摘要：對目前全球經(jīng)濟形勢進行了估計與判斷。認為全球經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，新興市場值得關(guān)注；談及主要問題包括美、歐、日總體的經(jīng)濟情況，新興市場短期的經(jīng)濟增長與通貨膨脹的展望，預(yù)測中國經(jīng)濟短期的變化趨勢、風(fēng)險和政策應(yīng)對，最后是經(jīng)濟增長與城鎮(zhèn)化。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增長；通貨膨脹；城鎮(zhèn)化

中圖分類號：F113.4；F124

一、全球經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，新興市場值得關(guān)注

總體來看，全球經(jīng)濟應(yīng)該比2012年有所好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟的增長速度，尤其是新興市場，會比2012年有明顯的加快。美國經(jīng)濟增長速度與2012年基本持平，歐元區(qū)可能繼續(xù)衰退，但是幅度有望低于2012年。日本去年災(zāi)后重建拉動增長，近年經(jīng)濟增長放緩，但是繼續(xù)擴張的貨幣政策，會導(dǎo)致日元進一步貶值。

（一）美國經(jīng)濟走勢

美國經(jīng)濟私人部門目前的活動非常活躍，然而政府部門的財政政策仍有一些調(diào)整，目前美國政府財政債務(wù)上限問題還沒有完全解決，最近這幾個月，也就是五月份之前，會是最關(guān)鍵的一段時期。美國經(jīng)濟的領(lǐng)先指標比較多，用不同的指標來進行預(yù)測的結(jié)果可能不同，但一個比較科學(xué)的方法是將各種指標與需要預(yù)測的近期GDP增長率掛鉤，觀察其平均水平。利用這些領(lǐng)先指標，筆者預(yù)測美國一季度經(jīng)濟增長平均值在2.5%（具體見圖1）。從全年的趨勢來看，美國經(jīng)濟增長速度一季度最高，二、三季度有所下降，四季度又有所回升，全年可能在1.5%到2.5%之間。但是明年經(jīng)濟增長速度會進一步加快至2.5%～3%這個區(qū)間。私營部門經(jīng)濟增長的活力可能會抵銷甚至超過自動減支帶來的負面影響。

關(guān)于美國貨幣政策的判斷，即關(guān)于美國何時開始退出QE（量化寬松政策），甚至加息的估計。目前，高盛的基本判斷還是以失業(yè)率為準繩，美國失業(yè)率要達到6.5%需要到2015年左右，所以貨幣政策在此之前有望保持進一步的寬松，因此加息應(yīng)該在15年以后。但并不是說這兩年貨幣政策就不會有調(diào)整，14年量化寬松政策將有所收緊，美聯(lián)儲購買債券的數(shù)量將有所下降，這本身也是代表著一種緊縮。

有關(guān)美國財政政策的關(guān)鍵時點，將在未來的兩個月內(nèi)相繼到來。2013年3月1日，美國已經(jīng)開始自動削減支出，15日以前政府、眾議院和參議院將提交財政預(yù)算，如果這段時期還沒有達成圓滿的關(guān)于債務(wù)上限的協(xié)議的話，政府將面臨臨時的關(guān)閉。4月中旬參政兩院通過財政預(yù)算方案，5月18日債務(wù)上限正式期滿。這些財政上的重要事件可能會引起市場的波動和不安，這種波動和不安是代表著我們應(yīng)當把全年的經(jīng)濟看淡，還是反而提供了一個入市的機會？筆者認為，這是一個機會，這些問題最終會得到解決，況且私營部門經(jīng)濟尤其是美國房地產(chǎn)的復(fù)蘇跡象非常明顯。

其實，2012年11月至12月份的時候，市場曾經(jīng)也等待過一個大幅下調(diào)的機會來入市，但是似乎大家沒有等到明顯的調(diào)整，也就是說財政懸崖并沒有帶來一個資本市場的大幅回調(diào)。那么，這一次債務(wù)上限會不會帶來這樣的機會？從歷史數(shù)據(jù)分析，無論是財政懸崖還是債務(wù)上限，問題解決之前往往會引起資本市場的巨大波動，但之后這種波動幅度會立即下降。從標準普爾500指數(shù)來看，財政懸崖并沒有帶來股指大幅下挫，之后又持續(xù)上揚。但是，2012年8月份債務(wù)上限到來之前，股票市場經(jīng)歷了巨大的下調(diào)。可見，債務(wù)上限的討論可能會引起更大的市場回調(diào)并提供入市的機會。盡管一兩個星期以前全球的股票市場都漲得很好，然而，聯(lián)儲的會議記錄預(yù)示著一些對于貨幣量化寬松意見不一致的觀點被披露出來，意大利的選舉結(jié)果也不令市場滿意，市場已經(jīng)出現(xiàn)了相當幅度的調(diào)整。但是接下來可能有更進一步的調(diào)整機會，將給投資者提供繼續(xù)入市的窗口。

（二）歐洲經(jīng)濟走勢

目前來看，歐洲的債務(wù)問題得到了一定程度的解決，尤其是歐洲央行量化寬松的政策推出之后，歐洲各國的債券價格明顯提升，比如希臘債券。這些投資機會在中國可能鮮有關(guān)注，然而，東西會不會漲并不在于它本身的好壞，更重要的是在于未來一段時期內(nèi)的走勢。歐元區(qū)的許多國家確實有巨大的財政問題，但是這并不妨礙投資者抓住正確的時點入手，得到可觀的回報。為什么各國的情況有這樣的改觀？一方面，歐洲央行力挺歐元區(qū)；另一方面，這些國家也確實采取了一些措施降低自己的財政赤字，無論是愛爾蘭、西班牙，還是希臘和葡萄牙，他們的財政赤字和前幾年相比都有大幅的削減，這種削減使得市場增強了對這些國家未來財政可持續(xù)性的信心。但同時這也是一把雙刃劍，對實體經(jīng)濟至少帶來短期的不良影響，因此目前歐元區(qū)的經(jīng)濟還是處在比較低迷的狀態(tài)，但是市場信心得到了一定的提振。所以，在歐元區(qū)市場上，可以觀察到一些重要的投資機會，比如，高盛現(xiàn)在就比較強調(diào)購買歐元區(qū)內(nèi)大的跨國公司的股票。這些大的跨國公司身處歐元區(qū)，受到整個市場氛圍的不良影響，估值都較低，但是很多產(chǎn)品并不是在歐元區(qū)內(nèi)銷售，相當一部分銷售到新興市場，包括中國。比如，在中國銷售的高檔汽車和奢侈品，它們的購買力需求非常強勁，而生產(chǎn)商身處歐洲，這樣就帶來了潛在的投資回報率相當高的機會。

那么，歐元區(qū)接下來的經(jīng)濟走勢如何？根據(jù)歐洲許多領(lǐng)先指標可以計算出一個穩(wěn)定指數(shù)，從歷史平均水平來看，65%是一個分界點，在穩(wěn)定指數(shù)超過65%以后的5～8個月期間，經(jīng)濟會走出衰退。該指數(shù)目前已經(jīng)超過65%（見圖2），因此歐元區(qū)的經(jīng)濟在今年下半年將會走出衰退，盡管全年也許還是小幅的負增長，全年將呈現(xiàn)前低后高的走勢。

（三）日本以及新興市場經(jīng)濟走勢

判斷日本經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵還是它的貨幣政策。如果日本央行行長4月份到位，日本之后有望采取更進一步的量化寬松的貨幣政策，那么日元的貶值將拉動日本的出口增長，并帶動股票市場的上漲。這幾個月以來，高盛一直推薦投資者借日元買日本的股票，由于日元利率較低，利用匯率上的對沖，投資者從中可以得到相當可觀的回報。

新興市場的經(jīng)濟增長還是低于潛在增速的（見圖3），無論是金磚四國還是N11。這些國家的經(jīng)濟增長速度還會進一步上升，如果說還低于潛在增速的話，進一步的上升也未必導(dǎo)致巨大通貨膨脹壓力。

二、中國經(jīng)濟短期的變化趨勢與風(fēng)險

2013年中國變化趨勢可能會出現(xiàn)前高后低的趨勢，需防范由此帶來的風(fēng)險。

（一）短期變化趨勢

中國目前的領(lǐng)先指標，無論是匯豐的，還是中國自己的，基本上保持在50以上（見圖4）。盡管這些指標最近這一個月有所回落，但是依然意味著經(jīng)濟還是積極向上的。2012年年中一些項目的審批、財政赤字以及兩次減息帶來的經(jīng)濟復(fù)蘇還在持續(xù)，2013年上半年經(jīng)濟增長依然非常強勁，可能達到8%以上。從全年來看，增長速度應(yīng)當在8%左右，各個季度的增速在7.5%～8.5%之間，很可能出現(xiàn)前高后低的趨勢，呈現(xiàn)倒V字型的極度軌跡。如果說增速達到8%以上，可能會出現(xiàn)一些投資過熱甚至于房價速度上漲過快的現(xiàn)象，但可以預(yù)期政府會采取一定的措施防止這種風(fēng)險的進一步蔓延。

（二）通貨膨脹的壓力

除了投資過熱和房價上漲過快帶來的風(fēng)險，通貨膨脹是主要的隱憂。通貨膨脹的壓力主要來自于勞動力成本的上升以及可能出現(xiàn)的輸入型通脹壓力，因為許多國家都在實行量化寬松的貨幣政策。從勞動力成本這個問題上看，1月份統(tǒng)計局公布全年GDP數(shù)據(jù)的時候特別提出中國勞動力人口首次出現(xiàn)下降，定義為15～59歲的人降低了350萬人。但是，如果采用聯(lián)合國對勞動力人口的定義，即15～64歲的人，勞動力數(shù)量并沒有下降，而且是小幅上升。比較這兩組數(shù)據(jù)，不難看出，60～65歲年齡段的人群數(shù)量上升。從聯(lián)合國預(yù)測的五年期中國適齡工作人口變化來看，中國的勞動力人口現(xiàn)在還沒有到一個下降的拐點，但是15年之后將會出現(xiàn)勞動人口的明顯下降（見圖5）。

勞動人口年齡結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響很大。從三大產(chǎn)業(yè)的勞動人口的平均年齡來看，第一產(chǎn)業(yè)的勞動人口年齡最大；第二產(chǎn)業(yè)以制造業(yè)為主，其勞動人口年齡最小。如果說勞動力總體數(shù)量還沒有下降，只是年輕人的數(shù)量下降得很快，那就說明未來我們的制造業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢，即勞動力成本優(yōu)勢會更明顯地減弱，而中老年人所占比例較大的農(nóng)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)受到的影響相對較小。這對于我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，由依靠以出口為主的制造業(yè)來拉動轉(zhuǎn)向由服務(wù)業(yè)帶動，將是一個利好，也預(yù)示著我國在服務(wù)業(yè)甚至農(nóng)業(yè)方面將有更大的發(fā)展機會。

最近比較熱點的一個話題是，既然中國的勞動人口數(shù)量開始下降，是否需要改變計劃生育政策。生育政策的改變將對許多行業(yè)帶來深刻影響。第一，房地產(chǎn)行業(yè)。將來90平米不再是標準戶型，而是120平米。一家三口需要90平米的話，一家四口就需要120平米，如此一來，中國需要建造更多的房子，房地產(chǎn)行業(yè)的需求仍然很大。第二，嬰兒食品、用品行業(yè)。在最近，尤其是“十八大”以后關(guān)于人口現(xiàn)象的變化的討論過程中，嬰兒食品、用品企業(yè)的業(yè)績已經(jīng)有了相當大幅度的上漲。

市場對于2013年通貨膨脹的預(yù)測也是逐級上升的，最高點有可能在下半年三季度的時候達到，考慮到翹尾因素，也是在6、7月份達到最高點（見圖6）。

（三）房價、投資過熱等風(fēng)險積聚會促使貨幣政策的調(diào)整

未來幾個月，政府會感受到通貨膨脹、房價、投資過熱這些風(fēng)險在積聚，貨幣政策也許會做出相應(yīng)的調(diào)整。從房價來看，從2012年11月份開始，房價上漲的城市在逐步增多，而交易量更是成幾倍增長，一、二線城市都如此。從歷史數(shù)據(jù)來看，中國房價的變化情況與貨幣增長速度的相關(guān)性是很高的。目前，政府對房價上漲采取了新的五條政策，包括行政上的政策和稅收上的政策，貨幣政策上也會有一定的配合。目前，中國的房地產(chǎn)市場還是壟斷著整個經(jīng)濟的走勢，如果房價下降或者有關(guān)房地產(chǎn)的政策收緊，房地產(chǎn)行業(yè)本身以及相關(guān)的上、下游行業(yè)都會受到影響，這與前文提及的2013年經(jīng)濟形勢前高后低的倒V型變化也是一致的。

另外一個可能會引起未來貨幣政策調(diào)整的現(xiàn)象，就是目前的社會融資總量的增長。雖然，貸款在整個社會融資總量占比不斷下降，而其它一些融資方式，包括理財產(chǎn)品、企業(yè)債券以及信托產(chǎn)品的增長速度非?？捎^。信貸，是一個比較狹隘的定義，把它擴大到社會融資總量是一種完善，但是還不夠，因為這還沒有考慮到政府的借貸行為。如果考慮一個定義更為廣泛的變量，不妨來看社會信貸總量（見圖7）。

（四）中國經(jīng)濟的主要風(fēng)險

如果說，直觀來講中國基本面還是比較好的，總體趨勢還是向上溫和回升，但是也存在將來風(fēng)險集中釋放的可能。總體來說，中國經(jīng)濟的風(fēng)險主要存在兩個方面。第一，投資擴張很快，并且投資回報率很高。過去，中國年齡結(jié)構(gòu)比較年輕，儲蓄率很高，導(dǎo)致資金價格相對比較低廉，所以推動了投資增長，甚至導(dǎo)致超額投資。但是未來中國老齡化很快到來，會使得社會儲蓄下降，資金價格也許變得更加昂貴，在過去的利率環(huán)境下能夠獲得回報的投資，在未來利率環(huán)境下可能不再能獲得那么高的回報，甚至是虧損，這些風(fēng)險疊加起來本身就會產(chǎn)生一定的未來風(fēng)險。第二，中國存在一大塊的可能由政府主導(dǎo)的，本身對利率不是那么敏感的投資。中國的財政收入主要來自于稅收和土地出讓收入，然而隨著未來經(jīng)濟增長速度的下降，可能稅收增長不會像過去那么快。另外，如果實行土地改革，讓土地收益在農(nóng)民和政府之間更合理地分配的話，那么土地財政增長的速度也不會像過去那么快。在這種情形之下，政府是不是還能夠支撐之前的借貸所產(chǎn)生的成本？不僅如此，這些還只是現(xiàn)在能夠計算得到、看得到的一些債務(wù)，還有一些或有債務(wù)，比如說將來人口老齡化所帶來的社會養(yǎng)老支出。對于一個政策儲備和調(diào)整空間還比較大的國家，短期問題不大，即使有問題的話，也可以用一些政策的操作來短期地抵銷風(fēng)險，但是長期來看可能這種風(fēng)險是在加劇。衡量這種風(fēng)險最重要的指標是全社會的信用杠桿，美國出現(xiàn)問題也是當時相關(guān)的金融產(chǎn)品杠桿率過高所導(dǎo)致的，中國也需要密切觀察這類變量。

三、政策應(yīng)對與城鎮(zhèn)化發(fā)展

縱觀整個中國，包括社會、企業(yè)、個人和政府的信貸程度，直觀感覺上，大家認為短期內(nèi)應(yīng)該不會出現(xiàn)太大問題，因為政策的迂回空間還很大，但是這些積聚的風(fēng)險將來有可能會集中釋放。

（一）防范風(fēng)險的能力取決于社會總體負擔(dān)程度

那么最關(guān)鍵的問題在于，何時可能會出現(xiàn)問題，或者什么指標會給出風(fēng)險集中釋放的明確信息？最關(guān)鍵的還是社會的杠桿率，社會總體負擔(dān)程度。目前，關(guān)于中國政府負債的衡量是非常狹隘的，從數(shù)據(jù)來看，中央政府負債占GDP的20%多，加入地方政府負債，占比仍不到50%。然而，中國有很多企業(yè)的貸款，包括信托產(chǎn)品和理財產(chǎn)品，這些負債一旦出現(xiàn)問題，難道政府可以坐視不理嗎？顯然，從微觀現(xiàn)象來看，一些地區(qū)的負債出現(xiàn)問題，最終還是會轉(zhuǎn)嫁給地方政府，否則，社會將面臨不穩(wěn)定的局面。因此，計算全社會信貸總量是非常必要的，然而，社會信貸總量與社會融資總量的概念有差異。比如，股票融資屬于社會融資總量，但是不包含于社會信貸總量；政府負債只計算在社會信貸總量里，而不包括在社會融資總量里面。根據(jù)概念，計算得到社會信貸總量，即中國老百姓、企業(yè)、政府的總體負債，包括所有銀行貸款以及影子銀行的活動，總量達到GDP的220%。其中，20%左右是居民信貸，主要是房貸，剩余的部分中，政府負債份額不到50%，而余下的150%中也許相當一部分也是政府的隱性債務(wù)。這些隱形債務(wù)一旦出現(xiàn)問題，負擔(dān)仍然可能會轉(zhuǎn)嫁給政府，因此，整個社會信貸，包括隱性部分在內(nèi)的政府債務(wù)并不是那么樂觀。另外，如果動態(tài)地觀察這些指標，他們的上升速度很快，2008年以前，總量在150左右浮動，之后就逐年飛速上漲。從結(jié)構(gòu)上看，上升最快的是影子銀行和地方政府融資平臺，這兩項可能是未來我們更需要關(guān)注的。

（二）人民幣匯率走勢

人民幣匯率，從趨勢上看，在未來可預(yù)見的兩三年內(nèi)還是處于小幅升值的狀態(tài)。升值主要有兩大因素，包括內(nèi)、外兩方面。外部因素是指中國經(jīng)濟還是存在比較明顯的外部失衡，主要表現(xiàn)在中國的順差和美國的逆差上，歐元區(qū)既無很大順差也無很大逆差，所以人民幣對美元升值，從基本面來說是有支持的。內(nèi)部因素表現(xiàn)在中國政府正在極力打造人民幣國際化，這個過程中人民幣貶值是不切實際的，至少會保持穩(wěn)定，略有升值。

（三）城鎮(zhèn)化是推動未來經(jīng)濟增長的動力

城鎮(zhèn)化，是目前政府努力推動的一個未來經(jīng)濟增長的動力。暫且不談城鎮(zhèn)化在推動經(jīng)濟增長的過程中是否會帶來一些額外風(fēng)險，先給定政府要推動城鎮(zhèn)化，并立足于此，尋找投資機會。

如果量化分析城鎮(zhèn)化與經(jīng)濟增長的相互關(guān)系，究竟是城鎮(zhèn)化會推動經(jīng)濟增長，還是經(jīng)濟增長發(fā)展到一定的階段或者改革開放發(fā)展到一定的階段自然會推進城鎮(zhèn)化。筆者的研究表明，兩方面的因果關(guān)系都存在（見圖8）。

1.城市化會提升中國人均消費水平

首先，基礎(chǔ)設(shè)施的完善，自然會帶來包括消費、投資在內(nèi)的經(jīng)濟增長的便利。中國各個省市的電信、交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施的投資，本身與這些地區(qū)的消費是密切相關(guān)的。其次，城鎮(zhèn)化會提升農(nóng)村的消費水平，也能夠提升已經(jīng)居住在城市的但沒有城市戶籍的人群的消費水平（見圖9）。目前，中國的城鎮(zhèn)化率表面上約為51%，然而，用戶籍衡量只有35%。不同城市的居民，以及同一個城市里有戶籍的城市居民和沒有戶籍的農(nóng)民工，與純粹居住在農(nóng)村的農(nóng)民，他們的人均消費支出差異很大。筆者相信，城鎮(zhèn)化會提升農(nóng)村的消費水平，也會提升已經(jīng)居住在城市的非戶籍人口的消費水平。如果真正將農(nóng)民工安置在城市里，他們將會釋放巨大的消費。比如，他們現(xiàn)在可能住在老板提供的宿舍里，一百個人看一臺電視機，但是如果將來他們能夠自己居住，那一百個家庭至少要一百臺電視機，消費量大大提升。另外，中國的城鎮(zhèn)化也會帶來產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移。中國的計劃生育政策，中、東、西部地區(qū)的執(zhí)行力度很不一樣，東部管的比較緊，中西部相對松一些。因此，即使東部地區(qū)的勞動力成本已經(jīng)上升到不太適合制造業(yè)發(fā)展的水平，但是一些內(nèi)陸地區(qū)的人口紅利還沒有完全消失。從勞動力成本來看，沿海地區(qū)的工資已經(jīng)超過周邊國家，但是內(nèi)陸地區(qū)仍然低于周邊國家。那么，中國仍然有產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移的機會，也許未來十年中國很多沿海地區(qū)的產(chǎn)業(yè)將轉(zhuǎn)移到內(nèi)陸地區(qū)。

2. 城鎮(zhèn)化相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有巨大的推動作用

值得一提的是，城鎮(zhèn)化對中國不少產(chǎn)業(yè)會有巨大的推動作用，這里主要提及房地產(chǎn)行業(yè)，農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)。就房地產(chǎn)行業(yè)而言，目前有三套數(shù)據(jù)值得關(guān)注，盡管還存在爭議。第一，中國城鎮(zhèn)化率目前為51%，不論戶籍；第二，中國已購房的城鎮(zhèn)居民人均居住面積32平米；第三，房改以來，建成的商品房有90多億平米。根據(jù)這三套數(shù)據(jù)進行一個簡單計算，可以得出城鎮(zhèn)居民購房的百分比。計算結(jié)果為40%，也就是說大約還有60%的人租房居住，或者住在福利分房中，這一部分人擁有改善性需求，也就是真實需求。將來城鎮(zhèn)化率可能會從51%提升到70%，保守估計，至少會到60%。如果滿足沒有買房的城市居民的住房需求，再加上遷往城市的9%的農(nóng)村人口的需求，那么按照現(xiàn)在的總體住房面積來計算，城鎮(zhèn)居民人均居住面積將下降為11平米（見圖10）。要將這一數(shù)字繼續(xù)拉到30平米的話，中國還需要建設(shè)170億平米的住房。按照現(xiàn)在每年8億平米的建設(shè)速度，中國房地產(chǎn)還需要20年的發(fā)展。當然，有人質(zhì)疑國家統(tǒng)計局公布的90億平方米這個估計，認為現(xiàn)在至少180億了。目前還沒有權(quán)威的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但即使是180億平方米，也還需要再建設(shè)80～90億平方米。建設(shè)170億平方米需要20年，八九十億平方米也還需要10年。因此，中國房地產(chǎn)行業(yè)不是在一兩年內(nèi)馬上就不行了，而是需要大量建設(shè)來滿足城鎮(zhèn)化過程中釋放的真實需求。另外，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展會推動建筑材料的需求，比如水泥、電力和煤炭等等。它們在未來都會有很大的增長空間，其實在城鎮(zhèn)化口號提出來的時候，這些行業(yè)在資本市場上已經(jīng)出現(xiàn)反應(yīng)。所以我們經(jīng)過重新調(diào)整之后得出一個結(jié)論，從2008年到2012年中國城鎮(zhèn)人口面積，城鎮(zhèn)化速度高于房屋面積提升速度，這就說明一點，供求關(guān)系是供不應(yīng)求而且缺口很大。在這種供不應(yīng)求的情況下，房價下降的概率不高。因為強勁的剛性需求會對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生較強的支持。這種需求來自已經(jīng)在城市里的城市居民，不論戶口，以及未來的城鎮(zhèn)化過程中將會轉(zhuǎn)移的農(nóng)村居民。但是，中國的問題在于有些人可能擁有很多房子，也有很多人還沒有，這就導(dǎo)致房地產(chǎn)成為一種投資工具，房價的過快上漲會導(dǎo)致在收入差距拉大的基礎(chǔ)上財產(chǎn)差距擴大。但是，政府不會允許也不愿意看到房價大幅度上漲，因此，在政府控制或者干擾之下，房價還是穩(wěn)步上漲。

城鎮(zhèn)化對中國的農(nóng)產(chǎn)品價格也會有比較明顯的影響。本來農(nóng)民可以在家里的宅基地種菜、養(yǎng)豬，但是目前這一塊供給在明顯減少，城鎮(zhèn)化逐步推進后，居民的食物消費都要到市場上才能實現(xiàn)。筆者相信，未來中國對國際糧食的進口依存度會明顯上升，從而推高糧食價格，所以農(nóng)業(yè)在城鎮(zhèn)化的過程中一定會展露出巨大的投資機會。

最后，城鎮(zhèn)化將展現(xiàn)中國服務(wù)行業(yè)發(fā)展的巨大機會。目前，中國服務(wù)業(yè)的勞動力結(jié)構(gòu)是有相對優(yōu)勢的，至少和制造業(yè)相比是如此。從需求方面來看，服務(wù)業(yè)也存在巨大空間。服務(wù)行業(yè)的發(fā)展通常在經(jīng)濟體的人均收入水平達到一定水準以后才開始騰飛，比如，美國七十年代中期。我們計算了一下購買力平價調(diào)整后的中國現(xiàn)在的人均收入，與美國七十年代初期的水平基本相當，也就是說，接下來中國服務(wù)行業(yè)的需求會有更大幅度的增長。無論是電腦，還是互聯(lián)網(wǎng)的滲透率，中國的城市已經(jīng)是比較高的，但是在農(nóng)村邊遠地區(qū)依然是很低的。服務(wù)行業(yè)還包括醫(yī)療、教育方面的開支，農(nóng)村和城市相比，差距依然很大。旅游需求，及其帶動的經(jīng)濟酒店的需求，目前也相當旺盛。

3.城鎮(zhèn)化還要依賴私營部門的參與

有學(xué)者認為，目前債務(wù)整體規(guī)模達到了GDP的220%，那么錢從哪兒來，債務(wù)這么高的情況下，是否又變成只能靠土地？同時寄希望城鎮(zhèn)化拉動經(jīng)濟，如果進城務(wù)工人員變不成真正的市民，可能就不能達到這個目的。筆者認為，這里主要談到城鎮(zhèn)化的發(fā)展方式和發(fā)展路徑。此外，過去除了農(nóng)業(yè)改革之外，還有其他結(jié)構(gòu)性的改革，也為城市接納這些勞動力奠定了基礎(chǔ)，比如，城市的國企改革，房地產(chǎn)改革，以及中國進入WTO。無論從農(nóng)業(yè)方面、城市方面還是對外開放的改革來看，城鎮(zhèn)化是改革改出來的，不是簡單投資投出來的。目前我們的年齡結(jié)構(gòu)正在改變，如果將來城鎮(zhèn)化也允許老人進入城市，他們將如何生存？年輕人進入城市，是有工作可以做的。老人來的話，他們不一定能找到合適的工作，至少制造業(yè)部門很難吸納他們。那么，是不是給他一張城市戶籍，甚至讓他變賣土地之后就能夠舒舒服服的在居住在城市中呢？如果給他提供和城里人一樣的醫(yī)療、教育和社會保障，國家能否承受這種財政上的負擔(dān)？這是一個非常尖銳的問題。筆者認為城鎮(zhèn)化除了需要改革，還要依賴私營部門的參與。服務(wù)業(yè)可能為這種城鎮(zhèn)化帶來希望。城市的消費服務(wù)行業(yè)將來可能有更大的空間，而且正如前面提到的，制造業(yè)是不適合中國現(xiàn)在的年齡結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢變化的，但是服務(wù)行業(yè)受到的影響相對較小，所以服務(wù)行業(yè)可能有更大的發(fā)展空間來創(chuàng)造新的就業(yè)機會，使得老年人進城也不是躺在政府的身上，而是擁有自己的工作機會。另外一方面是硬件條件的支出，比如住房需求，水、電、氣、交通方面的基礎(chǔ)設(shè)施的供應(yīng)。這些投入可能也不能僅僅依賴于政府，而應(yīng)當讓私營部門更多地參與。然而，私營部門的參與是以盈利為基礎(chǔ)，因此這種參與本身伴隨著對于公共服務(wù)價格、資源價格的改革，總體來說，城鎮(zhèn)化涉及到一系列的改革。

4.理順中央與地方政府的財稅關(guān)系

還有一項改革，就是中央與地方政府的財稅關(guān)系。城鎮(zhèn)的社會福利以及基礎(chǔ)設(shè)施投資很多都是來自地方財政，城鎮(zhèn)化對于整個國家是有利的，但是對于地方政府來說，財政上是難以承受的。要解決對于整個國家有利、但是過程中可能對于地方有一定負面影響的矛盾，就需要解決中央與地方財政的關(guān)系。這也牽涉到是否可以讓地方政府將來有自主權(quán)力在公開的市場上發(fā)行債券的問題，從而讓市場有一個更加公開透明的環(huán)境監(jiān)督債券財務(wù)的質(zhì)量狀況。同時，還要加強稅制改革，完善中央和地方財政轉(zhuǎn)移方面的改革，使得城鎮(zhèn)化所需要的融資數(shù)量的落實和質(zhì)量保障有一個明顯的提升。

5.城鎮(zhèn)化與土地改革問題

前文涉及制度土地的改革，那么關(guān)于農(nóng)村土地制度改革會不會危急中國糧食安全土地紅線？筆者認為，城鎮(zhèn)化一方面可能會使得耕地有一定的減少，另外目前農(nóng)村的糧食、蔬菜、家禽的某些供應(yīng)上農(nóng)民還是自給自足的，城鎮(zhèn)化也將減少這部分供給。但是，同時我們也要看到，現(xiàn)在中國農(nóng)村的勞動生產(chǎn)率還沒有完全的釋放出來。相比起來，美國的機械化程度使得美國的農(nóng)業(yè)勞動生產(chǎn)率非常高，那么少的農(nóng)村人口不僅養(yǎng)活他們的人口，還可以出口。目前中國農(nóng)村土地劃分零散，農(nóng)業(yè)機械的擁有成本較高，這都導(dǎo)致農(nóng)村生產(chǎn)效率不高。如果將來，農(nóng)民可以擁有大量土地的話，這將產(chǎn)生巨大規(guī)模效應(yīng)，節(jié)約生產(chǎn)成本，釋放農(nóng)村勞動生產(chǎn)率，城鎮(zhèn)化不見得會產(chǎn)生糧食問題。再者，糧食需求即便沒有城鎮(zhèn)化也會有很大的發(fā)展，20世紀80年代大家吃飯都得吃三碗米飯，現(xiàn)在吃飯都不用點主食了，前面雞鴨魚肉都吃飽了?，F(xiàn)在吃米飯的改成吃肉了、喝豆?jié){的改成喝牛奶了，所以畜牧業(yè)的增長也間接增大了對糧食的需求，因此有沒有城鎮(zhèn)化這都是必然的趨勢。反而，以后城鎮(zhèn)化的進程，如果同時伴隨土地制度的改革，規(guī)模效應(yīng)的提升可能對農(nóng)業(yè)供給產(chǎn)生正面作用。

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（編輯：周南）