許磊

摘 要：本文研究了三類旅游上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀，重點從盈利能力、償債能力、成長能力和資本運營能力四個方面，選擇12個具體財務(wù)指標分析旅游上市企業(yè)的財務(wù)狀況。在此基礎(chǔ)上提出了旅游上市公司發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：旅游上市公司；財務(wù)分析；對策研究

一、旅游上市公司發(fā)展概況

在上海證劵交易所和深圳證劵交易所成立后不久，就有旅游上市公司出現(xiàn)，在上海證劵交易所上市的第一家旅游公司是新錦江（1993年6月）。在深圳證劵交易所上市的第一家公司是東方賓館。截止到2012年5月，我國旅游上市公司共32家，其中在上海證劵交易所社會服務(wù)類上市的旅游企業(yè)有13家，其中A股、B股均上市的公司有3家，上海錦江國際旅游股份有限公司單獨在B股上市。在深圳證劵交易所上市的旅游公司共19家，其中宋城股份和騰邦國際屬于創(chuàng)業(yè)板。

本文根據(jù)證監(jiān)會2001發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》的分類方法中規(guī)定，當公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的類別。當公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%時，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相對應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。其中旅游業(yè)屬于K類——社會服務(wù)業(yè)。

在證監(jiān)會的分類基礎(chǔ)上，旅游行業(yè)的研究者根據(jù)上市公司的經(jīng)營范圍不同，一般又將旅游板塊分為三類，一類是酒店餐飲類（主要以酒店經(jīng)營、餐飲服務(wù)為主的旅游上市公司），第二類是資源類（主要包括依托一定旅游資源上市的景區(qū)企業(yè)），還有一類是綜合類（包括多元化經(jīng)營的各種旅游企業(yè)）。本文采用的分類方法綜合了證監(jiān)會和行業(yè)學(xué)者的方法。

本文主要的分析樣本是A股旅游上市公司情況，剔除B股、創(chuàng)業(yè)板、ST股（因其經(jīng)營發(fā)生過重大變化）和上市未滿3年的公司，其后所剩的分析樣本數(shù)為22家。其中綜合類公司9家，資源類公司7家，酒店、餐飲類公司6家。數(shù)據(jù)來源為上海證劵交易所、深圳證劵交易所、證劵之星、新浪財經(jīng)等多家媒體發(fā)布的2011年上市公司統(tǒng)計年報。

1.旅游上市公司地域分布相對廣泛，上市時間呈階段性

樣本旅游上市公司共分布在全國12個省、市、自治區(qū)，其中占前兩位的省區(qū)是北京和廣東。北京市共有5家上市旅游公司，約占總量的23%；廣東省有4家上市旅游公司，約占18%。從區(qū)域上看，7大區(qū)域都有分布。其中東北地區(qū)1家，華北地區(qū)5家，華東4家，華中1家，華南5家，西南4家，西北2家。旅游上市公司主要集中在上海、北京、廣東這樣的經(jīng)濟發(fā)達省區(qū)和如云南、四川這樣的旅游業(yè)發(fā)達省區(qū)。

從上市時間上看，呈現(xiàn)出2000年前集中上市，2000年后上市數(shù)量減少的特點。2000年前，特別是1996年和1997年共有8家旅游公司上市，旅游上市公司的數(shù)量達到高潮，探討其原因在于1993年旅游企業(yè)開始接觸到股票融資方式及資本運營課題，經(jīng)過幾年的準備，到96年和97年各項工作就緒，時機成熟。而到2000年后，旅游上市公司數(shù)量減少，一方面的原因在于條件成熟的企業(yè)均已上市，另一方面的原因是非典對旅游業(yè)產(chǎn)生了較大影響。到了2007年以后，旅游上市公司又出現(xiàn)了較大增長，如2007年上市的旅游公司就有3家。

2.旅游上市公司總量較小，結(jié)構(gòu)合理

截止到2012年6月10日，滬深兩市共有上市公司2430家，其中在深圳證劵交易所上市的有1487家，在上海證劵交易所上市的有943家。這其中只有32家旅游公司，約占總量的1.32%。在上證指數(shù)中2010年也僅有中國國旅入選到上證180指數(shù)范圍內(nèi)。

旅游產(chǎn)業(yè)具有綜合性，涵蓋的范圍較廣。雖然旅游景區(qū)、旅游酒店、旅行社等同屬于旅游業(yè)，但是他們的經(jīng)營目標和經(jīng)營方式存在著較大區(qū)別。目前上市的旅游公司基本上均衡的分布在酒店餐飲類、資源類和綜合類之間，數(shù)量分別為6家、7家和9家。

3.旅游上市公司財務(wù)狀況分析

旅游上市公司的財務(wù)狀況顯示出差異較大的特點，下文從盈利能力、償債能力、成長能力和資本運營能力四個方面，選擇12個具體財務(wù)指標分析旅游上市企業(yè)的財務(wù)狀況。

（1）盈利能力總體不突出，旅游上市公司差別較大

盈利能力是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重點指標，反映企業(yè)賺取利潤的能力。選取每股收益、主營業(yè)務(wù)收益率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)利潤率4個具體財務(wù)指標分析后可得出的結(jié)論是資源類的旅游上市公司盈利能力最強，其次是酒店餐飲類，最后的是綜合類。究其原因是因為資源類的旅游上市公司擁有壟斷性資源，并且擁有自主定價權(quán)，此外政府的投入也較大。而綜合類因業(yè)務(wù)涵蓋廣，在旅游主營業(yè)務(wù)方面專心程度較差，因此盈利能力也較低。

旅游上市公司盈利能力差別較大。以每股收益為例，每股收益反映每股資產(chǎn)創(chuàng)造的稅后利潤，2011年旅游上市公司每股平均收益僅為0.3296元。從類別上看每股收益最好的是資源類，其次是酒店餐飲類，而綜合類的旅游上市公司創(chuàng)造的利潤最少。各類別中不同的旅游公司也差別較大，如綜合類里面每股收益最好的是中國國旅，每股收益0.778元，而同類里面的國旅聯(lián)合的每股收益為負。

（2）長期償債能力和短期償債能力有進一步改善

償債能力能反映企業(yè)在債務(wù)到期時償還債務(wù)的能力。其中資產(chǎn)負債率可以反映企業(yè)的長期償債能力；流動比率和速動比率可以反映出企業(yè)的短期償債能力。據(jù)2011年數(shù)據(jù)可知旅游上市企業(yè)的長期償債能力為38.3478%，屬于較強償債能力。旅游上市公司的短期償債各企業(yè)情況有差別。流動比率最高的是綜合類企業(yè)，然后是酒店餐飲類，最差的是資源類企業(yè)。理論界普遍認為流動比率比較適宜的值為2，可見除綜合類的償債能力較為合適外，其他兩類的償債能力較弱。速動比率方面學(xué)者們普遍認為速動比率為0.6—1較為合理，大于1說明企業(yè)具有足夠的償債能力，反之則相反。綜合類和酒店餐飲類旅游企業(yè)的速動比率大于1，而資源類旅游企業(yè)的速動比率為0.6625，說明短期償債能力相當較弱。

（3）成長能力欠佳，提升空間較大

成長能力各項指標是反映企業(yè)成長能力和發(fā)展趨勢的重要指標。旅游上市公司的成長能力在所有上市公司的排名中處于中等水平，這與迅速發(fā)展的中國旅游業(yè)發(fā)展不協(xié)調(diào)。分析2011年數(shù)據(jù)可知，總資產(chǎn)增長率方面，綜合類旅游公司因為多元化經(jīng)營在資產(chǎn)的增值方面效果較好；而資源類旅游上市公司因壟斷經(jīng)營主營業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)收入較好；凈利潤增值方面資源類旅游上市公司依托無可復(fù)制的資源優(yōu)勢，利潤增長很快。酒店餐飲類公司凈利潤增長穩(wěn)定，而綜合類的旅游上市公司呈現(xiàn)微弱增長態(tài)勢。

三、旅游上市公司發(fā)展的建議

1.抓住機遇，有條件的旅游企業(yè)應(yīng)積極上市

近年來旅游業(yè)的經(jīng)濟作用日益體現(xiàn)，旅游業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的支柱性產(chǎn)業(yè)。龐大的國內(nèi)外旅游需求，使得旅游企業(yè)面臨經(jīng)營的良好環(huán)境，旅游企業(yè)應(yīng)該積極利用有利條件上市參與資本的運作。盡管2008年的金融危機波及到了中國旅游業(yè)，但是國家適時出臺了一系列提升內(nèi)需，發(fā)展旅游業(yè)的政策，這些都為旅游企業(yè)發(fā)展提供基礎(chǔ)。

此外中國旅游企業(yè)缺乏國際知名的大型旅游集團，旅游企業(yè)應(yīng)積極進行旅游產(chǎn)業(yè)的調(diào)整整合、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級。形成一批具有國際競爭力的大型旅游企業(yè)集團，依托有競爭力的旅游企業(yè)，鼓勵強強聯(lián)合、跨地區(qū)兼并重組，積極上市。

2.積極發(fā)展主業(yè)，培養(yǎng)核心競爭力

目前旅游上市公司經(jīng)營多元化趨勢明顯，所涉及的行業(yè)包括高科技、房地產(chǎn)、商貿(mào)零售等多個行業(yè)，有的企業(yè)在多元化的過程中受益，而有的旅游企業(yè)卻出現(xiàn)了資產(chǎn)總量增長而主業(yè)業(yè)務(wù)下降的結(jié)果。究其原因是因為主業(yè)不突出，忽視核心競爭力培養(yǎng)造成的。旅游上市公司的持續(xù)、健康的發(fā)展離不開主營業(yè)務(wù)的精進。只有核心業(yè)務(wù)定位清晰，提供專業(yè)化的產(chǎn)品才可能使公司產(chǎn)品擁有充分的市場定價能力。

3.加強成本控制，提高財務(wù)風(fēng)險管理

旅游企業(yè)應(yīng)該加強成本費用的控制，將成本管理貫徹到生產(chǎn)經(jīng)營活動的全過程。旅游企業(yè)可以利用信息管理系統(tǒng)，簡化流程，壓縮開支。同時也應(yīng)當控制期間費用，尤其是加強對管理費用的控制，轉(zhuǎn)變管理方式，提高管理效率，盡可能地降低管理費用。只有嚴格控制成本費用，才能在收入增長的同時不降低盈利水平。

旅游企業(yè)屬于對內(nèi)外部環(huán)境依賴程度較大的產(chǎn)業(yè)，加強對財務(wù)風(fēng)險的識別和評估，注意防范內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險對旅游企業(yè)十分重要。選擇合理的投資項目，加強內(nèi)部控制，提高營運資本周轉(zhuǎn)效率。

參考文獻

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（作者單位：吉林大學(xué)行政學(xué)院）