鈕文新

近期有媒體報道：為了應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)的下行壓力加大，各地方政府的投資，中動再度提高。根據(jù)媒體的統(tǒng)計，全國各地準(zhǔn)備的“鐵工基”項目投資金額高達(dá)20萬億元。這個數(shù)據(jù)著實令人擔(dān)憂，因為這可能導(dǎo)致地方政府的債務(wù)進(jìn)一步提高，導(dǎo)致平臺貸失控。所以我認(rèn)為，中國對此必須控制，絕不能進(jìn)一步放大金融風(fēng)險。

按照凱恩斯主義的理論，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不可逾越的困難之時，政府出手投資拉動經(jīng)濟(jì)增長、提振市場信心的做法無可厚非。但這樣的事情不可以長期持續(xù)。否則中國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量將被大幅惡化。什么是經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的惡化？按我的理解，其核心是：以民間力量為主導(dǎo)的主動性增長力量不斷弱化，而政府主導(dǎo)的被動性經(jīng)濟(jì)增長依賴越來越強(qiáng)。至于經(jīng)濟(jì)的“效率和效益的下降”則是上述結(jié)構(gòu)扭曲的必然產(chǎn)物。

從一而再、再而三地依賴政府投資拉動經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實看，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)發(fā)生嚴(yán)重錯位。其具體表現(xiàn)為：財政政策變成了總量政策，而貨幣政策卻變成了結(jié)構(gòu)性政策，這是很不正常的。

為什么說財政政策變成了總量政策？我們看到的事實是：每當(dāng)GDP出現(xiàn)下行壓力，我們就讓財政政策補(bǔ)上去，以財政投資頂住GDP的回落，這不是總量政策嗎？為什么說貨幣政策變成了結(jié)構(gòu)性政策？因為貨幣政策一直在強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)問題。比如，央行、銀監(jiān)會一直都在強(qiáng)調(diào)“信貸投向要有保有壓”；央行也一直在說“貨幣政策緊一點有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整”等。

這不是兩大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的嚴(yán)重錯位嗎？這樣的錯位已經(jīng)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大扭曲和不良后果——積極的財政政策屢屢被緊縮的貨幣政策對沖。緊縮的貨幣政策嚴(yán)厲地壓制了“內(nèi)需”，民間投資被高企的財務(wù)成本、人力成本、原材料成本壓得喘不過氣來，迫使其減少投資；這使得中國內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長動力、主動性增長動力不斷惡化，并需要財政投資不斷加大力度，或者過一段時間就得刺激一下。

這是問題的根本。由此衍生出一系列經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的惡化問題——經(jīng)濟(jì)增長的被動性越來越強(qiáng)，主動性越來越弱；政府投資擠出民間投資，國進(jìn)民退，改革回頭；效益和效率不斷遞減，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩問題持續(xù)，非國有的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)育越發(fā)艱難，進(jìn)一步惡化了中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等。

整個社會經(jīng)濟(jì)就像是個“鴉片”上癮的患者，刺激一下好一點，失去刺激用不了多久就又犯“癮”了，這像不像過去20年間的日本經(jīng)濟(jì)？政府需要不斷地給經(jīng)濟(jì)打“強(qiáng)心劑”，需要不斷地干預(yù)匯率，經(jīng)濟(jì)才能維系零附近的增長，否則很快便會衰退。日本為什么出現(xiàn)這樣的經(jīng)濟(jì)困難，其根源就是“廣場協(xié)議”簽訂后，日元相對于其它發(fā)達(dá)國家緊縮，日元不斷升值，國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)停滯、轉(zhuǎn)移，最后經(jīng)濟(jì)空心化，泡沫泛起?！芭菽?jīng)濟(jì)”引發(fā)危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)衰退，而政府為了防止經(jīng)濟(jì)衰退，不敢將貨幣寬松程度與其它發(fā)達(dá)國家拉平，導(dǎo)致日元貶值，而使貨幣越升值經(jīng)濟(jì)越困難；經(jīng)濟(jì)越困難，貨幣越升值，同時，整個過程中，政府不斷用財政手段刺激經(jīng)濟(jì)，而每次都不能獲得貨幣政策的配合，使得財政刺激效果被對沖。

盡管中國的情況與當(dāng)年的日本有些差異，但基本特征和本質(zhì)因素卻如此相似。如果我們依然不能察覺財政政策和貨幣政策功能運(yùn)用方向的嚴(yán)重錯位：如果我們意識不到積極財政政策不僅不能獲得貨幣政策的有效配合，反而破壞了財政政策，那中國經(jīng)濟(jì)健康程度勢必繼續(xù)惡化，而我們今天一切抑制做空中國的努力都將付之東流。

所以，必須還貨幣政策和財政政策以本來面目，讓貨幣政策回歸總量政策，財政政策回歸結(jié)構(gòu)性政策的正途，正如財政部財科所所長賈康先生所說：貨幣政策必須言行一致。