胡月曉

同業(yè)資產(chǎn)大擴張和期限錯配是“錢荒”的基礎(chǔ)，央行放水只能讓延后的“錢荒”烈度更大。

在滿足監(jiān)管和報表管理要求的前提下，銀行采用兩種過橋的同業(yè)創(chuàng)新合作模式，一是票據(jù)過橋模式，二是委托貸款模式。

票據(jù)過橋模式操作流程如圖1所示，具體為：第一：A銀行購買B銀行的票據(jù)，并將資產(chǎn)定向委托證券公司管理；第二：A銀行將資產(chǎn)管理受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給B銀行，并約定回購；第三：A銀行回購受益權(quán)（資管合同到期結(jié)束）。

在這種交易結(jié)構(gòu)下，A銀行為過橋銀行，B銀行為票據(jù)/資金的提供方。B銀行達(dá)到了報表管理的要求，并獲得投資票據(jù)的利息收入。B銀行賣出票據(jù)資產(chǎn)，并以回購形式向同業(yè)融出一筆資金（以A銀行委托證券公司管理的資產(chǎn)做抵押）。B銀行通過上述交易后，票據(jù)類資產(chǎn)由表內(nèi)轉(zhuǎn)向了表外，表內(nèi)的信貸資產(chǎn)置換成了同業(yè)資產(chǎn)。

而委托貸款模式的操作流程如圖2所示，具體過程為：1.A公司委托B銀行貸款給C公司；2.D銀行以自有資金向證券公司發(fā)起定向資產(chǎn)管理計劃，專門用于收購A公司的債權(quán)（委貸收益權(quán)）；3.（可選）E銀行（或資產(chǎn)管理公司）對A或C進(jìn)行擔(dān)保。

在上述流程中，D銀行的收益是進(jìn)行了合規(guī)的信貸發(fā)放，證券公司獲得了通道費收入，擔(dān)保方則取得擔(dān)保費收入。

通過券商中介委托貸款形式，銀行將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)，化解了貨幣當(dāng)局對銀行的信貸規(guī)模管控。社會融資發(fā)展背后的動力，等同此理。

問題是，央行放水并不能解決銀行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)期限錯配的根本問題。

由于存款市場格局相對穩(wěn)定，短時間內(nèi)難有提高，致使銀行在擴大同業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營中，必然會選擇貨幣市場籌措資金。為應(yīng)對迅速提高的同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，借助同業(yè)資產(chǎn)在貨幣市場進(jìn)行融資操作，非常便利。在中國現(xiàn)階段貨幣市場就集中表現(xiàn)為同業(yè)資金市場和短期理財市場的快速發(fā)展。隨著監(jiān)管的規(guī)范和貨幣投放因“熱錢”消停而突然減速，貨幣市場上“錢荒”現(xiàn)象立即爆發(fā)。

銀行同業(yè)資產(chǎn)擴張中的短存長貸經(jīng)營行為，是最終造成“錢荒”的基礎(chǔ)；期限錯配存在有自我膨脹機制，“放水”是救不了的。

銀行同業(yè)資產(chǎn)期限錯配在資金寬裕時如糖蜜，在資金緊張時卻如禍水。銀行并非不懂，但貨幣當(dāng)局長期實行的一緊就放”的行為，蒙蔽了銀行雙眼，激進(jìn)、風(fēng)控不強的機構(gòu)將為此付出代價。

如果央行一如既往擴大投放，且投放強度足夠大，那么銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模會以更快速度擴張，直到央行放錢速度跟不上，直到爆發(fā)“錢荒”為止。