■李世財(cái)

民間融資的崩盤引起了社會(huì)公眾對(duì)民間金融風(fēng)險(xiǎn)的廣泛關(guān)注，各種“跑路”事件徹底敗壞了民間金融的信用體系。因此，我國必須重塑民間金融的生態(tài)環(huán)境，從資金來源、控股權(quán)等方面擴(kuò)展小微金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展空間，這一重塑進(jìn)程必將對(duì)我國金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。在此背景下，探討民間金融的風(fēng)險(xiǎn)防范極具現(xiàn)實(shí)價(jià)值。本文從“金融二元主義”框架出發(fā)，剖析民間金融存在與發(fā)展的制度優(yōu)勢與內(nèi)生動(dòng)力，討論民間金融風(fēng)險(xiǎn)形成的深層次原因，從而試圖在此基礎(chǔ)之上尋求應(yīng)對(duì)民間金融風(fēng)險(xiǎn)的有效路徑。

一、民間金融產(chǎn)生的基礎(chǔ):金融二元主義

在我國經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中，金融體系并沒有相應(yīng)地市場化，反而是實(shí)行了金融控制，這種控制與美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)所提出的“金融的二元主義”①的特點(diǎn)相一致。在實(shí)踐中，其表現(xiàn)為對(duì)國有部門與非國有部門的信貸條件分別實(shí)行軟約束與硬約束的差異化管理。

差異化的金融約束條件，使社會(huì)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率與風(fēng)險(xiǎn)大不相同。在成熟金融市場條件下，資金流通渠道自由，儲(chǔ)蓄通過金融體系可以有效地轉(zhuǎn)化為投資。在二元金融條件下，一方面，由于信貸硬約束，國內(nèi)儲(chǔ)蓄無法自由流向高效率的非國有部門;另一方面，由于國有部門投資效率低下容易產(chǎn)生隱性風(fēng)險(xiǎn)，銀行實(shí)施謹(jǐn)慎貸款策略，造成儲(chǔ)蓄分流，從而扭曲了國內(nèi)金融資源的配置，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄不能有效地轉(zhuǎn)化為投資，引起儲(chǔ)蓄過剩。如圖1所示，二元金融使得金融體系在配置資源方面存在嚴(yán)重的缺陷。

資金作為稀缺性生產(chǎn)要素，如果其配置僅通過政府行政手段直接進(jìn)行干預(yù)，那么將無法真正發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。在存在金融抑制②的國家，微觀經(jīng)濟(jì)主體尤其是小微企業(yè)和農(nóng)戶有著旺盛的資金需求，但由于信息成本和所有制關(guān)系等因素的制約，正規(guī)金融體系的信用選擇與風(fēng)險(xiǎn)偏好降低了對(duì)小微企業(yè)和農(nóng)戶的貸款意愿[1]，而非正規(guī)金融體系則有效填補(bǔ)了這一融資結(jié)構(gòu)中的空白地帶，從而滿足小微企業(yè)和農(nóng)戶的資金需求。二元經(jīng)濟(jì)與二元金融并存，但政府只承認(rèn)民營企業(yè)卻不承認(rèn)民間金融為社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。這是一種悖論，它一方面顯著印證了金融抑制條件下二元結(jié)構(gòu)的特征，另一方面也是我國金融改革滯后的必然結(jié)果。

圖1 成熟金融市場與“二元金融”條件下的儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，我國執(zhí)行著“金融二元主義”的特殊制度安排，它一方面要求有一個(gè)強(qiáng)有力的國家金融控制和金融約束，以保證經(jīng)濟(jì)市場化過程中對(duì)國有經(jīng)濟(jì)的金融支撐;另一方面，在金融條件得到穩(wěn)定之前，自由經(jīng)濟(jì)成分無法獲得應(yīng)有的金融支持而只能依靠內(nèi)源融資或非正規(guī)的民間融資。正是這種差異化金融控制的深化，引致了我國正規(guī)金融與非正規(guī)金融發(fā)展路徑的分離，它在為我國民間金融發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)的同時(shí)，也為民間金融風(fēng)險(xiǎn)的逐步升級(jí)提供了動(dòng)力。

二、民間金融的制度優(yōu)勢與內(nèi)生動(dòng)力

民間金融的產(chǎn)生與發(fā)展有著不同于正規(guī)金融的支撐與路徑，市場交易中的信息對(duì)稱化與金融供求錯(cuò)位則彰顯了民間金融的制度優(yōu)勢和內(nèi)生動(dòng)力。

(一)制度優(yōu)勢

我國存在著巨額民間資本，這些民間資本具有一種轉(zhuǎn)化為金融資本的強(qiáng)大內(nèi)在沖動(dòng)，而當(dāng)前的金融制度安排阻礙了民間資本向金融資本的轉(zhuǎn)化[2]，使其不得不以各種非正規(guī)金融的形式存在于制度夾縫之間，這是“金融二元主義”造成的體制內(nèi)與體制外金融制度供給的巨大差別。但是，民間金融在向民間經(jīng)濟(jì)主體提供服務(wù)時(shí)，至少具備三大由民間金融內(nèi)生的、正規(guī)金融所沒有的制度優(yōu)勢。一是信息對(duì)稱化優(yōu)勢。這是民間金融相較于正規(guī)金融最突出的優(yōu)勢。在民間金融的融資制度安排中，借貸雙方往往在同一地域或血緣接近，并保持經(jīng)常性接觸，這大大降低了信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。二是靈活的貸款利率與期限。相對(duì)而言，民間融資的定價(jià)機(jī)制靈活，在提高風(fēng)險(xiǎn)覆蓋水平和發(fā)揮價(jià)格篩選功能上優(yōu)勢明顯。[3]正規(guī)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)負(fù)著國家宏觀調(diào)控的任務(wù)，其貸款行為往往受到行政干預(yù)，貸款利率高低與資金稀缺程度表現(xiàn)并不完全一致，且貸款都設(shè)有固定的期限;民間金融的貸款利率以市場為中心，充分反映資金供求狀況，不規(guī)定特別的貸款期限，這大大提高了資金配置效率。三是有效的資金償付機(jī)制。在民間金融中，通過社會(huì)風(fēng)俗和社會(huì)關(guān)系等非正式制度對(duì)借貸方的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，迫使違約方承擔(dān)高昂的機(jī)會(huì)主義行為成本，對(duì)惡意違約方形成強(qiáng)大的動(dòng)態(tài)硬約束。正是以上制度優(yōu)勢，使民間金融必然成為我國二元金融體系下對(duì)正規(guī)金融的一種融資矯正與補(bǔ)償。

(二)內(nèi)生動(dòng)力

我國現(xiàn)存的以國有金融為主體的金融制度供給與以民營經(jīng)濟(jì)為主體的企業(yè)信貸需求錯(cuò)位，而這種錯(cuò)位與我國城鄉(xiāng)社會(huì)二元經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢相適應(yīng)，從而直接影響城鄉(xiāng)金融組織結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)變遷過程中的發(fā)展，形成富有特色的以體制內(nèi)外為劃分標(biāo)準(zhǔn)的“國有－地方二元金融結(jié)構(gòu)”。但是，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這種以體制內(nèi)與體制外為劃分標(biāo)準(zhǔn)的金融結(jié)構(gòu)的矛盾日益凸顯。第一，體制外經(jīng)濟(jì)體量擴(kuò)張而產(chǎn)生的強(qiáng)烈金融需求與體制內(nèi)金融支持嚴(yán)重不足之間出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性錯(cuò)位，在金融市場化取向明顯的條件下，所形成的邏輯結(jié)果，就是傳統(tǒng)金融體制的功能弱化、金融機(jī)構(gòu)偏離為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的目標(biāo)以及國家金融控制力的消弱。第二，在這一金融框架下，民間金融制度安排將發(fā)揮主導(dǎo)作用，并必然在一定時(shí)期內(nèi)與國家現(xiàn)存金融制度安排相沖突。要扭轉(zhuǎn)或改變這一趨勢，必須對(duì)體制內(nèi)金融制度安排重新進(jìn)行調(diào)整，使體制內(nèi)金融制度能夠容納體制外經(jīng)濟(jì)體量的金融支持需求。這種調(diào)整一方面要求體制內(nèi)金融制度供給對(duì)體制外經(jīng)濟(jì)體量的包容和支持，另一方面要正確引導(dǎo)和規(guī)范現(xiàn)存民間金融市場，將其逐步納入國家正規(guī)金融制度安排，避免由于不規(guī)范民間金融供給而誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，以致對(duì)整個(gè)金融體制產(chǎn)生不必要的沖擊。

三、民間金融風(fēng)險(xiǎn):由經(jīng)濟(jì)化向社會(huì)化轉(zhuǎn)變

民間借貸是一個(gè)自古存在、各國皆有的普遍現(xiàn)象，具有存在的內(nèi)在合理性。但是，民間借貸也存在不少問題和風(fēng)險(xiǎn)隱患，尤其是伴隨著融資工具和形式的多樣化過程，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)問題顯現(xiàn)出由單純的經(jīng)濟(jì)化轉(zhuǎn)為復(fù)雜的社會(huì)化的特征。對(duì)此，民間金融的政策需要由禁止趨向逐步放開。

(一)高利貸是民間金融的風(fēng)險(xiǎn)假象

民間金融乃至非正式金融的一個(gè)重要特征就是高利率，即通常所說的高利貸。國家出于社會(huì)管理的需要，對(duì)民間金融的利率上下限予以約束性規(guī)定，但這不能客觀反映金融市場的內(nèi)在供求。因此，高利率無法構(gòu)成民間金融和主流金融的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)，也無法體現(xiàn)民間金融的風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)。首先，民間高利貸是我國傳統(tǒng)社會(huì)最原始、最古老的融資方式，其建立的基礎(chǔ)是在血緣親情基礎(chǔ)上的人的信譽(yù)，背后所依賴的是幾千年來形成的根深蒂固的宗族文化，而不是銀行信用和法律保障，個(gè)人借貸的信用不是單個(gè)人，而是整個(gè)家庭乃至整個(gè)家族;其次，一些純互助性的民間金融組織利率普遍較低甚至為零，有些民間金融組織可能采取實(shí)物形式，利率換算后也不一定太高;再次，民間金融由互助組織向合作組織以及營利性金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化時(shí)，不僅要面對(duì)信息成本和管理成本的上升，更為關(guān)鍵的是，在金融壓制或者金融管制的情況下，資金的利率需求彈性極小，始終處于供不應(yīng)求狀態(tài)，高利率顯然符合一般的經(jīng)濟(jì)規(guī)律;最后，民間金融承擔(dān)了主流金融所不愿承擔(dān)的較高金融風(fēng)險(xiǎn)，這必然影響其資金價(jià)格。因此，在存在信貸配給和資金短缺的信貸市場上，高利率是一種正常現(xiàn)象[4]，這才是金融市場對(duì)資金需求的真實(shí)反映。

(二)誠信缺失推動(dòng)民間金融風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化

在借貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、借貸利率顯著上升的背景下，民間借貸風(fēng)險(xiǎn)更加錯(cuò)綜復(fù)雜。

民間借貸的融資規(guī)模、來源構(gòu)成與資金流向呈現(xiàn)新特征。第一，從融資規(guī)?？矗?011年，我國民間借貸市場總規(guī)模超過4萬億元，約為銀行表內(nèi)貸款規(guī)模的10%～20%。[5]第二，從來源構(gòu)成看，傳統(tǒng)民間借貸的資金主要來自于私營企業(yè)主和普通家庭的閑置資金等。而當(dāng)前，自然人、企業(yè)法人、上市公司、商業(yè)銀行、公益基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等都參與進(jìn)來，被公眾詬病最多的是上市公司和商業(yè)銀行。其中，資金30%來源于內(nèi)部職工和企業(yè)相關(guān)產(chǎn)權(quán)單位，19．9%來自于其他企業(yè)，19．6%來源于合法的民間融資中介機(jī)構(gòu)，10%來自于商業(yè)銀行，3%來自于未經(jīng)政府批準(zhǔn)、自設(shè)的從事借貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。[6]第三，從資金流向看，巨額民間資本不是流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而是大量轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)、煤炭等高利潤行業(yè)以及投機(jī)性領(lǐng)域。據(jù)中國人民銀行溫州支行統(tǒng)計(jì)，2012年在溫州1100億元民間借貸資金中，用于一般生產(chǎn)經(jīng)營的僅占35%，用于房地產(chǎn)項(xiàng)目投資或集資炒房的占20%，停留在民間借貸市場上的占40%，投機(jī)及不明用途的占5%，進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金比例較低。

民間借貸的高利率與違約風(fēng)險(xiǎn)并行。首先，2011年以來，受銀行信貸緊縮政策影響，民間借貸市場供需兩旺，借貸利率一路走高，年均利率超過20%。據(jù)央行檢測數(shù)據(jù)，鄂爾多斯的民間借貸利率一般在月息3%，最高可達(dá)4% ～5%，部分地區(qū)曝出的最高利率令人瞠目。其次，隨著“溫州私營企業(yè)老板跑路”、“泗洪全民高利貸崩盤”、“鄂爾多斯民間借貸危機(jī)”等事件的曝光，凸顯出部分地區(qū)民間借貸的大規(guī)模違約風(fēng)險(xiǎn)，表明民間借貸的亂象已經(jīng)造成嚴(yán)重的社會(huì)問題。

民間借貸由單純的經(jīng)濟(jì)問題迅速轉(zhuǎn)化為嚴(yán)重的社會(huì)問題，有其復(fù)雜的個(gè)體原因與深層的社會(huì)背景。

從經(jīng)濟(jì)角度來看，一方面，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的日益發(fā)展，巨額民間資本財(cái)富迫切需要尋求經(jīng)營收益的投資渠道;另一方面，伴隨經(jīng)濟(jì)體制改革的發(fā)展與深化，眾多有迫切資金需求的個(gè)人和企業(yè)難以從現(xiàn)有正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得資金。因此，大量的民間資本在高息引誘下涌進(jìn)借貸市場。

從社會(huì)領(lǐng)域來看，借貸人道德誠信缺失和放貸人貪婪投機(jī)心理的“悖離”是民間金融社會(huì)問題產(chǎn)生的深層次原因。實(shí)踐中，很多借款人明知自己履約能力有限，但由于現(xiàn)實(shí)需要和受投機(jī)心理支配而大量借貸;部分出借人貪圖高利潤，對(duì)借款人的資信情況、履約能力和潛在風(fēng)險(xiǎn)缺乏評(píng)估，特別是周圍個(gè)別人通過放貸而展示的游手好閑寄生生活的“示范”作用，進(jìn)一步刺激了他們的冒險(xiǎn)沖動(dòng)。

四、民間金融的真實(shí)出路:金融市場化

民間金融是改革中迅速興起的民營經(jīng)濟(jì)為擺脫外部融資制約而出現(xiàn)的一種自我突破，是民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融支持的內(nèi)在要求，這是市場選擇的結(jié)果。民間金融是典型的“內(nèi)生金融”，其風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源在于金融體系缺陷。因此，對(duì)民間金融的治理，不能簡單地完全禁止或者放任自流，而應(yīng)該進(jìn)行科學(xué)合理的疏導(dǎo)和管理，確保它能夠規(guī)模有度、運(yùn)行有矩、作用有效。

(一)建立以契約為基礎(chǔ)的金融市場

任何市場交易都必須以某種契約執(zhí)行架構(gòu)為基礎(chǔ)，以保證交易雙方權(quán)益不受侵犯，而我國恰恰缺乏這種維護(hù)正常交易進(jìn)行的確定性制度。因此，我國的金融產(chǎn)權(quán)存在制度性缺陷。[7]過去，在交易價(jià)值有限、人口流動(dòng)較少的情況下，依靠各種“關(guān)系”和風(fēng)俗習(xí)慣等“軟性”機(jī)制可以達(dá)到相當(dāng)?shù)钠跫s執(zhí)行效果，但是，當(dāng)市場的地理空間不斷擴(kuò)大、跨地區(qū)交易日趨上升、交易價(jià)值超過一定規(guī)模時(shí)，以聲譽(yù)、習(xí)俗為主的非正式契約執(zhí)行機(jī)制所能發(fā)揮的作用變得越來越小，尤其是陌生人之間進(jìn)行交易時(shí)，違約的可能性大大增加。這就要求建立外部獨(dú)立的契約執(zhí)行機(jī)制，依靠正式的、非人格化的制度保證交易契約的執(zhí)行，保證市場交易規(guī)模和地理范圍的拓展。

(二)構(gòu)建有中國特色的草根金融體系

我國應(yīng)充分借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，積極吸取印度“小貸危機(jī)”的教訓(xùn)，構(gòu)建和發(fā)展有中國特色的草根金融體系。以小貸公司為代表的服務(wù)草根經(jīng)濟(jì)的新型信貸機(jī)構(gòu)是構(gòu)筑草根金融體系重要的機(jī)構(gòu)支柱，但是這些機(jī)構(gòu)目前普遍面臨可貸資金短缺的問題。鑒于此，應(yīng)該建立健全草根金融機(jī)構(gòu)的融資體系。首先，明確承擔(dān)草根金融批發(fā)性供應(yīng)資金的主體機(jī)構(gòu)。可以選擇國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等國家政策性銀行和有政策性業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，為小微金融機(jī)構(gòu)等提供批發(fā)性融資服務(wù)。其次，對(duì)小貸公司的融資比例政策進(jìn)行“分類管理”。依據(jù)小貸公司經(jīng)營年限、實(shí)際運(yùn)營及評(píng)級(jí)情況，對(duì)經(jīng)營績效優(yōu)良的小貸公司，將其注冊(cè)資本與融入資金的比例逐步提升，具體的融資杠桿比例，可在國家有關(guān)部門指導(dǎo)和監(jiān)督下，由地方政府來確定，由金融管理部門運(yùn)作、管理、監(jiān)督。最后，適度拓寬草根金融機(jī)構(gòu)貨幣資本市場融資渠道。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制出色、評(píng)級(jí)優(yōu)良的小貸公司，逐步開放銀行間拆借、短期融資券和中期票據(jù)、集合債、再貸款等金融市場，允許其開展票據(jù)貼現(xiàn)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等新業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

(三)建立透明動(dòng)態(tài)的利率管理機(jī)制

在維護(hù)民間金融合法化的同時(shí)，我國有必要建立一種透明動(dòng)態(tài)的民間金融利率長效管理機(jī)制。通過在各省建立民間借貸市場信息平臺(tái)，及時(shí)公布資金與利率信息，促使各市場間借貸利率趨于均衡，實(shí)現(xiàn)民間借貸市場的平穩(wěn)發(fā)展。從理論邏輯上講，借貸信息通暢可以促使利率水平趨同，而利率水平趨同能夠降低資金借貸成本。從現(xiàn)實(shí)操作上說，可以鼓勵(lì)各種媒介成為民間借貸的中介場所，通過報(bào)紙、電視和互聯(lián)網(wǎng)把各鄉(xiāng)鎮(zhèn)、縣市的資金供給與利率水平等相關(guān)信息向社會(huì)公眾發(fā)布，并與省級(jí)民間借貸市場信息平臺(tái)相聯(lián)，實(shí)現(xiàn)全國借貸信息共享。另外，可進(jìn)一步加強(qiáng)民間借貸與正規(guī)金融信息的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。

注釋:

①學(xué)界對(duì)“二元金融”的概念并不陌生，早在1991年，麥金農(nóng)在確定經(jīng)濟(jì)市場化的最優(yōu)次序時(shí)就提出，在過渡的初期，應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)部門和自由化的部門實(shí)行有差異的二元金融。這種金融的二元主義粗略地與我國的國有和非國有部門的區(qū)別相一致。

②麥金農(nóng)和肖在研究發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的過程中，提出了獨(dú)特的金融中介理論，該理論的核心是“金融壓制”和“金融深化”論，認(rèn)為發(fā)展中國家制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素是金融壓制。金融壓制的重要表現(xiàn)是金融體系發(fā)展不平衡，金融市場落后，貨幣化程度低，政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場干預(yù)過多，這種情形符合我國的現(xiàn)實(shí)。

[1]樊綱．克服信貸萎縮與銀行體系改革[J]．經(jīng)濟(jì)研究，1999，(3)．

[2]王曙光，鄧一婷．民間金融擴(kuò)張的內(nèi)在機(jī)理、演進(jìn)路徑與未來趨勢研究[J]．金融研究，2007，(6)．

[3]王從容，李寧．民間融資:合法性、金融監(jiān)管與制度創(chuàng)新[J]．江西社會(huì)科學(xué)，2010，(3)．

[4]Ander Isakson．The Importance of Informal Finance in Kenyan Manufacturing．SIN Working Paper Series，No 5，May 2002．

[5]中國社會(huì)科學(xué)院．2012年社會(huì)藍(lán)皮書[M]．北京:社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2012．

[6]曾剛．平常心看民間借貸[J]．財(cái)經(jīng)，2012，(5)．

[7]巫文勇．中國金融生態(tài)環(huán)境缺陷對(duì)中國金融業(yè)的影響[J]．江西師范大學(xué)學(xué)報(bào)(哲社版)，2009，(2)．