董曉寒

6月初，曾放豪言“如果銀行不改變，我們就改變銀行”的馬云稱，金融行業(yè)需要攪局者，更需要外行人進(jìn)來進(jìn)行變革。十天后，阿里巴巴就拋出“余額寶”產(chǎn)品，一石激起千層浪。用戶可將支付寶賬戶的資金轉(zhuǎn)至余額寶賬戶購買基金，轉(zhuǎn)賬即完成基金購買。

僅僅18天的時間，就有251.56萬名用戶玩轉(zhuǎn)了起來，累計轉(zhuǎn)入資金66.01億元，與其合作的天弘基金產(chǎn)品增利寶貨幣基金成為中國用戶數(shù)最大的貨幣基金。

隨著國務(wù)院“金十條”的發(fā)布，鼓勵擴(kuò)大民間資本進(jìn)入金融業(yè)，阿里金融的版圖上又一顆棋子落定——東方證券資產(chǎn)管理有限公司“阿里巴巴專項資產(chǎn)管理計劃”日前正式獲得證監(jiān)會批文。該產(chǎn)品不僅是首只券商設(shè)立的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是首只小額貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

近年來，阿里金融擴(kuò)張的腳步未曾停止，甚至越走越快。

遭遇熱捧

一早醒來，打開電腦，查看余額寶賬戶里的收益情況，這成了網(wǎng)購達(dá)人馬曉（化名）近一個月來的每日必修課。

余額寶的誕生受到了熱捧，尤其是年輕人的追捧。21歲的馬曉告訴《中國經(jīng)貿(mào)聚集》記者：“余額寶上線沒幾天，我就申請使用了，感覺還挺方便的。不僅能夠得到不錯的收益，還能隨時消費支付和轉(zhuǎn)出，可謂賺錢花錢兩不誤?！贝饲?，馬曉從來沒買過銀行的理財產(chǎn)品，也不清楚什么叫貨幣基金?！斑@回等于是上了堂金融課?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，余額寶用戶的人均投資額僅1912.67元。與傳統(tǒng)基金理財用戶人均七八萬的投資額相比，顯得屌絲味十足，支付寶內(nèi)部調(diào)侃其為“屌絲理財神器”。

僅僅18天的時間，就有251.56萬名用戶玩轉(zhuǎn)了起來，累計轉(zhuǎn)入資金66.01億元。對天弘基金而言，每天幾千萬元的申購資金額“從來沒有過”。天弘基金的二股東上市公司內(nèi)蒙君正也跟著沾光，股價踏上了飆漲之路，截至7月9日，內(nèi)蒙君正共出現(xiàn)過7次漲停，其股價在不到一個月的時間內(nèi)迅速翻番。即使是在A股市場暴跌的6月24日，它仍然逆市上漲。

興業(yè)全球基金錢敏偉表示，相仿于國外支付公司PayPal十余年前推出貨幣基金，余額寶的核心邏輯與其如出一轍，操作的實質(zhì)也都是將賬戶余額外包給專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

這一產(chǎn)品創(chuàng)新既是支付寶進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融的一個突破點，對用戶也是一個“何樂而不為”的更優(yōu)選擇，而基金公司不僅在盤算網(wǎng)上支付行業(yè)數(shù)百億的沉淀資金，而且對支付巨頭的龐大客戶群及與其深度合作所產(chǎn)生的潛在正能量興趣濃厚，再加上國內(nèi)的利率環(huán)境也算比較適合貨幣基金的發(fā)展，因而最終形成了一個對各方都有利的市場化金融創(chuàng)新。

風(fēng)險幾何

盡管市場熱捧，但潑冷水的也不在少數(shù)。趙巖（化名）聽聞余額寶收益不錯，于是也加入了投資隊伍中。然而，“收益并沒有想象那么高”。他不免有些失望?！拔铱吹疆?dāng)時的宣傳文章說，用戶存留在支付寶的資金不僅能拿到‘利息，而且和銀行活期存款利息相比收益更高。去年10萬元活期儲蓄利息350元，如通過余額寶收益能超過4000元?！?/p>

“拿貨幣基金與銀行活期收益作比較，這非常無厘頭，相當(dāng)于拿銀行理財和銀行活期存款作比較，毫無意義?！币粋€在商業(yè)銀行從事基金理財多年的工作人員認(rèn)為這是個低級錯誤，“另外，我擔(dān)心資金變動對基金公司也是個考驗”。

央行金融消費權(quán)益保護(hù)局局長焦瑾璞指出，余額寶是一個跨行業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品，但風(fēng)險提示有待改進(jìn)?！坝囝~寶在宣傳中說該產(chǎn)品的虧損概率很小。實際上貨幣市場基金也是有虧本可能的?！?/p>

6月22日，天治基金的天得利貨幣基金發(fā)出公告：該基金偏離度絕對值超過0.5%，意味著該產(chǎn)品發(fā)生大額浮虧，面臨大額贖回風(fēng)險。就在一天前，銀河證券也發(fā)出公告：銀河證券水星2號集合資產(chǎn)管理計劃自2013年6月21日起暫停贖回。

這一系列風(fēng)險事件源于銀行間市場流動性危機(jī)，原本被認(rèn)為流動性、安全性較好的貨幣基金市場遭遇巨額贖回沖擊，造成大面積浮虧乃至做實虧損的風(fēng)險。

余額寶的流動性風(fēng)險也不能忽視。如果一只貨幣基金大幅度兌現(xiàn)前期浮盈，一旦市場發(fā)生變化導(dǎo)致貨幣基金收益率下降、資金大規(guī)模贖回，此時余額寶的操作便捷性更會“火上澆油”，引發(fā)流動性危機(jī)。

此外，上述工作人員對資金的流向監(jiān)管產(chǎn)生懷疑：“這些資金被轉(zhuǎn)出支付寶之后，會不會流入地產(chǎn)企業(yè)，會不會流入其他高危企業(yè)？投資者如何監(jiān)控？一旦流動出現(xiàn)紕漏，有人就要覓死覓活，到時誰來收拾？”

對此，天弘基金該項目總負(fù)責(zé)人周曉明稱：“支付寶和淘寶都有非常完善的數(shù)據(jù)庫，可以借力大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，比傳統(tǒng)貨幣基金更早、更準(zhǔn)確地知道基金流動性需要，進(jìn)行實時化處理。萬一出現(xiàn)不可預(yù)見的大贖回，我們也可以通過回購、賣債或者提前支取存款等方式來滿足贖回要求?！?/p>

事實上，縱觀這款貨幣基金的收益率走向，雖自上線后萬份收益一路看漲，但在6月25日達(dá)到1.7863后穩(wěn)步下滑，7月23日的萬份收益為1.1826?！坝囝~寶收益在下降，你會撤嗎？”余額寶的百度貼吧里，用戶議論紛紛，“抗得過一年定期我就不撤”、“大家撤我就撤”？？

7月10日，天弘基金官方微博對此回應(yīng)：“因為增利寶的收益都是靠投資貨幣市場來獲得，6月份銀行鬧錢荒，資金利率高漲，增利寶的收益自然水漲船高，但7月份后，錢荒逐漸消除，市場資金利率也快速回落，自然增利寶收益開始向正常水平回歸。”

一位基金分析師向本刊記者透露，余額寶出現(xiàn)的最大意義是降低了交易的門檻和成本，比如時間、手續(xù)費等，而不是賬面上的收益率。

值得注意的是，運營這款貨幣基金的基金經(jīng)理王登峰，他所運營的另外兩款貨幣基金“天弘現(xiàn)金管家貨幣A”和“天弘現(xiàn)金管家貨幣B”，回報率全都弱于同期同類基金。

監(jiān)管風(fēng)波

6月21日下午，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，支付寶余額寶業(yè)務(wù)中有部分基金銷售支付結(jié)算賬戶并未向監(jiān)管部門進(jìn)行備案，也未向監(jiān)管部門提交監(jiān)督銀行的監(jiān)督協(xié)議，違反了基金銷售管理辦法和基金銷售結(jié)算資金管理暫行辦法有關(guān)規(guī)定。

一位監(jiān)管層人士透露：“余額寶作為一種創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，在管理規(guī)則方面，尤其是產(chǎn)品本身同時具備支付與投資的雙重功能，與中國人民銀行現(xiàn)有的法規(guī)制度存在一定沖突，資金性質(zhì)有不明確之處，導(dǎo)致監(jiān)管出現(xiàn)了模糊地帶?！?/p>

“我們已經(jīng)于上周向證監(jiān)會提交了補(bǔ)充備案材料?！庇囝~寶業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人祖國明透露，在余額寶推出之前，公司已經(jīng)與證監(jiān)會等監(jiān)管部門充分溝通，目前備案文件的提交只是流程問題。

早在兩年前，周曉明就已關(guān)注和肯定理財產(chǎn)品電子商務(wù)化的方向。在參加證監(jiān)會的幾次調(diào)研和討論中，他是為數(shù)不多的肯定派。他曾表示，金融一方面要大膽創(chuàng)新，但有兩條紅線是不能逾越的。一是不能違背現(xiàn)有法規(guī)，二是不能對消費者缺德。目前對互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)定多是原則性的，如此一來，紅線內(nèi)還是有很多操作空間的。

7月5日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，從模式上看，余額寶屬于第三方支付業(yè)務(wù)與貨幣市場基金產(chǎn)品的組合創(chuàng)新，其各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均處于有效監(jiān)管中。

阿里野心

一位銀行工作人員在接受本刊記者采訪時表示，余額寶的本質(zhì)是給貨幣基金的銷售提供平臺，銀行雖然也提供部分基金代銷的業(yè)務(wù)，但由于代銷基金給銀行帶來的利潤占比微乎其微，所以銀行沒有真正地“顫抖”起來。無論是政策限制、還是資本局限、甚至是技術(shù)儲備，都是馬云難于逾越的鴻溝。

不過，阿里金融對銀行業(yè)的沖擊正漸漸形成。中國民生銀行行長洪崎說：“很明顯，阿里金融對銀行業(yè)已經(jīng)形成挑戰(zhàn)了。”從2010年開展阿里小微貸款業(yè)務(wù)，到去年開展信用支付業(yè)務(wù)，今年又與基金公司合作開通余額寶理財功能。貸款利息、信用卡利息和理財收益，也正是銀行的幾大利潤來源。

盡管阿里金融的負(fù)責(zé)人并不愿意與銀行對比，“阿里只是一個平臺，一個以支付寶為切口，圍繞大數(shù)據(jù)展開的金融支付平臺，并不涉及經(jīng)營金融產(chǎn)品?！钡豢煞裾J(rèn)，馬云的金融夢已初具雛形。

截至今年6月底，阿里巴巴的小額信貸業(yè)務(wù)已為超過32萬家小微企業(yè)、個人創(chuàng)業(yè)者提供融資服務(wù)，累計投放貸款超過1000億。目前阿里金融的小貸資金來源于旗下浙江和重慶的兩家小額貸款公司，注冊資金總計16億元。按照法規(guī)以50%融資額度計算，最多可用于放貸的資金為24億元。大量的貸款需求考驗著阿里金融快速回籠資金的能力。

相對于傳統(tǒng)銀行，阿里小貸面臨兩條監(jiān)管紅線：只能用自有資金放貸和不能跨區(qū)域放貸。如今，亟待“補(bǔ)血”的阿里小貸似乎找尋到了出路。

等待了7個多月的東方證券資產(chǎn)管理有限公司“阿里巴巴專項資產(chǎn)管理計劃”終于正式獲得證監(jiān)會批文。資產(chǎn)證券化的最大意義正是通過證券化的技術(shù)，盤活存量資產(chǎn)，提升資金與資產(chǎn)的使用效率，快速回籠資金。

據(jù)悉，從去年2月份開始，阿里金融一直在大規(guī)?！罢斜I馬”。貸款審核、金融分析、技術(shù)架構(gòu)師是阿里金融最感興趣的人才，具有花旗、匯豐等外資銀行背景的存貸款人員是阿里最青睞的潛在對象。

目前這一次級信用產(chǎn)品還只是針對大企業(yè)機(jī)構(gòu)用戶，未來是否有可能創(chuàng)新出適合于個人用戶購買的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，使阿里金融的生態(tài)圈形成一環(huán)扣一環(huán)的自給模式，這些還不得而知。

阿里巴巴的一舉一動總能引起很多的關(guān)注和好奇，或許這也是余額寶收到熱捧的主要原因?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的這盤棋很大，下一步馬云會做什么？很多人都拭目以待。