苗繪 王雷雷 李海申

摘 要：目前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)作中存在投資方式單一、運(yùn)營(yíng)渠道狹窄，投資收益率低下、保值增值能力較差等嚴(yán)重問(wèn)題。應(yīng)完善養(yǎng)老保險(xiǎn)基金法律法規(guī)、對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金個(gè)人賬戶和統(tǒng)籌賬戶采用不同運(yùn)營(yíng)管理模式、培育金融市場(chǎng)拓寬養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)方向和渠道，以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值、規(guī)范運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)。

關(guān) 鍵 詞：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金；投資運(yùn)營(yíng)；保值增值

中圖分類號(hào)： F830.593 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-3544（2013）06-0028-02

一、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是一種重要的社會(huì)保障制度，在社會(huì)發(fā)展中起著非常重要的作用。我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)——企業(yè)年金組成。據(jù)我國(guó)2012年《人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》 提供的數(shù)據(jù)，2012年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入20 001億元， 比上年增長(zhǎng)18.4%，年末累計(jì)結(jié)存23 941億元；農(nóng)村基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入1829億元， 比上年增長(zhǎng)70%，年末積累結(jié)余2302億元；企業(yè)年金建立企業(yè)54 737個(gè)，參加職工1846.55萬(wàn)人，積累基金4821.04億元。2012年末， 我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存31 064億元，比上年增長(zhǎng)28.14%。養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的建立為廣大職工老有所養(yǎng)提供了重要保障，但投資運(yùn)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀，基金的保值增值壓力巨大。

（一）基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資方式單一，收益率低下

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)采取相對(duì)保守的運(yùn)營(yíng)策略，規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金除了預(yù)留兩個(gè)月資金用于支付以外， 其余資金只能用于購(gòu)買國(guó)債和存入銀行， 不準(zhǔn)將基金投資于任何其他金融工具或者經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 由于銀行存款和國(guó)債利率較低， 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)用難以達(dá)到保值增值的目的。2012年一年期存款利率是3.25%， 國(guó)債利率也只是比其略高。

根據(jù)當(dāng)年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入減當(dāng)年繳納和財(cái)政補(bǔ)貼計(jì)算的收益額與基金的年度平均累計(jì)結(jié)余額比較，2007～2012年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收益率分別為2.8%、3.3%、2.8%、2.6%、3.8%、4.1%，平均為3.2%；同期，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格增長(zhǎng)率分別為4.8%、5.9%、-0.7%、3.3%、5.4%、2.6%， 平均為3.55%。這說(shuō)明在目前的管理制度下，基金的投資運(yùn)營(yíng)不僅還談不上增值，連保值也做不到。①

（二）企業(yè)年金的投資收益有待提高

企業(yè)年金作為養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充，盡管對(duì)其規(guī)定的投資范圍較寬，但同樣面臨收益率低的問(wèn)題。2012年企業(yè)年金的加權(quán)收益率為5.68%（見表1），扣除居民消費(fèi)價(jià)格增長(zhǎng)因素后， 實(shí)際收益只有3.08%。

由以上分析可知，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金特別是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由于受國(guó)家投資范圍規(guī)定的限制，收益率比較低，在保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金安全性的同時(shí)，沒(méi)有兼顧到其保值和增值。隨著我國(guó)老齡化人口不斷增加，現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的低收益狀況，會(huì)嚴(yán)重影響其社會(huì)保障能力。對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理政策，需要在安全性和收益性之間尋找新的平衡點(diǎn)，適度擴(kuò)大基金養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資范圍，改進(jìn)投資管理方式。

二、 我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)應(yīng)采取的對(duì)策

1. 完善養(yǎng)老保險(xiǎn)基金法律法規(guī)。 我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金發(fā)展時(shí)間較短，相關(guān)法律法規(guī)不完善。目前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理制度多以暫行辦法、規(guī)定、規(guī)則等形式出現(xiàn)，較為籠統(tǒng)、粗略，健全社會(huì)保障基金法律體系是當(dāng)務(wù)之急。我國(guó)應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，建立專門的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)相關(guān)法律法規(guī)， 對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資范圍、運(yùn)營(yíng)方式、管理方法、監(jiān)管模式等一系列問(wèn)題進(jìn)行改革和規(guī)范， 使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)向法治化、專業(yè)化、高效化方向發(fā)展。

2. 對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金個(gè)人賬戶和統(tǒng)籌賬戶采用不同運(yùn)營(yíng)管理模式。 我國(guó)實(shí)行的是個(gè)人賬戶和統(tǒng)籌賬戶相結(jié)合部分積累制度， 所以應(yīng)對(duì)這兩種賬戶區(qū)別對(duì)待，根據(jù)其不同特點(diǎn)分開進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)。統(tǒng)籌賬戶的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金屬于公共基金，實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制，以支出來(lái)確定收入，積累比較少。由于統(tǒng)籌賬戶積累數(shù)額較小且主要發(fā)揮調(diào)劑作用， 對(duì)投資收益的要求相對(duì)較低，因此統(tǒng)籌賬戶養(yǎng)老金應(yīng)由政府成立專門機(jī)構(gòu)集中運(yùn)營(yíng)，采用政府集中管理運(yùn)營(yíng)模式，發(fā)揮其對(duì)即期養(yǎng)老金發(fā)放、平衡的重大作用。個(gè)人賬戶的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資和管理，應(yīng)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，由基金公司來(lái)投資和管理，以提高運(yùn)營(yíng)效率。我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶中的基金屬于累積制，數(shù)額較大，對(duì)保值與增值的要求比較高。我國(guó)可以借鑒智利模式，采取養(yǎng)老保險(xiǎn)基金私人競(jìng)爭(zhēng)管理方式。 一方面通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)的方式來(lái)選擇基金公司， 讓投保者在多家基金管理公司中根據(jù)基金公司的管理能力自由選擇基金公司，并在政府指導(dǎo)和監(jiān)管下實(shí)現(xiàn)自由競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制提高基金管理效率和收益率， 保證基金規(guī)模以合理的速度不斷擴(kuò)大； 另一方面由基金公司管理運(yùn)用基金，實(shí)現(xiàn)政資分開，可以避免政府隨意調(diào)動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的不合法行為， 保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的?？顚Ｓ?。

3. 培育金融市場(chǎng)， 拓寬養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)方向和渠道。 目前一些發(fā)達(dá)國(guó)家將養(yǎng)老保險(xiǎn)金投資于資本市場(chǎng)，我國(guó)必須加快資本市場(chǎng)的培育發(fā)展，實(shí)現(xiàn)規(guī)范運(yùn)作，加快我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金上市的步伐。應(yīng)豐富投資工具的種類，運(yùn)用有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的安全性。也可以嘗試將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于信托市場(chǎng)、金融租賃市場(chǎng)，在保證基金安全的前提下取得較高收益率。

4. 加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新， 豐富養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資范圍和投資品種。由于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金具有數(shù)額大、周期長(zhǎng)、易受通脹影響等特點(diǎn)，養(yǎng)老金的保值與增值變得尤為重要。 目前銀行定期存款與國(guó)庫(kù)券等收益率較低，必須加快金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)提供更多可選擇的金融產(chǎn)品?？梢詣?chuàng)新設(shè)計(jì)各類金融產(chǎn)品，既包括低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的保守型產(chǎn)品，也包括高收益的新型金融產(chǎn)品，以及各類新型理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品，加以組合，實(shí)現(xiàn)安全性、流動(dòng)性和收益性的統(tǒng)一。

5. 構(gòu)建“分權(quán)制衡式”監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)社?；鸬谋O(jiān)管。目前我國(guó)社?；鸨O(jiān)管模式不科學(xué)、監(jiān)管不到位，行政監(jiān)督和社會(huì)監(jiān)督部門多達(dá)十幾個(gè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)分散且權(quán)責(zé)不明確， 不利于形成有效的制衡機(jī)制。今后我國(guó)應(yīng)構(gòu)建“分權(quán)制衡式”監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)社?；鸬谋O(jiān)管。 應(yīng)實(shí)行社會(huì)保障基金的行政管理權(quán)與運(yùn)營(yíng)權(quán)相分離，統(tǒng)籌賬戶與個(gè)人賬戶相分離，各監(jiān)管部門職責(zé)明確，目的清晰，各司其職。統(tǒng)籌賬戶由政府集中管理，個(gè)人賬戶由基金公司來(lái)運(yùn)營(yíng)，具體的基金公司的選擇權(quán)交于個(gè)人， 實(shí)現(xiàn)資金嚴(yán)格管理和專業(yè)化運(yùn)營(yíng)，堅(jiān)決杜絕“空賬”運(yùn)轉(zhuǎn)。制衡式養(yǎng)老金監(jiān)督制度使各機(jī)構(gòu)的權(quán)利互相監(jiān)督和制約， 任何機(jī)構(gòu)認(rèn)真履行各自職能但不能享有絕對(duì)的權(quán)力， 最終建立一個(gè)“權(quán)力分立，各司其職，互相制約，互相監(jiān)督”的分權(quán)式管理制度。

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（責(zé)任編輯：盧艷茹；校對(duì)：龍會(huì)芳）