劉敏

民間融資是相對于國家依法批準設立的金融機構融資而言的，泛指非金融機構的自然人、企業(yè)及其他經(jīng)濟主體（財政除外）之間以貨幣資金為標的的價值轉(zhuǎn)移及本息支付。近年來，企業(yè)民間融資盤活了社會閑置資金，拓寬了居民投資渠道，緩解了民營企業(yè)貸款難的問題，實現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模的擴張和效益的提高，促進了經(jīng)濟的發(fā)展。

2011年以來，伴隨著企業(yè)的快速發(fā)展和民間融資的繁榮，我國溫州等地方的企業(yè)先后出現(xiàn)資金鏈斷裂和企業(yè)主出走現(xiàn)象，企業(yè)破產(chǎn)并給債權人造成很大損失，民間融資環(huán)境惡化。因此，有必要研究民間融資各階段的風險，進而提出控制各階段風險的具體措施。

一、企業(yè)民間融資風險形成機制

企業(yè)民間融資過程中各階段的風險如圖1所示：

圖1 企業(yè)民間融資過程中各階段的風險

（一）逆向選擇風險

“逆向選擇”是指由于信息不對稱所造成市場資源配置扭曲的現(xiàn)象。企業(yè)在民間融資前，由于債權人同企業(yè)處于信息不對稱狀態(tài)，即債權人處于信息的劣勢方，企業(yè)處于信息的優(yōu)勢方，在民間融資中，不少債權人在出借資金之前難以判斷企業(yè)的真實情況，在資金出借過程中有較大風險，因此債權人為了補償風險就會要求企業(yè)負擔較高利率，從而增加了企業(yè)的融資風險。

（二）道德風險

民間融資的道德風險是指在信息不對稱的情形下，資金出借者不能觀察資金借入者的行動或當觀察（監(jiān)督）成本太高時，資金借入者行為的變化導致資金出借者的利益受到損害。企業(yè)在獲得資金后，是否有效使用資金，做好資金的保值和增值，在民間融資中目前主要取決于企業(yè)的道德水平，缺乏有效的控制措施，因此債權人能否收回資金的不確定性較大，容易給債權人造成較大損失，惡化融資環(huán)境，使企業(yè)再融資難以有效進行。

（三）投資風險

投資風險是指對未來投資收益的不確定性，在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險。部分企業(yè)在籌集資金以后，由于缺乏風險意識，盲目追求“熱門”項目，對投資項目缺乏可行性論證，投資項目單一等原因，導致實際投資收益低于預期投資收益，企業(yè)無法按期還本付息，給債權人帶來損失。

（四）經(jīng)營風險

經(jīng)營風險是指與企業(yè)經(jīng)營有關的風險，尤其是指企業(yè)在經(jīng)營活動中利用經(jīng)營杠桿而導致息稅前利潤下降的風險，由于營業(yè)杠桿的作用，當營業(yè)收入下降時，息稅前利潤下降得更多。息稅前利潤的下降，可能導致企業(yè)無法按期還本付息，從而給債權人帶來損失。

（五）財務風險

財務風險，是指企業(yè)經(jīng)營活動中與籌資有關的風險，由于負債籌資而引起到期不能償還債務甚至可能導致企業(yè)破產(chǎn)的風險，尤其是指在籌資活動中利用財務杠桿可能導致企業(yè)股權資本所有者收益下降的風險。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降得更多。由于財務風險的存在，使企業(yè)可能喪失償債能力，導致企業(yè)無法按期還本付息，從而給債權人帶來損失。

（六）違約風險

違約風險又稱信用風險，是指借款者在貸款到期時無法還本付息而使債權人遭受損失的風險，也即為借款者違約的風險。由于違約風險，在融資結束還貸時，企業(yè)無法還本付息而使債權人遭受損失。

二、 企業(yè)民間融資風險的控制措施

圖2 民間融資風險的關鍵控制點

（一）逆向選擇風險的控制措施

為了保證借款能夠按期收回，債權人在與企業(yè)簽訂融資合同前，需要全面了解企業(yè)的基本情況，以判斷企業(yè)的償債能力和信用水平。因此，為了防范企業(yè)在民間融資前遭遇逆向選擇的問題，企業(yè)需要向債權人披露財務信息和信用信息，這需要做到以下兩點：

1.完善企業(yè)財務信息

完善企業(yè)財務信息，需要企業(yè)規(guī)范和完善財務制度，提高財務信息透明度。許多企業(yè)尤其是一些中小民營企業(yè)，因財務制度規(guī)范性不夠，財務信息難免會有遺漏和不真實的情況。因此，企業(yè)必須規(guī)范和完善財務制度，加強財務管理，提高財務信息的真實性、透明性和可信度，從而使企業(yè)的財務信息能及時地提供給債權人。

2.建立企業(yè)信息披露平臺

政府、民間機構等權威機構應牽頭建立當?shù)仄髽I(yè)融資信息披露平臺，如搭建企業(yè)財務信息、信用信息網(wǎng)站，通過網(wǎng)站把企業(yè)的財務信息、信用信息公布出來，減少在民間融資中企業(yè)和債權人之間信息不對稱的狀況。

（二）道德風險的控制措施

1.簽訂融資合同

在民間融資發(fā)生時，債權人應與企業(yè)簽訂融資合同，從保護信貸資金安全的角度出發(fā)，在與企業(yè)法律平等的基礎上，以合同條款的形式對企業(yè)使用信貸資金的用途及經(jīng)營活動的某些行為進行限制約束，以確保信貸資金的及時收回，從而維護債權人的經(jīng)濟利益。

2.建立信息交流的監(jiān)控機制

融資合同簽訂后，債權人需要對企業(yè)使用借款的情況行使一定的監(jiān)督權，對借款的使用情況進行跟蹤檢查，以防企業(yè)出現(xiàn)違反合同的行為，除了依照合同約定對企業(yè)使用借款的情況進行檢查、監(jiān)督外，企業(yè)也應當按照約定向債權人定期提供有關的財務及盈利計劃、會計、統(tǒng)計報表等資料。

（三）投資風險的控制措施

1.進行投資可行性分析

投資可行性分析是通過對投資項目的主要內(nèi)容和配套條件，從技術、經(jīng)濟、工程等方面進行調(diào)查研究和分析比較，并對投資項目建成以后可能取得的財務、經(jīng)濟效益及社會環(huán)境影響進行預測，從而提出該項目是否值得投資和如何進行建設的咨詢意見，為投資項目決策提供依據(jù)的一種綜合性的分析方法。投資可行性分析可以降低投資決策的隨意性、主觀性、盲目性和獨斷性，降低投資風險。

2.進行投資組合

企業(yè)在投資過程中，為減少投資風險可以把資金分布在不同的項目上，進行不同項目的投資組合，既不把資金全部投資在一個項目上，而是分散在多個項目上，這樣就可以把投資風險分散在各個不同的投資項目上。成功的項目就可以補償失敗的項目所造成的損失，避免孤注一擲，保證企業(yè)在整體上具有較高的盈利水平，以降低投資風險。

（四）經(jīng)營風險的控制措施

1.增加營業(yè)收入

經(jīng)營杠桿的作用具有兩面性，當營業(yè)收入減少時，經(jīng)營杠桿會發(fā)揮消極作用，使息稅前利潤比同期營業(yè)收入減少的速度更快，產(chǎn)生經(jīng)營風險；當營業(yè)收入增加時，經(jīng)營杠桿會發(fā)揮積極作用，使息稅前利潤比同期營業(yè)收入增長的速度更快。因此，增加營業(yè)收入是降低經(jīng)營風險的主要手段，通過促銷、增加廣告費的投入等手段提高市場占有率，增加營業(yè)收入，可以降低經(jīng)營風險。

2.控制成本費用

成本費用的降低不僅可以有利于利潤的提升，還可以降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，降低經(jīng)營風險。因此，企業(yè)應控制成本費用，尤其是營業(yè)成本和期間費用項目，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，在不影響產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提下，對構成成本費用的項目進行的規(guī)劃、控制和調(diào)節(jié)，及時糾正偏差，控制成本費用超支，把實際耗費控制在成本費用計劃范圍內(nèi)。

（五）財務風險的控制措施

1.合理安排資本結構

由于財務杠桿的作用，如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得總資產(chǎn)報酬率大于負債利息率，則獲得財務杠桿正效應；如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得總資產(chǎn)報酬率小于負債利息率，則獲得財務杠桿負效應，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔的財務風險。因此，企業(yè)應合理安排資本結構，合理負債籌資，在企業(yè)經(jīng)營狀況良好時，適當增加負債籌資的比重，以帶來財務杠桿利益，提高企業(yè)的稅后利潤；在企業(yè)經(jīng)營狀況不佳時，盡量降低負債籌資的比重，以防范財務杠桿風險，減少利潤的損失。

2.建立財務風險預警系統(tǒng)

編制現(xiàn)金流量預算，建立短期財務風險預警系統(tǒng)。就短期而言，企業(yè)能否維持下去，取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。通過滾動式現(xiàn)金流量預算的編制，預算企業(yè)未來會計期間的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，如果現(xiàn)金流入量低于現(xiàn)金流出量，可為企業(yè)提供財務風險預警信號，使經(jīng)營者能及早采取措施。

構建現(xiàn)金流量財務分析指標體系，建立長期財務風險預警系統(tǒng)。構建基于現(xiàn)金流量的盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力指標體系，把企業(yè)的各項指標與同行業(yè)企業(yè)的指標對比，判斷企業(yè)各項能力的強弱，把企業(yè)的各項指標與歷史時期指標對比，判斷企業(yè)各項能力的變化情況，可為企業(yè)提供財務風險預警信號，以便及早采取措施。

（六）違約風險的控制措施

1.簽訂抵押或擔保合同

為了防范在還貸時因企業(yè)無法還本付息而使債權人遭受損失，在融資前簽訂融資合同時，也應同時簽訂抵押或擔保合同，以維護債權人的利益。在簽訂抵押或擔保合同時，抵押物可以是廠房、辦公樓、土地使用權、設備、原材料、半成品、產(chǎn)成品等，擔保人可以是民間融資擔保機構和其他企業(yè)等。抵押或擔保合同擴大了借款企業(yè)的責任范圍，可以減小企業(yè)在違約情況下給債權人帶來的損失。

2.進行債務重組

債務重組又稱債務重整，指債權人在債務人發(fā)生財務困難的情況下，債權人按照其與債務人達成的協(xié)議或者法院的裁定做出讓步的事項。貸款到期時，如果企業(yè)無法按合同約定還本付息，債權人可以與企業(yè)協(xié)商進行債務重組，以挽回損失，減少違約風險。債務重組可以選取以資產(chǎn)清償債務、將債務轉(zhuǎn)為資本、減少債務本金、降低利率、免去應付未付的利息等方式，從而減少債權人的損失。

（作者單位：鄭州大學西亞斯國際學院）

責任編輯：曉途