王紅梅

摘要：本文從證券投資基金具有的特性入手進(jìn)行了詳細(xì)闡述，認(rèn)為其具有的特性有助于我國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)的所有者結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。同時(shí)對(duì)阻礙我國(guó)發(fā)展證券投資基金的一些諸如基金托管人的地位被弱化、投資者的投資理念落后及基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一等問(wèn)題進(jìn)行分析，并且提出來(lái)我國(guó)大力發(fā)展證券投資基金應(yīng)采取的一些措施。

關(guān)鍵詞：證券投資基金；特性；突出問(wèn)題

0 引言

與西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的基金市場(chǎng)相比，我國(guó)基金業(yè)還屬于新興行業(yè)，尤其是開(kāi)放式基金，從總體發(fā)展來(lái)看處于初級(jí)階段，還存在著許多突出問(wèn)題，也正因?yàn)榕c西方發(fā)達(dá)國(guó)家存在一定差距才表明其發(fā)展擁有廣闊的空間，伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和金融業(yè)逐漸邁向更深層次的改革，我國(guó)證券投資基金將步入更快的發(fā)展軌道。我國(guó)證券投資基金行業(yè)當(dāng)前面臨著新的發(fā)展形勢(shì)。就國(guó)際而言，隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化的進(jìn)程逐漸加快，證券投資基金越來(lái)越偏向于復(fù)雜化和全球化。一是全球市場(chǎng)的一體化中，為了滿足規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和獲取收益的需要，投資基金已經(jīng)向世界各個(gè)角落開(kāi)始延伸；二是對(duì)投資收益產(chǎn)生影響的各種因素在不斷增加，金融工具正在趨向復(fù)雜化，以及不斷加劇的投資基金的競(jìng)爭(zhēng)，全球基金市場(chǎng)受到知識(shí)經(jīng)濟(jì)尤其是網(wǎng)絡(luò)科技迅速發(fā)展的影響越來(lái)越多，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行投資的復(fù)雜性是越來(lái)越高，產(chǎn)品創(chuàng)新是層出不窮。就國(guó)內(nèi)而言，我國(guó)基金行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了從雜亂無(wú)章到逐步規(guī)范化的過(guò)程，積累了許多寶貴經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)我國(guó)金融市場(chǎng)也得到了前所未有的發(fā)展。這些都將為我國(guó)證券投資基金的穩(wěn)定發(fā)展奠定了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

1 證券投資基金具有的特性

1.1 證券投資基金屬于一種間接投資方式

與直接在證券市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)股票相比，投資者運(yùn)用購(gòu)買(mǎi)基金的方式間接投資于市場(chǎng)，他們與上市公司不存在任何關(guān)系，參與不到公司的經(jīng)營(yíng)管理和決策中，只是享受公司分配利潤(rùn)的權(quán)利。如果投資者直接購(gòu)買(mǎi)債券和股票，那就會(huì)成為債券和股票的持有者，將由自身直接承擔(dān)其投資風(fēng)險(xiǎn)，然而投資者購(gòu)買(mǎi)的是證券投資基金，那么就是通過(guò)基金管理人來(lái)對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行具體的運(yùn)作和管理，對(duì)證券開(kāi)展買(mǎi)賣(mài)獲得。所以從投資者的角度看，證券投資基金屬于一種間接投資方式。

1.2 證券投資基金具有費(fèi)用低和投資小的優(yōu)勢(shì)

每份基金在我國(guó)的單位面值是1元。我國(guó)證券投資基金規(guī)定的最低投資額比較低，投資者能夠依據(jù)自身的實(shí)力來(lái)決定多買(mǎi)或少買(mǎi)基金，進(jìn)而幫助中小投資者解決錢(qián)少入市難的問(wèn)題。通常購(gòu)買(mǎi)基金的費(fèi)用較低，一般依據(jù)國(guó)際市場(chǎng)慣例，基金管理公司所收取的費(fèi)用主要是為基金提供管理服務(wù)的管理費(fèi)，其費(fèi)率一般是基金凈資產(chǎn)的1-2.5%，然而購(gòu)買(mǎi)基金的投資者所交納的費(fèi)率一般是認(rèn)購(gòu)總額的0.25%，比購(gòu)買(mǎi)股票所花的費(fèi)用要少。除此之外，因基金將大量資金集中起來(lái)進(jìn)行證券交易，在證券商那一般也能得到手續(xù)費(fèi)的優(yōu)惠，并且許多國(guó)家和地區(qū)為了支持發(fā)展基金行業(yè)，在基金的稅收方面給予一定優(yōu)惠。使得投資者在投資證券時(shí)，通過(guò)基金的方式承擔(dān)的稅收要低于直接投資證券的方式。

1.3 證券投資基金擁有較強(qiáng)的流動(dòng)性

基金擁有非常簡(jiǎn)潔明了的買(mǎi)賣(mài)程序，就開(kāi)放式基金來(lái)說(shuō)，投資者能夠直接從基金管理公司購(gòu)買(mǎi)和贖回基金，同時(shí)也能從證券公司的代理機(jī)構(gòu)來(lái)購(gòu)買(mǎi)和贖回，或者是委托投資機(jī)構(gòu)代替購(gòu)入。開(kāi)放式基金在每天都要公開(kāi)報(bào)價(jià)，可以根據(jù)具體的市場(chǎng)報(bào)價(jià)投資者能夠隨時(shí)選擇購(gòu)買(mǎi)和贖回。而封閉式基金需要在證券交易所進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，其買(mǎi)賣(mài)程序與股票交易相似。

2 我國(guó)發(fā)展證券投資基金的突出問(wèn)題

2.1 基金托管人的地位被弱化

在我國(guó)目前的法律法規(guī)體系中，基金托管人對(duì)基金管理人進(jìn)行的投資運(yùn)作擁有監(jiān)督的職責(zé)，但是在實(shí)際工作中這種監(jiān)督難以落到實(shí)處。這主要是在于：一是在一般情況下基金的管理人就是基金的發(fā)起人，其有權(quán)決定選聘具體的基金托管人，且只要經(jīng)過(guò)中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批后，對(duì)基金托管人還會(huì)有權(quán)撤換，所以基金托管人是由基金管理人選擇出來(lái)的，這就必然弱化了基金托管人的監(jiān)督權(quán)；二是目前基金托管業(yè)務(wù)已經(jīng)成為各家商業(yè)銀行所開(kāi)展的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，因基金托管人的托管費(fèi)是按照基金凈資產(chǎn)的0.25%來(lái)逐日計(jì)提的，基金能為托管銀行創(chuàng)造巨額托管費(fèi)。然而日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使得銀行為了能夠得到基金托管收入大多都是聽(tīng)從基金管理人的意志，只是從形式上粗略審查基金管理人提供的各類(lèi)公告與報(bào)表，沒(méi)有進(jìn)行本質(zhì)意義上的監(jiān)督和控制。此外，在不充分競(jìng)爭(zhēng)的托管銀行中，四大國(guó)有銀行的市場(chǎng)份額占到整個(gè)托管銀行市場(chǎng)份額中的87%以上。

2.2 投資者的投資理念落后，缺少長(zhǎng)期投資的意識(shí)

基金市場(chǎng)曾經(jīng)給基金的投資者創(chuàng)造過(guò)高額回報(bào)，這樣使得很多投資者對(duì)市場(chǎng)抱有較高的預(yù)期，投資過(guò)于樂(lè)觀存在盲目的情緒。這種情緒會(huì)讓一部分投資者將其所有資金都投入到基金市場(chǎng)，甚至?xí)ㄟ^(guò)透支信用卡、抵押住房及進(jìn)行二手房虛假交易等方式，套取現(xiàn)金后投入到基金市場(chǎng)中，其中風(fēng)險(xiǎn)毋庸置疑，萬(wàn)一基金走勢(shì)下行，必將導(dǎo)致投資者產(chǎn)生巨大損失。與此同時(shí)，投資者嚴(yán)重匱乏基金相關(guān)知識(shí)，有很多投資者一直以為基金是穩(wěn)賺不賠的，所以頻繁進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，期望通過(guò)低吸高拋，波動(dòng)操作中實(shí)現(xiàn)差額收益，但是基金在進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)和贖回時(shí)都需要付出手續(xù)費(fèi)的，頻繁的進(jìn)行交易不但會(huì)使交易成本增加，還有可能會(huì)失去獲得更高收益的機(jī)會(huì)。并且我國(guó)的基金投資者對(duì)基金的選擇普遍存在一定程度的誤解，認(rèn)為收益越高的基金風(fēng)險(xiǎn)就越大，所以就偏向于購(gòu)買(mǎi)收益低的基金。這就使得基金公司被迫通過(guò)拆分或分紅的方式來(lái)讓基金的凈值收益降低，但是在基金公司運(yùn)用這種方式對(duì)操作的持續(xù)性、穩(wěn)健性產(chǎn)生不利，從而使基金的效益受到影響，提高了基金的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

當(dāng)前基金行業(yè)已經(jīng)擁有三百多個(gè)基金產(chǎn)品，每家公司平均擁有六個(gè)基金產(chǎn)品。如果從完善產(chǎn)品線和均衡發(fā)展的角度來(lái)看，每家公司需要擁有債券型、股票型、指數(shù)型、貨幣型和混合型各一個(gè)基金產(chǎn)品，然而在當(dāng)前整個(gè)行業(yè)并非擁有如此均衡的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，規(guī)模雖然擴(kuò)大不少，可并沒(méi)有形成合理的結(jié)構(gòu)，當(dāng)前80%以上數(shù)量的基金是偏向于股票型的，發(fā)行的大部分基金都是偏向于股票型基金。其發(fā)行的基金在很大程度上受到股市牛市行情的影響，但基金公司需要已經(jīng)市場(chǎng)需求，有目的的對(duì)自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，而非被動(dòng)的跟風(fēng)趨勢(shì)，在原來(lái)的基礎(chǔ)上進(jìn)行簡(jiǎn)單機(jī)械的重復(fù)?；鸸驹陂_(kāi)發(fā)產(chǎn)品時(shí)應(yīng)與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)保持密切聯(lián)系，細(xì)分投資者，為了滿足投資群體差異化的投資需求，就要求開(kāi)發(fā)出多樣化的基金產(chǎn)品。然而一直以來(lái)我國(guó)基金業(yè)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，產(chǎn)品普遍存在替代性強(qiáng)、雷同性高的問(wèn)題，產(chǎn)品具有嚴(yán)重的同質(zhì)化現(xiàn)象。

3 我國(guó)大力發(fā)展證券投資基金的應(yīng)對(duì)措施

3.1 解決當(dāng)前我國(guó)基金中存在的委托代理問(wèn)題

為了保障基金行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，就必須要處理好基金中存在的委托代理問(wèn)題，即加強(qiáng)基金持有人擁有的監(jiān)督權(quán)，防范基金管理人發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)。首先，要建立基金持有人代表常設(shè)機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化基金持有人代表的實(shí)權(quán)。因當(dāng)前我國(guó)公司型基金還不存在，所以可以根據(jù)基金持有人手中的份額進(jìn)行投票，選舉出可以代表自身利益的代表常設(shè)機(jī)構(gòu)，從而方便基金持有人行使應(yīng)有的權(quán)力，以便有效保障基金持有人尤其是中小投資者的權(quán)益。按照基金份額設(shè)立的持有人代表常設(shè)機(jī)構(gòu)行使大會(huì)閉會(huì)期間的監(jiān)督權(quán)是其最主要的職責(zé)。其主要職責(zé)是：依據(jù)達(dá)到一定基金份額的基金持有人的要求，及時(shí)召開(kāi)基金持有人大會(huì)；基金持有人代表選擇合適的基金管理人；對(duì)基金托管人的管理及基金管理人運(yùn)作基金財(cái)產(chǎn)實(shí)施監(jiān)督；對(duì)基金托管人和基金管理人的行為規(guī)范可以通過(guò)聘請(qǐng)律師事務(wù)所來(lái)發(fā)表法律意見(jiàn)，及基金賬戶(hù)可以通過(guò)會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)；有權(quán)建議更換基金托管人和基金管理人。建立基金持有人代表常設(shè)機(jī)構(gòu)，能夠?qū)⒋嬖谒姓呷蔽滑F(xiàn)象的基金治理結(jié)構(gòu)處理好，使得基金持有者和所有者真正實(shí)現(xiàn)一體。其次，建立健全獨(dú)立董事制度。在基金管理公司中獨(dú)立董事附屬于基金管理公司，對(duì)其負(fù)責(zé)，并非對(duì)基金持有人負(fù)責(zé)，所以在我國(guó)公司型基金還不存在的情況下，一定要改革當(dāng)前的獨(dú)立董事制度?？蓪ⅹ?dú)立董事在我國(guó)基金管理公司中分成兩個(gè)類(lèi)型：一是對(duì)基金管理公司直接負(fù)責(zé)，就是我們平時(shí)稱(chēng)為的獨(dú)立董事；二是對(duì)基金持有人直接負(fù)責(zé)，可成為高級(jí)基金董事，他是獨(dú)立于股東與董事和獨(dú)立董事以外的基金管理公司的第三方均衡力量，對(duì)于那些不稱(chēng)職的基金經(jīng)理和高級(jí)管理人員可以直接向公司董事會(huì)提出更換意見(jiàn)，進(jìn)而對(duì)在基金管理公司中的高級(jí)管理層形成強(qiáng)大的約束。就西方發(fā)達(dá)國(guó)家獨(dú)立董事的發(fā)展進(jìn)程而言，高級(jí)基金董事的數(shù)量不能過(guò)少，否則會(huì)勢(shì)單力薄。

3.2 加大價(jià)值和戰(zhàn)略投資的宣傳力度

基金是一個(gè)專(zhuān)門(mén)的投資機(jī)構(gòu)，從募集資金到在證券市場(chǎng)上開(kāi)展投資，其投資行為和投資策略都與基金持有人是否成熟密不可分。加大價(jià)值和戰(zhàn)略投資的宣傳力度，保持與基金的戰(zhàn)略合作關(guān)系，既能對(duì)基金的投資行為進(jìn)行監(jiān)督，又能使基金的規(guī)模得到穩(wěn)定，進(jìn)而保障證券投資基金的穩(wěn)定發(fā)展。

3.3 完善產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)體系

我國(guó)銷(xiāo)售基金的體系比較粗放、渠道單一，占主導(dǎo)地位的仍然是直銷(xiāo)體系，且對(duì)銀行銷(xiāo)售過(guò)度依賴(lài)。第三方代銷(xiāo)渠道缺少開(kāi)發(fā)，缺乏有創(chuàng)意的促銷(xiāo)手段，沒(méi)有準(zhǔn)確定位和細(xì)分投資者。首先，在現(xiàn)有營(yíng)銷(xiāo)體系的基礎(chǔ)上，充分發(fā)展第三方代銷(xiāo)。主要是完善基金超市和加大開(kāi)拓專(zhuān)門(mén)代銷(xiāo)基金的券商的力度，使券商提高專(zhuān)業(yè)服務(wù)水平，將基金銷(xiāo)售與具有創(chuàng)新性、高附加值的咨詢(xún)業(yè)務(wù)和投資服務(wù)進(jìn)行直接掛鉤，積極主動(dòng)開(kāi)拓顧問(wèn)式營(yíng)銷(xiāo)，促使基金超市提高質(zhì)量。其次，需要準(zhǔn)確定位和深入分析客戶(hù)市場(chǎng)，通過(guò)準(zhǔn)確的對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行定位，對(duì)基金投資者所屬類(lèi)型的不同，要有針對(duì)性的使用不同銷(xiāo)售渠道開(kāi)展差異化銷(xiāo)售，例如在銷(xiāo)售基金的過(guò)程中，將券商和銀行代銷(xiāo)基金等渠道同時(shí)啟用，使得不同渠道在銷(xiāo)售中承擔(dān)不同功能，從而形成完整的銷(xiāo)售體系。最后，加大促銷(xiāo)力度，將非人員促銷(xiāo)和人員促銷(xiāo)進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合?？梢允褂梅侨藛T促銷(xiāo)方式對(duì)中小投資者開(kāi)展促銷(xiāo)，在廣告促銷(xiāo)大量投放的基礎(chǔ)上，盡量與投資者進(jìn)行持續(xù)的、全面的溝通交流。使用人員促銷(xiāo)的方式對(duì)中高收入階層和機(jī)構(gòu)投資者提供一對(duì)一的服務(wù)，以便讓營(yíng)銷(xiāo)效果達(dá)到最佳。創(chuàng)新促銷(xiāo)方式，在實(shí)施促銷(xiāo)中重視提高促銷(xiāo)效率。

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