■賀雙慶 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

改革開(kāi)放以來(lái)，為了配合我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立，金融體制發(fā)生了深刻的變革，從新型金融體系的建立到貨幣政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行功能的完善，從微觀金融主體法人治理結(jié)構(gòu)的重塑到“走出去迎進(jìn)來(lái)”金融國(guó)際化的對(duì)接，適應(yīng)、推動(dòng)和促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速、持續(xù)發(fā)展。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段，利率市場(chǎng)化的問(wèn)題也擺在我們面前了。

一、利率市場(chǎng)化的必要性和緊迫性

利率市場(chǎng)化是指利率水平由資金市場(chǎng)上供求雙方根據(jù)各種因素協(xié)商確定，它是價(jià)值規(guī)律作用的結(jié)果。也就是說(shuō)，利率水平由目前的人民銀行確定資金供需雙方執(zhí)行，轉(zhuǎn)變?yōu)橛少Y金供需雙方根據(jù)市場(chǎng)資金狀況和對(duì)利率未來(lái)動(dòng)向的判斷來(lái)自行確定，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融結(jié)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制，并不排除政府運(yùn)用經(jīng)濟(jì)杠桿在市場(chǎng)上間接影響資金供求狀況從而影響利率水平，也是政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段。因此利率市場(chǎng)化已經(jīng)成為深化金融改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的刻不容緩的任務(wù)。

1.利率市場(chǎng)化是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段和較高水平的客觀要求和必然趨勢(shì)。我國(guó)建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，就是要發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化。經(jīng)過(guò)幾十年的改革，我國(guó)已經(jīng)建立了完善的市場(chǎng)體系，包括各種商品、技術(shù)、信息、勞動(dòng)力和資金等生產(chǎn)要素市場(chǎng)，為各項(xiàng)要素的合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置提供了基本條件。由于資金是各項(xiàng)生產(chǎn)要素的先導(dǎo)和媒介，是生產(chǎn)要素合理流動(dòng)的第一推動(dòng)力和持續(xù)動(dòng)力，資金流動(dòng)帶動(dòng)其他生產(chǎn)要素的流動(dòng)，因此，資金市場(chǎng)是最為重要的生產(chǎn)要素市場(chǎng)，在資源配置優(yōu)化過(guò)程中具有關(guān)鍵性作用。價(jià)格是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的靈魂，利率是資金的價(jià)格，利率機(jī)制通過(guò)資金的導(dǎo)向作用將影響整個(gè)社會(huì)的資源配置效率。實(shí)行利率的嚴(yán)格管制，使資金價(jià)格機(jī)制被嚴(yán)重扭曲，資金資源被“低價(jià)”配置給壟斷企業(yè)和政府，造成了資金資源的浪費(fèi)。利率由市場(chǎng)決定，各市場(chǎng)實(shí)體根據(jù)自身實(shí)際的融資需求和成本來(lái)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上的資金資源，在充分競(jìng)爭(zhēng)的條件下，資金資源帶動(dòng)各項(xiàng)生產(chǎn)要素資源被更有效率地配置，從而促進(jìn)市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

2.利率市場(chǎng)化是完善我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控體系，提高貨幣政策有效性的需要。貨幣政策是國(guó)家調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要工具之一，中央銀行主要是通過(guò)存款準(zhǔn)備金、再貸款或再貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，調(diào)整貨幣供應(yīng)量，從而達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的目標(biāo)。從以往的貨幣政策的實(shí)踐來(lái)看，由于實(shí)行利率管制，利率對(duì)市場(chǎng)的敏感度不高，價(jià)格工具發(fā)揮的作用十分有限，利率頻繁變動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響直接而猛烈，不符合央行宏觀審慎管理的原則，利率不頻繁變動(dòng)，又使再貸款或再貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等工具形同擺設(shè)，不能發(fā)揮作用，導(dǎo)致人民銀行只能使用存款準(zhǔn)備金這一項(xiàng)工具來(lái)執(zhí)行貨幣政策。為了提高我國(guó)貨幣政策的有效性，應(yīng)該把貨幣政策調(diào)控手段轉(zhuǎn)向以利率為主的傳導(dǎo)方式上。

3.利率市場(chǎng)化有利于規(guī)范民間借貸行為，加強(qiáng)金融監(jiān)管。2010年以來(lái)貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，央行收緊銀根，連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。商業(yè)銀行流動(dòng)性趨緊，貸款從嚴(yán)使得貸款利率普遍上浮，在貸款審批方面也更加嚴(yán)格，部分企業(yè)特別是廣大的中小企業(yè)根本無(wú)法通過(guò)規(guī)范渠道獲得融資，不得不選擇融資成本更為高昂的非銀行金融機(jī)構(gòu)或是轉(zhuǎn)向民間借貸。受制于體制內(nèi)收縮資金量，體制外的融資方式——民間貸款融資填補(bǔ)了目前的融資真空，某些地區(qū)甚至出現(xiàn)“全民貸款”現(xiàn)象，溫州、鄂爾多斯、河南、福建、陜西、廣東等地先后形成了繁榮的高利貸市場(chǎng)，這種體制外的金融行為沒(méi)有納入正式監(jiān)管，擾亂了正常的金融秩序，利率市場(chǎng)化將使貸款利率下浮，存款利率上漲，可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力，同時(shí)，由于銀行對(duì)大型企業(yè)進(jìn)行資金議價(jià)時(shí)處于弱勢(shì)，因此可以促使銀行更多地向中小企業(yè)貸款，從而減少民間借貸，加強(qiáng)金融監(jiān)管。

4.利率市場(chǎng)化可以促進(jìn)我國(guó)的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲纳虡I(yè)化經(jīng)營(yíng)企業(yè)。通過(guò)幾十年的改革，我國(guó)商業(yè)銀行基本建立了產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確的現(xiàn)代企業(yè)制度，但是在利率管制的環(huán)境下，經(jīng)營(yíng)模式相對(duì)簡(jiǎn)單，經(jīng)營(yíng)管理水平低下，極大地壓抑了商業(yè)銀行開(kāi)展金融創(chuàng)新的積極性和主動(dòng)性。利率市場(chǎng)化以后，進(jìn)一步擴(kuò)大了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，一方面.商業(yè)銀行可以充分地考慮目標(biāo)收益、經(jīng)營(yíng)成本、客戶的風(fēng)險(xiǎn)差異等因素，從而確定不同的利率水平，實(shí)行優(yōu)質(zhì)、優(yōu)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)相匹配和有差別化的價(jià)格戰(zhàn)略；另一方面，商業(yè)銀行可以實(shí)施主動(dòng)的負(fù)債管理，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營(yíng)成本，在客觀上對(duì)其從事金融創(chuàng)新提供了強(qiáng)大的壓力和動(dòng)力。商業(yè)銀行只有通過(guò)持續(xù)有效的金融創(chuàng)新行為才能規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，為資產(chǎn)提供增值、保值的機(jī)會(huì)。這些將促使商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)機(jī)制發(fā)生根本性變革。

5.利率市場(chǎng)化是加快人民幣國(guó)際化步伐的重要前提條件。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)大量引進(jìn)外資和大力發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)取得成功，使以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易以及人民幣跨境投融資規(guī)模迅速擴(kuò)大，超出了政府和市場(chǎng)的預(yù)期.人民幣的國(guó)際化要實(shí)現(xiàn)資本賬戶的可控、有效、大規(guī)模的開(kāi)放，如果沒(méi)有利率的市場(chǎng)化同步跟進(jìn)，那么在資本賬戶開(kāi)放過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)資本交易波動(dòng)增加，并且會(huì)增加套利機(jī)會(huì)，影響我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，加大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。人民幣國(guó)際化步伐的加快，導(dǎo)致人民幣匯率的升值壓力增加，客觀上也要求放開(kāi)利率管制增加利率彈性，以適應(yīng)人民幣匯率機(jī)制變化帶來(lái)的挑戰(zhàn)，也對(duì)盡快推進(jìn)利率市場(chǎng)化提出了更加緊迫的要求。

二、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的現(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)

利率市場(chǎng)化改革是在建立我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過(guò)程中逐漸進(jìn)行的。1993年黨的十四屆三中全會(huì)《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革若干問(wèn)題的決定》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》提出和明確了利率市場(chǎng)化改革的基本設(shè)想，在隨后的近二十年間，利率市場(chǎng)化改革按照先債券后貨幣；先外幣后本幣；先貸款后存款；先長(zhǎng)期大額，后短期小額的步驟逐步推進(jìn)。

1.債券利率的市場(chǎng)化。1996年4月，央行首次啟用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，在國(guó)債發(fā)行中正式引入價(jià)格貼現(xiàn)的招標(biāo)方式，發(fā)行利率由競(jìng)價(jià)決定。1997年6月，利用全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)開(kāi)辦銀行間債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，同時(shí)放開(kāi)債券市場(chǎng)的現(xiàn)券交易利率和債券回購(gòu)利率。1998年9月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行首次運(yùn)用市場(chǎng)利率招標(biāo)方式發(fā)行一年期金融債券。1999年9月，國(guó)債在銀行間債券市場(chǎng)采用利率招標(biāo)方式發(fā)行。

2.同業(yè)拆借利率的市場(chǎng)化。1996年1月建立全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)，6月，放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率。2006年2月，開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)，4月，推出銀行間外匯掉期交易，建立了完全基于利率平價(jià)的人民幣遠(yuǎn)期定價(jià)機(jī)制。9月，建立報(bào)價(jià)制的中國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，稱(chēng)為“上海銀行間同業(yè)拆放利率”（SHIBOR）；10月8日試運(yùn)行SHIBOR報(bào)價(jià)，2007年1月4日上海銀行間同業(yè)拆放利率SHIBOR正式運(yùn)行，每日對(duì)社會(huì)公布SHIBOR，公布的品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。9月29日，推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)。2009年1月22日，提出繼續(xù)完善Shibor形成機(jī)制，積極推動(dòng)金融產(chǎn)品以Shibor為基準(zhǔn)定價(jià)或參照其定價(jià)。

3.貼現(xiàn)利率的市場(chǎng)化。1998年3月，改革了貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)生成，在不超過(guò)同期貸款利率（含浮動(dòng)利率）的前提下由商業(yè)銀行自主確定。

4.外幣利率的市場(chǎng)化。2000年9月21日，外幣存貸款利率管理體制改革，放開(kāi)了外幣貸款利率，對(duì)大額（300萬(wàn)以上美元或其他等值外幣）外幣存款利率可以實(shí)行自主定價(jià)，小額（300萬(wàn)以下美元或其他等值外幣）外幣存款利率由銀行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)一制定。2002年3月，央行在統(tǒng)一境內(nèi)中外資金融機(jī)構(gòu)外幣存、貸款利率管理政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步下放了非中國(guó)居民的小額外幣存款（額度在300萬(wàn)美元以下或等值其它外幣存款）利率的自主決定權(quán)。2003年7月2日，放開(kāi)境內(nèi)加拿大元、瑞士法郎、英鎊等外幣小額存款利率。11月，對(duì)日元、美元、歐幣、港幣的小額存款利率實(shí)行上限管理，各商業(yè)銀行根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)上利率變化，在不超過(guò)規(guī)定上限的前提下自主確定存款利率。

5.貸款利率的市場(chǎng)化。1998年10月，金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)的貸款利率浮動(dòng)幅度由10%擴(kuò)大到20%，農(nóng)村信用社上浮幅度由40%擴(kuò)大到50%。2003年8月，允許試點(diǎn)地區(qū)的農(nóng)村信用社貸款利率上浮區(qū)間不超過(guò)貸款基準(zhǔn)利率的2倍。2004年1月1日，再次擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。3月25日起，實(shí)行再貸款浮息制度。10月29日，放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)（不包括城鄉(xiāng)信用社）的人民幣貸款利率上限，同時(shí)城鄉(xiāng)信用社的貸款利率上限浮動(dòng)擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的2.3倍。至此，貸款利率只實(shí)行下限管理。2006年8月，商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限由0.9倍擴(kuò)大到0.85倍。2008年10月，，商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限擴(kuò)大到0.7倍。

6.存款利率的市場(chǎng)化。1999年10月，對(duì)保險(xiǎn)公司5年以上、3000萬(wàn)以上的大額定期存款實(shí)行協(xié)議利率。2003年11月，開(kāi)放郵政儲(chǔ)蓄協(xié)議存款（最低起存金額3000萬(wàn)元）。

到目前為止，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革取得了明顯的成果，大部分利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，但是這些改革主要是針對(duì)貨幣市場(chǎng)和外幣，在利率市場(chǎng)化最核心的內(nèi)容——人民幣存款利率的市場(chǎng)化沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是存款利率和貸款利率的下限仍然受到嚴(yán)格的管理，二是再貸款利率沒(méi)有浮動(dòng)過(guò)，并且再貼現(xiàn)利率也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全的市場(chǎng)化，甚至有時(shí)和市場(chǎng)利率還會(huì)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，三是一般企業(yè)債券的發(fā)行利率仍然需要管制。正是由于以上改革沒(méi)有觸及利率市場(chǎng)化的本質(zhì)，也就沒(méi)有觸及到國(guó)有企業(yè)的資金使用成本和商業(yè)銀行最主要的利潤(rùn)來(lái)源“存貸差”等相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的核心利益，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)化利率的聯(lián)系、不同類(lèi)型、期限的利率之間割裂開(kāi)來(lái)，從而使利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響非常有限，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響非常有限。

之所以說(shuō)利率市場(chǎng)化是金融改革的深水區(qū)，是因?yàn)槔适袌?chǎng)化改革本質(zhì)上是一種利益關(guān)系的調(diào)整，涉及到市場(chǎng)相關(guān)經(jīng)濟(jì)體特別是國(guó)有企業(yè)及商業(yè)銀行的核心利益，關(guān)乎到中小型企業(yè)的健康發(fā)展以及金融秩序的監(jiān)管等諸方面，所產(chǎn)生的影響和沖擊是極其深遠(yuǎn)的。其面臨的主要是風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)是：

對(duì)企業(yè)而言，利率市場(chǎng)化是面臨的重大挑戰(zhàn)。將使貸款利率大幅度上升，增加了企業(yè)資金使用成本，降低了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，特別是一些大型國(guó)有企業(yè)和地方政府的融資平臺(tái)，承擔(dān)了許多社會(huì)責(zé)任，都是基礎(chǔ)設(shè)施和基本建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)周期長(zhǎng)，投資回收慢，收益更多體現(xiàn)在社會(huì)效益上，長(zhǎng)期依靠“壟斷”地位和政策保護(hù)，獲得低成本融資，能夠得到平穩(wěn)發(fā)展，如果大幅度提高經(jīng)營(yíng)成本，企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不說(shuō)，更主要的是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的方方面面，會(huì)造成較大的社會(huì)經(jīng)濟(jì)損失，如果這些低收益項(xiàng)目無(wú)人問(wèn)津，紛紛涌向高收益項(xiàng)目，短時(shí)間內(nèi)就會(huì)出現(xiàn)泡沫，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的危害更大。對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然利率市場(chǎng)化使融資渠道多元化了，經(jīng)營(yíng)成本的提高意味著產(chǎn)品價(jià)格的上升，其面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也是可想而知的。

對(duì)商業(yè)銀行而言，利率市場(chǎng)化是擺在面前的生死考驗(yàn)。在利率管制條件下，存貸利差較高且穩(wěn)定，利息收入成為商業(yè)銀行最主要的收入來(lái)源，商業(yè)銀行是“躺在利差上賺錢(qián)”。利率市場(chǎng)化使商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)模式受到嚴(yán)重沖擊，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，歷次利率市場(chǎng)化都會(huì)引起商業(yè)銀行倒閉、兼并浪潮。到目前為止，我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)基本上還是延續(xù)傳統(tǒng)發(fā)展模式，過(guò)度依賴(lài)信貸增長(zhǎng).進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，自營(yíng)貸款年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17.4%，其中2006年至2010年間更是高達(dá)19.7%，遠(yuǎn)高于歐美銀行業(yè)一般維持在10%以內(nèi)的水平；過(guò)度依賴(lài)外源融資，2006年至2011年6年間，中國(guó)主要商業(yè)銀行在資本市場(chǎng)上通過(guò)IPO配股、增發(fā)以及發(fā)行各類(lèi)債券超過(guò)9萬(wàn)億元人民幣，占同期中國(guó)資本市場(chǎng)融資總額的45%以上；過(guò)度依賴(lài)?yán)钍杖?，我?guó)商業(yè)銀行非利息凈收入占比普遍在20%以下，與國(guó)際先進(jìn)銀行普遍40%以上的水平形成明顯反差；過(guò)度依賴(lài)成本投入，2001年以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)營(yíng)業(yè)費(fèi)用年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)13%，明顯高于國(guó)際先進(jìn)水平，而人均、網(wǎng)均利潤(rùn)則顯著低于國(guó)際先進(jìn)銀行水平；過(guò)度依賴(lài)大客戶、大項(xiàng)目，大多數(shù)中資銀行的零售貸款占全部貸款的比重不超過(guò)20%，中小企業(yè)貸款占全部貸款的比重不超過(guò)40%，而歐美主要銀行的零售貸款和中小企業(yè)貸款占比普遍較高，如美國(guó)銀行、花旗銀行和摩根大通銀行的零售貸款占比就分別達(dá)到53%、57%和63%。能不能順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)模式、客戶結(jié)構(gòu)、管理水平、人員素質(zhì)等轉(zhuǎn)變，是商業(yè)銀行面臨的重大挑戰(zhàn)。

對(duì)于居民而言，利率市場(chǎng)化使存款對(duì)利率的敏感性增加，引起家庭理財(cái)結(jié)構(gòu)的變化，并且負(fù)利率的可能性減少，增加了獲利機(jī)會(huì)，但是家庭理財(cái)收益更多的依賴(lài)對(duì)未來(lái)利率不確定性的預(yù)期，沒(méi)有一定的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)，應(yīng)更習(xí)慣平常的看待虧損、縮水等詞匯。

對(duì)于金融監(jiān)管而言，利率市場(chǎng)化使得貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制得到理順，增加貨幣政策的有效性，更增加了貨幣當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形式判斷的難度，制定貨幣政策的難度。

綜上所述，利率市場(chǎng)化改革取得了很大的成績(jī)，還有最核心的一步?jīng)]有實(shí)施，雖然利率市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨，有著十分的緊迫性，但是要充分認(rèn)識(shí)這最后一步的艱巨性，充分揭示其內(nèi)涵的風(fēng)險(xiǎn)，做好心理和技術(shù)上的準(zhǔn)備，才能打好金融改革的攻堅(jiān)戰(zhàn)。

三、利率市場(chǎng)化的途徑和對(duì)策

深化利率市場(chǎng)化改革，國(guó)有企業(yè)、中小民營(yíng)企業(yè)、商業(yè)銀行和居民個(gè)人等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都將受到不同程度的沖擊，對(duì)其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生重大影響，因此，利率市場(chǎng)化改革應(yīng)采取“分層次漸進(jìn)式”的方法，穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)我國(guó)情況，利率市場(chǎng)化宜分三個(gè)階段：

第一階段，貸款利率市場(chǎng)化債券發(fā)行利率市場(chǎng)化。隨著金融市場(chǎng)的不斷完善，社會(huì)融資已呈多元化、多渠道、多主體的態(tài)勢(shì)，貸款融資規(guī)模在整個(gè)社會(huì)融資規(guī)模所占比重已經(jīng)大大降低了，貸款利率管制已經(jīng)無(wú)法對(duì)整體社會(huì)融資行為形成有效約束，取消貸款利率上下限，實(shí)現(xiàn)貸款利率市場(chǎng)化的條件基本成熟。同時(shí)，這一階段的任務(wù)還要繼續(xù)推動(dòng)短期融資券的發(fā)展，帶動(dòng)債券市場(chǎng)的發(fā)展，特別是企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，開(kāi)放一般開(kāi)債券市場(chǎng)的發(fā)行利率要求。

第二階段，存款利率市場(chǎng)化先對(duì)中小商業(yè)銀行放開(kāi)。存款利率完全市場(chǎng)化會(huì)給整個(gè)金融體系帶來(lái)劇烈波動(dòng)，國(guó)有控股銀行、全國(guó)股份制商業(yè)銀行和地方改制的股份制商業(yè)銀行等被放到同一競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)上，會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生意想不到后果。相對(duì)大銀行，中小銀行影響范圍有限，存款利率完全放開(kāi)所產(chǎn)生的負(fù)面影響可控，同時(shí)中小銀行處于弱勢(shì)地位，在應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化方面，由于網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量少、品牌知名度低、收入渠道窄、議價(jià)能力弱以及人才匱乏等原因，受到的沖擊要遠(yuǎn)大于大型銀行，中小商業(yè)銀行既要面對(duì)大型商業(yè)銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)，又要面臨利率結(jié)構(gòu)不匹配、逆向選擇等風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)成本與不良資產(chǎn)可能同步增加。所以，利率市場(chǎng)化要分層次差別化推進(jìn)，避免“一刀切”，先在中小商業(yè)銀行推行，讓中小銀行掌握先機(jī)，增加競(jìng)爭(zhēng)能力。

第三階段，存款利率完全放開(kāi)。建立完全由市場(chǎng)供求狀況決定，并由市場(chǎng)調(diào)節(jié)的利率機(jī)制，向完全市場(chǎng)化的利率體系的轉(zhuǎn)變。在這一階段，重要的是理順關(guān)系，矯正不合理的利率水平和扭曲的利率結(jié)構(gòu)，培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系和調(diào)節(jié)機(jī)制，基準(zhǔn)利率體系是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體對(duì)資金自主定價(jià)的基礎(chǔ)，只有基準(zhǔn)利率體系完善，才能保證在利率市場(chǎng)化之后，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體根據(jù)資金和風(fēng)險(xiǎn)狀況合理定價(jià)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。建立和完善市場(chǎng)退出機(jī)制、存款保險(xiǎn)制度等配套體系避免，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)、甚至社會(huì)穩(wěn)定帶來(lái)影響和沖擊。

利率市場(chǎng)化是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革和金融體制改革繞不過(guò)去的坎，到目前已經(jīng)成為勢(shì)在必行的大趨勢(shì)，不同的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該未雨綢繆，及早調(diào)整和規(guī)范各自的經(jīng)濟(jì)行為，更好的應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化所帶來(lái)的變革。

首先，增強(qiáng)居民對(duì)利率的敏感性，培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，促進(jìn)儲(chǔ)蓄到投資的順暢轉(zhuǎn)化。我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率較高，這受收入水平、社會(huì)保障、消費(fèi)習(xí)慣、文化傳統(tǒng)等因素的影響較大，更主要原因是在利率管制條件下，可選擇的投資渠道和投資產(chǎn)品少。利率市場(chǎng)化后，名義利率更加接近真實(shí)利率水平，居民個(gè)人面對(duì)負(fù)利率的無(wú)奈將得到徹底改變，同時(shí)，可供選擇的機(jī)會(huì)大大增加，銀行理財(cái)、證券投資、信托、委托、代理、保險(xiǎn)等等，但是，風(fēng)險(xiǎn)總是伴隨著收益的增加而增加，居民個(gè)人因職業(yè)、經(jīng)歷的不同，大部分缺乏專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)，應(yīng)該利用各種方式對(duì)居民進(jìn)行理財(cái)意識(shí)宣傳，提高對(duì)利率的敏感，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)觀念，而不是利用居民專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)的缺乏，隱瞞、欺騙、誤導(dǎo)居民做出投資選擇。在這一點(diǎn)上，我們有痛苦教訓(xùn)，當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)較2007年縮水60%，持續(xù)低迷，屢創(chuàng)新低，在短期內(nèi)難以擺脫頹勢(shì)，為什么我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)幾十年高速發(fā)展，而具有經(jīng)濟(jì)“晴雨表”之稱(chēng)的股票市場(chǎng)卻持續(xù)低迷?為什么全球股票市場(chǎng)都在漲，中國(guó)的股市卻在跌，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)要好于其他國(guó)家，已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)?原因很簡(jiǎn)單，就是內(nèi)幕交易、大戶坐莊、上市公司不誠(chéng)信和串通、監(jiān)管部門(mén)失職瀆職聯(lián)合絞殺了散戶，他們有著兩次血本無(wú)歸、跳樓自殺的經(jīng)歷和體驗(yàn)，居民散戶在滬深兩大交易所成交量所占比例為80%，沒(méi)有他們的“回歸”，股票市場(chǎng)是看不到希望的。除了正確引導(dǎo)，居民個(gè)人也應(yīng)該學(xué)習(xí)財(cái)經(jīng)知識(shí)，關(guān)注財(cái)經(jīng)形勢(shì)，在家庭理財(cái)結(jié)構(gòu)多樣化的前提下，敏感認(rèn)識(shí)利率變化，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保證家庭財(cái)產(chǎn)的保值增值，這樣才能保護(hù)居民投資的積極性，最終促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。

其次，完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)制度，深化企業(yè)改革。利率市場(chǎng)化使銀行對(duì)貸款客戶的選擇更為謹(jǐn)慎，企業(yè)獲取銀行貸款的難度將大大增加，同時(shí)貸款利率大幅度上升，企業(yè)資金使用的成本增加，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)降低，嚴(yán)重的會(huì)造成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力下降。國(guó)有企業(yè)要加緊完善現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理制度，在強(qiáng)化其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理、鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造及創(chuàng)新、轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式的同時(shí)，加強(qiáng)外部監(jiān)督，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及盈利能力。由于國(guó)有企業(yè)的運(yùn)行效率低于民營(yíng)私有企業(yè)，這是被國(guó)內(nèi)外實(shí)踐證明了的，未來(lái)國(guó)有企業(yè)改革的方向是打破壟斷，除了涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全必須由國(guó)家控制的行業(yè)外，開(kāi)放民營(yíng)資本投資進(jìn)入的領(lǐng)域和行業(yè)，最近鐵路交通行業(yè)允許民間資金進(jìn)入，實(shí)行鐵路建設(shè)代建代管，進(jìn)行了有益的嘗試，從而深化國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革，以減少壟斷促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化利大于弊，雖然成本較高，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果會(huì)使銀行傾向于選擇信譽(yù)良好、運(yùn)營(yíng)效率高的中小民營(yíng)企業(yè)，從而使其獲得貸款的機(jī)會(huì)相對(duì)增加，從根本上改變了資金來(lái)源渠道狹窄的現(xiàn)狀。中小民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該在不斷提高自身經(jīng)營(yíng)管理能力的同時(shí)，注意積累良好的企業(yè)信譽(yù)。

第三，更新觀念，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變，加大金融創(chuàng)新力度，完善風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制。利率市場(chǎng)化使商業(yè)銀行靠存貸款利差經(jīng)營(yíng)的模式得到了徹底的改變，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式，其實(shí)質(zhì)就是在以客戶為中心，以市場(chǎng)為導(dǎo)向的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)從粗放經(jīng)營(yíng)到集約經(jīng)營(yíng)、單一效益到綜合效益的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。集約化經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)的不是單純的規(guī)模擴(kuò)張或數(shù)量增長(zhǎng)，而是效益、效率、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和規(guī)模的協(xié)調(diào)發(fā)展。一是要制定差異化特色化經(jīng)營(yíng)方針和發(fā)展戰(zhàn)略。利率市場(chǎng)化將使商業(yè)銀行面臨空前的競(jìng)爭(zhēng)壓力，“大而全、小而全”、“你有我也有，你沒(méi)有我也沒(méi)有”已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)日益細(xì)化的市場(chǎng)需求，只有注重發(fā)展和培養(yǎng)自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，走差異化特色化的道路，才能在競(jìng)爭(zhēng)中取得一席之地。二是加快金融創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)與收益的多元化。為了盡快擺脫對(duì)利差收入的依賴(lài)，要把中間業(yè)務(wù)擺在日益重要的位置上，同時(shí)，積極發(fā)展汽車(chē)貸款、住房按揭、個(gè)人理財(cái)、代理、信息咨詢、投資顧問(wèn)和退休信托等個(gè)人金融業(yè)務(wù)。三是建立健全利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系。巴塞爾銀行管理委員會(huì)1997年9月通過(guò)的《利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則》，要求各國(guó)銀行設(shè)立專(zhuān)門(mén)的利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督部門(mén)，直接對(duì)各銀行行長(zhǎng)負(fù)責(zé)。西方國(guó)家在金融自由化的進(jìn)程中都建立了資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)來(lái)管理利率風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債理的主要目的在于對(duì)利率變動(dòng)方向和幅度進(jìn)行預(yù)測(cè)，將利率風(fēng)險(xiǎn)水平控制在事先規(guī)定的限度內(nèi)，我國(guó)商業(yè)銀行也有建立了資產(chǎn)負(fù)債管理部，但其職能較為分散，專(zhuān)業(yè)分析水平不夠。另有一些銀行的綜合計(jì)劃部也在行使著資產(chǎn)負(fù)債管理的職能，但側(cè)重于資金在行內(nèi)外的調(diào)配。面對(duì)利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)按照國(guó)際慣例及早規(guī)劃，嘗試在銀行內(nèi)部單獨(dú)成立“利率委員會(huì)”機(jī)構(gòu)，管理并指導(dǎo)全行利率工作以及協(xié)調(diào)行內(nèi)相關(guān)事務(wù)。四是增強(qiáng)自主定價(jià)能力。在利率管制條件下，商業(yè)銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)意識(shí)淡薄，不愿花費(fèi)精力根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)狀況測(cè)算貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，存在盲目讓利競(jìng)爭(zhēng)等粗放經(jīng)營(yíng)行為，甚至不計(jì)成本搞過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，很不適應(yīng)利率市場(chǎng)化的要求。必須建立貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，形成一套包括定價(jià)原理、定價(jià)程序、定價(jià)技術(shù)的完善的貸款定價(jià)機(jī)制，按照風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱(chēng)原則，準(zhǔn)確判斷客戶貸款風(fēng)險(xiǎn)，敢于對(duì)收益較高的中、小客戶授信和發(fā)放貸款，并加強(qiáng)對(duì)貸款定價(jià)的監(jiān)測(cè)及后評(píng)價(jià)。

第四，完善和健全的金融監(jiān)管體系。利率市場(chǎng)化不代表放任自流，完善的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，有利于中央銀行的貨幣政策得到充分有效的落實(shí)，確保中央銀行對(duì)金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有影響力，使得政策意圖作用于金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但調(diào)控只能依靠間接手段，以免干擾了金融市場(chǎng)本身的運(yùn)行秩序。中央銀行要有制定利率政策的超脫性和獨(dú)立性，能獨(dú)立地運(yùn)用和掌握系統(tǒng)的調(diào)控手段，通過(guò)調(diào)節(jié)關(guān)鍵利率影響商業(yè)銀行達(dá)到調(diào)控目的。利率管制放開(kāi)后，實(shí)際利率往往攀升，有可能會(huì)出現(xiàn)實(shí)際利率大于邊際利潤(rùn)率的情況，銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，因此完善的金融監(jiān)管是利率自由化改革能否成功的關(guān)鍵因素之一。

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