李茉

自2011年以來，攀鋼釩鈦（000629.SZ）對(duì)澳洲卡拉拉鐵礦項(xiàng)目的建設(shè)投資已達(dá)25.7億澳元，由于鐵礦石價(jià)格持續(xù)低迷，該鐵礦經(jīng)營情況并不樂觀。而公司對(duì)所控股卡拉拉鐵礦項(xiàng)目的合作開發(fā)方澳洲金達(dá)必礦業(yè)公司（下稱“金達(dá)必”）高達(dá)20.59億元人民幣的股票投資目前市值僅3.2億元人民幣，公司自控股股東鞍鋼集團(tuán)置換而來的這部分澳洲礦業(yè)資產(chǎn)使得本已經(jīng)受困于行業(yè)大環(huán)境的攀鋼釩鈦雪上加霜。

2013年三季報(bào)顯示，前三季度攀鋼釩鈦實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.19億元，同比下滑1.97%；凈利潤為6.07億元，同比下滑幅度更是高達(dá)20.11%。但是，值得注意的是，公司三季報(bào)并未進(jìn)行審計(jì)，如果公司按照相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在年末對(duì)澳洲資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，那么攀鋼釩鈦2013年業(yè)績(jī)或?qū)⑻潛p。

鐵礦石價(jià)格下跌 巨額澳洲投資難獲收益

公開資料顯示，卡拉拉鐵礦位于西澳大利亞州中西部地區(qū)，礦區(qū)面積約150平方千米，主要礦藏為磁鐵礦床和赤鐵礦床。2009年底，卡拉拉鐵礦正式開工建設(shè)。經(jīng)過多次延期，該項(xiàng)目于2013年4月投產(chǎn)。

2011年，公司通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，將攀鋼釩鈦持有的被認(rèn)為盈利能力較差的鋼鐵資產(chǎn)置出，并置入控股股東鞍山鋼鐵持有的鞍千礦業(yè)以及50%的卡拉拉鐵礦項(xiàng)目股權(quán)，自此卡拉拉鐵礦的投資方由鞍山鋼鐵變?yōu)榕输撯C鈦，截至目前，公司對(duì)卡拉拉鐵礦項(xiàng)目的建設(shè)成本已經(jīng)增至25.7億澳元。

卡拉拉鐵礦項(xiàng)目由攀鋼釩鈦與金達(dá)必共同開發(fā)，雙方各占50%，而攀鋼釩鈦又通過全資子公司鞍鋼香港持有金達(dá)必35.89%股權(quán)。

2013年9月，公司通過全資子公司鞍鋼集團(tuán)投資（澳大利亞） 有限公司（下稱“鞍澳公司”）為卡拉拉鐵礦項(xiàng)目提供額外3000萬澳元的股東貸款，并將鞍澳公司先后向卡拉拉提供的共計(jì)6000萬澳元股東貸款全部轉(zhuǎn)換為股權(quán)。自此，攀鋼釩鈦對(duì)卡拉拉鐵礦項(xiàng)目的持股比例已經(jīng)達(dá)到52.16%，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將其納入了公司合并報(bào)表范圍。

根據(jù)金達(dá)必的2013年財(cái)報(bào)（按照澳洲會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2013年年報(bào)報(bào)告期為2012年7月1日至2013年6月30日），卡拉拉鐵礦項(xiàng)目當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.49億澳元，營業(yè)成本卻高達(dá)2.56億澳元，再扣除運(yùn)營的相關(guān)費(fèi)用以及稅收影響，卡拉拉鐵礦項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)虧損2.52億澳元，折合人民幣約14.39億元。

一位不愿具名的券商分析師表示：“卡拉拉在澳洲算不上優(yōu)質(zhì)鐵礦，公司前期的資本投入太大，費(fèi)用率肯定很高，雖然計(jì)劃2014年達(dá)到75%的產(chǎn)能利用率，但卡拉拉與其他澳洲鐵礦相比并不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。鐵礦石價(jià)格雖然近半年稍有回升，但明后年很可能持續(xù)低迷，即使是有大股東鞍鋼集團(tuán)這樣的買家，如果是市場(chǎng)公允價(jià)格進(jìn)行交易，2013-2014年實(shí)現(xiàn)盈利的可能性也是微乎其微?！?/p>

鞍鋼集團(tuán)生產(chǎn)所需的鐵礦石有約55%來自于集團(tuán)自有礦，另有45%需要進(jìn)口。雖然國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)不足，長(zhǎng)期依賴進(jìn)口，卡拉拉礦的投產(chǎn)理論上確實(shí)可以緩解和穩(wěn)定鞍鋼集團(tuán)的鐵礦石供應(yīng)，但由于卡拉拉鐵礦屬于磁鐵礦，需要經(jīng)過磁選才能投入生產(chǎn)，開采以及相關(guān)成本相對(duì)澳洲其他礦山要高。

2013年上半年，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格起伏不大，且呈緩慢下跌趨勢(shì)，由年初近155美元/噸跌至6月的最低位115美元/噸，此后開始逐步緩慢反彈，但仍然遠(yuǎn)低于2010-2011年期間的價(jià)格。

日前，澳洲資源及能源經(jīng)濟(jì)局指出，鐵礦石（PB62%）現(xiàn)貨價(jià)格在第三季度有所反彈，均價(jià)為122美元/噸，但四季度價(jià)格可能大幅下跌，因?yàn)楣?yīng)將在第四季度增加。

銀河期貨一位不愿具名的分析師表示：“鐵礦石產(chǎn)能過剩是制約其價(jià)格上漲的主要原因，雖然現(xiàn)在需求有所回暖，導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格小幅上升，但是近一到兩年內(nèi)供過于求的局面依然存在，鐵礦石的價(jià)格還是會(huì)相對(duì)低迷，甚至2014年可能繼續(xù)下行?！?/p>

雖然國外巨頭以及澳洲政府自2013年年中就多次在公開場(chǎng)合表示對(duì)澳洲礦業(yè)復(fù)蘇充滿信心，但與必和必拓、力拓等已將澳洲優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源收入囊中的國際礦業(yè)巨頭相比，在鐵礦石價(jià)格的高峰期開始推進(jìn)項(xiàng)目的中國礦企在澳洲的資產(chǎn)依然難言樂觀。

股票投資損失近85%

除卡拉拉項(xiàng)目盈利存在隱憂外，攀鋼釩鈦持股35.89%的金達(dá)必也處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，公司對(duì)金達(dá)必的股權(quán)投資在短短兩年內(nèi)已經(jīng)縮水近85%。

金達(dá)必2013年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司虧損達(dá)1.37億澳元，較上一年的虧損額3737.2萬澳元大幅增加。

攀鋼釩鈦8月21日公告稱，為支持卡拉拉鐵礦項(xiàng)目建成后的生產(chǎn)發(fā)展，鞍澳公司及金達(dá)必將同比例向卡拉拉提供十年期無息借款，借款總額預(yù)計(jì)1億澳元。然而，截至2013年6月30日，金達(dá)必賬面上的貨幣資金僅916.6萬澳元，而金達(dá)必須要向卡拉拉提供的借款卻高達(dá)4784萬澳元。

金達(dá)必面臨的困境不僅僅是行業(yè)低迷、業(yè)績(jī)不佳。自2013年年初，公司經(jīng)歷了多位高管出走等一系列人事風(fēng)波，某常年旅居澳洲的投資人向《證券市場(chǎng)周刊》記者表示：“現(xiàn)在澳洲的很多礦業(yè)資產(chǎn)都成了跨國礦業(yè)巨頭的心病，鐵礦石價(jià)格上不去，很多不盈利的澳洲礦產(chǎn)企業(yè)都已經(jīng)關(guān)停，卡拉拉這樣的鐵礦項(xiàng)目有中國資本的支撐，但像金達(dá)必這樣成立時(shí)間長(zhǎng)、沒有優(yōu)質(zhì)礦業(yè)資產(chǎn)的公司現(xiàn)在已經(jīng)被資本市場(chǎng)拋棄。”

金達(dá)必股價(jià)自2011年中開始一路下行，由大約1.5澳元/股的價(jià)格跌至目前的0.125澳元/股。

截至2013年6月30日，攀鋼釩鈦持有金達(dá)必44768.84萬股，按照該公司11月20日的收盤價(jià)格0.125澳元/股計(jì)算，市值僅5596.11萬澳元，約合3.20億元人民幣，而公司對(duì)金達(dá)必的股票投資成本高達(dá)20.59億元人民幣，僅僅不到兩年就虧損17.39億元人民幣，虧損幅度高達(dá)84.46%。

按照公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響并且在活躍市場(chǎng)中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資，采用成本法核算，該部分的長(zhǎng)期股權(quán)投資作為可供出售金融資產(chǎn)或以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，則年末需要進(jìn)行減值測(cè)試。

如果公司可以對(duì)金達(dá)必產(chǎn)生重大影響，則需要采用權(quán)益法核算，長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本大于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本；初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，其差額計(jì)入當(dāng)期損益， 同時(shí)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。采用權(quán)益法核算時(shí)，當(dāng)期投資損益為應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的被投資單位當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈損益份額。

截至2013年6月30日，金必達(dá)凈資產(chǎn)為6.46億澳元，較上一報(bào)告期末減少10.28%。如果按照權(quán)益法計(jì)算，則公司目前享有的金必達(dá)凈資產(chǎn)金額為2.32億澳元，約合13.24億元人民幣，公司存在計(jì)提減值準(zhǔn)備的可能。

澳洲礦產(chǎn)巨額資產(chǎn)減值有先例

在 “掘金”澳洲的大潮中，中國礦企鮮有收益。中國中冶（601618.SH，01618.HK）2008年投入37.73億澳元購入的蘭伯特角鐵礦項(xiàng)目至今麻煩不斷，公司2012年對(duì)該項(xiàng)目采礦權(quán)計(jì)提的資產(chǎn)減值損失達(dá)22.96億元；2013年9月，該項(xiàng)目還因涉及糾紛被新加坡仲裁中心裁決支付高達(dá)8000萬澳元的尾款。

曾與中國中冶存在澳洲項(xiàng)目糾紛的中信泰富（00267.HK）則很有可能成為迄今為止中國企業(yè)澳洲掘金的最大受害者。公開資料顯示，中信泰富的“中澳鐵礦”（SinoIron）項(xiàng)目原計(jì)劃投資42億美元，但由于屢次超支和拖延，到2013年年中該項(xiàng)目投資總額已達(dá)91億美元。由于鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌，高盛曾在一份報(bào)告中提出中信泰富或?yàn)槠浒闹拶Y產(chǎn)減值250億元。

除了中信泰富以及中國中冶，中國鋁業(yè)（601600.SH，02600.HK，NYSE.ACH）也曾因澳洲鋁礦投資而大幅計(jì)提減值。2007年3月，中國鋁業(yè)與澳大利亞昆士蘭州政府簽署開發(fā)協(xié)議，協(xié)議涉及礦產(chǎn)開發(fā)以及鋁廠的建造。但自2008年鋁價(jià)大幅下跌，2011年6月底，澳大利亞昆士蘭州政府終止了雙方在澳大利亞奧魯昆鋁土礦資源開發(fā)上的探討，中國鋁業(yè)對(duì)該項(xiàng)目全額確認(rèn)了減值損失2.73億元人民幣。

同樣受困于澳洲礦業(yè)資產(chǎn)并計(jì)提高額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的還有兗州煤業(yè)（600188.SH，01171.HK，NYSE.YZC），受煤炭?jī)r(jià)格走低以及匯兌損失影響，兗州煤業(yè)全資子公司兗煤澳洲公司所屬莫拉本煤礦和格羅斯特礦區(qū)，截至2013年6月30日的公允價(jià)值低于賬面價(jià)值20.99億元，公司對(duì)此進(jìn)行了一次性資產(chǎn)減值。