浙江財經學院東方學院 金潔鋒

改革開放以來，我國經濟有了快速發(fā)展，入世后，我國經濟更加欣欣向榮，中小企業(yè)的籌資路徑也呈現多元化的局面。對于籌資問題，也備受學者的關注和研究，如何科學合理地籌集資金，是企業(yè)財務管理的重要內容，尤其是中小企業(yè)。對于籌資不僅要考慮資金的來源，更要重視資金的回收及資金所處的不同生命周期，對于中小企業(yè)而言，財務管理大都不太規(guī)范，缺乏正規(guī)的管理與運作，使得籌資更是難上加難，如何解決這一難題，是財務管理者的重要任務。財務杠桿對于籌資也具有重要的影響，而財務杠桿水平與投資者所期望的利息之間的關系更有待學者的進一步研究，對于籌集資金，股息一直是投資者和資金關心的重點，如何回避投資風險，選擇較好的投資渠道和籌資渠道，進而呈現出籌資路徑對于企業(yè)和投資者具有重要的影響。這些問題無不與籌資路徑相關，因此，研究中小企業(yè)籌資路徑無疑是解決財務問題的一個最佳解決方案。由上可知，探索中小企業(yè)的籌資路徑具有非常重要的現實意義。

1 中小企業(yè)籌資要求及方式的選擇

1.1 企業(yè)的籌資要求

一個企業(yè)不可能任意地進行籌資以滿足自身發(fā)展，它必須符合相當的條件方可進行籌資。比如說，一家昌盛發(fā)展的企業(yè)往往得到社會的普遍關注和信任，因此在籌資方面具備良好的籌資條件，相對容易籌得資金；而一家經營狀況不理想，甚至頻臨倒閉的企業(yè)，社會對它的信任度就很低，因此不易對外籌得滿足自身繼續(xù)發(fā)展的資金。

由此可見，企業(yè)若要進行籌資，必須達到一定的籌資要求。考慮到中小企業(yè)自身發(fā)展的特點及方式，本文將中小企業(yè)籌資必須具備的籌資條件概括如下。

1.1.1 中小企業(yè)欲籌資金額必須合理

中小企業(yè)由于自身經濟缺點，往往面臨資金嚴重缺乏的局面，因此企業(yè)迫切需要籌取足夠的資金來彌補。但是企業(yè)是對外籌取資金，因此在資金額度上需要慎重考慮。嚴格來說，中小企業(yè)對外籌資，必須保持適當的資金額度，因為如果籌資偏多則會加重籌資負擔，直接使資金效用降低；反之，若籌資偏少，則企業(yè)自身的經濟負擔仍不會消除，不能滿足生產經營的需要。所以中小企業(yè)在籌資前必須具體衡量自身經營狀況，以決定籌資的具體額度。

1.1.2 必須選擇正確的籌資渠道和籌資方式

隨著市場經濟的發(fā)展和對外開放的不斷加深，中小企業(yè)籌資渠道日趨多樣化，籌資方式也不斷改進創(chuàng)新。由于不同的籌資渠道和籌資方式需要的代價不同，即不同的籌資渠道或籌資方式的籌資成本也各不相同，因此中小企業(yè)在籌資時必須斟酌選取籌資渠道與籌資方式，以免造成浪費。

1.1.3 必須具有良好的投資環(huán)境

如上所述，若企業(yè)內部經營不佳，業(yè)績不好，則會降低投資方對它的信任度，直接影響企業(yè)的籌資能力。中小企業(yè)必須不斷改善企業(yè)內部管理，創(chuàng)造出良好的投資環(huán)境，使得在企業(yè)生產經營管理及收益等方面都具有一定的優(yōu)勢，從而使投資方更加信任，最終增強企業(yè)自身的籌資能力。

1.2 中小企業(yè)的籌資渠道

籌資渠道即企業(yè)資金的來源，它體現了資金的分布及融通關系，從一定程度上反映了中小企業(yè)籌資的難易度。以上中小企業(yè)籌資條件的第二點表明，不同渠道所得的資金對本企業(yè)的成本和收益具有不同的影響或制約?？梢?，選擇正確的籌資渠道對中小企業(yè)的興旺發(fā)展具有重要的先決作用。由我國中小企業(yè)籌資格局可以得出，目前我國中小企業(yè)基本的籌資渠道有如下幾種：國家投入資金，金融機構資金，企業(yè)內部積累資金，國外資金和其他資金等。

(1)國家投入資金。這是我國中小企業(yè)乃至大型企業(yè)的基本籌資來源，它對中小企業(yè)解決資金積累及周轉都具有重要意義。由于這種資金是由國家財政部門部署并投資的，因此具有很大的穩(wěn)定性，它從一定程度上為中小企業(yè)的經營及發(fā)展打下一定的基礎。

(2)金融機構資金。這是我國中小企業(yè)籌資的另一種主要籌資來源，它主要包括商業(yè)銀行以及其他非銀行類金融機構(如基金)的投資。金融機構資金相對國家投入資金而言比較靈活，它既包含儲蓄等相對穩(wěn)定的籌資來源，又包括國家宏觀調控下各種靈活的貸款方式，構成了中小企業(yè)的重要籌資渠道。

(3)企業(yè)內部積累資金。所謂企業(yè)內部積累資金就是企業(yè)的凈利潤中含有的盈余公積金，它是企業(yè)排除其他籌資渠道以外而存在的企業(yè)內部固有的可投資金額。作為一種依靠企業(yè)自身積累的可作為企業(yè)保底的資金，企業(yè)內部積累資金對本企業(yè)的生存起到支撐作用。

(4)國外資金。對外開放為企業(yè)籌資開辟了一條新的渠道，中小企業(yè)通過對外合作籌集外資，不但可以滿足自身發(fā)展的需要，而且能夠引入國外先進技術與管理方式，加速企業(yè)的發(fā)展。

(5)其他資金。除了以上4種最基本的籌資渠道，我國中小企業(yè)還可以通過股票、信托、其他單位、個人等渠道吸收資金。

2 中小企業(yè)籌資方式及其選擇

籌資方式即企業(yè)為籌取資金所采取的形式，根據中小企業(yè)的籌資渠道，可以將中小企業(yè)的籌資方式分為國家財政撥款投資、金融機構貸款、企業(yè)內部積累資金投資、國外貸款、發(fā)行股票等。而這些籌資方式按其來源來分一般可歸納為兩種：內源性籌資方式和外源性籌資方式。

2.1 內源性籌資方式

內源性籌資方式是企業(yè)內部資金作為投資的方式，它主要包括企業(yè)收益的積累和企業(yè)折舊再投資的過程，此外它還包括一部分未在企業(yè)資產負債表中表出的籌資方式(簡稱企業(yè)表外籌資)。由于內源性籌資方式的資金是企業(yè)內部固有的，于是該融資方式所付成本相對籌資金額來說也就微不足道，因此中小企業(yè)在籌資決策中把內源性籌資方式作為首選的路徑。如果內源性籌資可以滿足企業(yè)一定時期內生產經營的需要，則企業(yè)不必進行對外籌資，于是便可節(jié)省大量的籌資成本，減輕企業(yè)的資金負擔。對于中小企業(yè)來說，這點需要尤為重視。一般而言，只有當內源性籌資資金不能滿足中小企業(yè)自身發(fā)展的需要時，中小企業(yè)才會考慮進行對外籌資。而一般現實社會中，中小企業(yè)單單靠內源性籌資往往是無法滿足企業(yè)發(fā)展需求的，因此借助對外籌資是在所難免的，對于剛開始發(fā)展的中小企業(yè)尤其如此。這也是中小型企業(yè)在籌資方面區(qū)別于大型企業(yè)或國有企業(yè)的一個重要方面。

2.2 外源性籌資方式

外源性籌資方式是指企業(yè)借助社會其他經濟主體的資金進行自身投資的過程?，F階段科技的不斷發(fā)展以及企業(yè)生產規(guī)模的不斷擴大，外源性籌資方式逐漸成為中小企業(yè)籌資的主體。而且出于我國中小企業(yè)自身的特點及現狀，企業(yè)的生產經營主要依賴于外部資金。由于外源性籌資來源比較廣泛，而且具有多樣性，因此還可以將其進行細分。目前普遍采用的是以外源性籌資是否參與資本市場為標準，將其劃分為直接籌資和間接籌資。

中小企業(yè)如何正確選擇籌資方式對其長久發(fā)展至關重要，因此必須斟酌選擇。以直接籌資來說，中小企業(yè)必須在合法的基礎上適量發(fā)放債券或發(fā)行股票。比如企業(yè)在發(fā)放債券時必須考慮到債券自身來源廣、資金多、期限長、到期無條件償還本息等特點，在國家銀行批準的前提下，保證及時交付資金，并做到及時結算以免加大債券風險。以間接籌資為例，考慮到中小企業(yè)的合作力度，可斟酌選擇股份合作制籌資，發(fā)揮該籌資方式的優(yōu)勢：籌資速度很快、無利息制，費用較低、籌資效益較高等。而中小企業(yè)因資金存在大量不足而急需利用時，可考慮金融機構籌資方式。金融機構籌資具有資金充足、及時籌資等特點，但也存在利率和金融機構本身的風險等，因此中小企業(yè)選擇該籌資方式時必須慎重考慮，對其利弊進行分析。

3 中小企業(yè)選擇籌資路徑的影響因素及對策

3.1 中小企業(yè)籌資選擇的影響因素

目前國內中小企業(yè)的籌資方式樣式不一，各有特點，所以在籌資決策時必須根據籌資方式的特點。同時這些籌資方式的選擇也受到不同因素的影響。結合中小企業(yè)籌資必須具備的條件，進行籌資決策時要嚴格考慮以下因素：

(1)籌資數量。中小企業(yè)自身固有資金相對較少，但是由于企業(yè)規(guī)模較小等特點使得中小企業(yè)資金周轉靈活，因此中小企業(yè)一般應選擇靈活性短期籌資方式，像銀行短期貸款、信用租賃等籌資方式尤為適用。短期籌資方式不但可以緩解中小企業(yè)資金周轉款速帶來的資金需求迫切等問題，還能通過季節(jié)性調整來緩解長期籌資存在的高成本和高風險。中小企業(yè)選擇短期籌資方式也從側面反映了以間接籌資為主。

(2)資本結構。資本結構可以通過多種方式來影響中小企業(yè)的籌資渠道，比如中小企業(yè)資金周轉之快使得短期資金流動較多，因此很多中小企業(yè)傾向于選擇發(fā)放債券來籌取資金。

(3)籌資成本。中小企業(yè)尤其在對外籌資時要付出很高的代價，這就是籌資成本。我國資金市場的不斷完善使得企業(yè)籌資成本變得越來越復雜，籌資成本已成為綜合性成本，不同的籌資方式對應不同的籌資成本，中小企業(yè)在選擇不同的籌資方式時必須合理評估該方式的籌資成本，盡量選擇籌資成本最低的方式。

(4)籌資風險。中小企業(yè)在籌資決策時除了考慮上述因素外，還必須綜合考慮各種籌資方式的風險，盡量避免不必要的浪費。中小企業(yè)籌資存在的風險主要包括企業(yè)內部風險和籌資財務風險。企業(yè)內部風險指企業(yè)內部經營管理本身存在的一種風險，這種風險主要受需求效應、產品價格等的影響。而財務風險則是企業(yè)財務方面存在的一種額外風險，這種風險是無法控制的，比如財務舉債使得企業(yè)利潤產生大幅波動，致使企業(yè)經營不穩(wěn)定。

3.2 籌資對策

我國中小企業(yè)籌資現狀表明其籌資能力仍欠佳，必須采取適當的途徑進行改善。綜合考慮中小企業(yè)的籌資方式，并結合籌資選擇的影響因素，本文提出如下幾點對策：

(1)綜合分析籌資方式的利弊，主要考慮間接籌資方式。以上分析表明，我國中小企業(yè)主要應以間接籌資為主，像企業(yè)資金周轉快等特點決定了間接籌資的地位。間接籌資也具有很多優(yōu)點，中小企業(yè)應合理比較這些籌資方式自身的優(yōu)缺點，并結合企業(yè)自身的經營狀況和對資金需求的力度，正確作出籌資決策。

(2)合理利用金融機構進行籌資。銀行信貸資金在企業(yè)發(fā)展乃至整個國民經濟中具有重要地位，因此它應該作為中小企業(yè)間接籌資方式中的首選方式對待。

(3)合理采用財務杠桿這一工具進行調節(jié)。由于中小企業(yè)籌資時存在風險，尤其是財務風險具有不可避免性，為今之計是使其降低，而財務杠桿便是有效的手段。中小企業(yè)應合理利用財務杠桿，努力調整財務比率，使企業(yè)籌資組合達到最優(yōu)。

4 結語

本文通過剖析中小企業(yè)籌資的現狀，發(fā)現我國中小企業(yè)籌資尚存在許多問題，很多企業(yè)面對多樣化的籌資渠道仍采取單一的籌資方式，這直接導致中小企業(yè)的“愁資”。分析中小企業(yè)的籌資渠道，并歸納出企業(yè)籌資的各種方式及路徑，為中小企業(yè)選擇籌資方式提供參考。然后考慮這些籌資方式(尤其是各種間接籌資方式)選擇的影響因素，對中小企業(yè)籌資提出了三點對策?？傊?，我國中小企業(yè)籌資決策時要慎重考慮自身特點，合理選擇籌資方式，必要時利用財務杠桿等工具進行調節(jié)，達到最優(yōu)籌資組合，促進企業(yè)的長遠發(fā)展。

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