淺談焦炭企業(yè)參與焦炭期貨套期保值

張敏

【摘 要】本文首先對未來焦炭行業(yè)發(fā)展和價(jià)格趨勢進(jìn)行了合理預(yù)測，并對期貨市場焦炭品種進(jìn)行了分析，進(jìn)而對焦炭企業(yè)參與期貨市場套期保值提出了相應(yīng)的建議。

【關(guān)鍵詞】焦炭企業(yè)；焦炭期貨

一、未來焦炭行業(yè)走勢分析

目前，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長下滑基本達(dá)成共識(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及新興經(jīng)濟(jì)體在債務(wù)危機(jī)以及宏觀基本面以緊縮調(diào)控的背景下，增長將逐漸趨緩。焦炭行業(yè)一方面受大宗商品國際國內(nèi)走勢和成本支撐因素的影響，另一方面又受制于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)和煤炭行業(yè)的雙向擠壓，同時(shí)國內(nèi)焦炭行業(yè)產(chǎn)能過剩的結(jié)構(gòu)性因素和國家政策的影響也不容忽視。從焦炭下游的鋼鐵需求來看，房產(chǎn)調(diào)控將繼續(xù)保持穩(wěn)定，有限的保障房建設(shè)對于鋼材需求的拉升總體有限，汽車行業(yè)由于1.6排量購置稅的優(yōu)惠政策取消，透支的汽車消費(fèi)需求正在逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格在短期內(nèi)依然難以走出低迷行情，這也間接抑制了焦炭價(jià)格的上漲幅度。從焦炭上游的煤炭行業(yè)來看，煤炭尤其是焦煤價(jià)格雖有一定幅度調(diào)整但處于較高價(jià)位，同時(shí)國家及山西省對焦煤實(shí)行保護(hù)性開采的政策有一定影響。因此，焦炭價(jià)格短期內(nèi)將繼續(xù)維持弱勢震蕩態(tài)勢，且難以根本改變，而受各種宏觀因素影響出現(xiàn)階段性的下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)可能性較大。

二、期貨市場焦炭品種分析

焦炭期貨品種為大連商品交易所于2011年4月推出，合約設(shè)計(jì)上考慮到焦炭現(xiàn)貨貿(mào)易的特點(diǎn)，交易單位設(shè)計(jì)為100噸/手，進(jìn)入門檻相對較高，流動(dòng)性一般。同時(shí)，焦炭期貨交割標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定為準(zhǔn)一級焦炭，服務(wù)對象為獨(dú)立焦炭企業(yè)和中小鋼鐵企業(yè)1000～2000立方主流爐型。焦炭期貨交割升貼水設(shè)計(jì)傾向于達(dá)標(biāo)焦炭企業(yè)。焦炭期貨交割分為基準(zhǔn)交割地和非基準(zhǔn)交割地，基準(zhǔn)交割地為日照、天津、連云港以及河北、山東等中小鋼廠聚集地設(shè)有交割庫和廠庫；非基準(zhǔn)交割地為山西，貼水280元/噸。從最近的山西和河北等地焦炭價(jià)格價(jià)差，以及焦炭出省費(fèi)用來看，交割制度設(shè)計(jì)對山西焦炭企業(yè)參與交割不利。焦炭期貨品種推出之初日成交量達(dá)20萬手，較為活躍，但目前情況不容樂觀。導(dǎo)致焦炭品種流動(dòng)性缺乏的原因，有國家宏觀調(diào)控的因素影響，但最主要原因是焦炭現(xiàn)貨市場萎靡和焦炭合約設(shè)計(jì)缺陷、參與者多空力量失衡的共同作用。

三、焦炭企業(yè)參與期貨套期保值的分析和建議

（1）期貨市場與套期保值分析。我國期貨市場自改革開放以來，經(jīng)過二十余年的逐步發(fā)展，伴隨著現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系的逐步完善和資本市場改革發(fā)展的不斷深入，在中國證監(jiān)會(huì)、期貨行業(yè)協(xié)會(huì)、期貨交易所的三級監(jiān)管體制下，法制化和規(guī)范化程度日益提高，已基本建立規(guī)范化的市場制度和運(yùn)行機(jī)制，逐步進(jìn)入了穩(wěn)定健康發(fā)展、經(jīng)濟(jì)功能日益顯現(xiàn)的良性軌道。企業(yè)參與期貨市場進(jìn)行套期保值，本質(zhì)上是一種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式，核心是利用期貨工具的盈虧與被套期保值項(xiàng)目的盈虧進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，按操作方向一般分為多頭套保和空頭套保。（2）焦炭企業(yè)參與焦炭期貨套期保值分析。近年來焦炭企業(yè)兼并重組現(xiàn)象屢見不鮮，產(chǎn)能規(guī)模集聚效應(yīng)大大增強(qiáng)，原有的銷售模式和渠道短期內(nèi)跟不上企業(yè)快速擴(kuò)張產(chǎn)能，焦炭生產(chǎn)庫存量將大大增加，同時(shí)鑒于未來焦炭價(jià)格可能出現(xiàn)的波段周期行情，對于企業(yè)焦炭生產(chǎn)經(jīng)營意味著巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，迫切需要期貨套期保值工具穩(wěn)定焦化經(jīng)營的穩(wěn)定。隨著國內(nèi)期貨市場和焦炭品種的逐步成熟，可預(yù)見各大煤焦集團(tuán)將逐漸參與期貨市場，焦炭企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分對期貨套期保值進(jìn)行準(zhǔn)備和了解，但又要充分認(rèn)識(shí)目前國內(nèi)期貨市場的各種弊端：一是國內(nèi)期貨市場尚不具備健全完善的法律法規(guī)制度，制約大型煤焦企業(yè)參與期貨市場的制度性障礙尚存，且面臨較大的審批、評判風(fēng)險(xiǎn)。二是期貨市場投機(jī)性質(zhì)過重，期現(xiàn)脫節(jié)現(xiàn)象嚴(yán)重，機(jī)制性多空力量失衡現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶經(jīng)驗(yàn)缺乏。三是企業(yè)參與套期保值審批手續(xù)繁雜，持倉限額制度不合理加大了企業(yè)套保成本，交割制度設(shè)計(jì)明顯不鼓勵(lì)交割，套期保值會(huì)計(jì)處理面臨一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四是大多焦炭企業(yè)尚未具備相關(guān)成熟機(jī)制運(yùn)用期貨工具，首先是專業(yè)套保團(tuán)隊(duì)需要培養(yǎng)；其次是企業(yè)期貨相關(guān)管理體系制度建設(shè)缺乏經(jīng)驗(yàn)；同時(shí)大多企業(yè)目前的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制對期貨風(fēng)險(xiǎn)需要進(jìn)一步完善。

鑒于目前期貨市場及焦炭品種的現(xiàn)實(shí)情況，同時(shí)結(jié)合煤焦行業(yè)和煤焦企業(yè)生產(chǎn)實(shí)際分析，雖然焦炭企業(yè)目前參與期貨市場進(jìn)行大比例套期保值時(shí)機(jī)尚不成熟，但建議煤焦企業(yè)應(yīng)對期貨套期保值充分予以了解和認(rèn)識(shí)，并做好組織參與期貨市場的先期準(zhǔn)備工作，可在接受限度內(nèi)給予期貨團(tuán)隊(duì)一定實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，是保障企業(yè)未來市場競爭力保持和提升的必要準(zhǔn)備。

參 考 文 獻(xiàn)

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