馬宇在《財貿(mào)經(jīng)濟》2009年第12期發(fā)表的“外部沖擊、公眾預(yù)期與價格波動”一文通過回歸分析、脈沖響應(yīng)分析以及誤差方差分解等方法實證研究了外部沖擊、公眾預(yù)期與我國價格水平波動之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn):

第一，進(jìn)口原材料價格變化對我國CPI波動影響顯著。從脈沖響應(yīng)分析結(jié)果可看出進(jìn)口原材料價格對CPI影響在當(dāng)期就顯現(xiàn)出來，一年以后達(dá)到最大。方差分解模擬結(jié)果顯示，從長期來看進(jìn)口原材料價格對CPI影響具有決定性作用。回歸分析結(jié)果顯示，進(jìn)口原材料價格在5%水平下對CPI有顯著影響。因此，進(jìn)口原材料價格對我國價格水平從供給方面形成巨大沖擊。由于我國經(jīng)濟對外依存度較高，國際大宗商品價格變化從供給方面對我國價格水平帶來顯著沖擊。

第二，產(chǎn)出水平變化對CPI存在著重要影響。回歸結(jié)果表明，GDP增長率對本期價格水平產(chǎn)生顯著影響。從脈沖響應(yīng)分析結(jié)果可看出，GDP增長率對CPI影響在第1期顯現(xiàn)出來，且為正響應(yīng)，第7期達(dá)到最大，第15期消失。方差分解模擬結(jié)果顯示，從長期來看GDP增長率對CPI影響具有決定性作用。因此，GDP高速增長會導(dǎo)致CPI上漲，GDP增幅回落會導(dǎo)致CPI回落或負(fù)增長。拉動我國GDP增長的重要因素是出口和投資，國際金融危機導(dǎo)致我國出口下降，對GDP增長帶來很大負(fù)面影響。由于經(jīng)濟周期原因，我國固定資產(chǎn)投資增長速度也出現(xiàn)下滑之勢，給GDP增長造成巨大壓力。4萬億投資計劃極大遏制了GDP增幅下滑，在很大程度上彌補了出口下降和民間投資下降帶來的壓力。所以，我國應(yīng)該繼續(xù)刺激國內(nèi)投資和消費，抵消出口下降導(dǎo)致的需求不足，保證GDP維持在一個合理的增長水平。

第三，消費者信心對CPI波動影響不大。回歸分析、方差分解模擬分析和脈沖響應(yīng)分析的結(jié)果顯示，代表公眾預(yù)期的消費者信心指數(shù)對CPI影響不顯著。有關(guān)理論分析認(rèn)為，預(yù)期對物價波動產(chǎn)生較大影響，但是從本文實證結(jié)果看，預(yù)期并不能對CPI產(chǎn)生顯著影響。這其中的主要原因可能是，我國居民消費中剛性消費占比重較大，消費者對經(jīng)濟前景的預(yù)期并不能降低這部分消費，而高檔奢侈品消費所占比重很小，這種需求變化不會對CPI帶來實質(zhì)性影響。

總而言之，我國2009年的價格水平下跌，主要原因不是消費者信心不足和悲觀預(yù)期導(dǎo)致的，而主要是由于進(jìn)口原材料價格下跌、出口需求下降和民間投資回落導(dǎo)致的。為避免落入通貨緊縮的泥潭，我國政府應(yīng)該加大和落實投資計劃，采取措施促進(jìn)出口。