān)保落到實處并產(chǎn)生效益，還讓11個政府機構(gòu)撥出一定比例的經(jīng)費支援中小企業(yè)搞產(chǎn)品研發(fā)；并由聯(lián)邦政府、州、地方自治體、教育機構(gòu)和民間共同建立起面向全國，以指導(dǎo)中小企業(yè)經(jīng)營發(fā)展為主要目的的“經(jīng)濟開發(fā)中心”。

目前，美國形成了三套中小企業(yè)信用擔(dān)保體系：一是由美國小企業(yè)管理局直接操作的全國性中小企業(yè)信用擔(dān)保體系；二是由地方政府操作的區(qū)域性專業(yè)擔(dān)保體系；三是社區(qū)擔(dān)保體系。其中全國性擔(dān)保體系發(fā)揮的作用最大。

按照美國《小企業(yè)法》，為小企業(yè)提供擔(dān)保是政府的一項重要內(nèi)容。美國小企業(yè)管理局對中小企業(yè)最主要的資金幫助就是擔(dān)保貸款，凡申請擔(dān)保并獲準(zhǔn)的小企業(yè)在逾期不能歸還商業(yè)銀行貸款時，它保證支付不低于90%的未償部分，但擔(dān)?？傤~不能超過75萬-100萬美元，擔(dān)保期限最長可達17年，擔(dān)保收費在4%左右。

政府財政為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保，使銀行和中小企業(yè)獲得了“雙贏”。到1998年，小型企業(yè)（一般指員工在500人以下的企業(yè)）對美國經(jīng)濟做出了非常突出的貢獻，它們創(chuàng)造的就業(yè)機會占私營部門的53%，銷售額占全國銷售總額的47%，產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的50%。而對小型企業(yè)的貸款中，有37%是由商業(yè)銀行提供的，貸款利率因為風(fēng)險較大而比大企業(yè)貸款要高出2-5個百分點，商業(yè)銀行也因此從中受益頗多。

行動：各地破解融資難

人們的視線再次回到尋求中小企業(yè)融資難的破解之道。實際上，無論是國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行還是民間草根銀行，甚至是中小企業(yè)家自己，關(guān)于“破局”融資的努力從來未曾停止過。

廣漢：合資擔(dān)保

5·12地震之后，四川廣漢玻璃制瓶有限公司董事長周樂俊鑒于工廠設(shè)備受到損壞，破損設(shè)備也無法滿足銀行貸款資產(chǎn)抵押條件，便聯(lián)合另外24個小企業(yè)老板共同參股，成立了四川合眾擔(dān)保公司。在這些參股中小企業(yè)中，任何一家都很難達到銀行貸款條件，但是，一旦聯(lián)合起來共同擔(dān)保，每個股東一次最多可以獲得出資額10倍的貸款，服務(wù)費卻只有1%。

中山：村鎮(zhèn)銀行

2011年12月底，中山小欖村鎮(zhèn)銀行成立，其客戶主要為缺乏抵押物的中小企業(yè)和個人，貸款操作方式有三：一是以老板的誠信度、企業(yè)納稅情況、水電用量和工資發(fā)放情況等綜合因素來評定企業(yè)和經(jīng)營者的信用；二是一家企業(yè)一個政策，對小企業(yè)看訂單、開工率，對種植戶看種植面積、銷售情況，針對街邊大排檔的小老板只需要兩個同行來擔(dān)保：三是程序簡單，審批只需經(jīng)過信貸員和部門主管兩級即可，一般貸款兩三天就能發(fā)放，最快只要一天。

杭州：網(wǎng)絡(luò)信貸

2007年6月，杭州阿里巴巴公司與建設(shè)銀行簽訂網(wǎng)商融資協(xié)議，建立了一種叫做“網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款”的信貸新模式。網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款是銀行和電子商務(wù)網(wǎng)站聯(lián)手利用網(wǎng)絡(luò)特點來完成信貸，第一，利用網(wǎng)絡(luò)信用審核企業(yè)，通過企業(yè)網(wǎng)上交易記錄的好壞來對企業(yè)進行信用評估；第二，網(wǎng)絡(luò)客戶進行聯(lián)保，降低銀行信貸風(fēng)險；第三，進行違約懲罰，對于拒不還款的企業(yè)，電子商務(wù)平臺可以通過網(wǎng)絡(luò)封殺，限制相關(guān)電子商務(wù)服務(wù)。

寧波：動產(chǎn)融資

在寧波，廣發(fā)銀行設(shè)計的一種為中小企業(yè)量身定做的動產(chǎn)融資信貸業(yè)務(wù)正在推行。這種融資不同于銀行貸款，中小企業(yè)可以拿存貨、原材料等流動資產(chǎn)來做貸款抵押。動產(chǎn)質(zhì)押物有很多種，比如原材料、半成品、產(chǎn)品等等，而且在質(zhì)押期間，如果企業(yè)對質(zhì)押物有需求，還可以用銀行認(rèn)可的新質(zhì)押物或保證金來置換原來的質(zhì)押物，保證企業(yè)存貨和資金的正常周轉(zhuǎn)。為了防止企業(yè)流動資產(chǎn)暗地轉(zhuǎn)移，用作抵押的流動資產(chǎn)，當(dāng)?shù)赜袑ｉT公司進行監(jiān)管，保險公司也介入提供保障。

金華：“信貸工廠”

在金華，中國銀行浙江金華分行一種叫做“信貸工廠”新業(yè)務(wù)模式備受關(guān)注。“信貸工廠”是將銀行比作工廠，中小企業(yè)像是原材料，進入“流水線”后先后要經(jīng)過幾個加工環(huán)節(jié)，就是營銷、銷售、業(yè)務(wù)申報、審批、支用、客戶維護和貸后管理，銀行派出7組“工人”，每人把住流水線上的一個環(huán)節(jié)，批量生產(chǎn)，每天每月每季度對次品進行預(yù)警、回收或訴訟追討。目前，除了中國銀行之外，建設(shè)銀行等大銀行也在推行這種模式。

重慶：訂單抵押

在重慶，深發(fā)展針對中小企業(yè)繼續(xù)完善和推進“供應(yīng)鏈”金融。在重慶市摩托、汽車以及進出口貿(mào)易企業(yè)，中小企業(yè)無需抵押擔(dān)保，憑借應(yīng)收賬單、企業(yè)票據(jù)、進出口發(fā)票等就可獲得貸款。企業(yè)在銷售出產(chǎn)品后，所有的應(yīng)收賬單全部轉(zhuǎn)給深發(fā)展，由深發(fā)展代企業(yè)收款；另外，企業(yè)其他國內(nèi)外的訂單也需交給銀行，銀行根據(jù)訂單的七成價值發(fā)放貸款。

（李社輯）