郁風

日前，在接受《中國經(jīng)貿(mào)聚焦》記者采訪時，知名經(jīng)濟學家、復(fù)旦大學國際經(jīng)濟研究所所長華民教授表示，“李克強經(jīng)濟學”的真正核心理念應(yīng)是政府向市場放權(quán)，通過釋放制度改革紅利來緩解經(jīng)濟下行壓力和逐步完成結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型，而非外界所稱的主動調(diào)低經(jīng)濟增速，以所謂短期陣痛換取長期益處。他還認為，要避免中國經(jīng)濟的硬著陸風險，需實現(xiàn)三個方面的回歸：政府退出產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，回歸市場；降低資金成本，回歸實體經(jīng)濟；鼓勵出口，回歸國際市場。

增速下滑后果嚴重

《中國經(jīng)貿(mào)聚焦》（下稱CBF）：針對中央高層對經(jīng)濟增速放緩的看法，特別是前段時間未救銀行錢荒的做法等，巴克萊資本總結(jié)了李克強經(jīng)濟學的三大支柱，即不出臺刺激政策、去杠桿化和結(jié)構(gòu)性改革。對于李克強經(jīng)濟學或者中央經(jīng)濟政策取向，您是怎么看的？

華民：很難說存在這么一套李克強經(jīng)濟學。

我的看法是：目前中國的就業(yè)壓力很大；其次，人口壓力也很大，盡管人口增長率是在下降，但每年出生人口的總量還是很大；第三，資產(chǎn)泡沫很嚴重，房價畸高。如果經(jīng)濟增速嚴重下滑，那么，這三方面的問題都將無法應(yīng)對。

我們希望有質(zhì)量的經(jīng)濟增長，但質(zhì)量是由要素稟賦決定的，是通過市場競爭來實現(xiàn)的。它是一個國家經(jīng)濟長期發(fā)展的結(jié)果，不是靠政策就可以改變的。中國在目前條件下是無法完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的，就算出臺再多政策也不行。我們談轉(zhuǎn)型、講結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)那么多年，但只是將那些不想要的產(chǎn)業(yè)都干掉了，而管理層寄予希望的產(chǎn)業(yè)卻并沒有發(fā)展起來，原因何在？不是因為企業(yè)和市場不響應(yīng)，而是因為缺乏產(chǎn)業(yè)升級所必需的要素，這些要素不是通過政策可以創(chuàng)造出來的，而是依賴于稟賦的變化。

但是，經(jīng)濟增長則是可以靠政策來改變的。如果給出好的出口政策，給出鼓勵人們做實體經(jīng)濟的政策，增長率還是可以上去的。中國為什么要保持一定的增長率？道理很簡單，就是為了解決就業(yè)問題，緩解人口壓力，防止泡沫破裂。再從大一點的角度來說，為什么需要經(jīng)濟增長？因為全世界富國和窮國的區(qū)別就是，前者GDP增速超過了其人口增速，人均收入水平逐步提高，而后者相反。當然，經(jīng)濟增長不一定就是有效增長，還要看能不能增加人均收入，增加投資回報率。但是，我們必須要強調(diào)有效的增長和做什么產(chǎn)業(yè)沒有關(guān)系，不管是高端還是低端產(chǎn)業(yè)，只要能夠帶來就業(yè)和收入就應(yīng)當鼓勵。

總之，眼下中國是不能調(diào)低經(jīng)濟增長速度的，否則后果會很嚴重。再說全世界也沒有一個政府會故意去調(diào)低經(jīng)濟增長率。

應(yīng)量化寬松貨幣、緊縮財政

CBF：李克強也明確表示，要使經(jīng)濟運行處于合理區(qū)間，經(jīng)濟增長率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價漲幅等不超過“上限”。對于這一區(qū)間論您又是怎么理解的？

華民：設(shè)定經(jīng)濟增長率等下限是必需的，中國的經(jīng)濟增長率不能再低于7.5%或是7%，否則就沒有凈增長了。所謂凈增長，就是將經(jīng)濟增長率減去就業(yè)增長率。根據(jù)有關(guān)媒體的報道，中國就業(yè)增長率每年約為6%左右，如果維持7%的經(jīng)濟增長率，實際凈增長只有1%。這也就是說，所有存量的已經(jīng)就業(yè)的人口每年最多只增加1%的收入。在此基礎(chǔ)上，要實現(xiàn)收入倍增計劃，提高消費對經(jīng)濟增長的拉動作用，都非常困難。

以通貨膨脹作為上限也是對的。但關(guān)鍵在于我們沒有找到通脹的根源，近年來治理通脹也收效甚微。在我看來，開放條件下的貨幣政策應(yīng)該盯住的不是通脹，而是流動性，中國的通脹問題是由流動性造成的。流動性過剩，更多是因為境外資本的流入，而境外資本涌入則是因為中國的緊縮貨幣政策，其中道理就在于，當發(fā)達工業(yè)化國家?guī)缀鯚o一例外地采取量化寬松的貨幣政策時，中國卻針鋒相對地采取了緊縮性的貨幣政策，這會產(chǎn)生什么樣的后果不言而喻——當我們?yōu)榱丝刂仆浂晃毒o縮貨幣時，中外的息差便隨之夸大了，結(jié)果央行越是緊縮，外部流入的資本就越多，流動性就越是增加，通脹也變得越嚴重。

從當前的國際環(huán)境來看，控制流動性的方法應(yīng)是降息和控制人民幣的進一步升值，只有如此才能閉合外部短期資本流入的投機敞口、阻擊熱錢流入到中國。

當然，在降息的同時還需控制信貸流向。降息的目的是為了阻止境外資本流入，控制信貸流向則是為了防止資金繼續(xù)流向存量資產(chǎn)部門、進一步推高房地產(chǎn)泡沫。因此，在這方面是需要央行和銀監(jiān)會密切合作的，央行的任務(wù)就是通過降息來阻擊短期資本流入，而銀監(jiān)會的任務(wù)就是要通過窗口指導(dǎo)來引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟部門。如能實現(xiàn)這樣的合作，那么中國經(jīng)濟才有可能實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標。

CBF：在打破常規(guī)不救錢荒后，國務(wù)院還就金融支持實體經(jīng)濟提出了要優(yōu)化金融資源配置，用好增量，盤活存量，并出臺“八條金融新政”。您認為如何才能盤活貨幣信貸存量？

華民：貨幣存量很難盤活。目前的資金已經(jīng)在信貸、信托和證券化的資產(chǎn)里形成了一個龐大的債務(wù)鏈——商業(yè)銀行的貸款多數(shù)貸給了國企，國企拿到這部分平價資金，再高息放給了民企，部分民企又給了更缺錢的下家，資金都沒有進入實體經(jīng)濟。還有理財、信托等，亦是類似，甚至已經(jīng)進入銀行表外循環(huán)。這些資金在金融系統(tǒng)里空轉(zhuǎn)，形成的是環(huán)環(huán)相扣的債務(wù)關(guān)系，而不是被擱置起來的閑置資金。只要你把它一抽，債務(wù)鏈就有可能斷裂，于是錢荒就有可能演變?yōu)閭鶆?wù)危機。

還有更多的資金進入了房地產(chǎn)，也就是把貨幣換成了“磚頭”，投入房地產(chǎn)的資金一旦變成存量資產(chǎn)是無法盤活的。各級地方政府通過賣地給開發(fā)商、或是將土地抵押給銀行拿到的錢已經(jīng)變成了財政支出，而且大部分還是非生產(chǎn)性的，同樣也是回不來的。

因此，存量的結(jié)還要靠增量來給它松開。只有采取放流量、限制進入存量的做法，才能慢慢地把到期的存量盤活。如果不放流量、也不對繼續(xù)進入存量部門的資產(chǎn)加以限制，而是采取動員財政存款進行投資的做法，極有可能重蹈2009年4萬億投資的覆轍。

總之，盤活存量就是要讓市場多花錢，政府少投資，這就意味著我們必須實行擴張貨幣政策和緊縮財政政策的組合，而不是當下所采取的緊縮貨幣與擴張財政的組合。采取這樣的政策組合也是符合李克強經(jīng)濟學簡政放權(quán)理念的，即政府退出，回歸市場經(jīng)濟。這樣的政策組合目前在美國、歐洲和日本被證明是行之有效的，美國經(jīng)濟已經(jīng)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，歐債危機已經(jīng)走向緩解，日本經(jīng)濟也開始有所起色，盡管能否持久尚不可知。假如我們繼續(xù)采取與全世界背道而馳的做法，只會使得問題變得越來越嚴重。

取消貸款利率下限作用有限

CBF：央行剛剛在7月19日宣布了決定進一步推進利率市場化改革，取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。這項重大舉措對于降低企業(yè)資金成本，對您之前所說的通過增量盤活存量貨幣會否有幫助？

華民：貸款利率的波動歸根到底取決于信貸市場的供求關(guān)系。如果市場對資金需求不大，銀行放不出貸款肯定是要降低貸款利率的；如果市場對資金的需求很旺盛，取消貸款利率下限并不會帶來貸款利率的下降。

那么信貸市場的供求關(guān)系又是由什么因素來決定的呢？在中國最為重要的因素是體制上的準入限制。中國的金融體系在體制上是二元的，國企在國有商業(yè)銀行控制的正規(guī)金融市場里融資，中小企業(yè)則在非正規(guī)的金融市場（俗稱“黑市”）里融資。由此產(chǎn)生的體制壁壘構(gòu)成了廣大中小企業(yè)進入正規(guī)金融市場融資的準入障礙，此制度性障礙不消除的話，對于身處正規(guī)金融市場之外的中小非國有企業(yè)而言，在取消正規(guī)金融市場貸款利率浮動的下限之后，該市場的利率是高還是低，對于場外的它們來講并無直接的影響。所以，光放松價格管制，不取消市場準入的限制，取消貸款利率浮動下限的改革作用可能比較有限。

陣痛就是硬著陸，將導(dǎo)致長期衰退

CBF：中國能否像外界說的那樣通過陣痛來換取長期的益處？按照巴克萊的說法：李克強經(jīng)濟學的政策可能讓中國臨時硬著陸，未來三年里，季度經(jīng)濟增速會降至3%，此后迅速反彈，未來10年內(nèi)保持每年6%-8%左右的經(jīng)濟增長。另外，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，二季度GDP增速繼續(xù)回落，為7.5%，半年GDP增速7.6%，經(jīng)濟下行壓力仍然很大。您覺得中國經(jīng)濟硬著陸的風險有多大？

華民：中國經(jīng)濟需要的是穩(wěn)定增長，所以只能采取平滑的政策，而不能是導(dǎo)致陣痛的政策，因為陣痛就是硬著陸。1989年日本房地產(chǎn)破滅后所導(dǎo)致的后果是連續(xù)20多年的衰退，至今都沒有出現(xiàn)人們所期望的陣痛之后的繁榮。同樣的情況也發(fā)生在1989年柏林墻倒下之后的前蘇聯(lián)和中東歐，原本以為只要把計劃經(jīng)濟廢止后，市場自然而然就會發(fā)揮作用，其實不然，從功能上來講，市場的確可以比計劃更好地配置資源，但是市場本身卻是一種制度安排，這種制度不可能自發(fā)形成，也不可能在短期內(nèi)形成，所以，從俄羅斯到中東歐，很多國家至今仍然因為市場制度的缺失而不能實現(xiàn)經(jīng)濟增長。接著而來的發(fā)生在1997年的東亞金融危機再次告訴我們，陣痛之后，大部分國家告別了經(jīng)濟增長，逐漸掉入中等收入的陷阱而難以自拔?？偨Y(jié)這些國家的經(jīng)驗，我們絕對應(yīng)當避免所謂的陣痛，而是應(yīng)當去尋找平滑之路。

就目前而言，最不能做的事情就是調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，這會導(dǎo)致中國產(chǎn)業(yè)體系斷崖式的崩潰。淘汰現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)不難，如前所述，創(chuàng)建新的產(chǎn)業(yè)則很難，因為創(chuàng)建新的產(chǎn)業(yè)，既要受到稟賦的約束、又要受到市場需求的約束，具有很大的不確定性，不屬于平滑調(diào)整。

我們都清楚地記得，2008年世界性危機爆發(fā)后，美國的投資銀行、保險公司和商業(yè)銀行紛紛破產(chǎn)倒閉，但是一旦美國做實體經(jīng)濟的企業(yè)要破產(chǎn)倒閉時，美國政府便毫不猶疑地給予保護和支持，比如2010年美國政府對陷入破產(chǎn)困境的通用汽車公司所采取的拯救行動便是證明。從美國政府拯救通用汽車公司的行為中，我們可以清楚地看到，實體經(jīng)濟不能崩潰，哪怕是像汽車制造這類傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但是泡沫必須要擠掉。中國若是不擠掉泡沫，反而通過調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來淘汰所謂的落后產(chǎn)業(yè)，那等待我們的只能是硬著陸。硬著陸之后，一定難逃經(jīng)濟衰退之厄運。

實現(xiàn)“三個回歸”

CBF：那么，為了避免硬著陸，在您看來，總體來說，現(xiàn)有經(jīng)濟政策需要做哪些改變，還需要有哪些實質(zhì)性的改革舉措？

華民：中國要防止經(jīng)濟硬著陸和可能發(fā)生的經(jīng)濟衰退，必須要推出力挽狂瀾的做法，其中最為主要的是體制改革。

基本思路包括：一是政府要停止產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，不要再去規(guī)定什么產(chǎn)業(yè)能做什么產(chǎn)業(yè)不能做，也就是降低市場準入門檻，給社會巨大的投資空間。同時為所有產(chǎn)業(yè)投資提供服務(wù)，比如做好環(huán)保治理等；二是要降低資金成本，讓市場有錢花。像房地產(chǎn)等吸收與消耗現(xiàn)金流量的存量部門，要控制信貸流入，創(chuàng)造就業(yè)和收入的產(chǎn)業(yè)則應(yīng)該予以支持；三是重振出口。產(chǎn)業(yè)投資的增加必導(dǎo)致產(chǎn)能的增加，光靠內(nèi)需顯然是不夠的，因為制造業(yè)有最小盈利規(guī)模，產(chǎn)量達不到一定階段固定資本攤薄太高將造成虧損，要達到最小盈利規(guī)模，產(chǎn)量必須足夠大，一定是國內(nèi)消費所不能出清的，那就必須出口。全球制造業(yè)生產(chǎn)大國都是貿(mào)易順差國，這是沒有辦法的。目前出口市場其實也沒有問題，而是中國被別人搶走了30%左右的訂單。美國經(jīng)濟在復(fù)蘇，其進口在增長，憑什么說國際市場環(huán)境不好？此外，要回歸國際市場，還應(yīng)降低人民幣名義匯率甚至實際匯率。

總而言之，要實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)增長就是要做到三個回歸：回歸市場，回歸實體經(jīng)濟，回歸國際市場。

用制度紅利替代政策刺激

CBF：您對下半年尤其十八屆三中全會前后可能出臺什么實質(zhì)性的改革舉措有無預(yù)判？從此次取消貸款利率下限來看，是否意味著中央在應(yīng)對經(jīng)濟下滑方面已有所動作？

華民：取消貸款利率下限可以視作開始緩解資金、降低資金成本的一個動作，中央可能希望通過這種辦法來釋放一點資金，看能不能對經(jīng)濟增長不斷下滑起到阻擊的作用，不讓它掉得太快。但從目前的情況來講，不太可能推出其他力度更大的刺激或者穩(wěn)定經(jīng)濟增長的政策，因為中央已經(jīng)再三強調(diào)，不會因為短期經(jīng)濟增長下滑而改變現(xiàn)行的經(jīng)濟政策。

其思路應(yīng)該是保持政策不變，不再像原來那樣實行擴張的財政政策，而是通過改革，釋放制度紅利來穩(wěn)增長促轉(zhuǎn)型。取消貸款利率下限算是一個改革的嘗試，如果有用，那么政策將繼續(xù)不變，如果沒用，下半年會否有進一步的政策措施，還有待觀察。

即將召開的十八屆三中全會或許會給出人們和市場所期待的答案。