摘 要：在“低碳”浪潮中，傳統(tǒng)能源企業(yè)特別是發(fā)電企業(yè)作為典型的“高碳”代表，面臨著更大的壓力和挑戰(zhàn)。除了傳統(tǒng)的降碳措施外，文章探討了一種新的思路，通過參股排放權(quán)交易所，涉足碳交易，謀求傳統(tǒng)能源企業(yè)“低碳”發(fā)展的新平臺，并針對參股碳交易平臺進(jìn)行風(fēng)險分析，探討其可行性。

關(guān)鍵詞：低碳 能源 碳交易 風(fēng)險分析

中圖分類號：F205 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2013）01-044-02

國家發(fā)改委已于2011年10月正式批準(zhǔn)全國7個省份啟動碳排放交易試點。此次國家啟動碳排放交易試點，是在中國參與全球應(yīng)對氣候變化這一個“大背景”下實施的重要舉措。在低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展浪潮中，傳統(tǒng)能源企業(yè)特別是發(fā)電企業(yè)作為典型的“高碳”代表，在布局水電、風(fēng)電等“低碳”產(chǎn)業(yè)同時，有必要在“碳交易”的層面探索發(fā)展路徑，謀求更大的發(fā)展空間。

一、傳統(tǒng)能源企業(yè)與碳減排

1.碳減排對傳統(tǒng)能源企業(yè)的挑戰(zhàn)。目前，中國是全球二氧化碳排放量最大的國家之一。我國政府高度重視氣候變化問題并確定了積極應(yīng)對氣候變化的行動目標(biāo)：到2020年，要在2005年的基礎(chǔ)上，單位GDP的二氧化碳要降低40%至45%。傳統(tǒng)火電企業(yè)作為清潔能源電力的提供者，在有力地支撐了國民經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展的同時，自身也消耗掉了大量煤炭、石油等高碳能源。據(jù)統(tǒng)計，火電廠消耗的原煤占全國煤炭消費量的50%以上，排放的二氧化碳占全國碳排放量的40%左右。傳統(tǒng)火電企業(yè)在“低碳”發(fā)展中，面臨著較大的壓力和挑戰(zhàn)。

一是節(jié)能減排壓力加大。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和用電負(fù)荷增長，火電總規(guī)模仍將不斷擴(kuò)大。電力行業(yè)高碳能源稟賦與低碳發(fā)展要求的矛盾日益突出，從節(jié)約能源和減少碳排放的角度來看，都將會對火電廠的發(fā)電能效與清潔程度提出新的要求，火電企業(yè)節(jié)能降碳形勢嚴(yán)峻。

二是經(jīng)營面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。國家實行總量控制下的強(qiáng)制性減排已勢在必行，“高碳”的火電企業(yè)將面臨經(jīng)營成本的大幅提升。根據(jù)歐盟ETS（歐盟排放交易體系）機(jī)制的碳配額分配，大部分火電廠只能分到其平常碳排放的約2/3額度，這就要求傳統(tǒng)的火電廠或者減產(chǎn)，或者從市場上購買缺額，減排要求使火電企業(yè)經(jīng)營面臨嚴(yán)峻考驗。

三是新能源發(fā)電沖擊傳統(tǒng)火電。目前，國家出臺了一系列鼓勵和促進(jìn)清潔能源發(fā)展的政策措施，包括水電、核電以及風(fēng)電、太陽能發(fā)電等在內(nèi)的清潔能源將繼續(xù)保持快速發(fā)展。新能源的迅速發(fā)展，縮小了火電企業(yè)在電力市場的空間。

2.傳統(tǒng)能源企業(yè)應(yīng)對碳減排的已有措施。在中國的減排大計中，傳統(tǒng)火電企業(yè)任重道遠(yuǎn)。新能源替代和清潔煤低排技術(shù)，已成為傳統(tǒng)能源企業(yè)向低碳轉(zhuǎn)型的兩種主要途徑。

一是追逐“零排放”。用“零排放”的新型能源取代燃煤發(fā)電是一個理想的選擇。目前，各電力集團(tuán)都制定了“低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略”，其核心部分正是“大力發(fā)展可再生能源，并逐步降低火電比例”。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，全國水電、核電、風(fēng)電、太陽能等清潔能源發(fā)電比重占到了27.5%，比上年提高了0.9個百分點。其中，風(fēng)電發(fā)展最為迅猛，連續(xù)三年增長速度都超過100%，并網(wǎng)的裝機(jī)容量達(dá)到4505萬千瓦，占總?cè)萘康?.27%。

二是尋找“高效煤”。當(dāng)前我國在火電減排技術(shù)研發(fā)方面，主要有整體煤氣化聯(lián)合循環(huán)發(fā)電技術(shù)（IGCC）和碳捕集與封存技術(shù)（CCS）。IGCC是指將原煤的氣化、凈化與燃?xì)狻羝?lián)合循環(huán)發(fā)電相結(jié)合的清潔高效發(fā)電技術(shù)，具有包括二氧化碳在內(nèi)污染物近零排放和大幅度提高煤炭發(fā)電效率等優(yōu)勢；CCS是指將燃煤電廠排放的二氧化碳收集、儲存以避免其排放到大氣中的一種技術(shù)。

二、傳統(tǒng)能源企業(yè)參與碳交易平臺的意義

在已啟動的碳排放交易試點工作中，建立排放權(quán)交易平臺是其中的重要一項任務(wù)。傳統(tǒng)能源企業(yè)能以股權(quán)的方式參與其中，不僅對企業(yè)實現(xiàn)低碳經(jīng)營有利，而且還能從該平臺的盈利中抵償火力發(fā)電廠減排壓力帶來的負(fù)面影響。對傳統(tǒng)能源企業(yè)而言參股碳交易平臺的意義如下。

1.有利于樹立“負(fù)責(zé)任的企業(yè)”的公眾形象?；痣姲l(fā)電企業(yè)由于多以煤為燃料，對環(huán)境的污染較大。為了對社會和人民負(fù)責(zé)，企業(yè)應(yīng)該積極節(jié)能減排，讓我們的后代有一個良好的自然環(huán)境。區(qū)域碳排放交易平臺的建立為地區(qū)實施碳排放總量控制提供了工具和場所，有利于地區(qū)環(huán)境清潔和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展?；痣娖髽I(yè)通過參股排放權(quán)交易平臺，并實施自愿減排，可以傳遞對社會負(fù)責(zé)任的良好企業(yè)形象，有利于企業(yè)社會價值的提升。

2.有利于占領(lǐng)“低碳”發(fā)展先機(jī)。我國碳交易市場雖仍處于起步階段，但隨減排任務(wù)指標(biāo)時間倒逼壓力的增大，全國性碳交易市場的建立已勢在必行。碳交易平臺具有稀缺性，成立排放權(quán)交易需要經(jīng)嚴(yán)格政府審批程序，有較高的政策壁壘。一旦整個碳交易的生態(tài)體系形成，國內(nèi)排放權(quán)交易所市場將處于寡頭競爭局面，首批碳交易市場參與者在區(qū)域內(nèi)將長時間保持領(lǐng)先優(yōu)勢。因此，傳統(tǒng)能源企業(yè)應(yīng)盡早涉足碳交易，通過熟悉碳交易規(guī)則，了解碳金融產(chǎn)品，以便在未來碳交易全國一體化后占據(jù)有利位置，為能源企業(yè)“低碳”背景下獲得發(fā)展的先機(jī)創(chuàng)造有利條件，以保證企業(yè)在不同的減排指標(biāo)壓力下平穩(wěn)過渡。

3.有利于企業(yè)開辟新的利潤增長點。據(jù)美國環(huán)保協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜丹德預(yù)測，未來3～5年全球碳交易市場規(guī)模可達(dá)到2000至2500億美元，中國市場將占有1/4以上的份額。這意味著碳交易平臺將來會形成很大的碳交易量，從而為股東帶來豐厚的利潤回報，成為股東企業(yè)新的利潤增長點。

三、傳統(tǒng)能源企業(yè)涉足碳交易平臺的風(fēng)險分析

碳排放權(quán)交易作為一個新興產(chǎn)業(yè)，在我國處于投入期。國內(nèi)已正式開展試點，并積極借鑒國際上已形成的比較成熟的機(jī)制和經(jīng)驗。傳統(tǒng)能源企業(yè)涉足碳交易平臺，參股排放權(quán)交易所，從長期看投資項目收益可抵償企業(yè)火力發(fā)電減排壓力帶來的負(fù)面影響。然而，任何投資都是有風(fēng)險的，只有提前預(yù)測風(fēng)險并做好防范措施，將風(fēng)險控制在企業(yè)可接受范圍內(nèi)，投資才是可行的。因此，在進(jìn)行投資決策時應(yīng)甄別出項目主要風(fēng)險并進(jìn)行風(fēng)險分析，將風(fēng)險控制在企業(yè)可接受的范圍內(nèi)，從而減小投資損失，爭取最大收益。

投資碳交易平臺的風(fēng)險識別思路是：以碳交易平臺為主體，將影響其利潤與現(xiàn)金流的不確定因素——風(fēng)險分為兩類，即：企業(yè)外部風(fēng)險和企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險。企業(yè)外部風(fēng)險實際表現(xiàn)為環(huán)境因素的影響，如：社會環(huán)境風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析、法律環(huán)境風(fēng)險、政策環(huán)境風(fēng)險等。由于碳交易平臺的建設(shè)主要受政府政策的影響，故企業(yè)外部風(fēng)險主要分析政策風(fēng)險。企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險的識別按公司建設(shè)和營運的時間順序分析。無論內(nèi)外風(fēng)險，重點識別那些能定量影響公司投資收益的風(fēng)險因素。依此思路，風(fēng)險分析如下：

1.政策風(fēng)險。

（1）碳交易試點政策風(fēng)險。目前，碳交易處于試點狀態(tài)，對碳排放控制政策的松緊會直接影響到碳交易平臺的交易量。如采用自動減排和采用強(qiáng)制減排，前者的交易量有限且難以估計，而后者的交易量則可以根據(jù)減排要求進(jìn)行預(yù)測。如：基于總量控制下的配額交易（Cap and Trade），其交易的目標(biāo)是將溫室氣體在被控制的各年份（如：2015年—2020年）限定排放總量，且各年減排總量逐漸上升以達(dá)到預(yù)定目標(biāo)年份（如：2020年）的碳排放總量控制目標(biāo)。為達(dá)到減排目標(biāo)，政府通常按制定了的履約進(jìn)度及配額分配方式，要求逐期完成減排配額。由于我國碳交易試點還處于籌備階段，各種方案仍處于研究期間，相關(guān)規(guī)定還未正式出臺，實施中的問題尚未暴露。而碳交易平臺作為溫室氣體排放數(shù)據(jù)及配額登記管理、交易及信息披露的法定平臺，其交易額將隨減排目標(biāo)和配額分配方式的變化而變化，從而與預(yù)期出現(xiàn)差異，導(dǎo)致投資企業(yè)利潤不確定。此外，碳交易定價會受到政府管制，其價格與預(yù)期的不一致更加劇了企業(yè)投資收益的風(fēng)險。

（2）交易傭金收費定價政策風(fēng)險。試點之初，并無交易傭金收費定價政策。碳交易平臺控股方一般會根據(jù)我國已經(jīng)發(fā)生的少量交易案例和地區(qū)企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，測算出一個交易傭金率（交易額的一定比率）。在碳交易平臺建設(shè)進(jìn)入到交易實施階段之前，政府主管部門會根據(jù)企業(yè)承受能力及經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，制定碳交易傭金比率或調(diào)整傭金比率，從而導(dǎo)致碳交易傭金收入變化，進(jìn)而影響投資收益。

（3）金融產(chǎn)品政策風(fēng)險。碳金融產(chǎn)品包括碳現(xiàn)貨產(chǎn)品和碳期貨及其衍生產(chǎn)品。其中碳期貨及其衍生交易品是對碳現(xiàn)貨交易的有效補充，有利于企業(yè)對未來碳排放的預(yù)期和限制。在我國，對金融衍生品交易有著嚴(yán)格限制，如：國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》，即“38號文”中就明確規(guī)定，除證監(jiān)會管轄的資本市場外，其它任何市場不得進(jìn)行“連續(xù)交易”、“份額化交易”及其它類金融產(chǎn)品的交易。盡管碳交易還在試點，其中的碳期貨及其衍生品交易更有待時日，但從發(fā)展的角度看，是可行的交易品種。然而，政策和法規(guī)限制對未來碳金融市場的發(fā)展帶來不確定性，并在一定程度上對碳現(xiàn)貨市場的活躍程度造成不利影響。

2.內(nèi)部運營風(fēng)險。

（1）交易平臺建設(shè)進(jìn)度風(fēng)險。我國碳交易區(qū)域試點是按步驟進(jìn)行，如實施總量控制通常會分為：籌備階段和試驗階段，其中實驗階段又分為不同履約期。各階段的工作任務(wù)與任務(wù)目標(biāo)不同，在籌備階段要編制區(qū)域溫室氣體排放清單，設(shè)定總量控制目標(biāo)，分解配額，并加大對市場參與者的培訓(xùn)與教育；試驗期階段一般前期以免費配額為主，引導(dǎo)參與者加入強(qiáng)制性總量控制下的配額交易，后期將逐步增加拍賣配額的比重，并加大被管制對象的碳減排的履約義務(wù)。處于試點中的區(qū)域碳交易試點平臺，為完成交易試點實施路線圖，必須按步驟完善交易平臺建設(shè)以適應(yīng)各步驟工作任務(wù)。由于缺乏管理經(jīng)驗和人員技術(shù)素質(zhì)跟不上工作進(jìn)度，造成交易平臺建設(shè)滯后從而影響交易平臺預(yù)期盈利，導(dǎo)致投資者損失。

（2）排交平臺經(jīng)營風(fēng)險。一般而言，碳交易平臺經(jīng)營利潤主要來源于以下四個方面：第一，抽取交易傭金；第二，提供有償碳交易咨詢、中介服務(wù)；第三，碳交易登記結(jié)算中心；第四，開發(fā)碳金融產(chǎn)品，包括碳基金、碳金融衍生品等。經(jīng)營中的各種不確定因素，如：政策的不確定性會使交易量和交易傭金變動，市場競爭使交易咨詢和中介服務(wù)量相對下降等都將造成經(jīng)營收入變動；另外，人工成本增加，管理出現(xiàn)問題導(dǎo)致管理費用增加將總成本增加。收入和成本的變動將帶來經(jīng)營利潤和內(nèi)部報酬率的變動，從而給投資企業(yè)收益帶來風(fēng)險。

從上述分析可見，傳統(tǒng)能源企業(yè)投資碳交易平臺，面臨的政策風(fēng)險主要是政府強(qiáng)制減排政策的時滯和減排目標(biāo)與配額分配方式、分配數(shù)量的不確定性，這些風(fēng)險多為不可控風(fēng)險。該類風(fēng)險對企業(yè)投資利潤目標(biāo)的實現(xiàn)有一定影響。從投資后交易平臺的建設(shè)和運營看，其產(chǎn)生的風(fēng)險多為碳交易平臺內(nèi)部可控風(fēng)險，其中平臺建設(shè)進(jìn)度風(fēng)險較小，經(jīng)營風(fēng)險盡管長期存在，但對傳統(tǒng)能源企業(yè)的投資利潤和投資回報產(chǎn)生的負(fù)面影響有限?？赏ㄟ^碳交易平臺治理結(jié)構(gòu)、管理機(jī)制、技術(shù)設(shè)計、市場預(yù)測等措施盡可能規(guī)避與分散?？傮w而言，通過定量測算，如果風(fēng)險帶來的不利影響在投資期內(nèi)造成的最大損失處于企業(yè)可以接受范圍內(nèi)，該項目可行。

四、結(jié)語

低碳經(jīng)濟(jì)背景下，傳統(tǒng)能源企業(yè)特別是發(fā)電企業(yè)不僅需要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，在水電、風(fēng)電等低碳發(fā)電領(lǐng)域完成產(chǎn)業(yè)布局，也需要在“碳資產(chǎn)”管理與運作的層面上“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”，傳統(tǒng)能源企業(yè)參股碳交易平臺試驗，是為企業(yè)謀求更大的發(fā)展，謀取更大的利益，有利于傳統(tǒng)能源企業(yè)開辟新的“降碳”之道。

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（作者單位：大唐華銀電力股份有限公司 湖南長沙 410001；湖南師范大學(xué)商學(xué)院 湖南長沙 410012）

（責(zé)編：若佳）