申世軍

最近，“中國(guó)大媽”用“買黃金如買白菜”的豪氣展示出：誰(shuí)說(shuō)大媽不能做“大鱷”？事實(shí)上，在金融投資領(lǐng)域，“中國(guó)大媽”并不孤單。二十多年前，日本的“渡邊太太”在匯市的影響力，較“中國(guó)大媽”有過(guò)之而無(wú)不及。時(shí)過(guò)境遷，經(jīng)由黃金一役，“中國(guó)大媽”躍上金融舞臺(tái)。

人們?yōu)槭裁磹?ài)好

投資黃金

4月12日和15日兩天，國(guó)際黃金價(jià)格累積下跌約12%，創(chuàng)下30年跌幅紀(jì)錄。隨后，激增的需求帶動(dòng)黃金價(jià)格上行。在價(jià)格回歸過(guò)程中，“中國(guó)大媽”身影初現(xiàn)。據(jù)報(bào)道，10天內(nèi)，“中國(guó)大媽”掃貨黃金300噸。這就引出一個(gè)問(wèn)題：我們?yōu)槭裁丛絹?lái)越喜歡投資黃金？

首先，大眾購(gòu)買力確實(shí)增強(qiáng)了。財(cái)大自然氣粗，日本曾有這種經(jīng)歷。上世紀(jì)八九十年代，當(dāng)日本經(jīng)濟(jì)躍居世界第二時(shí)，海外投資也大幅擴(kuò)張，大有“買下美國(guó)”之勢(shì)。與此同時(shí)，手握數(shù)千億美元資金、不甘獲取微博利息收入的日本家庭主婦們也沒(méi)閑著，紛紛投身匯市，套取利差，做得風(fēng)生水起，“渡邊太太”由此名聲大噪。隨著日本經(jīng)歷“失去的二十年”，長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的中國(guó)“彎道超車”，在2010年經(jīng)濟(jì)總量躍居世界第二。伴隨國(guó)家實(shí)力的增強(qiáng)，國(guó)人也變得“不差錢”。截至3月底，居民儲(chǔ)蓄存款達(dá)43.7萬(wàn)億元，按現(xiàn)行匯率測(cè)算，折合約7萬(wàn)億美元。理論上，能購(gòu)現(xiàn)價(jià)黃金15萬(wàn)噸，這是全球黃金儲(chǔ)量的近3倍。

第二，人們理財(cái)意識(shí)大幅提高了。長(zhǎng)期以來(lái)，儲(chǔ)蓄是我們資產(chǎn)配置的最主要方式。隨著國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性的持續(xù)寬松，一個(gè)直觀感覺(jué)便是“錢越來(lái)越不值錢了”，錢放在銀行越來(lái)越不劃算。2010～2012年，扣除物價(jià)漲幅的一年期銀行存款實(shí)際利率分別僅為-0.8%、-1.9%和0.4%。這種情況下，“你不理財(cái)，財(cái)不理你”的觀念深入人心，公眾迫切尋求其他投資渠道，而連續(xù)十幾年走牛的黃金便進(jìn)入公眾視野。

第三，銀行存款以外的投資渠道不順暢。近年來(lái)，我們經(jīng)常聽(tīng)到“金融脫媒”這個(gè)概念，也即銀行體系外的資金越來(lái)越多，這就要求必須有足夠的投資渠道來(lái)消化這些資金。理論上講，除銀行理財(cái)產(chǎn)品，樓市、股市、債市等也可發(fā)揮重要功能。然而，國(guó)內(nèi)樓市的調(diào)控、股市的持續(xù)低迷，以及債市以機(jī)構(gòu)參與者為主的情況，使得民間資金投資渠道缺乏。由此，黃金成為民間資金的投資標(biāo)的之一，而變現(xiàn)便利度的提高進(jìn)一步刺激了這種需求。

第四，投資需求之外的因素持續(xù)存在。對(duì)很多居民而言，持有黃金并不單是獲取升值收益，還受一些民風(fēng)民俗影響。比如，印度和韓國(guó)居民就熱衷持金，印度民間持金高達(dá)1.5萬(wàn)噸，占世界10%。韓國(guó)民眾持金規(guī)模也很大。1997年亞洲金融危機(jī)期間，韓國(guó)300萬(wàn)民眾“以金報(bào)國(guó)”，兩月捐出超過(guò)200噸黃金。這種對(duì)黃金的喜愛(ài)，受價(jià)格波動(dòng)影響不大，也成為黃金需求增加的原因之一。

“中國(guó)大媽”打敗了

“華爾街大鱷”嗎？

在本輪黃金價(jià)格波動(dòng)中，搶購(gòu)方式簡(jiǎn)單粗放的“中國(guó)大媽”真的打敗了理性決策的“華爾街大鱷”嗎？誠(chéng)然，部分投行退出做空的舉動(dòng)，受到了來(lái)自中印等國(guó)強(qiáng)勁需求的影響，但將二者簡(jiǎn)單地對(duì)比進(jìn)而作出勝負(fù)結(jié)論并不科學(xué)。

首先，二者黃金投資的獲益方式不同。國(guó)際金融寡頭可從金價(jià)大幅波動(dòng)中獲益。從4月份開(kāi)始，金融大鱷開(kāi)始一致性地唱空黃金，并順利達(dá)到打壓黃金價(jià)格的目的。事實(shí)上，通過(guò)這種做空，金融大鱷已從中獲益。而“中國(guó)大媽”更多看中黃金通脹中的保值功能，一旦認(rèn)為價(jià)格不正?；芈?，投資需求會(huì)迅速激發(fā)，并希望從隨后的價(jià)格修復(fù)中獲益。

其次，二者持有的期限不同。華爾街大鱷無(wú)論是做空還是做多，都是階段性行為，服務(wù)于某一時(shí)期的利益訴求。正因如此，我們看到，一些金融大鱷會(huì)在一段時(shí)期做多后突然做空，或者做空后轉(zhuǎn)而做多。與之不同，普通民眾投資黃金更是一種中長(zhǎng)期行為，對(duì)黃金飾品的投資尤其體現(xiàn)出這一特點(diǎn)。投資期限上長(zhǎng)與短的區(qū)別，決定了很難判斷誰(shuí)勝誰(shuí)負(fù)。

第三，投資的思維不同。美國(guó)量化寬松提前結(jié)束預(yù)期的增強(qiáng)，歐債危機(jī)繼續(xù)惡化可能的降低，以及黃金價(jià)格調(diào)整需求的強(qiáng)烈等，決定了黃金價(jià)格繼續(xù)大幅走強(qiáng)的動(dòng)能越來(lái)越弱，這是金融大鱷沽空黃金的理性基礎(chǔ)。而對(duì)大眾而言，更關(guān)注通脹背景下個(gè)人資產(chǎn)的不斷貶值，以及黃金保值作用的篤信，更主要是一種感性成分的驅(qū)使。只要價(jià)格跌到主觀認(rèn)為的合理價(jià)位，就果斷出手。

我們應(yīng)該怎樣

看待黃金投資

那么，我們應(yīng)怎樣看待黃金投資？應(yīng)該明確：黃金不同于房產(chǎn)、股票和存款，它本身不會(huì)帶來(lái)任何收益。換言之，黃金是一只“不會(huì)下蛋的雞”。投資黃金獲益途徑只有一個(gè)，那就是價(jià)格上升。這種情況下，要不要投資黃金就變得簡(jiǎn)單起來(lái)：只要分析黃金價(jià)格是否具有繼續(xù)上行的動(dòng)能即可。

一方面，我們必須認(rèn)識(shí)到，影響黃金價(jià)格繼續(xù)上行的動(dòng)能在削弱。所謂“亂世藏金”，黃金價(jià)格的持續(xù)走強(qiáng)與全球經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩以及為拉動(dòng)增長(zhǎng)而全球流動(dòng)性貨幣寬松密切相關(guān)。但隨著主要經(jīng)濟(jì)體惡化局面改觀，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，各國(guó)量化寬松政策將逐漸退出，黃金牛市終結(jié)是大概率事件。雖然這一過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性或造成量化政策反復(fù)，黃金價(jià)格可能階段性反彈，但反彈難以帶來(lái)反轉(zhuǎn)，震蕩走平抑或下行應(yīng)是黃金價(jià)格運(yùn)行的最可能軌跡。

另一方面，出于優(yōu)化資產(chǎn)組合考慮，以合理價(jià)格配置一定比例的黃金也是合適的。對(duì)國(guó)內(nèi)居民而言，在糧食、能源和用工等成本上行背景下，未來(lái)我們?nèi)詫⒊惺芤欢ㄍ泬毫?，而?dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)復(fù)蘇決定了利率上行概率不大，居民資產(chǎn)保值需求依然強(qiáng)烈，而投資渠道不足可能仍是一大困擾。這種情況下，進(jìn)行一定比例的黃金投資，比如不超過(guò)家庭總資產(chǎn)的10%～20%，作為分散風(fēng)險(xiǎn)的一種途徑，也是可以考慮的。必須要指出的是，與其他投資品不同，黃金漲跌周期較長(zhǎng)，因此，對(duì)黃金投資者而言，要么做好長(zhǎng)期持有的打算，要么應(yīng)在黃金出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)、進(jìn)入下行周期后及時(shí)轉(zhuǎn)換為其他替代性資產(chǎn)。

（責(zé)編：蕭茵）