■ 張 晶 梁 斯（、河北金融學(xué)院金融系 河北保定 07000 、新疆財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 烏魯木齊 830000）

自20世紀90年代起，我國開始啟動對于利率市場化的改革。2003年，十六屆三中全會進一步提出，人民銀行要按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長期、后小額短期的基本步驟，穩(wěn)步推進利率市場化。從目前來看，國家對于同業(yè)拆借市場、債券市場、中央銀行票據(jù)等相關(guān)利率限制已經(jīng)破除并實現(xiàn)了市場化，對于貸款利率是上限放開、下限管理，對于存款利率是下限放開、上限管理。

我國經(jīng)濟2012年第二季度增長幅度放緩，三年來GDP首次跌破8%，目前增長方式面臨著更加嚴峻的考驗，面對目前復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境，進一步提升市場效率，完善競爭機制，對我國經(jīng)濟的健康發(fā)展有著舉足輕重的作用。

我國利率市場化的改革歷程

1993年，黨的十四屆三中全會《中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中提出了“中央銀行按照資金供求狀況及時調(diào)整基準利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在規(guī)定幅度內(nèi)自由浮動”的措施，由此拉開了我國利率市場化改革的序幕。

1996年，我國利率市場化改革進程正式啟動。1996年6月1日，中國人民銀行推出了以各銀行同業(yè)拆借實際交易利率的加權(quán)平均值來確定中國銀行間的同業(yè)拆借利率（Chibor），由此放開了銀行間同業(yè)拆借利率，1997年6月放開銀行間債券回購利率。1998年8月，國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場首次進行了市場化發(fā)債，1999年10月，國債發(fā)行也開始采用市場招標形式，使得國債市場的利率得以放開，從而實現(xiàn)了銀行間市場利率、國債和政策性金融債發(fā)行利率的市場化。

1998年開始，中國人民銀行多次放寬金融機構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間，2004年10月29日起，金融機構(gòu)（不含城鄉(xiāng)信用社）的貸款利率原則上不再設(shè)定上限（對金融競爭環(huán)境尚不完善的城鄉(xiāng)信用社貸款利率仍實行上限管理，最高上浮系數(shù)為貸款基準利率的2.3倍），同時，允許存款利率下浮，即所有存款類金融機構(gòu)對其吸收的人民幣存款利率，可在不超過各檔次存款基準利率的范圍內(nèi)浮動。存款利率不能上浮。至此，我國實現(xiàn)了金融機構(gòu)貸款利率（不含城鄉(xiāng)信用社）上限放開、下限管理，金融機構(gòu)存款利率下限放開、上限管理的轉(zhuǎn)變。

2005年，央行貨幣政策分析小組提出下階段利率市場化的目標是：統(tǒng)一金融機構(gòu)貸款利率浮動政策，研究存款利率市場化的有效形式，逐步形成完整合理的收益率曲線，完善中央銀行利率調(diào)控體系，簡化小額外幣存款利率管理。

2007年1月4日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）開始正式運行，這是我國利率市場化改革的重要突破，與其有關(guān)的產(chǎn)品和市場得到了更進一步的發(fā)展，利率市場化的步伐也進一步加大。

截至目前，國債市場、銀行間拆借市場、協(xié)議存款等產(chǎn)品利率已完成市場化，已完全由市場供求決定，與人民幣和外幣存貸款利率相關(guān)的品種放開規(guī)模也已達到120多個。但是，對于部分存貸款利率、優(yōu)惠貸款利率、小額外幣貸款利率仍有限制。2012年6月8日，金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍，金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.8倍。2012年7月5日，金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.7倍。

我國利率市場化的阻礙因素

我國經(jīng)濟在過去的發(fā)展過程中積累了很多深層次的矛盾，伴隨著經(jīng)濟實力的逐步強大，這些問題也逐漸凸顯，其對促進利率市場化改革的掣肘作用也愈發(fā)明顯。

（一）我國貨幣政策未能實現(xiàn)市場化

貨幣政策的市場化，主要體現(xiàn)在對于貨幣總量調(diào)控方面的市場化。實現(xiàn)利率市場化的一個基本前提是：貨幣的供給和需求均由市場決定。由于中國人民銀行的獨立性較弱，對于貨幣發(fā)行的規(guī)模，一直以來均是按照國家制定的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃來進行的，因此，國家的這種對于貨幣供應(yīng)總量上的限制，使得市場難以反映出真實的貨幣供求關(guān)系。此外，盡管我國央行對商業(yè)銀行貸款利率上限已經(jīng)放開，但對商業(yè)銀行年信貸資金總量還是有規(guī)模上的控制，而且銀行從防范風(fēng)險的角度考慮，會選擇更多地把資金貸放給實力較為雄厚且有政府背景的國有企業(yè)，這也間接成為我國中小企業(yè)融資難的主要原因之一。因為資金嚴重短缺，民間借貸利率也因此一路走高，據(jù)中國人民銀行溫州市中心支行公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年第二季度溫州市民間借貸綜合利率為21.21%，而目前一年期貸款基準利率為6.31%，我國商業(yè)銀行約30%的貸款是以等于或低于基準貸款利率貸放出去的，總共約80%的貸款都是以低于貸款基準利率1.3倍的利率貸放出去的。這種民間借貸利率遠高于貸款基準利率的現(xiàn)象，有力地證明了社會對資金的實際需求要比現(xiàn)有供給旺盛很多。我國目前這種對貨幣供給的限制，將導(dǎo)致大部分資金都流入有充分擔(dān)保的大型企業(yè)，中小企業(yè)所取得的資金就更加有限，這就使得資金不能充分有效地在市場上流動，實際的供求關(guān)系也就難以體現(xiàn)。

（二）商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表真實性不足

商業(yè)銀行作為金融系統(tǒng)的支柱，銀行系統(tǒng)的穩(wěn)健運行對于利率市場化改革起著決定性作用。2011年我國商業(yè)銀行實現(xiàn)凈利潤1.04萬億元，同比增長36.3%，2011年末，銀行業(yè)資產(chǎn)總額達到113.3萬億元，比2007年末的53.1萬億元翻了一番還多。當前我國社會融資格局中間接融資比例仍然較高，依靠信貸資產(chǎn)賺取收益仍然是其主要的經(jīng)營模式，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，對銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張的需求也日趨增大，其資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴張所帶來的直接體現(xiàn)是銀行利潤的快速增長，一旦銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴張速度放緩，其高利潤的延續(xù)性則面臨著嚴峻的考驗。此外，銀行高利潤率的背后掩蓋了很多的不足，比如偏重考核因素、不合理的中間業(yè)務(wù)收費和違規(guī)附加貸款條件等現(xiàn)象。更為嚴重的是，銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險也日益顯現(xiàn)，例如周期性的風(fēng)險、結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險等。由于銀行的財務(wù)報表記賬運用的是權(quán)責(zé)發(fā)生制，而不是收付實現(xiàn)制，賬面的價值未必能帶來實際的現(xiàn)金流收入，從而造成銀行資金的空轉(zhuǎn)，這直接推動其資產(chǎn)風(fēng)險的進一步上升。

（三）企業(yè)經(jīng)營競爭環(huán)境不公平

在我國，國有企業(yè)和民營企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境大相徑庭。國有企業(yè)憑借政府背景能夠大量得到國家的優(yōu)質(zhì)資源、充足的銀行貸款、各種各樣的優(yōu)惠措施。雖然，近幾年國有企業(yè)經(jīng)營狀況得到了很大的改善，利潤很可觀，但是利潤背后仍存在著很大的問題，由于國家的照顧政策，國企在經(jīng)營過程中出現(xiàn)的效率低下，污染浪費嚴重等現(xiàn)象也體現(xiàn)得較明顯。而反觀民營企業(yè)，其經(jīng)營環(huán)境艱難，政策上的歧視、資金的短缺，使得近些年中小企業(yè)的經(jīng)營狀況日趨惡化。此外，由于近些年又受到人民幣升值的影響，內(nèi)外交迫的壓力使得中小企業(yè)大量破產(chǎn)倒閉，吸納了我國75%勞動人口的民營企業(yè)陷入了前所未有的困境。因此，利率市場化改革最為重要的一方面，就是要能夠充分、有效地進行市場競爭，深化市場機制改革，國有企業(yè)和民營企業(yè)應(yīng)該采取同等的措施加以對待。

（四）國有企業(yè)資金使用效率低下且經(jīng)營業(yè)務(wù)過于繁雜

利率一旦市場化，必將在現(xiàn)有的基準利率的基礎(chǔ)上上浮。國有企業(yè)面對高成本的資金使用，其經(jīng)營效率的低下將大大擠壓資金的使用空間。而民營企業(yè)已經(jīng)習(xí)慣于使用這樣高成本的資金，其生存能力頑強，相對來看，利率的市場化將導(dǎo)致國有企業(yè)的經(jīng)營狀況陷入窘境。更為嚴峻的是，國有企業(yè)不是一般意義上的企業(yè)，其經(jīng)營狀況的惡化會給我國的經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴重的負面影響。另外，國有企業(yè)在經(jīng)營過程中的專注度低、資金濫用的現(xiàn)象也較為嚴重，且涉及業(yè)務(wù)過于繁雜。近幾年來，各地“地王”頻現(xiàn)，眾多國有企業(yè)紛紛涉足房地產(chǎn)市場，雖然國資委已經(jīng)出臺文件，勒令78家不以房地產(chǎn)為主業(yè)的國有企業(yè)退出，但是就目前的情況來看，政策落實程度遠遠不夠，國有企業(yè)過度涉及無關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)，進一步加大了其經(jīng)營的風(fēng)險。同時，由于其資金來源主要為銀行的信貸資金，一旦日后經(jīng)營出現(xiàn)問題，銀行所面臨的違約風(fēng)險也必將進一步上升。

實現(xiàn)利率市場化的對策建議

利率作為貨幣政策工具的一種，在我國經(jīng)濟社會中扮演著至關(guān)重要的作用。其能夠有效實現(xiàn)內(nèi)在價值作用的根本表現(xiàn)，就是能夠充分的市場化。

（一）打破央行對于貨幣總量控制的局面

在我國，中國人民銀行壟斷著貨幣發(fā)行權(quán)，對于每年的貨幣投放，央行都會根據(jù)國家規(guī)定的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃做出具體的計劃。其中最明顯的體現(xiàn)就是商業(yè)銀行每年的信貸規(guī)模都有著指導(dǎo)性的規(guī)定，這在相當大的程度上壓制了市場充分運營的空間，市場的健康發(fā)展應(yīng)該按照自身的運營狀況獲得需要的貨幣資金以達到健康的運行，而不能通過行政的手段進行過度的管理，另外，有限的貨幣投放壓抑了市場的競爭機制。資金流向不均衡的現(xiàn)象進一步加大了民營企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。因此，央行對于貨幣總量的控制要適度地放開，著眼于實際的市場運行狀況進行投放，給予市場充分的競價空間，使資金價格得到真實的反映，但在投放的過程中，要注意審時度勢，防止貨幣投放過多而導(dǎo)致通貨膨脹。

（二）保證銀行資產(chǎn)負債表的健康有效

近幾年來，伴隨著銀行利潤的大幅度提升，其作為政府“準財政”工具來使用的現(xiàn)象也得到了徹底的改變。但是，銀行的高利潤掩蓋了很多的不良資產(chǎn)，其利潤的真實度也值得懷疑。因此，商業(yè)銀行對于自身利潤的積累要做出真實的反應(yīng)，不能為只求報表的華麗而掩蓋了其內(nèi)部出現(xiàn)的問題。對于內(nèi)部風(fēng)險控制機制也要進一步加強和完善，充分地利用利率風(fēng)險規(guī)避、轉(zhuǎn)移機制來控制風(fēng)險，例如利率遠期、利率互換等工具。另外，銀行最近幾年的高利潤有其特殊的歷史背景，其盈利是否可持續(xù)會直接影響我國今后經(jīng)濟的發(fā)展。因此，銀行要積極實行收益多元化的策略，在今后的業(yè)務(wù)中要積極仿效世界經(jīng)驗，大力開展中間業(yè)務(wù)，加大收入來源，改變過去對單一依靠信貸資產(chǎn)的依賴，對于經(jīng)營環(huán)節(jié)中的服務(wù)質(zhì)量以及功能等方面要進一步提高。只有這樣才能化解在貸款業(yè)務(wù)中的巨大風(fēng)險，為利率市場化進一步深化改革奠定基礎(chǔ)。

（三）為企業(yè)創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境

在我國，由于經(jīng)營環(huán)境的不公平，使得國有企業(yè)和民營企業(yè)在經(jīng)營過程中所得到的待遇千差萬別。而利率市場化的前提條件之一就是市場要有著平等、公平的競爭環(huán)境。因此，對于經(jīng)營環(huán)境的選擇，政府要積極采取客觀的態(tài)度。對于所有的企業(yè)都要一視同仁，對于資源的使用、稅率的規(guī)定以及財政的補貼都必須運用同樣的標準加以規(guī)定，徹底改變目前中小企業(yè)經(jīng)營困難的局面。更重要的是，對企業(yè)進行統(tǒng)一要求，對其效率的提升也有著至關(guān)重要的推動作用。充滿競爭的市場必將大力提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，而目前利率市場化最大的阻力也正是在此。因此，政府要積極采取措施促使經(jīng)營環(huán)境更趨于公平。

（四）提升國有企業(yè)的生產(chǎn)效率并防范其經(jīng)營風(fēng)險

對于國有企業(yè)現(xiàn)在存在的經(jīng)營效率低下、業(yè)務(wù)方式混雜的局面，政府要積極引導(dǎo)國有企業(yè)改善經(jīng)營方式，限制其涉及過多無關(guān)業(yè)務(wù)，對于其在經(jīng)營過程中的資金濫用現(xiàn)象要堅決制止、嚴厲杜絕。另外，要采取措施完善企業(yè)的經(jīng)營方式，使其立足自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展，努力降低經(jīng)營成本，積極完善現(xiàn)有經(jīng)營方式，促進生產(chǎn)效率的提高。只有保證了國有企業(yè)的正常經(jīng)營，我國經(jīng)濟才不會在利率市場化完成時產(chǎn)生較大的波動。

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