第二屆券商創(chuàng)新大會落幕之后，證券業(yè)提高了對于券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風險意識，冷靜與理智開始取代原來的狂熱與浮躁。不過，依然有部分券商不顧自身實際，盲目攀比凈資本規(guī)模，把發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)變?yōu)橄蚬墒腥﹀X的幌子。

5月14日，東吳證券公告稱，該公司董事會審議通過了《關(guān)于公司非公開發(fā)行A股股票方案的議案》，擬發(fā)行不超過7億股，每股發(fā)行價7. 44元/股，計劃募資52億元。作為一家在2011年底發(fā)行上市的中小券商，東吳證券首發(fā)融資32. 5億元。時隔僅1年多之后，東吳證券又拋出逾50億元的再融資方案。

按照東吳證券的資金運用計劃，該公司定向增發(fā)募集資金將主要用于擴大自創(chuàng)新型自有資金投資業(yè)務(wù)范圍及業(yè)務(wù)規(guī)模、加大對經(jīng)紀業(yè)務(wù)的投入、增加證券承銷準備金、拓展證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、擴大信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模、加大對子公司的投入、加大信息系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，以及其他業(yè)務(wù)等。

然而，在經(jīng)過2011年底的首發(fā)融資之后，東吳證券已于2012年投入15億元用于擴大自營業(yè)務(wù)規(guī)模，投入6億元用于補充子公司資本金，投入6. 92億元用于開展融資融券業(yè)務(wù)，其余約4億元用于開展其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

自上市以來，東吳證券經(jīng)營情況并不出色。除自營業(yè)務(wù)通過提高風險敞口獲得增長外，該公司2012年的經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)收入均大幅下滑。其實，東吳證券上市之后并不差錢，缺的是善于經(jīng)營的人才與能力，但公司經(jīng)理層缺乏對其問題癥結(jié)的正確認識。東吳證券的未來似乎不容樂觀。

自營投資獨木難支

2012年，東吳證券取得13. 98億元的營業(yè)收入，與2011年的12. 97億元相比，增長了7. 7%；凈利潤2. 81億元，與2011年的2. 31億元相比，增長了21. 7%。雖然營業(yè)收入與凈利潤保持增長，但其具體業(yè)務(wù)構(gòu)成嚴重失衡，增長勢頭難以持續(xù)。

目前，東吳證券的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于證券經(jīng)紀、投資銀行、自營投資等三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入貢獻微乎其微。在2012年，東吳證券把首募融資中的15億元用于自營投資，急劇擴大自營盤規(guī)模，在自營投資業(yè)務(wù)方面實現(xiàn)營業(yè)收入4. 53億元，成為該公司營業(yè)收入與凈利潤增長的唯一動力。

與此同時，東吳證券的證券經(jīng)紀與投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅下滑。2012年，東吳證券取得證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入5. 68億元，下降30. 12%；投資銀行業(yè)務(wù)收入1. 91億元，下降16. 21%。

在證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，截至2012年底，東吳證券共有53家證券營業(yè)部，其中，江蘇地區(qū)33家，其余20家分散在北京、上海JQ7bFiRMfgmkMcsXm5gTl9cJ+YV88PZDwnuOncMnUkM=、廣東等10多個省、直轄市或自治區(qū)。與同行相比，東吳證券無論在營業(yè)部數(shù)量、管理水平、服務(wù)質(zhì)量，或者創(chuàng)新意識等方面，都缺乏競爭力。

在投資銀行業(yè)務(wù)方面，2012年，東吳證券僅完成吳通通訊（300292）、聯(lián)創(chuàng)節(jié)能（300343）兩家公司的保薦上市，且很快雙雙暴露出業(yè)績變臉等問題。吳通通訊于2012年2月29日上市，上市當年業(yè)績下降超過四成，2013年一季度，剔除非經(jīng)常損益后出現(xiàn)虧損。聯(lián)創(chuàng)節(jié)能于2012年8月1日上市，上市當年業(yè)績增長遠低于《招股說明書》中的預(yù)期。5月13日，聯(lián)創(chuàng)節(jié)能公告，因存貨管理等存在違規(guī)問題，收到山東證監(jiān)局采取責令改正措施的決定。對于這些問題，作為保薦人，東吳證券恐怕難辭其咎。

資產(chǎn)管理虧損累累

東吳證券在2012年年報中稱，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1215萬元，資產(chǎn)管理規(guī)模合計432億元，“躋身主流券商行列”。但從另一個角度看，以432億元的資產(chǎn)管理規(guī)模，只獲得區(qū)區(qū)1215萬元收入，平均管理費率還不到萬分之三。

從業(yè)績表現(xiàn)看，東吳證券旗下兩只偏股型集合理財產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)都很差，給投資者帶來了慘重虧損。東吳財富1號成立于2010年2月11日，截至2013年5月23日，該產(chǎn)品的單位凈值為0. 6131元，虧損超過38%；東吳財富2號成立于2010年12月15日，至今也已虧損約14%。

東吳證券控股49%的東吳基金專業(yè)從事基金管理，成立于2004年9月。經(jīng)過近9年發(fā)展，東吳證券的合計公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模為114億元，在全行業(yè)80家公司中居于第47位。

在2012年，東吳旗下偏股型基金整體表現(xiàn)慘淡，其中，新產(chǎn)業(yè)精選、行業(yè)輪動、中證新興、進取策略混合等4只偏股基金出現(xiàn)虧損。2013年以來，在創(chuàng)業(yè)板、中小板大幅上漲的帶動下，進取策略混合取得了25. 8%的收益率，同期行業(yè)輪動基金的收益率只有1. 45%，兩者相差24個百分點。同一家基金公司旗下同類基金間業(yè)績表現(xiàn)如此懸殊，顯示東吳基金的投研團隊建設(shè)相當薄弱。

雖然公司已有近9年歷史，但東吳基金經(jīng)理層的主要成員都是基金業(yè)的新人。自2012年下半年以來，來自大股東東吳證券的任少華、王炯分別接任公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理職位，公司原總經(jīng)理徐建平、副總經(jīng)理胡玉杰、督察長吳威等紛紛離任。雖然新任總經(jīng)理任少華曾負責東吳證券資產(chǎn)管理部，具有券商投資部門的管理經(jīng)歷，但鑒于東吳證券集合理財產(chǎn)品的歷史業(yè)績慘淡，成功經(jīng)驗的缺乏繼續(xù)成為困擾東吳基金的首要問題。

截至5月23日，東吳基金旗下規(guī)模最大的兩只基金—行業(yè)輪動與嘉禾優(yōu)勢精選的單位凈值分別為0. 7206元、0. 7482元，都遠低于1元面值。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)鋌而走險

東吳基金總裁任少華承認，該公司在公募業(yè)務(wù)上已經(jīng)落后。于是，他把賭注押向?qū)魳I(yè)務(wù)，對于東吳基金子公司新東吳優(yōu)勝寄予了厚望。

2013年5月初，新東吳優(yōu)勝推出“萬頃良田項目專項資產(chǎn)管理計劃”，以該專戶的委托財產(chǎn)，向鎮(zhèn)江新區(qū)經(jīng)濟開發(fā)總公司進行債權(quán)投資，債權(quán)投資金額2億元，期限2年，專項用于鎮(zhèn)江新區(qū)萬頃良田建設(shè)工程中的大路片區(qū)項目建設(shè)。對于該項計劃，鎮(zhèn)江新區(qū)財政局曾向新東吳優(yōu)勝出具承諾函，如鎮(zhèn)江新區(qū)經(jīng)濟開發(fā)總公司出現(xiàn)違約跡象或發(fā)生違約，財政局將負責安排資金解決債權(quán)投資資金、債權(quán)投資收益及其他債務(wù)的償還問題。

然而，鑒于國務(wù)院早已明確要求，各級政府不得以財政性收入、行政事業(yè)等單位的國有資產(chǎn)，或其他任何直接、間接形式為融資平臺公司融資行為提供擔保，市場人士認為新東吳優(yōu)勝“萬頃良田項目專項資產(chǎn)管理計劃”已涉嫌違規(guī)。

合規(guī)與風控存在較多漏洞，這其實是東吳證券的老問題。2013年1月9日，東吳證券曾收到證監(jiān)會下達的《行政監(jiān)管措施決定書》，因為東吳證券在發(fā)行上市過程中，對刊登招股說明書前營業(yè)利潤出現(xiàn)較大幅度下滑的事項未向證監(jiān)會書面說明，也未在招股過程中作相應(yīng)的補充公告。

令人擔憂的是，東吳證券一直沒有充分認識到合規(guī)與風控的重要性，這對于該公司正在致力擴大的股權(quán)基金投資（VC/ PE）等創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能構(gòu)成較大隱患。

2012年，東吳證券投資6億元，用于補充子公司東吳創(chuàng)業(yè)投資公司資本金，以及設(shè)立子公司東吳創(chuàng)新資本公司，并投資近7億元用于開展融資融券業(yè)務(wù)。2012年，東吳創(chuàng)業(yè)投資和東吳創(chuàng)新資本共完成了7個股權(quán)投資項目，投資額合計1. 36億元，尚剩余大量現(xiàn)金。但東吳證券依然聲稱，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展受到凈資本約束，這并非事實。