信托受益權，黑馬狂飆

羅梅芳

素有金融機構“高富帥”之稱的信托機構，近來規(guī)模逼近10萬億元大關，一躍成為金融業(yè)內僅次于銀行地位的“老二”。

今年以來，信托受益權的轉讓量正在以驚人的速度飆升。據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，信托受益權在今年上半年的交易量達到了202款，以受益權為標的的信托產品，占總發(fā)行量的比重超過了10%。

一般而言，信托關系中的當事人有三個，即委托人、受托人、受益人。其中，受托人接受委托人的委托，管理、處分信托財產；受益人則是取得信托利益的人，是信托關系的當事人。

所謂信托受益權，就是指受益人請求受托人支付信托利益的權利。受益權不僅包括請求支付本金與收益的權利，還有保證信托利益得以實現(xiàn)的其他權利，如《信托法》規(guī)定的知情權、調整信托財產管理方法權、撤銷受托人的處分權、受托人的解任權。

根據(jù)華寶信托財富管理中心總經理朱俊杰的介紹，信托產品到期，除了本金之外，投資人（即受益人）一般還能得到信托財產經過管理或處理后的投資收益。

對于信托受益權的投資人而言，他們不需要深入了解信托投資項目具體的環(huán)節(jié)，他們的重點在于了解信托利益的支付，和取得收益所必備的條件。

隨著投資人對信托產品的追捧熱情升溫，收益相對較高的信托產品的受益權近來大受歡迎。因此，信托受益權的交易變得十分火爆。

銀行也“受益”

“我在信托公司買了一個年化8%收益率的固定收益信托產品。今年由于現(xiàn)金吃緊，買完半年之后就把受益權轉讓出去了。我以5%的年化收益率轉出，不光解決了我的燃眉之急，還保留了3%的收益?！苯衲昴瓿踉谀承磐泄举徺I300萬元信托產品的王先生表示，對于這樣的結果他很滿意。

“今年以來，我大部分的資金都投入到購買信托受益權上了。”作為受讓方的張先生向記者介紹，對于風險較小的受益權，他已經投資了2000萬。

之所以得到投資人的認可，大部分原因在于信托受益權的轉讓較為方便：投資了，享受收益；需要變現(xiàn)時，也能較快實現(xiàn)。

據(jù)業(yè)內人士透露，信托受益權已成為興業(yè)銀行重點增持的投資品種?！靶磐惺芤鏅嗤顿Y在‘應收款項類投資中增長速度最快，在興業(yè)銀行今年上半年對外投資中的比重從年初的28%飆升至43%?！比A澳信托某高管稱。

手續(xù)費利潤不菲

在信托受益權轉讓過程中，轉讓方獲得部分收益和現(xiàn)金流的同時，受讓方也能通過投資較快地獲取其中的區(qū)間收益。

“根據(jù)規(guī)定，信托受益權轉讓手續(xù)完成后，受讓人在15個工作日左右會收到《資金信托受益權轉讓協(xié)議書》，成為新受益人。”華澳信托一位信托經理介紹，這種快捷的方式，讓不少投資人對信托受益權的轉讓趨之若鶩。

不僅如此，在進行信托受益權交易時，各渠道方也實現(xiàn)了“共贏”。根據(jù)朱俊杰的介紹，在進行信托受益權交易時，一般是信托公司對信托受益權的相關項目進行評估后，再對其受益權進行估值。

“在這樣的基礎上，信托公司會給出一個報價，委托人如果愿意接受這個價格，就可先行賣給信托公司，而后信托公司找到相應的人再賣出去。”

在這個過程中，通常信托公司會雙向收取轉讓手續(xù)費，也就是說，轉讓方與受讓方都需要向信托公司支付轉讓金額的0.1%作為手續(xù)費，可謂利潤不菲。

與此同時，如果轉讓方通過委托第三方機構向客戶推薦，“成交后轉讓方需要向我們支付0.5%～1%的傭金?！币晃坏谌綑C構負責人王圣（化名）表示，目前他們通過向客戶推薦信托受益權獲利上百萬。

朱俊杰認為，信托受益權從一定意義上說能夠化解風險?！氨緛磉@是非標準債券，一旦轉讓出去了，無論是對信托公司還是信托投資人，意味著風險也轉移了。”尤其對于信托公司而言，受益權轉讓市場可以有效地緩解信托剛性兌付的問題。

近期陜國投公告稱，擬以自有資金約5.98億元受讓裕豐信托項目信托受益權，并啟動強制執(zhí)行程序保全該受益權項下對應的資產，而后將適時采取多種措施處置該部分資產，完成對該項目的“剛性兌付”。這或許是“化解風險”的一個例證。

值得注意的是，信托受益權的轉讓還可以讓增值的資產得到價值體現(xiàn)。朱俊杰介紹，固定收益信托產品屬于非標債權類產品，由于資產五花八門，其難點就是區(qū)間估值。

“比如有的固定收益類產品兩年到期，300萬的本金加上收益，等產品過了半年或是9個月之后，所投項目抵押資產的價值，在受益權轉讓的時候，已基本知道到底值多少了，這是市場的供需關系在發(fā)生作用。有的抵押資產本身比較有價值，原本收益是7%，但是受益權在轉出時，有人愿意出8%，這就是資產增值?！边@在很大程度上也催生了信托受益權的火爆。

信息不對稱是最大風險

雖然信托受益權的交易市場如火如荼地進行著，但并不代表它沒有風險。相反，受益權轉讓對于項目本身和渠道方提出了巨大的挑戰(zhàn)。

“信托受益權的轉讓過程中，非?？简炐磐袡C構對項目的了解程度，信托機構需要對項目和產品進行謹慎的挑選，目前還是以固定收益信托產品為主，將來如果要過渡到投資類項目，對項目進行估值時，需要更強的實力才能完成。”

朱俊杰介紹，“在此基礎上，信托受益權轉讓和信托產品轉讓有區(qū)別，信托機構在短暫接受信托受益權產品時，是不是有自有資金接手，然后找到愿意接手的受讓方，也取決于信托機構是否有資金實力。”

畢竟，與信托產品的轉讓不同，“信托產品的轉讓只需要轉讓方或受讓方用口頭或書面形式向信托機構提出轉讓或受讓申請，并根據(jù)信托機構發(fā)布的轉讓或受讓信息進行配對或自行配對。”

北京某信托公司高管介紹，信托受益權轉讓在操作過程中，需要由信托公司短暫承接，作為橋梁過渡到受讓方?！叭绻麤]有足夠的資金流，就會錯過不少信托產品受益權的交易?！?/p>

朱俊杰介紹，一般情況下，實力較強、信譽較好的信托公司的信托受益權（非標債權）很難在市場上買到，在購買信托受益權時，投資人主要需要克服信息不對稱的風險。

“最關鍵的是，投資者應首選注冊地發(fā)行的信托受益權?！敝炜〗苷J為，最理想的是信托公司、項目以及投資者都在注冊地。只有這樣，投資者對于項目信息才會比較了解。

“除了看資料，還可以到項目所在地查看。在涉及到信息披露問題時，投資人與信托公司的溝通就比較通暢；在清算的時候，即便不能夠百分百兌付，與信托公司溝通的成本也比較低?！?/p>

值得注意的是，信托機構對于投資人也會有自己的判斷，對于投資者的風險偏好也會進行調查。此前的“雷曼債”事件可謂是前車之鑒。根據(jù)朱俊杰的介紹，雷曼債是個高風險的產品，在做風險調查的時候，銀行對低風險承受能力的客戶進行了賠付，而對于高風險承受能力的客戶，銀行選擇讓他們自己承擔。

“這件事告誡我們，投資人在購買產品的時候，不要因為產品而改變自己的風險偏好?！敝炜〗苷f。