鐘林

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之下，處處存在著商機(jī)與發(fā)現(xiàn)商機(jī)的慧眼。1月16日，剛剛在北京中關(guān)村正式掛牌的新三板，之所以被某些人高度關(guān)注，本質(zhì)上還是更加關(guān)注其是否存在巨大商機(jī)。

至少有很多人相信，該板又是一個(gè)淘金、甚至暴富的絕佳之地，而絕不僅只是因?yàn)樵诤闷嫘尿?qū)使下的圍觀、看熱鬧。因?yàn)橐呀?jīng)有業(yè)內(nèi)人士高聲喊出，“新三板是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)最后一場(chǎng)盛宴！”

但這年頭被市場(chǎng)誤讀或誤解的東西真還不少。之前有太多業(yè)界評(píng)論想當(dāng)然的在其潛意識(shí)中認(rèn)為，新三板就應(yīng)該是滬深證交所的北京版，理所當(dāng)然的可以繼續(xù)舞高弄低，當(dāng)然至少就要大部分的復(fù)制或移植A股的交易規(guī)則和炒買習(xí)慣，因而得出一堆啼笑皆非的所謂結(jié)論和觀點(diǎn)。

比如說(shuō)“新三板就應(yīng)該是滬深證交所的北京版”。這句話的隱含意思是，新三板應(yīng)該開放給更多的中小散戶可以進(jìn)場(chǎng)參與炒作。當(dāng)然最好是萬(wàn)商云集、門庭若市，故此前市場(chǎng)一直預(yù)估新三板個(gè)人投資者的進(jìn)場(chǎng)門檻為30萬(wàn)元。但2月8日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的新三板《業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》及《投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（試行）》，將其直接大幅拉高至300萬(wàn)元，由此引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)的眾多質(zhì)疑和噓聲。

2月2日，證監(jiān)會(huì)公布新三板《管理暫行辦法》，并未給出符合市場(chǎng)預(yù)期的答案。首先，新辦法規(guī)定，“掛牌股票轉(zhuǎn)讓可以采取做市方式、協(xié)議方式、競(jìng)價(jià)方式或證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他轉(zhuǎn)讓方式”。這其中很有創(chuàng)新意義的東西，應(yīng)該就是“做市商”制度。當(dāng)然是大大利好券商，而不是中小微企業(yè)，也不是風(fēng)投機(jī)構(gòu)。

其次，該新辦法并未提及“連續(xù)競(jìng)價(jià)”，并規(guī)定“未經(jīng)許可不得發(fā)布即時(shí)行情”。這是其交易環(huán)節(jié)中與A股主板的主要差別之一。過(guò)去試點(diǎn)中，新三板長(zhǎng)期不活躍，很多人就習(xí)慣以主板的一整套交易規(guī)則及制度，來(lái)假設(shè)性的套用在新三板之上，卻嚴(yán)重忽略了場(chǎng)外的店頭市場(chǎng)，原本就應(yīng)該是清淡疏落的，怎么可以與A股主板相比擬。

其三，之前業(yè)界還盛傳，新三板的個(gè)人門檻為，資金賬戶市值在30萬(wàn)元以上即可。而實(shí)際的新規(guī)定則是須在300萬(wàn)元以上，足足比傳聞提高了10倍以上，顯然就是要將一大批習(xí)慣跟風(fēng)搏傻的小散戶們統(tǒng)統(tǒng)拒之門外。

很顯然，新三板在過(guò)去試點(diǎn)運(yùn)行的幾年間，長(zhǎng)期清淡蕭條的主要原因之一，就是因?yàn)閲?yán)禁散戶進(jìn)入。沒(méi)有這些非理性中小投資人的接盤，機(jī)構(gòu)投資者則幾乎全部定價(jià)偏向保守，定價(jià)理性。

其四、轉(zhuǎn)主板上市的綠色通道問(wèn)題，此次新規(guī)定并未提及。要指望通過(guò)該板來(lái)分流主板IPO高達(dá)800家企業(yè)的排隊(duì)輪候大軍，顯然缺乏實(shí)實(shí)在在的優(yōu)惠政策吸引。

此外，融資可以有，卻并不容易；風(fēng)投的退出，也不如想象般容易。至少在深圳的風(fēng)投界，大多看淡新三板。一句話，政策很實(shí)在，盡管市場(chǎng)的遐想依舊在。

對(duì)于上述這些，新三板方面近日有官方說(shuō)法：如新三板掛牌公司是處于初創(chuàng)期、不確定性強(qiáng)，這些公司沒(méi)有穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，部分掛牌時(shí)就已連續(xù)虧損，但處于研發(fā)階段，未來(lái)可能有很大增長(zhǎng)空間，對(duì)這樣的公司作出投資判斷是需要識(shí)別和承受能力等。

由此可見，新三板掛牌公司的股價(jià)和估值應(yīng)該很低、非常理性，除非是或有可能轉(zhuǎn)板上A股；其投資者主體就是一幫機(jī)構(gòu)投資者在玩。想當(dāng)年，美國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)就是股神巴非特成為巨富之前，大把撈金的主戰(zhàn)場(chǎng)。其選擇及買賣股份的唯一依據(jù)，就是上市公司的基本面和盈利業(yè)績(jī)，而非其它。在這種場(chǎng)外市場(chǎng)能夠賺到錢的獨(dú)到功夫，只能是小眾，A股的散戶們幾乎難以企及。