張珂珂 吳猛猛

摘 要：本文利用2012年農(nóng)村居民家庭實(shí)地調(diào)查的樣本數(shù)據(jù)，詳細(xì)描繪了我國農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)的分布狀況，分析了金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)及主要特征，并構(gòu)建家庭金融資產(chǎn)函數(shù)，從實(shí)證角度研究影響金融資產(chǎn)的因素，結(jié)果表明：財(cái)產(chǎn)水平、家庭收入、金融借貸行為、家庭投資活動、戶主專業(yè)技能、社會政治資本、家庭勞動力人數(shù)等對農(nóng)村居民家庭金融財(cái)產(chǎn)積累均具有正面影響，農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)分布存在生命周期效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：農(nóng)村居民；金融資產(chǎn)；影響因素；生命周期

中圖分類號：F830.34 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-2265（2013）07-0058-06

一、引言

隨著農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高，農(nóng)村居民家庭財(cái)產(chǎn)逐漸積累。金融資產(chǎn)作為農(nóng)民家庭財(cái)產(chǎn)的重要組成部分，其總量和結(jié)構(gòu)也發(fā)生了顯著變化，對于農(nóng)村金融資產(chǎn)相關(guān)問題的研究逐漸成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，許多學(xué)者專門對我國城鎮(zhèn)居民財(cái)產(chǎn)分布進(jìn)行了研究（李實(shí)、魏眾等，2005；梁運(yùn)文、霍震等，2010）；但與此形成鮮明對比的是對于農(nóng)村居民家庭財(cái)產(chǎn)相關(guān)問題的研究卻很少，對農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)問題的研究更少，并且多集中在金融資產(chǎn)選擇（史代敏，2005）與借貸需求方面 （周宗安，2010； 陳鵬，2011；張學(xué)勇，2010 ），很少有對農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)現(xiàn)狀、結(jié)構(gòu)及影響因素的實(shí)證研究。鑒于國內(nèi)對農(nóng)村居民金融資產(chǎn)相關(guān)問題研究的欠缺，筆者于2012年7月對我國農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)進(jìn)行了盡可能詳細(xì)的入戶調(diào)研，以期真實(shí)描繪當(dāng)前我國農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)現(xiàn)狀，并從實(shí)證的角度分析研究金融資產(chǎn)的影響因素，為進(jìn)一步的理論研究和政策制定提供一定參考。

二、數(shù)據(jù)來源、指標(biāo)選擇與處理

本文使用的數(shù)據(jù)來自調(diào)查組于2012年7月對我國9省（自治區(qū)、直轄市）的農(nóng)村居民家庭的實(shí)地調(diào)查，調(diào)查問卷主要涉及農(nóng)戶家庭財(cái)產(chǎn)總量及金融資產(chǎn)和構(gòu)成，影響農(nóng)戶家庭金融資產(chǎn)總量的因素如家庭經(jīng)濟(jì)、家庭特征、外部環(huán)境等。調(diào)查樣本的抽樣原則是：首先，按全國三大區(qū)域的劃分，按地區(qū)人均收入排序后隨機(jī)抽取樣本省份，其中，東部地區(qū)3個(gè)省份為山東、江蘇、福建，中部地區(qū)3個(gè)省份為河南、安徽、湖南，西部地區(qū)3個(gè)省份為甘肅、重慶、廣西；其次，根據(jù)各省、市、自治區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同，以人均收入為基準(zhǔn)，將樣本省份的各個(gè)縣排序，分別隨機(jī)抽取東部地區(qū)7個(gè)縣、中部地區(qū)8個(gè)縣、西部地區(qū)6個(gè)縣，共21個(gè)縣進(jìn)行實(shí)際調(diào)研；最后，在每個(gè)縣，以調(diào)查者所居住鄉(xiāng)村為基礎(chǔ)，隨機(jī)抽取農(nóng)戶為調(diào)查樣本。按照各縣的地級市歸屬，具體調(diào)查地點(diǎn)和訪問戶數(shù)如下：山東菏澤、濱州、濟(jì)寧，江蘇南通、蘇州、揚(yáng)州，福建泉州共計(jì)200戶農(nóng)村居民家庭； 河南鄭州、信陽，安徽亳州、宿州、阜陽，湖南邵陽、湘潭、湘西共計(jì)200戶農(nóng)村居民家庭；甘肅平?jīng)觥㈦]西，重慶黔州，廣西賀州、桂林、百色共計(jì)150戶農(nóng)村居民家庭。為盡可能保證問卷信息的真實(shí)可得性，調(diào)查組采用入戶調(diào)查、當(dāng)面訪談并回收問卷的形式，發(fā)放、回收問卷550份，其中有效問卷500份，有效率為90.9%。

文中所涉及的家庭金融資產(chǎn)是指剔除借貸行為后所剩余的金融凈資產(chǎn)，包括居民家庭儲蓄存款、手存現(xiàn)金、金融產(chǎn)品等，儲蓄存款包括定期存款和活期存款；金融產(chǎn)品具體指國債、股票、基金、保險(xiǎn)等。居民家庭財(cái)產(chǎn)，主要指金融資產(chǎn)、住房估計(jì)價(jià)值（房產(chǎn)）、家庭耐用消費(fèi)品估值和家庭生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)。其中，房產(chǎn)價(jià)值由兩部分構(gòu)成：一部分為房屋自身價(jià)值；另一部分為裝修附加價(jià)值（調(diào)查測算過程中忽略了建筑面積用地價(jià)值），并以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)作為通貨膨脹率衡量指標(biāo)，將數(shù)據(jù)進(jìn)行了適當(dāng)處理。家庭主要耐用消費(fèi)品主要指非經(jīng)營性家用汽車和購買原值在200元以上、產(chǎn)品壽命一年以上的耐用消費(fèi)品，考慮到耐用消費(fèi)品貶值速度較快，因此對其現(xiàn)值估計(jì)時(shí)采取30%的折舊率。家庭生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)主要有家庭農(nóng)機(jī)設(shè)備現(xiàn)值（對其現(xiàn)值估計(jì)時(shí)也采取30%的折舊率）、固定資產(chǎn)現(xiàn)值（扣除貸款）、自由流動資金等。

三、金融資產(chǎn)分布與構(gòu)成

（一）金融資產(chǎn)規(guī)模與分布

調(diào)查數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前我國農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)戶均值為37825元，與2007年農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)16459元相比有了大幅提高。但約有53%的被調(diào)查居民家庭金融資產(chǎn)均值位于平均水平之下，金融資產(chǎn)水平為4萬元以下的比例達(dá)65%，可以看出，農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)差異明顯（見圖1）。

同時(shí)，我國農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)分布呈現(xiàn)出明顯的地區(qū)差異性。從圖2可以看出，我國東、中、西部地區(qū)農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)均值分別為47925元、40900元、21283元，東部地區(qū)農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)均值為西部地區(qū)的2.25倍，農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)具有明顯的地區(qū)差異性，這主要源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的地區(qū)差異性，這也從側(cè)面反映了我國東、中、西部農(nóng)村地區(qū)的貧富差異。

（二）金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

圖3顯示，儲蓄存款在農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)中構(gòu)成比例最高，達(dá)到80.38%；其次為手存現(xiàn)金，為13.40%；金融產(chǎn)品所占比例最小，為6.22%。同居民家庭金融資產(chǎn)分布狀況一樣，居民家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成因地區(qū)不同也存在差異性，農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)過多集中在儲蓄存款上是不爭的事實(shí)，但各金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)所占比例因地區(qū)不同而有所差異。從整體來看，在儲蓄存款占家庭金融資產(chǎn)比例方面，西部農(nóng)村地區(qū)比例最高，其次為中部地區(qū)，東部地區(qū)最??；而手存現(xiàn)金占家庭金融資產(chǎn)的比例，東、中、西部相差不大；東部地區(qū)金融產(chǎn)品所占家庭金融資產(chǎn)比例為8.24%，這幾乎為中部地區(qū)所占比例的兩倍，是西部地區(qū)所占比例的兩倍多，反映了東部農(nóng)村居民在金融資產(chǎn)方面更加側(cè)重于收益。相比2002年農(nóng)村居民家庭金融產(chǎn)品資產(chǎn)幾乎為0，現(xiàn)階段農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)不單單局限于儲蓄存款和手存現(xiàn)金，金融資產(chǎn)在結(jié)構(gòu)和總量上也有了較大變化。

四、家庭金融資產(chǎn)分布影響因素研究

上文從居民家庭金融資產(chǎn)總量分布和結(jié)構(gòu)兩個(gè)角度闡述了我國農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)現(xiàn)狀，但更為重要的是對金融資產(chǎn)分布影響因素的研究，即哪些因素造成農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)水平的差異。

（一）研究方法及模型設(shè)定

本文參照李實(shí)（2000）對我國居民家庭財(cái)產(chǎn)水平影響因素進(jìn)行研究的方法，將影響居民家庭金融資產(chǎn)積累的因素分為三類：居民家庭經(jīng)濟(jì)因素、居民家庭特征因素、外部環(huán)境因素等，其中家庭經(jīng)濟(jì)因素包括家庭年收入、家庭總財(cái)產(chǎn)、金融借貸行為、投資活動；家庭特征因素有戶主年齡、受教育程度以及專業(yè)技能的掌握、家庭勞動力人數(shù)、家庭社會政治資本；外部環(huán)境因素則取決于當(dāng)?shù)剞r(nóng)村地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，以及東、中、西部區(qū)域性差異等。構(gòu)建農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)函數(shù)為：

[C=f（Y，F(xiàn)，E，μ）] （1）

其中C為農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)的自然對數(shù)；Y代表居民家庭經(jīng)濟(jì)因素；F代表居民家庭特征因素；E為外部環(huán)境因素；μ為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

影響農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型形式如下：

LnFin=β0+β1LnIncome+β2LnCapital+β3Dcs+β4Invest+β5Age+β6Age2 +β7Edu+β8Pros+β9Labs+β10Mcpc+β11Dum+μ （2）

其中，β0為回歸截距項(xiàng)，β1為家庭收入的彈性系數(shù)，β2為家庭財(cái)產(chǎn)的彈性系數(shù)，βi（i=3，4，.....，11）表示回歸系數(shù)，μ為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

根據(jù)對農(nóng)村居民家庭調(diào)查所得的樣本數(shù)據(jù)，對各變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析（見表2），農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)對數(shù)平均值為10.34；家庭收入對數(shù)平均值為10.37；家庭借貸行為均值為0.29；投資活動均值為0.14；戶主年齡平均值為2.4，表明年齡分布比較平均，平均年齡在45—55歲之間；戶主受教育程度平均值為1.80，表明戶主整體受教育程度較低；是否掌握專業(yè)技能平均值為0.19，傳達(dá)出擁有專業(yè)技能的農(nóng)村居民家庭并不多；家庭勞動力人數(shù)平均值為1.70；家庭社會政治資本平均值為0.13，說明在被調(diào)查家庭中，更多家庭成員屬于普通群眾，干部黨員在農(nóng)村家庭較少；地區(qū)虛擬變量平均值為2.10。

為控制解釋變量之間可能存在的共線性問題，本文遵循李子奈（2011）提倡的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型總體設(shè)定的唯一性與一般性原則，在回歸模型方程中納入所有可能對被解釋變量（家庭金融資產(chǎn)水平）產(chǎn)生影響的解釋變量（即表2所描述的自變量），即模型在估計(jì)時(shí)對不同類型控制變量進(jìn)行分別回歸，以減小共線性對模型估計(jì)的影響。

（二）實(shí)證分析結(jié)果及解釋

綜合上述分析，同時(shí)考慮：（1）采用截面數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析會出現(xiàn)異方差；（2）本調(diào)研樣本數(shù)據(jù)相對較少，不能進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)；（3）隨機(jī)擾動項(xiàng)協(xié)方差未知，因此本文采用可行廣義最小二乘法（FGLS）對模型（2）進(jìn)行估計(jì)回歸。計(jì)量軟件為Stata12.0，具體估計(jì)結(jié)果見表3。

從表3的回歸結(jié)果可以看出：財(cái)產(chǎn)水平、家庭收入、金融借貸行為、家庭投資活動、戶主專業(yè)技能、社會政治資本、家庭勞動力人數(shù)等對農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)積累有正面影響，并且財(cái)產(chǎn)水平對其影響最大，其他依次遞減；戶主年齡及區(qū)域因素對農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)的積累有負(fù)面影響。

1. 家庭經(jīng)濟(jì)因素。本文實(shí)證結(jié)果顯示，居民家庭財(cái)產(chǎn)對金融資產(chǎn)的影響最大，其次為家庭收入，這主要是因?yàn)檗r(nóng)村居民家庭財(cái)產(chǎn)不斷積累，農(nóng)戶很少進(jìn)行投資經(jīng)營活動，更傾向于存款儲蓄，這與圖3中所反映的內(nèi)容相符。農(nóng)村居民家庭財(cái)產(chǎn)的增加，使得金融資產(chǎn)不斷積累。本調(diào)查組所得數(shù)據(jù)顯示，金融資產(chǎn)占家庭財(cái)產(chǎn)總量的百分比為44.12%，這與2002年中國社科院經(jīng)濟(jì)研究所收入分配課題組研究所得的12.3%（李實(shí)等，2005）、2007年奧爾多中心的27.65%（梁運(yùn)文等，2010）等研究結(jié)果相比，有了較大提高。但金融資產(chǎn)不斷積累的過程中，增長更多的是儲蓄存款，農(nóng)村居民家庭中較少進(jìn)行投資經(jīng)營活動，沒有對現(xiàn)有資金進(jìn)行充分的利用，投資觀念較為淡薄，應(yīng)充分調(diào)動農(nóng)民投資的積極性。

計(jì)量回歸模型顯示投資經(jīng)營活動及借貸行為均對金融資產(chǎn)產(chǎn)生正向促進(jìn)效應(yīng)。農(nóng)戶通過借貸行為進(jìn)行投資經(jīng)營活動，進(jìn)而增加收入，家庭金融資產(chǎn)有所增加。從表4也可以看出，有金融借貸行為、投資經(jīng)營活動的居民家庭金融資產(chǎn)較多，這與計(jì)量回歸結(jié)果相符合。

2. 家庭特征因素。從表5可以看出，現(xiàn)階段我國農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)符合生命周期理論，隨著年齡的增長，家庭金融資產(chǎn)呈倒“U”型分布。戶主年齡從20歲到40歲，金融資產(chǎn)積累逐步增加，40歲左右達(dá)到峰值，45歲之后金融資產(chǎn)逐步下降。其中戶主年齡在30歲以下金融資產(chǎn)均值為35823元，在30—45歲之間均值為44590元，在45—60歲之間均值為38181元，在60歲以上均值為26000元。表4中計(jì)量回歸結(jié)果也顯示年齡解釋變量系數(shù)為正，年齡平方解釋變量系數(shù)為負(fù)，這更好地?cái)M合了生命周期理論。

對于農(nóng)村居民家庭來說，財(cái)產(chǎn)的最大值應(yīng)出現(xiàn)在勞動力身強(qiáng)力壯的中年時(shí)期，農(nóng)村居民主要從事體力勞動，身體健康狀況與勞動生產(chǎn)率正相關(guān)，身體狀況良好往往意味著更高的勞動生產(chǎn)率和收入，有利于財(cái)產(chǎn)積累。一般情況下，農(nóng)村居民青壯年時(shí)期，身體狀況良好；隨著年齡增長，會逐步邁入年老體衰的狀況，收入會逐步減少甚至消失。另外，年齡的增長以及年輕時(shí)過度勞累損耗導(dǎo)致身體狀況較差的個(gè)體通常需要較高的醫(yī)療開銷，不利于財(cái)產(chǎn)的積累。身體狀況良好的家庭財(cái)產(chǎn)不斷增加，現(xiàn)階段農(nóng)村居民投資觀念還比較淡薄，很少進(jìn)行投資經(jīng)營活動，對于收入的處理選擇，除持有少量現(xiàn)金外，更多地傾向于儲蓄，進(jìn)而使得金融資產(chǎn)增加。隨著年齡的增加，收入減少，金融資產(chǎn)也相應(yīng)地減少。

戶主受教育程度直接體現(xiàn)了家庭人力資本狀況，表3顯示，戶主受教育程度對家庭金融資產(chǎn)積累有正向影響作用。從表5中可以看出，隨著戶主受教育程度的增加，家庭金融資產(chǎn)也相應(yīng)增加，并且調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在戶主受教育程度為高中及以上的家庭中，儲蓄存款占金融資產(chǎn)的比例為68.84%，遠(yuǎn)低于平均比例80.38%，而金融產(chǎn)品所占比例則為17.37%，高于6.22%的平均水平，可見，現(xiàn)階段高學(xué)歷農(nóng)村居民家庭有了較高的金融投資觀念。

專業(yè)技能的掌握、勞動力人數(shù)是戶主家庭生產(chǎn)資本的體現(xiàn)，回歸結(jié)果表明，其對金融資產(chǎn)均產(chǎn)生正向的影響作用。居民家庭擁有專業(yè)技能及更多的勞動力使得家庭生產(chǎn)力更高，能夠獲得更多的收入，從而家庭金融資產(chǎn)才能夠不斷積累。

家庭社會政治資本對農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)的積累也有一定的正向影響。戶主為黨員干部身份能夠運(yùn)用更多的資源，可以降低農(nóng)村地區(qū)金融機(jī)構(gòu)對農(nóng)戶信息不對稱的不利影響，能夠及時(shí)獲得外部借貸支持，獲得更多的借貸機(jī)會，解決農(nóng)戶融資難的問題，利于農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營活動，充分體現(xiàn)了社會政治資本對于家庭金融資產(chǎn)積累的正效應(yīng)。

3. 外部環(huán)境因素。計(jì)量回歸結(jié)果顯示，地區(qū)因素對農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)影響程度不同，差異性較大，這與表1的描述相符。經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，家庭居民金融資產(chǎn)較多；經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)家庭金融資產(chǎn)較少。

五、結(jié)論及建議

通過對全國550戶農(nóng)村居民家庭的調(diào)查，本文詳細(xì)描繪了我國農(nóng)村居民家庭2012年金融資產(chǎn)的分布、構(gòu)成和主要特征，初步探討了導(dǎo)致居民家庭金融資產(chǎn)水平差異的影響因素，通過對數(shù)據(jù)的詳細(xì)分析與實(shí)證研究，得出了如下結(jié)論：

近年來，我國農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)的積累不斷增加，在家庭財(cái)產(chǎn)中所占的比例大幅上升，家庭收入與財(cái)產(chǎn)、借貸行為、投資經(jīng)營活動等均是影響家庭金融資產(chǎn)規(guī)模的重要因素，且均產(chǎn)生正向促進(jìn)作用，其中家庭財(cái)產(chǎn)因素對金融資產(chǎn)規(guī)模影響最大，其次為家庭收入，兩者在很大程度上決定著居民家庭金融資產(chǎn)水平。但整體來看，金融資產(chǎn)主要集中在儲蓄存款上，資金利用效率低，農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所變化，金融產(chǎn)品資產(chǎn)占有一定比例。

居民家庭金融資產(chǎn)分布符合生命周期理論：戶主年齡從20歲到45歲，家庭金融資產(chǎn)積累逐步增加，40歲左右金融資產(chǎn)達(dá)到峰值，45歲之后，金融資產(chǎn)逐步下降。同時(shí)，農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)與戶主受教育程度明顯正相關(guān)，這從側(cè)面肯定了教育對農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的改善。接受教育程度較高的家庭擁有更多的金融資產(chǎn)，并且在金融資產(chǎn)構(gòu)成中，儲蓄存款所占比例相對較低，金融產(chǎn)品所占比例較高，在金融資產(chǎn)保值增值方面有了更強(qiáng)的意識。家庭社會政治資本對家庭金融資產(chǎn)起正向促進(jìn)作用。農(nóng)村居民家庭所處的地理位置不同，家庭金融資產(chǎn)也存在很大差異。

農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)是家庭財(cái)產(chǎn)構(gòu)成的主要部分，改善金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加金融資產(chǎn)，要突破收入水平的約束，政府應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)農(nóng)戶進(jìn)行投資經(jīng)營活動，發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，提高農(nóng)村居民家庭收入，同時(shí)還應(yīng)從制度和政策上引導(dǎo)農(nóng)村居民家庭對金融資產(chǎn)的選擇行為，滿足農(nóng)村居民家庭的借貸需求，使更多的儲蓄存款轉(zhuǎn)換為流動資金，增加資金的流動性和收益性。

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[10]張學(xué)勇，賈琛.居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響因素——基于河北省的調(diào)查數(shù)據(jù)[J].金融研究，2010，（3）.

[11]周宗安.農(nóng)戶信貸需求的調(diào)查與評析：以山東省為例[J].金融研究，2010，（2）.

（責(zé)任編輯 耿 欣；校對 XQ，GX）